所謂不怕大跌，就怕縮量。上周大盤量能持續(xù)萎縮、震蕩幅度逐漸收窄，讓不少投資者有昏昏欲睡的感覺。而周一在四大不利因素下，大盤延續(xù)了近期窄幅震蕩徘徊走勢(shì)，但在創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)跌下，投資者須警惕大盤向下變盤風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)前導(dǎo)致市場(chǎng)交投清淡、徘徊不前的四大不利因素分別為：1，中國股票基金連續(xù)9周資金流出，金額達(dá)1141億人民幣，機(jī)構(gòu)逢反彈出逃讓股指反彈壓力山大；2，本月底將是監(jiān)管層清理場(chǎng)外違規(guī)配資大限時(shí)間，殘余配資盤的清理無疑給A股承壓；3，證監(jiān)會(huì)對(duì)配資八機(jī)構(gòu)重罰8.4億，券商股今日集體走低拖累股指下行；4，技術(shù)上大盤量能持續(xù)萎縮，且近期出現(xiàn)橫盤走勢(shì)，A股中向來有久盤必跌的惡習(xí)，因此我們認(rèn)為投資者須警惕股指再向下變盤洗劫風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)反抽無量、業(yè)績暗淡、資金出逃、下跌中繼類個(gè)股，我們應(yīng)逢反彈調(diào)倉出局。

　　無量走勢(shì)確實(shí)讓人對(duì)股指應(yīng)有高度的警惕之心，而在無量下主力炒作路線也會(huì)收窄，同時(shí)也放到更確定性的品種上來。特別是對(duì)具有改革與業(yè)績高增長較確定性的品種，成為弱勢(shì)避風(fēng)港可能性較大，如以下兩大主線。

　　其一，國企改革頂層方案亮相。國企改革頂層方案千呼萬喚終亮相，由于國央企改革標(biāo)的廣泛，前期走勢(shì)差異較大，整體漲幅不大。頂層方案出臺(tái)，社?；稹㈦U(xiǎn)企類資金買入可能性較大。前期漲幅不大、最近有實(shí)際動(dòng)作的國企標(biāo)的值得關(guān)注。

　　其二，信息安全將迎來持續(xù)高景氣度。浪潮服務(wù)器全面接盤IBM服務(wù)器業(yè)務(wù)讓市場(chǎng)再次關(guān)注IT國產(chǎn)化的巨大市場(chǎng)潛力。在信息安全越來越受到關(guān)注的背景下，IT國產(chǎn)化的趨勢(shì)有望延續(xù)，行業(yè)增長確定性高。

　　綜合來看，在大盤量能持續(xù)陽痿、創(chuàng)業(yè)板指今日開始震蕩走低下，我們應(yīng)防范好股指向下變盤風(fēng)險(xiǎn)。而在防范好風(fēng)險(xiǎn)下，對(duì)上面兩大有主力關(guān)注的主線類個(gè)股，我們可控制好倉位擇機(jī)逢低布局。(來源：廣州萬隆)

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　　A股跌回牛市起點(diǎn) 機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略性布局時(shí)機(jī)到來

　　低位徘徊的A股正顯現(xiàn)出一些不同于此前暴跌時(shí)的新跡象。一方面，A股公司正在進(jìn)行重組、兼并、收購、轉(zhuǎn)型、股權(quán)激勵(lì)、員工持股等積極提振基本面的舉動(dòng)；另一方面，A股公司的股價(jià)在最近3個(gè)月幾乎經(jīng)常跌出新低。

　　正因?yàn)槿绱耍脚Ｊ衅瘘c(diǎn)的A股公司正變得更具有吸引力，而這正是具有長期價(jià)值思維的機(jī)構(gòu)投資者所看重，機(jī)構(gòu)對(duì)A股優(yōu)質(zhì)成長股的戰(zhàn)略性布局已經(jīng)到來。

