北方港口煤價(jià)持續(xù)下挫

2015年以來煤炭價(jià)格延續(xù)2014年的走勢(shì)，發(fā)改委聯(lián)合秦皇島港發(fā)布的環(huán)渤海煤炭價(jià)格指數(shù)由1月7日的520元/噸跌至5月20日的414元/噸，隨后在6月10日小幅反彈至418元/噸，整體跌幅為19.6%，同比下挫21.1%。

由汾渭能源和普氏能源聯(lián)合發(fā)布的CCI動(dòng)力煤指數(shù)（CCI1代表北方港口Q5500、S0.8左右的動(dòng)力煤平倉價(jià)格，CCI2代表北方港Q5000、S0.8左右的動(dòng)力煤平倉價(jià)）顯示，截至7月23日，CCI1由年初的506元/噸下跌至393元/噸，跌幅為22.33%，較2014年同期下跌17.43%；CCI2由年初的436元/噸下跌至342元/噸，跌幅為21.56%，較2014年同期下跌17.59%。

2015年上半年煤炭價(jià)格之所以持續(xù)大幅下挫，直接原因是春節(jié)過后因需求不振市場(chǎng)悲觀情緒彌漫，神華等大型煤炭集團(tuán)口頭通知下游客戶加大優(yōu)惠力度，自此，開啟了各煤炭集團(tuán)持續(xù)近4個(gè)月的促銷活動(dòng)。

5月，北方港口煤炭市場(chǎng)需求好轉(zhuǎn)，采購增多，港口錨地?cái)?shù)迅速攀升，沿海煤炭租船火爆，港口庫存快速降低，部分參與配煤的低卡煤出現(xiàn)供不應(yīng)求現(xiàn)象，大集團(tuán)也紛紛降低優(yōu)惠，變相漲價(jià)，似乎煤炭市場(chǎng)將迎來一個(gè)火熱的夏天。然而，深究原因，卻不樂觀。此輪回暖是電廠庫存偏低、備貨度夏引發(fā)的短暫行情，并不是真正的需求提升。隨后，電廠日耗煤量低于往年同期和市場(chǎng)氛圍快速冷卻也證明了這一點(diǎn)。

庫存整體走高

曹妃甸港庫存低位不等于市場(chǎng)缺貨

2015年以來煤炭市場(chǎng)供過于求，需求較2014年明顯下降，導(dǎo)致一季度港口庫存長期處于高位，壓制港口煤價(jià)。2月28日，秦皇島港存煤量達(dá)到863萬噸，同比上升18.71%。2月22日，曹妃甸港存煤量達(dá)到845萬噸，同比上升38.98%。直至4月，大秦線檢修，調(diào)入量大幅下降，港口庫存才有所回落。之后，下游電廠開始補(bǔ)庫，終使北方港口庫存進(jìn)一步下降。截至7月27日，秦皇島港煤炭場(chǎng)存699萬噸，較年內(nèi)高點(diǎn)下降19%，與去年同期基本持平；曹妃甸港場(chǎng)存316萬噸，較年內(nèi)高點(diǎn)下降62.6%，同比下降50.7%。

如今，北方港口煤炭庫存處于較低水平，是不是意味著庫存會(huì)對(duì)煤炭市場(chǎng)形成支撐？在我們深入分析之后認(rèn)為，答案是否定的。

近期港口庫存低位，主要原因并非北方港口存煤缺貨，而是其他港口庫存在5月過后快速回升，僅曹妃甸港庫存大幅低于往年同期。而曹妃甸港庫存大幅下降是因?yàn)槠涓劭谡{(diào)入量大幅下降。5月中旬以來，曹妃甸鐵路調(diào)入量由之前的15萬—25萬噸/日下降至不到10萬噸/日，甚至偶爾僅調(diào)入4萬噸/日。

其調(diào)入量大幅回落的內(nèi)在原因是曹妃甸港主要發(fā)運(yùn)蒙煤，但近期煤炭價(jià)格過低，內(nèi)蒙古煤炭企業(yè)停產(chǎn)減產(chǎn)增多，蒙煤發(fā)運(yùn)量下降。加上曹妃甸港鐵路運(yùn)費(fèi)較秦皇島略高，在以往煤炭利潤尚可的情況下，煤企不在乎這些，而如今，運(yùn)費(fèi)上的微小差異也能左右煤企的發(fā)運(yùn)意愿。

