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（老唐注：本文于2015年7月17日發(fā)表于某網(wǎng)站，按照雪球單篇長(zhǎng)度限制，必須以三集片形態(tài)出現(xiàn)。上篇地址：http://xueqiu.com/8290096439/57019750 中篇地址：http://xueqiu.com/8290096439/57019952） 第四部分套利 56）套利比較復(fù)雜些，需要考慮的因素比較多。希望大家在玩熟輪動(dòng)和下折之后，再考慮參與套利。先請(qǐng)大家下載安裝一個(gè)軟件，名叫“諾亞方舟分級(jí)基金數(shù)據(jù)分析終端”，下載地址http://www./xingqingruanjianxiazai.html …該軟件目前免費(fèi)，每個(gè)交易日10點(diǎn)開(kāi)放下載，每天限量100份； 57）套利，主要是利用分級(jí)基金可以合并、分拆的特性，結(jié)合市場(chǎng)AB基金交易價(jià)格和母基金凈值之間不完全同步的特點(diǎn)，從中找到利潤(rùn)空間。所以，有必要在介紹套利之前，先系統(tǒng)了解申購(gòu)、分拆、合并、贖回的流程； 58）以主流的深圳分級(jí)基金為例，所有以150開(kāi)始的AB基金都是深圳分級(jí)基金，其對(duì)應(yīng)的母基金以16開(kāi)頭（上海分級(jí)基金，母基金和AB基金均以502開(kāi)頭，交易規(guī)則略有不同，后面說(shuō)）。下面流程以華泰手機(jī)APP為例，其他券商請(qǐng)咨詢(xún)一下自己的客服； 59）申購(gòu)分拆：第一天（假定是周一）交易時(shí)間，點(diǎn)擊“交易---分級(jí)基金（場(chǎng)內(nèi)）--購(gòu)”輸入申購(gòu)的母基代碼和數(shù)量，確認(rèn)。周二，點(diǎn)擊“交易--分級(jí)基金（場(chǎng)內(nèi)）--拆”輸入母基代碼和數(shù)量。周三早上，A和B出現(xiàn)在賬戶(hù)里，可以賣(mài)出了； 60）以上速度只有部分券商可以做到，這部分券商被戲稱(chēng)為“文藝券商”。其他券商要慢一天，周三可拆，周四可賣(mài)。在套利這件事情，慢一天，幾乎等于死定了。所以，操作分級(jí)，一定要在“文藝券商”開(kāi)戶(hù)（建議華泰），目前了解到的文藝券商有：華泰、銀河、信達(dá)、招商、湘財(cái)、第一創(chuàng)業(yè)、廣發(fā)、中信、方正、國(guó)海、民生、興業(yè)、國(guó)金、齊魯、中金。如果你的券商不在這個(gè)名單內(nèi)，建議單獨(dú)開(kāi)個(gè)戶(hù)； 61）上海的分級(jí)是周一申購(gòu)，母基周三到賬。周三交易時(shí)間分拆，然后立刻可以賣(mài)出； 62）提醒，如果你的券商分拆時(shí)，不會(huì)顯示母基數(shù)量，則需要自己計(jì)算自己的申購(gòu)量（即所謂盲拆）。計(jì)算方法：申購(gòu)資金數(shù)（最少五萬(wàn)元起）減去申購(gòu)費(fèi)，除以前一日母基金凈值。然后按照比這個(gè)量略小的量委托分拆，且必須為偶數(shù)，否則委托無(wú)效。母基凈值和申購(gòu)費(fèi)，可以在集思錄網(wǎng)站“股票分級(jí)--分級(jí)套利”表格里的“母基凈值、申購(gòu)費(fèi)”兩列查詢(xún)，也可以在諾亞方舟軟件的“特色數(shù)據(jù)--分級(jí)套利--凈值--申費(fèi)”查看； 63）合并贖回：深圳的分級(jí)基金，周一交易時(shí)間內(nèi)買(mǎi)入AB后，立刻可以進(jìn)行合并。周二可以申請(qǐng)贖回，贖回按照周二收盤(pán)母基凈值算，資金快則周三，慢則周五到賬；上海的分級(jí)基金，周一買(mǎi)入AB后，可以立刻合并。合并后的母基金可以在市場(chǎng)賣(mài)出（上海分級(jí)母基金也上市交易），也可以申請(qǐng)贖回，贖回以當(dāng)日母基金收盤(pán)凈值計(jì)算； 64）合并也是進(jìn)入“交易--分級(jí)基金（場(chǎng)內(nèi)）--合”，輸入母基代碼和母基數(shù)量（注意，5:5的分級(jí)，母基數(shù)量=A基數(shù)量×2）； 65）明白了申購(gòu)、分拆、合并、贖回的流程以后，老唐來(lái)介紹套利需要考慮些什么。