　　殺跌過度反彈可期

　　超跌后的悲觀情緒和超漲后的樂觀情緒同樣值得市場(chǎng)關(guān)注。作為一種反向操作指標(biāo)，在市場(chǎng)遭遇極度看空情緒帶來的超跌后，高度一致的看空預(yù)期使得在當(dāng)下戰(zhàn)略性做多可能更有長線價(jià)值。受益于監(jiān)管部門高密度的維穩(wěn)措施后，上周一開始A股對(duì)中小盤的殺跌似有緩和跡象，隨后的A股市場(chǎng)在接下來的幾個(gè)交易日連續(xù)反彈穩(wěn)住了此前一度看空的市場(chǎng)情緒。深圳多家公募和私募基金經(jīng)理認(rèn)為，隨著A股去杠桿接近尾聲，以及估值的支撐逐漸顯現(xiàn)，A股市場(chǎng)有望迎來觸底反彈行情 .

　　在連續(xù)性的殺跌后，A股大部分成長風(fēng)格的個(gè)股已經(jīng)從今年6月中旬的頂端下跌了超過70%，而市場(chǎng)人士也注意到，當(dāng)A股站上4500點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)想著沖上10000點(diǎn)，謹(jǐn)慎的機(jī)構(gòu)投資者也認(rèn)為至少會(huì)突破上一輪的6000點(diǎn)，而這正是賺錢效應(yīng)下形成的情緒放大：對(duì)利好的極度追捧；結(jié)果A股止步于5000點(diǎn)。而今，A股一度跌到2850點(diǎn)時(shí)，許多投資者損失慘重，備受折磨下一些極為恐懼的投資者認(rèn)為市場(chǎng)至少要跌到2000點(diǎn)，甚至還有認(rèn)為要跌到1500點(diǎn)的，而這就是虧錢效應(yīng)下形成的情緒放大對(duì)利空的極度恐慌。但經(jīng)歷如此之大的市場(chǎng)調(diào)整，整個(gè)A股成長類上市公司的基本面同時(shí)也不斷得以改善，市場(chǎng)已經(jīng)過度夸大了利空。

　　就在不久前，中國人民銀行行長周小川表示，目前人民幣兌美元匯率已經(jīng)趨于穩(wěn)定，股市調(diào)整已大致到位，金融市場(chǎng)可望更為穩(wěn)定。證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人也稱，目前股市泡沫和風(fēng)險(xiǎn)已得到相當(dāng)程度的釋放，市場(chǎng)交易基本正常，流動(dòng)性較為充裕，市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性增強(qiáng)。一方面，市場(chǎng)估值中樞明顯下移，截至9月2日，上證綜指市盈率已經(jīng)由前期高點(diǎn)的25倍下降到15.6倍，創(chuàng)業(yè)板指市盈率已經(jīng)由134.5倍下降到63.6倍；另一方面，杠桿融資風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到相當(dāng)程度釋放，場(chǎng)外配資得到清理整頓，場(chǎng)內(nèi)融資余額已經(jīng)由前期高峰的2.27萬億元下降到約1萬億元；此外股指期貨過度投機(jī)已經(jīng)得到遏制，嚴(yán)格限制了程序化交易，投資者流動(dòng)性狀況良好。

　　A股公司估值更合理

　　顯而易見的是，A股市場(chǎng)正在變得更好。與此同時(shí)，股票的吸引力也在逐步增強(qiáng)?；氐紸股市場(chǎng)，部分基金經(jīng)理認(rèn)為目前的主要矛盾仍然是去杠桿，融資余額在繼續(xù)大幅減少，場(chǎng)外配資的清理尚在進(jìn)行之中。但是，市場(chǎng)已從危機(jī)式的去杠桿階段發(fā)展到了有序去杠桿。A股目前的問題在于，增量資金仍然比較有限，難以抵補(bǔ)去杠桿的流動(dòng)性需求。其中，根據(jù)博時(shí)基金的統(tǒng)計(jì)，個(gè)人投資者自7月10日至今的資金流量還是負(fù)數(shù)。