電廠庫存4月末觸底后快速回升至正常水平

2014年年末，電廠為應(yīng)對(duì)冬季高峰而囤煤，且春節(jié)期間工業(yè)用電量下降，2015年一季度電廠存煤充裕，3月14日六大電力集團(tuán)庫存總數(shù)達(dá)到1396萬噸的年內(nèi)高點(diǎn)。之后，社會(huì)用電一直沒有起色，六大電廠日均耗煤量維持在55萬—60萬噸/日的水平，而往年同期在70萬噸/日附近。

煤炭庫存緩步下移，但電廠補(bǔ)庫意愿極低，導(dǎo)致2015年前4個(gè)月煤炭市場(chǎng)需求疲弱，壓制煤炭價(jià)格。5月下旬大電廠庫存跌至1099萬噸的低點(diǎn)后，電廠準(zhǔn)備“迎峰度夏”，開始補(bǔ)充煤炭庫存，引發(fā)了2015年第一波煤炭價(jià)格小幅反彈。

進(jìn)入夏季，氣溫升高，電廠庫存也回升至1300萬噸的正常水平，但電廠日耗煤量卻沒有明顯起色。因而，6—7月，電廠采購放緩。

庫存一直維持正常水平，只要日耗煤情況沒有改善，電廠在存煤過冬前，很難開展大規(guī)模采購行動(dòng)。

5—7月，我國電廠日耗煤量低于往年，2014年六大電力集團(tuán)日耗在65萬—70萬噸/日，2015年僅有55萬—65萬噸/日。原本，市場(chǎng)認(rèn)為夏季高溫會(huì)提高煤耗，然而，除了7月16—18日日耗煤量最高達(dá)到69萬噸，其他時(shí)間相當(dāng)平淡。受厄爾尼諾和臺(tái)風(fēng)的影響，我國南方降水量偏大，高溫天氣至今為止不算多，對(duì)電廠日耗煤沒有太多利好。

煤炭發(fā)運(yùn)意愿較低

沿海運(yùn)費(fèi)下跌

沿海煤炭運(yùn)費(fèi)變化能夠反映我國北方港口下水煤向南方的發(fā)運(yùn)情況。一般情況下，其可以作為煤炭市場(chǎng)需求和成交的先行指標(biāo)。2014年12月開始，沿海煤炭運(yùn)價(jià)持續(xù)下跌，2015年4月跌至近幾年新低。與此同時(shí)，南方電廠自北方港口的接煤量持續(xù)低迷。隨后，運(yùn)價(jià)觸底反彈，5月末秦皇島至廣州運(yùn)費(fèi)漲至40.7元/噸，較4月初低點(diǎn)上漲44.5%。運(yùn)價(jià)如此變化，與煤炭市場(chǎng)5—6月的回暖相呼應(yīng)。

如今，秦皇島至廣州煤炭運(yùn)價(jià)回落至30元/噸附近，反映了電廠補(bǔ)庫結(jié)束，煤炭下游接貨清淡的現(xiàn)狀。

港口錨地船舶數(shù)降低

2015年上半年港口錨地?cái)?shù)持續(xù)處于偏低水平，北方港口煤炭交投清淡，4—5月才小幅反彈，表明港口成交情況相對(duì)于一季度好，這與電廠庫存、煤炭價(jià)格、運(yùn)費(fèi)變動(dòng)相符合。

隨著電廠補(bǔ)庫行為的結(jié)束，港口錨地船舶數(shù)快速回落至較低水平，秦皇島港7月2日創(chuàng)出錨地船舶數(shù)9艘的2015年最低值。綜合看來，北方秦皇島、曹妃甸兩大煤炭發(fā)運(yùn)港錨地船舶數(shù)均低于2014年同期水平，并且近期達(dá)到近幾年的歷史最低水平，這意味著下游需求清淡，煤炭發(fā)運(yùn)意愿跌至冰點(diǎn)。

電廠耗能不樂觀

全社會(huì)用電量同比負(fù)增長

2015年上半年，電廠日耗煤量低于往年，其補(bǔ)庫需求和意愿較差。社會(huì)用電量數(shù)據(jù)顯示，2015年2—3月全社會(huì)用電量低于2014年同期，2月用電量較2014年同期下降0.062%，3月用電量較2014年同期下降0.021%。

2015年上半年全社會(huì)用電量增幅大幅回落，除1月外，2—6月全社會(huì)用電量同比增幅都明顯小于2014年。2014年春節(jié)是1月31日，較往年早，春節(jié)因素導(dǎo)致社會(huì)用電量大幅下降影響到2014年1月的數(shù)據(jù)，使得2014年1月社會(huì)用電量低于往年，進(jìn)一步刺激2015年1月用電量高于2014年1月。對(duì)近兩年1—2月數(shù)據(jù)去春節(jié)因素處理，或不考慮1—2月數(shù)據(jù)，2015年電力市場(chǎng)煤炭需求依然不樂觀。

