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美聯(lián)儲(chǔ)加息投資者需謹(jǐn)慎流動(dòng)性 原作：龔蕾 一般來(lái)說(shuō)，新增貨幣進(jìn)入市場(chǎng)，流動(dòng)性就會(huì)增加。若收緊貨幣，流動(dòng)性會(huì)減慢。經(jīng)濟(jì)學(xué)家做了一個(gè)有趣比喻，市場(chǎng)中資金流動(dòng)性猶如海水，水中的魚兒越來(lái)越肥體積越來(lái)越大，魚兒逐漸占滿了池塘里的水。相比較，魚太大，關(guān)小水龍頭流入水減少，水面太淺，肥肥胖胖的魚兒不能在水中自由游來(lái)游去，像是海灘上海星被擱淺。 市場(chǎng)也或如此，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)維持低利率，寬松貨幣，市場(chǎng)中流動(dòng)性充裕，投資者購(gòu)買收益率更高的債券，不僅感到安全，而且收益率更高。但是，一旦美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣提高利率，流動(dòng)性放慢，高收益?zhèn)驔]有流動(dòng)性而風(fēng)險(xiǎn)猶如沙灘擱淺的大魚。 過(guò)去一些年來(lái)，美國(guó)十年期國(guó)債收益率比較低，德國(guó)也是如此。隨著利率逐漸提高，投資者均知道，債券價(jià)格與債券收益率呈現(xiàn)反向相關(guān)性，收益率提升，價(jià)格會(huì)下降。投資者會(huì)減持評(píng)級(jí)較低債券，轉(zhuǎn)向品質(zhì)更高的債券，或者購(gòu)買股票。原因很簡(jiǎn)單，當(dāng)流動(dòng)性放慢，高收益?zhèn)c垃圾債券違約風(fēng)險(xiǎn)增大。 標(biāo)準(zhǔn)普爾機(jī)構(gòu)最新研究，能源垃圾債券違約風(fēng)險(xiǎn)約為50%。若美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣提高利率，能源企業(yè)借貸成本提升，那些評(píng)級(jí)較低的債券風(fēng)險(xiǎn)直線上升。美元升值，這對(duì)能源企業(yè)償還債務(wù)能力也是考驗(yàn)，尤其償還美債的美國(guó)以外公司，舉個(gè)例子，一家歐洲能源公司借貸美國(guó)100億美元債券，美元升值利率上升，不僅用歐元兌換美元需支付更多，而且利息也上升。 美聯(lián)儲(chǔ)維持低利率與寬松的這幾年，推動(dòng)投資者進(jìn)入債市和股市，評(píng)級(jí)較低的債券在寬松中也會(huì)很安全，若美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣提高利率，債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在于流動(dòng)性放慢。加息將促債市流動(dòng)性減慢，持有現(xiàn)金收益率增加，讓債券和股市吸引力減少。 反過(guò)來(lái)，美國(guó)債券持續(xù)增長(zhǎng)，據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)人文章，大部分美國(guó)債券不在美國(guó)，而在美國(guó)以外。預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息推高美元，美國(guó)以外投資者持有美債，預(yù)期收回美元和利息，但是，如果美聯(lián)儲(chǔ)加息，流動(dòng)性下降，高收益?zhèn)屠鴤倪`約風(fēng)險(xiǎn)增大，美國(guó)央行不想還債了，美元達(dá)到峰值轉(zhuǎn)而向下了呢？這個(gè)例子不是沒有。委內(nèi)瑞拉拖欠500億美元的石油支持貸款，如果違約不還債怎么辦？ 投資者預(yù)期美元升值，舉個(gè)例子，一位投資者持有美國(guó)債券100萬(wàn)美元，預(yù)期十年到期，收回100萬(wàn)美元，加上利息。美聯(lián)儲(chǔ)要加息了，可能還要收回更多利息。然而，美聯(lián)儲(chǔ)加息后美元達(dá)到峰值轉(zhuǎn)而向下了呢？美元兌許多貨幣下行，債券流動(dòng)性降低，高收益?zhèn)`約，這100萬(wàn)是否收得回？即便收回了，10年前100萬(wàn)美元與10年后100萬(wàn)美元資金價(jià)值或許不可同日而語(yǔ)。 當(dāng)然，以上也僅僅只是猜測(cè)萬(wàn)一的可能。我們當(dāng)然希望美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，金融市場(chǎng)穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)逐步提高利率，流動(dòng)性比較好，債券市場(chǎng)也不會(huì)有任何風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)摩根大通和美銀美林研究，有投資者已在悄悄減持評(píng)級(jí)較低債券和高收益?zhèn)?/b> （以上僅代表筆者個(gè)人一點(diǎn)兒不全不足想法，歡迎指導(dǎo)歡迎交流。） |
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來(lái)自： 龔蕾館藏 > 《金融經(jīng)濟(jì)》
