【財(cái)經(jīng)網(wǎng)專稿】記者 孔馳 2011年10月開始至今，發(fā)行規(guī)模250億元的工行轉(zhuǎn)債（113002.SH）間歇性出現(xiàn)負(fù)溢價(jià)率狀況 ，即相同資金購買可轉(zhuǎn)債通過轉(zhuǎn)股獲得的股票份額多過直接在二級(jí)市場(chǎng)購買股票；同年12月16日規(guī)模230億元的石化轉(zhuǎn)債（110015.SH）向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)至7.28元每股之后，也加入到負(fù)溢價(jià)行列。藍(lán)籌轉(zhuǎn)債零溢價(jià)則意味著期權(quán)價(jià)值白送，負(fù)溢價(jià)則能在股債之間產(chǎn)生套利空間。

　　2012年2月28日，工行轉(zhuǎn)債與石化轉(zhuǎn)債再度雙雙折價(jià)千分之2以上。一邊是郭主席公開場(chǎng)合表態(tài)態(tài)藍(lán)籌股具備“罕見投資價(jià)值”，一邊是市場(chǎng)對(duì)藍(lán)籌股廉價(jià)期權(quán)的倒貼。市場(chǎng)可以對(duì)郭主席的話不領(lǐng)情，但卻不會(huì)無視轉(zhuǎn)債負(fù)溢價(jià)帶來的套利機(jī)會(huì)。

　　作為可轉(zhuǎn)債券轉(zhuǎn)股收益的重要指標(biāo)，轉(zhuǎn)換期內(nèi)負(fù)的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率意味著投資者在二級(jí)市場(chǎng)上買入可轉(zhuǎn)債后轉(zhuǎn)換成股票，將可能獲得這一指標(biāo)絕對(duì)值的正收益。若投資者之前倉位中有對(duì)應(yīng)正股，則完全可以通過即時(shí)雙邊操作來鎖定利潤空間：一方面估售正股，另一方面買入轉(zhuǎn)債。以藍(lán)籌大盤股的流動(dòng)性及轉(zhuǎn)債交易極低的傭金（滬市上限不超過萬分之2，免印花稅），則能滾動(dòng)套利降低正股持倉成本。

　　以1月30日石化轉(zhuǎn)債為例，數(shù)據(jù)顯示當(dāng)日石化轉(zhuǎn)債溢價(jià)率高達(dá)-1.39%，上述套利成本則在千分之1左右。一個(gè)交易日帶來的套利空間不可謂不大。不過正因?yàn)檗D(zhuǎn)股期內(nèi)的市場(chǎng)效率，套利空間也在每天波動(dòng)。

　　因此一位上海的知名債券基金經(jīng)理稱，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債債性收益高企加之溢價(jià)新低，令其成為名副其實(shí)“進(jìn)可攻退可守”的價(jià)值品種。對(duì)于一部分藍(lán)籌股而言，持股不如持轉(zhuǎn)債。

　　(證券市場(chǎng)周刊供稿）