　　此外，當(dāng)前從政策面看頗為積極。證監(jiān)會(huì)周末表示，將研究制定實(shí)施指數(shù)熔斷機(jī)制方案，嚴(yán)格管理和限制程序化交易，抑制股指期貨過度投機(jī)。上述基金公司認(rèn)為，此舉目的是降低股市的過度波動(dòng)。另外，中金所上周對(duì)股指期貨推出了新一輪的管控措施，包括限制單邊開倉、提高保證金水平和交易費(fèi)率。這可能將進(jìn)一步降低股指期貨的流動(dòng)性，并擠壓高頻交易的獲利空間。至于股指期貨對(duì)市場(chǎng)的影響，有基金經(jīng)理認(rèn)為股指期貨對(duì)現(xiàn)貨持有者的作用是套?；?qū)_，即現(xiàn)貨投資者應(yīng)該是股指期貨的空頭，而股指期貨的多頭是另一種形式的“接杠桿”。股指期貨里的投機(jī)資金，更多是類似于趨勢(shì)策略的高頻交易者，他們站隊(duì)到了空頭的一方就會(huì)對(duì)股指期貨造成持續(xù)的壓制，這也是股指期貨貼水空前但又難以收斂的原因。

　　有鑒于此，深圳多家公募和私募基金經(jīng)理認(rèn)為，正是因?yàn)殡S著A股去杠桿接近尾聲，以及估值的支撐逐漸顯現(xiàn)，A股市場(chǎng)也借市場(chǎng)情緒集中發(fā)泄，從而迎來反彈行情，而上周A股的表現(xiàn)可能反映出市場(chǎng)已經(jīng)逐步進(jìn)入底部這一特征。但毋庸置疑的是，機(jī)構(gòu)投資者依然習(xí)慣謹(jǐn)慎地看待每一次個(gè)股的高開。在上周一的深交所公開交易信息中也顯示，機(jī)構(gòu)投資者仍頻繁密集地出現(xiàn)在賣出席位，但另一種理解則是市場(chǎng)反彈的前夜可能是機(jī)構(gòu)投資者調(diào)倉換股的密集期，也可能佐證了部分機(jī)構(gòu)投資者可能開展新一輪選股和陣地戰(zhàn)，前期基金經(jīng)理施行的“打一槍換一個(gè)地方”可能隨著市場(chǎng)企穩(wěn)告一段落。

　　基金經(jīng)理順勢(shì)加倉

　　隨著市場(chǎng)的企穩(wěn)反彈，機(jī)構(gòu)投資者似乎也開始了重新入場(chǎng)的腳步。眾祿基金研究中心倉位日前測(cè)算的結(jié)果顯示，上周樣本內(nèi)開放式偏股型基金平均倉位自前一期的82.09%上升0.83個(gè)百分點(diǎn)至82.92%。股票型基金平均倉位為88.69%，比前一期上升0.95個(gè)百分點(diǎn)；而混合型基金平均倉位為72.55%，較前期上升0.60個(gè)百分點(diǎn)，也進(jìn)一步凸顯了機(jī)構(gòu)投資者開始以審慎樂觀的態(tài)度積極參與市場(chǎng)。

　　與此同時(shí)，在上周一依然堅(jiān)定看空A股的某深圳私募基金經(jīng)理向《上海證券報(bào)》記者坦言，其在上周二開始大膽加倉，倉位從此前的不足15%逐步加倉到上周五的60%。上述私募基金的這種突然性全面轉(zhuǎn)變或意味著市場(chǎng)可能已經(jīng)迎來戰(zhàn)略性建倉的機(jī)會(huì)。有基金經(jīng)理也指出，雖然市場(chǎng)對(duì)改革的預(yù)期在六月份市場(chǎng)大幅波動(dòng)之后也有所降低。但部分公司股價(jià)已經(jīng)跌回牛市起點(diǎn)。若剔除兩桶油和金融股，上證綜指已經(jīng)跌至2014年7月牛市啟動(dòng)前的水平。從估值角度來看，目前滬深300市盈率12倍，非金融20倍，部分個(gè)股在逐漸具備長期吸引力，尤其是從盈利增長、估值、商業(yè)模式可持續(xù)性、戰(zhàn)略執(zhí)行等角度仍然可以發(fā)現(xiàn)到許多可以戰(zhàn)略性長期持有的優(yōu)質(zhì)錯(cuò)殺股。而有市場(chǎng)人士也在早在9月5日就直言A股市場(chǎng)已經(jīng)見底，市場(chǎng)將在閱兵結(jié)束之后正式迎來反彈，戰(zhàn)略性布局的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來，上證指數(shù)將不可能跌破2500點(diǎn)，甚至重回2850點(diǎn)都將是小概率事件。

