【東哥解讀電商】阿里10月18日發(fā)布財報，股價漲4.1%，競爭對手京東也小漲3.1%！11月16日京東發(fā)布財報后，截止周一最后收盤股價大漲7.7%，競爭對手阿里漲3.23%。只是看股價漲跌，阿里京東的財報都超出了投資人預(yù)期，解除了投資人對中國經(jīng)濟寒冬對電商構(gòu)成沖擊的擔(dān)憂。從夏天最低值算，阿里反彈收復(fù)的失地35%比京東25%多不少，但阿里當(dāng)前78.3美元依然還低于開盤價！只看股價，投資人似乎對京東更有信心一些。東哥一一解讀，華爾街為什么會更看好京東一些！

GMV同比增長76%，收入也依然保持較高速度增長

2015年第三季度凈收入為441億元人民幣（約69億美元），同比增長52%。有資深媒體人評論，第三季度天貓GMV同比增長56%，京東與天貓差距拉大。臥槽，明明是比GMV，卻拿京東收入比增長率。京東第三季度京東GMV同比增長71%，如果算上拍拍同比增長率是76%。如果是比收入阿里第三季度同比增長僅32%，顯然比京東要低得多。所以同樣的數(shù)據(jù)，別有用心的人總會有不同的解讀。

第四季度京東給出了第四財季營收將達到510億元至525億元之間，同比增長約為47%至51%之間，超過市場預(yù)期，所以才有了開盤大漲10%。因為此前圍繞雙十一的公關(guān)大戰(zhàn)，資本市場普遍認(rèn)為阿里投資蘇寧，發(fā)力3C家電品類，雙十一逼迫服飾賣家二選一站隊，將沖擊京東第四季度增長。雖然東哥撰稿一再解讀，這種聯(lián)合其實最終并沒有什么卵用，雙十一京東依然會是最大的直接受益者?？上зY本市場就是看不清看不懂！雙十一當(dāng)天阿里交易額同比大漲59%，而京東是“十一天”累計交易額同比增長140%，是直接亮瞎阿里雙十一的業(yè)績。這給京東第四季度GMV依然保持較高速增長做了很好的鋪墊！

京東雙十一官方披露數(shù)據(jù)：

京東今年的“雙11”從 11 月1日延續(xù)到 11 日，總下單量過億，與去年同期相比增長130%，交易額同比增長超過140%。在11月11日的最高峰，京東再度刷新銷售記錄，全天（00:00-24:00）下單量超過3200萬單，同比增長130%。其中，移動端下單量占比達到74%。

天貓之所以目前能夠保持相對較高的增長速度，則完全得益于犧牲淘寶交易額。目前阿里最大的流量入口是淘寶無線，然后是淘寶PC，用戶購買習(xí)慣以搜索為主。阿里加速流量貨幣化的結(jié)果就是天貓份額擴大，說白了天貓的份額是可“操縱”的結(jié)果！淘寶同比增長已降至15%，2016年呢？總不能讓淘寶負(fù)增長吧，所以東哥對天貓未來增長悲觀。阿里布局很廣，在云服務(wù)，大數(shù)據(jù)以及跨境電商都卓有成效，但目前營收主要依賴于淘寶天貓平臺的廣告和傭金收入，所以依然建議重點關(guān)注阿里整體的GMV增長趨勢，而不只是看天貓。另外馬云自以為很牛逼的投資布局，在華爾街看來有些雜亂無章，阿里無心主業(yè)，只會更多的拖累財報。當(dāng)然東哥希望華爾街是看走眼了！

平臺業(yè)務(wù)高速增長，虧損不多但毛利潤率持續(xù)提升

阿里和京東比GMV和收入，是不公平的。網(wǎng)購消費升級是大勢所趨，早先在淘寶網(wǎng)購的逐漸轉(zhuǎn)移至京東，京東體量更小，比阿里增長更快也是理所當(dāng)然的事情，所以阿里能夠比的就是利潤了。京東雖然增長這么快，不賺錢又有什么用，在第三季度京東凈虧損5個億。阿里巴巴第三季度不算剝離阿里影業(yè)的247.34億利潤，依然還有60多億的凈利潤。當(dāng)然了此前幾年所有的B2C都曾因為不盈利而被攻擊，這種商業(yè)模式是否有存在的價值。

唯品會早已實現(xiàn)了盈利，而京東什么時候才能盈虧平衡。京東如何提升毛利潤率，如何降低運營成本？京東第三季度毛利潤率13.8%，環(huán)比增加0.9%，同比增加1.6%。關(guān)注近12個季度數(shù)據(jù)，京東毛利潤率已經(jīng)提升了3.8%。很多人認(rèn)為是京東提高了商品價格，改善了毛利潤率。實際上京東的毛利潤提升主要得益于高毛利潤率的服務(wù)和其他項目（主要來自于電商平臺業(yè)務(wù)）的凈收入為35億元人民幣（約5億美元），同比增長111%。

京東自營商品的毛利潤率最近四年主要通過調(diào)整品類結(jié)構(gòu)，擴大日用消費品實現(xiàn)的，而非提高商品價格。京東依然堅持低價策略擴大市場份額，而非資本市場認(rèn)為的京東懼怕價格戰(zhàn)，被迫用戶打體驗牌。隨著第三方平臺做大以及物流的加速開放，東哥以為京東的毛利潤率不會因為市場競爭而下降，而是會持續(xù)提升，京東盈利只是時間問題。

