嚴(yán)格來說，這不是啤酒業(yè)的新聞，像最近幾年這個行業(yè)發(fā)生的所有新聞一樣，它不過是資本家們新一輪的游戲。和沃倫·巴菲特交好的私募股權(quán)公司 3G Capital 從主導(dǎo)美洲飲料公司 AmBev 和比利時英博公司 Interbrew NV 合并以來——對，就是再后來的百威英博，就已經(jīng)有人猜測這個行業(yè)里并沒有結(jié)束。

這個胃口很大的公司像 1980 年代的 KKR （可以從《門口的野蠻人》這本書中，了解該公司的崛起歷程）一樣，喜歡玩些大的案子。而啤酒行業(yè)顯然提供給了它一個不錯的舞臺。

9 月 16 日下午，全球第二大啤酒制造商 SABMiller 突然對外宣布，公司收到了來自全球最大啤酒集團(tuán)百威英博（A-B InBev）的收購意向書。很快，百威英博方面也對外承認(rèn)了這份意向書的存在。

SABMiller 方面表示，目前這還是只是一份非正式邀約，雙方也還沒有開始見面，收購細(xì)節(jié)一概沒有。但從股價走勢看，投資者們已經(jīng)相信，這就是兩家公司即將合體的意思了：

消息公布后， SABMiller 的股價大幅上漲了近 23%，百威英博的漲幅也超過了 10%。

SABMiller 股價在消息發(fā)布后走勢

兩家公司合體后，將會誕生一個史無前例的“啤酒之王”集團(tuán)：根據(jù)目前的財報及市場調(diào)研數(shù)據(jù)計算，這家公司的市值將會達(dá)到 2500 億美元，旗下品牌總數(shù)超過 350 個，并包攬全球 30% 以上的啤酒市場份額。

如果要買下 SABMiller，百威英博可能要拿出約合 1220 億美元的收購款。金融機構(gòu) Dealogic 的數(shù)據(jù)顯示，這將成為歷史上第 6 大企業(yè)并購交易，也是今年以來最大的一起并購。

但不管是《華爾街日報》或是英國《金融時報》都表示，考慮到反壟斷審查、各類政府部門調(diào)查、資產(chǎn)重組和拆分等一系列工作，新公司即使最終能成立，也至少需要一年時間，期間充滿變數(shù)。

不過考慮到 3G 資本已經(jīng)成功運作過卡夫和亨氏在美國市場的合并，加拿大最大快餐連鎖品牌和漢堡王的合并等這些大案子，被打水漂的可能性很小。

百威英博這家公司，就是啤酒行業(yè)的并購史縮影

先來看看這次敢于“獅子大開口”的百威英博集團(tuán)：不管是從市場份額（20.8%）、年銷售收入（470.63 億美元）和利潤（88.65 億美元），還是擁有的品牌數(shù)（超過 200 個）來看，它都已經(jīng)是一個超級國際啤酒廠商。

根據(jù) FactSet 的統(tǒng)計，如果從 1992 年這個集團(tuán)的基石品牌 Brahma 的市值 8.3 億美元算起，到 2015 年中，百威英博公司的市值已經(jīng)翻了 230 倍。相比之下，同時期的可口可樂只增長了 3 倍。

這么大的規(guī)模，是如何發(fā)展起來的？其實從百威英博的英文名 Anheuser-Busch InBev 就可以看出來——在這一個名字里，包含了集團(tuán)在不同時期，分別并購進(jìn)來的三家大型啤酒廠商：

• Anheuser-Busch：1852 年誕生于美國圣路易斯的啤酒商，技術(shù)來自于移民的德國釀酒師，旗下?lián)碛腥蛑钠【破放瓢偻˙udweiser）；
• Interbrew：1988 年成立于比利時魯汶，旗下最古老的品牌“時代”（Stella）的歷史可以追溯至 1366 年的修道院啤酒；
• AmBev：一家名叫“美國飲料公司”、實際卻是由巴西人掌握的啤酒公司，也是百事可樂原先在美國以外地區(qū)的最大裝瓶廠商。

