在昨天的內(nèi)容里，圈主提到分級(jí)基金有三類(lèi)份額，一類(lèi)是母基金的基礎(chǔ)份額，還有A類(lèi)份額和B類(lèi)份額。其中A類(lèi)份額相當(dāng)于借出資金給B類(lèi)份額使用，獲得“利息”，B類(lèi)份額因?yàn)榻璧觅Y金而獲得杠桿，享受上漲獲得的放大收益也承擔(dān)下跌的加倍跌幅，且需要支付“利息”給A類(lèi)份額。母基金則與指數(shù)漲跌幅基本同步。

圈主昨天也給了幾個(gè)計(jì)算杠桿的公式，B類(lèi)份額區(qū)分凈值杠桿和價(jià)格杠桿，其中價(jià)格杠桿才是實(shí)際杠。

今天圈主想說(shuō)一個(gè)問(wèn)題，就是母基金基礎(chǔ)份額和分級(jí)份額之間的關(guān)系，即分級(jí)基金中的配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制。分級(jí)基金的投資中，除了申購(gòu)持有母基金獲取基本同步于指數(shù)的收益，除了買(mǎi)入A類(lèi)份額獲取穩(wěn)定收益，除了買(mǎi)入B類(lèi)份額獲取杠桿之外，還可以利用配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制來(lái)獲取套利收益。

場(chǎng)內(nèi)基金入門(mén)者王小泉興奮地表示：

圈主，分級(jí)基金套利，感覺(jué)好高端大氣上檔次哦！

圈主表示：

那當(dāng)然，一般人圈主不告訴TA！

我們用A類(lèi)份額比B類(lèi)份額比例基本為1:1的股票型分級(jí)基金來(lái)進(jìn)行說(shuō)明。

基本等式是這樣的，2份基礎(chǔ)份額凈值=1份A類(lèi)份額凈值+1份B類(lèi)份額凈值

基礎(chǔ)份額是不上市交易的，所以衡量其價(jià)值只有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)就是凈值，A類(lèi)份額和B類(lèi)份額都上市交易，所以除了凈值之外還有交易價(jià)格，而交易價(jià)格是圍繞凈值上下波動(dòng)的，交易價(jià)格大于或者小于凈值一定程度后都存在套利空間。

圈主一般會(huì)用[（A類(lèi)份額價(jià)格+B類(lèi)份額價(jià)格）-2份基礎(chǔ)份額凈值]/ 2份基礎(chǔ)份額凈值來(lái)計(jì)算折溢價(jià)情況，算出來(lái)的值是正的，就是溢價(jià)，算出來(lái)的值是負(fù)的，就是折價(jià)。折溢價(jià)程度超過(guò)套利成本，套利就是可行的。

王小泉求知若渴地問(wèn)：

圈主，我了解，這和ETF一二級(jí)市場(chǎng)套利的原理是一樣的對(duì)嗎？

圈主流下了感動(dòng)的淚水：

王小泉，不枉圈主我毫無(wú)保留傾囊相授這么長(zhǎng)時(shí)間，你終于開(kāi)竅了。

沒(méi)錯(cuò)，當(dāng)A類(lèi)份額的價(jià)格+B類(lèi)份額的價(jià)格>2份基礎(chǔ)份額的凈值+基礎(chǔ)份額的申購(gòu)費(fèi)率+賣(mài)出A類(lèi)B類(lèi)份額的交易傭金時(shí)，就可以進(jìn)行溢價(jià)套利了，通過(guò)申購(gòu)基礎(chǔ)份額，分拆成A類(lèi)份額和B類(lèi)份額之后分別賣(mài)出，實(shí)現(xiàn)套利收益，整個(gè)過(guò)程需要3個(gè)交易日。

如果想做到近乎無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，就找到該股票分級(jí)基金相同標(biāo)的指數(shù)對(duì)應(yīng)的做空工具同步做空，賣(mài)出A類(lèi)份額和B類(lèi)份額時(shí)同時(shí)平倉(cāng)該做空工具即可。

反過(guò)來(lái)也一樣，A類(lèi)份額的價(jià)格+B類(lèi)份額的價(jià)格+基礎(chǔ)份額的贖回費(fèi)率+買(mǎi)入A類(lèi)B類(lèi)份額的交易傭金<2份基礎(chǔ)份額的凈值時(shí)，就可以進(jìn)行折價(jià)套利了，通過(guò)分別買(mǎi)入A類(lèi)份額和B類(lèi)份額，合并贖回后即可獲取套利收益，整個(gè)過(guò)程需要2個(gè)交易日。

隨著套利行為的發(fā)生，分級(jí)基金的整體溢價(jià)空間和折價(jià)空間會(huì)相應(yīng)變小。比如分級(jí)基金溢價(jià)時(shí)，A類(lèi)或B類(lèi)份額的價(jià)格高于2份基礎(chǔ)份額凈值時(shí)，投資者不斷申購(gòu)基礎(chǔ)份額，分拆賣(mài)出，就會(huì)逐漸壓制A類(lèi)或B類(lèi)份額的價(jià)格。

王小泉思考了一會(huì)兒后問(wèn)：

圈主，A類(lèi)份額和B類(lèi)份額的價(jià)格之間有沒(méi)有什么內(nèi)在聯(lián)系呢？

圈主回答：

A類(lèi)份額和B類(lèi)份額之間也存在相互制約關(guān)系。A類(lèi)份額如果約定收益較高，高于市場(chǎng)內(nèi)在價(jià)值的平均水平，一般上市后會(huì)出現(xiàn)A類(lèi)份額溢價(jià)，B類(lèi)份額折價(jià)的情況，比如國(guó)泰房地產(chǎn)指數(shù)分級(jí)和國(guó)泰醫(yī)藥分級(jí)。A類(lèi)份額低于市場(chǎng)內(nèi)在價(jià)值的平均水平的話，上市后A類(lèi)份額易折價(jià)，B類(lèi)份額易溢價(jià)，如信誠(chéng)醫(yī)藥分級(jí)。

如果標(biāo)的指數(shù)漲勢(shì)良好，B類(lèi)份額漲得風(fēng)生水起的話，A類(lèi)的漲幅也會(huì)受到壓制，即便其隱含收益率很高。如果B類(lèi)份額走勢(shì)較弱的話，隱含收益率較高的A類(lèi)份額的價(jià)格就有可能向上突破。這一點(diǎn)在國(guó)泰房地產(chǎn)指數(shù)分級(jí)基金的房地產(chǎn)A和房地產(chǎn)B份額的過(guò)往走勢(shì)中體現(xiàn)得比較明顯，圈友可自行查看。

下面有個(gè)套利流程圖，是國(guó)泰房地產(chǎn)的，它的出現(xiàn)為分級(jí)基金的研究提供了很多新的支持，在這里給它亮個(gè)相。