下面仍然以主流的深圳基金為例，上?；鹩捎谀富鹨部缮鲜薪灰?，玩法更加復(fù)雜，但邏輯是一樣的，等你熟悉了深圳分級(jí)以后，再用少量真金白銀嘗試一兩次上海分級(jí)，也就了解了； 66）最基礎(chǔ)的套利，是折價(jià)套利和溢價(jià)套利。折價(jià)套利指買(mǎi)入AB合并，然后贖回。這里面要考慮的因素，首先AB買(mǎi)入價(jià)格與2倍母基凈值之間有多大差距，即負(fù)溢價(jià)多少。這個(gè)數(shù)據(jù)，可以看集思錄“分級(jí)套利”最右的“合并溢價(jià)”（如下圖）。此處負(fù)號(hào)后數(shù)值越大，套利空間越大（-5優(yōu)于-3）；  也可以在諾亞方舟軟件里“特色數(shù)據(jù)--分級(jí)套利--配對(duì)套利”排序看到。其中“凈值”和“AB并價(jià)”之間的差額，就是我們套利的空間，這個(gè)數(shù)據(jù)，當(dāng)然是越大越有價(jià)值了。必須注意，這個(gè)溢價(jià)空間只是估計(jì)（因?yàn)槟富鶎?shí)時(shí)凈值是推算，要晚上基金公司才會(huì)公布準(zhǔn)確凈值），會(huì)有少許差異的，操作時(shí)必須留有富裕空間；  67）然而，由于周一買(mǎi)入，馬上合并，要周二才能申請(qǐng)贖回，且按照周二收盤(pán)的凈值結(jié)算。所以，我們哪怕是周一收盤(pán)前兩三分鐘買(mǎi)入合并，也相當(dāng)于需要持有母基渡過(guò)周二一天。如果周二母基凈值下跌幅度超過(guò)了周一看見(jiàn)的套利空間，就有可能套利不成反被套； 68）那怎么解決呢？辦法有三：1.選擇第二天會(huì)漲的母基金；2.只參與套利空間足以覆蓋次日波動(dòng)的母基金；3.用其他手段對(duì)沖； 69）能選擇第二天會(huì)漲的母基金，當(dāng)然好。不過(guò)呢，如果有這本事，誰(shuí)還做套利呢，直接買(mǎi)B基豈不更好！這個(gè)不靠譜，不能把自己當(dāng)上帝； 70）辦法2里，有個(gè)很重要的因素，就是母基金的倉(cāng)位。極端說(shuō)，母基金如果空倉(cāng)，第二天股市漲跌對(duì)套利毫無(wú)影響，是最可靠的套利途徑。空倉(cāng)母基是套利人的真愛(ài)，千萬(wàn)別辜負(fù)了只收錢(qián)不干活的優(yōu)秀基金經(jīng)理。如果不是空倉(cāng)，那么倉(cāng)位的高低將決定套利空間的可靠性。例如一個(gè)半倉(cāng)基金，如果有5%的套利空間，就基本上不用擔(dān)心了，大不了次日指數(shù)跌停板，也不會(huì)虧損。而一個(gè)兩成倉(cāng)位的基金，顯然安全性高于一個(gè)滿(mǎn)倉(cāng)基金。這個(gè)倉(cāng)位，在哪里查呢？ 71）集思錄點(diǎn)擊任意A基金代碼，彈出頁(yè)面，有“倉(cāng)位估值”項(xiàng)目，如圖  或者諾亞方舟軟件--特色數(shù)據(jù)--B類(lèi)份額--倉(cāng)位估算  注意，這兩處都是用的估算。因?yàn)榛鸬膫}(cāng)位只有在年報(bào)季報(bào)發(fā)布時(shí)，才會(huì)公開(kāi)，平時(shí)并不實(shí)時(shí)公布。好在由于基金掛鉤的指數(shù)波動(dòng)和凈值波動(dòng)，是每天都可以得到的數(shù)據(jù)，由這兩個(gè)數(shù)據(jù)，可以大致推算出基金的倉(cāng)位。比如集思錄截圖中160626的7月13日母基漲幅6.36%，而掛鉤指數(shù)漲幅為6.45%，由此得出倉(cāng)位約6.36/6.45=98.6%。但這種估算，也有缺陷。還是這張圖，7月16日，估算倉(cāng)位103%。實(shí)際上可能是基金經(jīng)理日內(nèi)有高拋低吸動(dòng)作，造成凈值增長(zhǎng)超過(guò)指數(shù)增長(zhǎng)情況（指數(shù)基金不會(huì)融資的）。