經(jīng)過 2004、2008 年的兩次大規(guī)模并購，三家公司逐漸融合成了目前的百威英博，包括百威、時代、福佳（Hoeggarden）、科羅娜（Corona）在內(nèi)的一系列品牌開始在全世界范圍內(nèi)銷售。

在中國市場，百威英博 2014 年的銷售收入為 38.73 億元，同比增長 11.6%?？紤]到當(dāng)時國內(nèi)啤酒消費總量出現(xiàn)了 24 年來的首次下滑，這一數(shù)字還算令人滿意。除了百威這一主品牌外，哈爾濱啤酒及集團(tuán)內(nèi)的其他區(qū)域子品牌，也是百威英博在中國的收入來源。

擁有雪花的 SABMiller，同樣是個因為并購而背景混搭的啤酒集團(tuán)

和百威英博一樣，SABMiller 同樣是一個背景混搭的啤酒集團(tuán)——其前身是南非啤酒公司（South African Breweries）和美國的米勒（Miller）啤酒公司，目前在倫敦和南非兩地同時上市。

百威英博及 SABMiller 兩大啤酒集團(tuán)發(fā)展史

先前我們曾經(jīng)報道過，近年來在中國市場變成主流的雪花啤酒，成了全球市場份額第一位（5.4%）的啤酒品牌。由于雪花母公司華潤雪花的合資性質(zhì)，這一品牌背后，也有近一半的收入和利潤要歸屬于 SABMiller。

但雪花“薄利多銷”的模式，沒有給 SABMiller 帶來太多收益，利潤僅占到了集團(tuán)總利潤額的 2%。要說真正賺錢的，還是皮爾森、巴伐利亞啤酒這些利潤率更高的品牌。

2014 年，SABMiller 的全年稅前利潤為 56 億美元，超出了分析師預(yù)期。但在全球范圍內(nèi)，包括匯率波動造成的虧損、原料成本增加等因素，依然令公司感到頭疼。

那一年，SABMiller 也干出了和現(xiàn)在情況相當(dāng)類似的一件事——申請收購全球第四大啤酒品牌喜力（Heineken）。當(dāng)時，SABMiller 的市值接近 900 億美元，喜力市值則為 440 億美元。如果合并，這個聯(lián)合體的市值、產(chǎn)量和營業(yè)收入也都有望與百威英博持平。

不過，喜力在與大股東協(xié)商后，最終拒絕了 SABMiller 的收購要約，選擇自己出售一部分資產(chǎn)，以維持公司發(fā)展。

各地都有啤酒品牌，背后卻又都是跨國啤酒集團(tuán)

雪花用 10 年時間，全球市占率就能從不到 1%，提升至 5%以上，這件事曾讓很多外國人感到錯愕：因為在他們的印象中，行銷全球的百威啤酒做得那么好，市場占有率也僅為 3% 左右。

從比利時的“失身啤酒” Delirium，到越南被 SABMiller 看上的西貢（Saigon）啤酒，成百上千家本來沒有任何國際化潛力的本地啤酒品牌，才是世界啤酒消費的主導(dǎo)者，這充分反映了這個行業(yè)的分散性。正如英國飲料行業(yè)咨詢機構(gòu) Canadean 公司的酒精飲料研究主管 Kevin Baker 所言：“要想把一個啤酒品牌做得像可口可樂那樣，簡直就是天方夜譚?！?