火電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)下降

2015年全國發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)較2014年同期下降。1—6月，火電設(shè)備利用時(shí)長較2014年同期分別下降6.6%、6.6%、16%、9.2%、7.3%、8.1%，這反映了在社會(huì)發(fā)電、用電增幅萎縮，以及發(fā)電設(shè)備利用時(shí)長下降的背景下，火電廠機(jī)組負(fù)荷降幅之大。

火電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)顯著降低，我們需要考慮這樣一種情況，即我國電網(wǎng)調(diào)峰任務(wù)主要以火電機(jī)組來承擔(dān)，一旦水電發(fā)電量大幅增加，在整體社會(huì)用電負(fù)荷變化不大的情況下，火電機(jī)組就要降低負(fù)荷。另外，火電機(jī)組擔(dān)負(fù)調(diào)峰任務(wù)時(shí)，只是降低負(fù)荷，并不是關(guān)閉機(jī)器。也就是說，在水電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)增加的背景下，火電設(shè)備耗煤量下降更甚于設(shè)備利用小時(shí)數(shù)的下降。

市場(chǎng)化進(jìn)程加快

2015年以來，我國煤炭進(jìn)口量持續(xù)下降。海關(guān)總署7月13日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國6月進(jìn)口煤炭1660萬噸，同比減少845萬噸，降幅為33.73%；1—6月，累計(jì)進(jìn)口9987萬噸，同比減少6000萬噸，降幅為37.53%。

煤炭進(jìn)口量下降，既有需求因素，也有政策因素，主要還是需求因素。國內(nèi)煤炭需求下滑，煤炭價(jià)格持續(xù)回落，進(jìn)口煤市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加并且對(duì)內(nèi)貿(mào)煤失去價(jià)格優(yōu)勢(shì)，國內(nèi)下游用戶和貿(mào)易商減少或暫停了煤炭進(jìn)口業(yè)務(wù)。據(jù)了解，南方接貨港進(jìn)口煤多為長協(xié)煤炭，市場(chǎng)性采購基本處于停滯狀態(tài)。

進(jìn)口無力，從一個(gè)側(cè)面反映了煤炭市場(chǎng)的萎靡。

煤炭行業(yè)的困難得到了政府高度重視，2014年頒布了多項(xiàng)為煤炭企業(yè)減負(fù)的政策，2015年1月1日開始實(shí)行《商品煤質(zhì)量管理暫行辦法》，然而，其對(duì)煤炭市場(chǎng)的作用有限。

上半年，相關(guān)部門下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)煤炭安全綠色開發(fā)和清潔高效利用的意見》、《國家能源局關(guān)于促進(jìn)煤炭工業(yè)科學(xué)發(fā)展的指導(dǎo)意見》、《國務(wù)院安委會(huì)辦公室關(guān)于繼續(xù)深入開展煤礦隱患排查治理行動(dòng)的通知》等文件。各產(chǎn)煤大省也頒布條文法規(guī)，意圖深入煤炭行業(yè)改革，降低煤炭市場(chǎng)產(chǎn)能。目前來看，其對(duì)煤炭市場(chǎng)的支撐收效甚微。

近幾年，煤炭行業(yè)市場(chǎng)化程度加深，影響煤炭市場(chǎng)的因素由政策面轉(zhuǎn)向供需基本面。

價(jià)格拐點(diǎn)將出現(xiàn)在三季度末

電廠日耗煤量沒有因夏季高溫而提升，2015年上半年火電發(fā)力弱于2014年同期，中期看來煤炭市場(chǎng)處于偏弱格局。

下半年影響煤炭價(jià)格的因素有兩個(gè)。其一，夏季氣溫以及降水情況。截至目前，受厄爾尼諾影響，南方高溫天氣不多，且降水充沛，水電增加，而火電減量，煤炭需求繼續(xù)疲弱。其二，四季度供暖情況。每年冬季供暖用煤都是煤炭市場(chǎng)的消費(fèi)重點(diǎn)，這種季節(jié)性因素今年也不難預(yù)料。后期需關(guān)注三季度末煤炭價(jià)格和電廠煤炭庫存情況，以判斷看煤價(jià)能反彈到哪里。

綜上所述，三季度動(dòng)力煤市場(chǎng)繼續(xù)疲軟運(yùn)行，轉(zhuǎn)折點(diǎn)或出現(xiàn)在季度末的鄭煤1601合約上。

（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)）