擴張帶來的虧損，在接受的范圍內(nèi)

京東第三季度每股凈利潤0.02元，略低于分析師0.09元預(yù)期。亞馬遜當(dāng)年加大云計算的投入拖累盈利能力導(dǎo)致虧損，京東也會因為持續(xù)加大倉儲物流投資，以及積極擴展國際海外市場，金融、京東到家(O2O)等幾塊新興業(yè)務(wù)而增加虧損。

東哥以為擴張期的京東，只要虧損在合理范圍內(nèi)，都是可以理解的，雖然會因此備受人攻擊。如果停止擴張，當(dāng)下就可以盈利，而這種小利于京東沒有什么實質(zhì)意義。如果為了滿足資本市場短期盈利要求，而放棄擴張的長遠市場機會，是愚蠢的。顯然更注重長遠增長的劉強東是不會放棄擴張的，而更關(guān)注短期盈利的投資人或許是有理由擔(dān)憂的。

重點關(guān)注新業(yè)務(wù)，關(guān)注現(xiàn)在更關(guān)注未來

京東財報并沒有披露新業(yè)務(wù)的進展情況，投資人在財報會議當(dāng)中重點提問了京東到家和永輝合作的業(yè)務(wù)進展情況。劉強東回：“自從今年4月份組建獨立團隊做京東到家業(yè)務(wù)以來，目前已經(jīng)引入超過1萬家線下門店、商戶，引入的眾包物流員工已經(jīng)超過30萬名?！本〇|到家提前兩個月完成業(yè)績目標(biāo)，已經(jīng)成為國內(nèi)最大的實物到家的O2O平臺。雖然京東到家業(yè)績不錯，但和京東金融和京東海外國際比，重要性還是差一些。

在這次雙十一大戰(zhàn)當(dāng)中，京東金融立下汗馬功勞，單日京東白條用戶同比增長800%，占商城交易額比例同比增長500%，其中白條移動端交易占比超過70％，白條客單價達800元，白條分期客單價達1500元。劉強東說過數(shù)年后，金融利潤要占京東80%的利潤，處于第二梯隊的京東金融的業(yè)務(wù)狀況怎么樣？

京東海外國際業(yè)務(wù)，也是代表了京東的未來。618的時候，據(jù)東哥所知，其實表現(xiàn)很一般，也有很多跨境電商朋友挖苦京東不懂國際市場。而這一次雙十一，的的確確在俄羅斯打了一個漂亮仗，雙十一首日訂單破30萬單。另外劉強東派號稱“38軍”的京東老人孫佳明操盤進軍印尼市場，現(xiàn)在情況怎么樣？中國網(wǎng)購的用戶紅利趨于尾期，阿里和京東的都把未來押注在海外市場。所以這也是值得投資人持續(xù)關(guān)注的！

技術(shù)短板和依賴騰訊增長的擔(dān)憂

雖然雙十一京東取得了不錯的戰(zhàn)績，但從東哥自身體驗的結(jié)果，技術(shù)依然是京東大短板。11月2日預(yù)約的訂單，沒有提醒也找不到，無法下單。到了11日當(dāng)天預(yù)約的索尼電視機，依然還是找不到。后來找某廠商電商操盤手聊雙十一戰(zhàn)績，他也吐槽，因為系統(tǒng)錯誤，導(dǎo)致數(shù)千萬的預(yù)約訂單消失了。如果不是這種技術(shù)故障，或許雙十一當(dāng)天京東還可以取得更好的業(yè)績。已缺失三年的京東CTO，希望前雅虎北京全球研發(fā)中心總裁張晨能夠彌補這個京東短板！

有投資人關(guān)心京東第三季度市場費用為什么大幅增長，東哥以為第三季度是網(wǎng)購淡季，客觀需要增加促銷費用。另外第三季度采銷事業(yè)部分拆獨立投放市場廣告，新的營銷副總裁熊青云上任等等都是增加市場費用的可能原因。目前騰訊用戶超過8億，而京東新增用戶當(dāng)中，不小的比例來自騰訊。雙十一前發(fā)布的“京騰計劃”，是京東未來增長的強大后盾。同樣換個角度，過于依賴騰訊，為未來京東增長帶來了隱患。京東應(yīng)該降低投資人對“京騰合作”的預(yù)期，以防不測。

誰更代表未來，投資人用腳投票

2011年唯一上市的渠道類B2C當(dāng)當(dāng)網(wǎng)陷入虧損，其它B2C都不盈利。只有純平臺模式的阿里巴巴盈利，包括馬云在內(nèi)主流行業(yè)的觀點是自營模式的B2C在中國沒有存在價值。雖然已經(jīng)過去了四年，唯品會、聚美優(yōu)品和京東等相繼上市，國內(nèi)媒體主流觀點依然是看好阿里巴巴而不看好自營采銷的B2C。似乎看好京東看衰阿里，就是黑阿里。

最后，雖然京東在國內(nèi)被媒體黑出翔了，投資人卻給京東投出了贊成票。華爾街對中國互聯(lián)網(wǎng)市場最具洞察力的老虎基金，用腳投了票，二季度出售阿里增持京東，東哥以為是一個正確的市場趨勢判斷！你怎么看？