　　文化產(chǎn)業(yè)板塊仍是基金“最愛”

　　而伴隨著市場(chǎng)反彈的到來，未來A股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)體現(xiàn)在哪些品種上也備受市場(chǎng)關(guān)注；但是從當(dāng)前A股市場(chǎng)的反彈形態(tài)來看，期待后市個(gè)股嚴(yán)重分化并由績優(yōu)股來主導(dǎo)市場(chǎng)可能僅僅會(huì)變成市場(chǎng)的一廂情愿，因?yàn)橹行”P垃圾股可能在這波市場(chǎng)的反彈中會(huì)更精彩。

　　深圳一家大型基金公司人士日前指出，從市場(chǎng)層面來看，市場(chǎng)前期跌幅較大較快，部分優(yōu)質(zhì)個(gè)股已經(jīng)開始逐步顯現(xiàn)出投資價(jià)值，預(yù)計(jì)后續(xù)將呈現(xiàn)分化狀態(tài)。同時(shí)，估值較低的藍(lán)籌股和有業(yè)績支撐的新興行業(yè)個(gè)股將逐步止跌，而在上半年僅依靠概念大幅上漲的個(gè)股則面臨持續(xù)的調(diào)整壓力。但是機(jī)構(gòu)投資者對(duì)概念股繼續(xù)調(diào)整的這種期待也許會(huì)落空。正是由于此次股市暴跌非同尋常，其跌幅程度創(chuàng)出紀(jì)錄，因此當(dāng)概念股已經(jīng)大幅折價(jià)后，往往更容易吸引資金流入，股市參與者的人性決定了這一點(diǎn)，高價(jià)概念股跌得越多就容易得到關(guān)注。

　　但是從理性的角度看待市場(chǎng)，基金經(jīng)理仍然傾向于選擇那些被錯(cuò)殺的品種。融通基金投資總監(jiān)商小虎接受本報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，本輪市場(chǎng)快速殺跌的過程中成長股確實(shí)是重災(zāi)區(qū)，但是股票背后代表的是實(shí)實(shí)在在的企業(yè)股權(quán)價(jià)值，優(yōu)質(zhì)成長的企業(yè)永遠(yuǎn)都是中國最稀缺的資源，它們是未來中國改革轉(zhuǎn)型的代表?！斑@波調(diào)整只是把虛高的估值打壓至合理水平，很多公司已經(jīng)處于錯(cuò)殺態(tài)勢(shì)，兼并重組、跨界成長的投資機(jī)會(huì)反而更大了?！鄙绦』?qiáng)調(diào)，目前政策上也大力支持企業(yè)進(jìn)行兼并重組，他認(rèn)為將重點(diǎn)選擇未來成長空間大的行業(yè)，比如影視文化娛樂IP產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)、各類后市場(chǎng)等行業(yè)。另外也會(huì)考量企業(yè)的競爭力和商業(yè)模式，選擇管理水平優(yōu)秀、對(duì)公司在跨界整合中有明確定位的公司。

　　而從行業(yè)層面來看，博時(shí)基金的一位基金經(jīng)理則看好文化產(chǎn)業(yè)，尤其是比較看好需求較好估值處于合理范圍的行業(yè)，例如動(dòng)漫、網(wǎng)絡(luò)劇行業(yè)，需求處于爆發(fā)階段的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，以及行業(yè)快速增長盈利模式清晰的數(shù)字營銷行業(yè)。此外，上述基金經(jīng)理認(rèn)為，目前估值處于合理范圍的部分藍(lán)籌股票下跌的空間也已經(jīng)不大。（來源：上海證券報(bào)）

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