跨國啤酒集團(tuán)的出現(xiàn)，其實在一定程度上改變了游戲規(guī)則：具備規(guī)模效應(yīng)后，小啤酒品牌也有機會，在全球的核心市場上與當(dāng)?shù)氐拇髲S商競爭；而在原材料價格飛漲時，也往往只有這些大型公司，才能從全球化效應(yīng)中獲得更為廉價的啤酒花或是大麥。

但同時運作多個品牌，對于啤酒集團(tuán)的挑戰(zhàn)也是很大的——它所要做的，遠(yuǎn)不止是把擁有的各類資源匯總在一起那么簡單，而是要綜合考慮到各個品牌在創(chuàng)建之初的價值觀、產(chǎn)品特性，以及發(fā)展方向。所以某種意義上來說，這樣的混搭模式往往讓跨國啤酒集團(tuán)變成了一種缺乏個性的集合體。

在保持個性這件事上，全球第三大啤酒品牌喜力維持得還算不錯。其實喜力集團(tuán)也通過并購，控制著包括虎牌（Tiger）在內(nèi)的一系列本地品牌，但在全球市場上，你幾乎都只能找到那一種綠色瓶身、紅色五角星、330ml 裝的喜力啤酒。

這種“全球一致的品牌溝通”模式，也同樣適用于喜力的廣告營銷環(huán)節(jié)，比如打破傳統(tǒng)、健康生活的理念，在啤酒行業(yè)里就相對少見。

3G 資本在過去幾年，主導(dǎo)的都是巨額交易

考慮到各自公司的背景，百威英博與 SABMiller 結(jié)合后，將成為一個主導(dǎo)品牌來自比利時、南非、美國三國的公司。

主導(dǎo)投資方 3G 資本則是一個來自巴西的公司，它有“巴西高盛”之稱，是由三個活力十足的巴西風(fēng)險投資家創(chuàng)立的，其中的主導(dǎo)者 Jorge Paulo Lemann 身價已經(jīng)超過 250 億美元。

從投資方向上看，這個公司對從銀行、零售到消費品領(lǐng)域均有涉獵。他們在市場上最早的一單生意，就是買下了巴西啤酒品牌 Brahma，目前也是百威英博的最大股東。

從 2010 年起，3G Capital 對餐飲行業(yè)產(chǎn)生了特殊的興趣。當(dāng)時的第一步，就是花了 40 億美元將漢堡王私有化。2 年后，這家快餐企業(yè)的核心業(yè)務(wù)翻了兩倍，在全球擁有超過 12000 家門店，順利在美國重新上市；

2014 年，通過持股的漢堡王公司，3G Capital 又拿出了 125 億加元，主導(dǎo)加拿大最大的連鎖咖啡快餐店 Tim Hortons 與漢堡王合并。這相當(dāng)于將漢堡王的業(yè)務(wù)在美洲地區(qū)進(jìn)一步擴大了；

2015 年初卡夫與亨氏在美國市場上的合并，背后也是由 3G Capital 與巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋（Berkshire Hathaway）公司合作推進(jìn)，合并后的新公司市值達(dá)到了 1000 億美元。

根據(jù)咨詢公司麥肯錫今年 2 月發(fā)布的一份報告，3G Capital 被評價為“在創(chuàng)造公司價值上很有一套”，但由于“專注短期盈利能力及現(xiàn)金流”，有可能對被投資公司的長遠(yuǎn)發(fā)展造成影響。

有一個例子，就是合并之前被 3G Capital 購入的亨氏公司——這個以番茄醬聞名的公司產(chǎn)品品類廣泛，只是被收購 2 年后，在 65% 的所涉品類中都出現(xiàn)了市場占有率下滑的情況。

但這并不影響 3G Capital 的胃口，而這一輪資本游戲如果達(dá)成。雪花和哈爾濱啤酒就要變成一家人了。SABMiller 目前擁有雪花啤酒 49% 的股份，百威英博則在 2004 年全資收購了哈爾濱啤酒。

在更廣闊的中國二、三、四線市場，原先自然生長起來的地區(qū)性啤酒品牌，像是福建的雪津、浙江的紅石梁、西泠、錢啤、江蘇的金陵等，也在這兩家進(jìn)入后難逃被收購的命運。它們的存在感正在被逐漸削弱，渠道商則成了哈爾濱和雪花在全國爭奪市場份額的必需品。

而就在兩個月前，它們還在爭奪全球 Top 10 銷量排位賽。