為什么說成長才是價值提升的實現(xiàn)方式，才是價值投資的精髓

報告作者:英科睿資鷹

上周末，本人發(fā)表了一篇市盈率的無效性和欺騙性引來了球友的大討論。在開篇里提到了把成長和價值割裂開來是斷章取義，成長才是價值提升的實現(xiàn)方式，成長才是價值投資的精髓。本文以一些具體的案例分析來闡述這個觀點。并附帶說明了成長價值投資要注意的陷阱。市盈率的高低不應(yīng)成為投資決策的重要依據(jù)，而是成長的確定性、成長的空間和企業(yè)所處的成長階段應(yīng)成為投資的重要依據(jù)。

1、一分錢每天翻番還是每周一萬美元？為了說明翻番的效應(yīng)的作用，假設(shè)你得到了一份當(dāng)顧問的工作，為期一個月，報酬的支付方法有兩種：一種是每周一萬美元；另一種是第一天1 分美元，然后接下來的每天都在前一天的基礎(chǔ)上翻番。兩種方法，你可以任選一種。很好選擇，對嗎？如果選擇每周一萬美元，那么一個月下來就是4 萬每月。然而，如果第一天1 美分，第二天2 美分，第三天4 美分，第四天8 美分，以此類推，一直到第31 天，你最后實際拿到的錢將多于2000 萬美元。這就是增長的力量。見下圖。

翻番的效應(yīng)

2、美國1995-2005 年間表現(xiàn)最好的股票。

3、美國1985-1995 年間表現(xiàn)最好的股票。

通過美國1985-1995，1995-2005 兩個10 年表現(xiàn)最好的股票分析可以發(fā)現(xiàn)，其市值的增長和1985年末，1995 年末的買入市盈率的關(guān)系并不太大，而是和持續(xù)的增長能力戚戚相關(guān)。當(dāng)然，不可否認(rèn)，如果能在低市盈率買入未來高成長的股票，那是最佳的。但往往高成長股的市盈率一般都不低。如果我挖掘出了未來幾年成長確定的股票，我會原意支付30-50 倍的市盈率來購買。市盈率的高低不會成為我投資決策的重要依據(jù)，而是成長的確定性、成長的空間和企業(yè)所處的成長階段會是我投資的重要依據(jù)。

4、成長的力量

上表可以很明顯地看出增長的力量。

通過上面4 個案例分析，可以得出的結(jié)論是股市投資，如果以獲取股息為目的的話，那么在股市的投資將注定是一個失敗的投資，談何價值所在？如果以公司的成長而獲取價值提升所帶來的收益的話，你將會獲得驚人的收益。這就是成長的魅力，這也是成長價值投資的魅力。所以說把成長和價值割裂開來是斷章取義，成長才是價值提升的實現(xiàn)方式，成長才是價值投資的精髓。

當(dāng)然成長價值投資也是有陷阱的，需要辨明偽成長。企業(yè)的成長分為成長初期、中期和末期。成長價值投資最佳的投資階段是在公司的成長初期投入，成長的中后期退出，可千萬別傻傻的在企業(yè)的成長末期投入。千萬要記住，企業(yè)

過去的高成長并不代表其未來也是高成長的，千萬別陷入成長陷阱里去。任何一家企業(yè)，和人一樣，都是有生命周期的，我們只有把握企業(yè)成長的脈搏，才能分享企業(yè)成長帶來的收益和喜悅。

成長的確定性分析需要用你所學(xué)的知識，所掌握的資料來加以分析和考量，剔除不確定的，留下確定的，越確定越好。至于如何分析成長的確定性，如果推測企業(yè)未來的業(yè)績會增長而不是下滑，建議閱讀《彼得.林奇的成功投資》一書，《下一只大牛股》一書，以及巴菲特的《滾雪球》一書。其實介紹這方面的書籍很多，你只要加以留意身邊發(fā)生的事情，有的時候用常識都能判斷這家企業(yè)的未來。

下面這段話是我在2008 年寫下的一篇博文，到目前5 年多過去了，因為我堅持了成長價值投資，到目前為止的收益雖然無法和很多股市投資牛人相比，但我的市值獲得了28%的年均復(fù)利增長，我很滿意。我很慶幸我在2008 年悟出了這個道理并堅持了下來。

未來是不確定的，這句話沒錯，但你不能以這個借口為由拒絕去研究分析未來相對確定的東西，這其實不矛盾。股市投資的魅力就在于此。很多很多成功的投資人士都是通過自己的經(jīng)驗、知識、研究和分析找出了成長確定的一些公司并在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)、合適的價格買入并持有而獲取巨大的投資收益。

最后聲明：寫這篇文章只是為了回報社會，因為能夠悟出成長才是價值投資的精髓也是別人的分享加上自己的研究而悟出來的。為了感謝前輩悟道朋友的無私分享，我原意以我的經(jīng)驗和大家分享。不為別的，只為還在股市投資中迷茫的朋友做點微不足道的分享而已。

英科睿資鷹

2014-01-06