這個(gè)倉(cāng)位可以作為決策參考，但要留有一定的余量，畢竟在極端設(shè)想下，基金經(jīng)理可能會(huì)在半日內(nèi)從空倉(cāng)變滿(mǎn)倉(cāng)的； 72）套利空間 倉(cāng)位估算 次日指數(shù)最大跌幅10%，三個(gè)數(shù)據(jù)綜合看，某折價(jià)套利是否值得做，能投入多大資金做，基本上是小學(xué)算術(shù)了，演算兩遍就手熟了。尤其是，如果放棄追求每次必贏的心態(tài)，轉(zhuǎn)而考慮多次平均贏，那么次日的波動(dòng)，從長(zhǎng)期統(tǒng)計(jì)看，是隨機(jī)的，漲跌可以對(duì)沖忽略； 73）如果上述方法因故無(wú)法使用，而自己又非常希望進(jìn)行本次套利，還可以考慮對(duì)沖。對(duì)沖，比較常見(jiàn)的有融券對(duì)沖、指數(shù)期貨對(duì)沖、A類(lèi)對(duì)沖。前面說(shuō)了，套利唯一的擔(dān)心，就是次日母基金下跌，造成計(jì)劃中的套利空間（例如5%）消失。那么，邏輯上說(shuō)，我們?nèi)绻梢哉业揭粋€(gè)通過(guò)該母基金對(duì)應(yīng)指數(shù)下跌獲利的東西，就可以幫助克服掉套利障礙； 74）可選的目標(biāo)有：相同或相似指數(shù)etf融券賣(mài)出、相同或相似指數(shù)的期貨空單、以及超比例的相同A基（一般母基下跌，由此帶來(lái)下折預(yù)期增加，會(huì)導(dǎo)致A基金的價(jià)格上揚(yáng)）等。這些屬于相對(duì)復(fù)雜的套利了，無(wú)論品種和數(shù)量，均需要仔細(xì)斟酌，老唐在這兒也只提醒思路，不建議實(shí)踐。熟悉以后再摸索吧！ 75）溢價(jià)套利，同樣如此，只不過(guò)途徑反過(guò)來(lái)。在市場(chǎng)AB價(jià)格合計(jì)超過(guò)母基金凈值一定比例（例如8%），投資者可以通過(guò)申購(gòu)母基金，次日分拆，第三日拋出的方法，來(lái)獲取這個(gè)溢價(jià)差異。這個(gè)過(guò)程，也是要承擔(dān)至少一日的AB價(jià)格變動(dòng)。當(dāng)然，投資者還可以摻雜其他想法，將分拆得來(lái)的A或者B僅僅單獨(dú)出售其一，而保留另一個(gè)品種； 76）溢價(jià)套利，不可控因素要更多一些。比如申購(gòu)次日市場(chǎng)AB價(jià)格的變動(dòng)，分拆次日AB的流動(dòng)性因素。一旦出現(xiàn)這種套利機(jī)會(huì)，套利客常常是不惜價(jià)格直接跌停板委托，以保障最快優(yōu)先成交。而當(dāng)大家都這么干時(shí)，市場(chǎng)買(mǎi)家的承接能力不一定恰好對(duì)應(yīng)出現(xiàn)，就容易出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，導(dǎo)致套利者互相踩踏，跌停板上賣(mài)不出去，從而使套利失敗。相對(duì)而言，溢價(jià)套利需要更加思慮周全； 77）綜上所述：長(zhǎng)持高折價(jià)A，配以輪動(dòng)策略，間或搏取下折收益，是老唐比較推崇的低風(fēng)險(xiǎn)投資模式，很難造成虧損。而套利，則是對(duì)分級(jí)基金特性的極致利用，有待大家繼續(xù)深度挖掘?qū)W習(xí)。 各位閱讀本文后，如果有不能理解的地方，請(qǐng)?jiān)?月31日以前，匯總問(wèn)題，發(fā)一封email到morefj@126.com提問(wèn)。老唐會(huì)匯總問(wèn)題，統(tǒng)一回復(fù)答疑。請(qǐng)注意，1）這個(gè)郵箱是本篇文章的臨時(shí)郵箱，有效期截止7月31日，其后失效；2）問(wèn)題多少不論，但必須匯總于一封email里，發(fā)送多封email或者發(fā)送于本文無(wú)關(guān)主題的，會(huì)被設(shè)置拒收。謝謝。 （全文完）祝各位球友中秋快樂(lè)！ |
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