特別提示：關(guān)閉融券后的兩融業(yè)務(wù)，僅剩下半條命，融資融券已步入死胡同，先關(guān)閉融券、再關(guān)閉融資，已是大勢(shì)所趨。優(yōu)先恢復(fù)或開啟“無漲跌幅限制的T+0”，時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，我們不必彷徨、更不必害怕！
繼證交所修改融券規(guī)則之后，近日，中信證券公告，稱為配合交易所融資融券交易規(guī)則的緊急修改，控制業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，自即日起公司暫停融券交易。隨后有10多家券商也紛紛宣布暫停融券交易。因?yàn)樵趦扇跇I(yè)務(wù)中，融資占比非常高，而融券占比很小，幾乎可以忽略不計(jì)。因此，率先關(guān)閉融券業(yè)務(wù)，并隨著融資業(yè)務(wù)的不斷萎縮，券商可以采取只收貸、不放貸的辦法，逐漸關(guān)閉兩融業(yè)務(wù)。這是一個(gè)不規(guī)范、不成熟市場(chǎng)的理性選擇與糾偏，值得我們提倡與肯定。
事實(shí)上，融資融券是信用交易、杠桿交易，其本質(zhì)是鼓勵(lì)投資者“借錢炒股”，其目的是活躍市場(chǎng)人氣和與成交，提高換手率，然而，在股市尚不規(guī)范、投資者尚不成熟的環(huán)境下，凡遇牛市就會(huì)變成全民炒股、借錢賭博，它很容易形成踩踏與股災(zāi)。此次股災(zāi)只是第一次！
曾記否，1995年以前，A股市場(chǎng)就已采用了無漲跌幅限制的T+0交易機(jī)制，但由于當(dāng)時(shí)A股總市值很小，1994年底，A股上市公司不足 450家，全是小盤袖珍股，其總市值尚不及今天的創(chuàng)業(yè)板，股價(jià)也很容易被小資金操縱，市場(chǎng)投機(jī)猖獗，為了保護(hù)中小投資者，1995年將T+0改為了T+1，1996年又實(shí)行個(gè)股漲跌幅限制。從此，結(jié)束了A股市場(chǎng)無漲跌幅限制的T+0交易時(shí)代。
今天，A股市場(chǎng)已擁有了大批的機(jī)構(gòu)投資者，尤其公募基金和私募基金大擴(kuò)容，大量資管業(yè)務(wù)及理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)，這極大地提升了機(jī)構(gòu)投資者組合投資的地位和比例，同時(shí)，A股上市公司數(shù)已達(dá)2700家，總市值高達(dá)五、六十萬億，中國股市已有了25年的發(fā)展史，投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)遠(yuǎn)強(qiáng)于20年前。因此，是到了該恢復(fù)“無漲跌幅限制T+0”交易機(jī)制的時(shí)候了！
既然我們可以接受“借錢炒股”的杠桿交易（融資融券），那么，我們就更應(yīng)該能夠接受無漲跌幅限制的T+0了。從邏輯順序上講，我們應(yīng)該先推出無漲跌幅限制的T+0，然后再推出借錢炒股的融資融券業(yè)務(wù)，這才是更符合市場(chǎng)化邏輯的發(fā)展進(jìn)程。
今天，如果暫時(shí)關(guān)閉融資融券業(yè)務(wù)，并先行推出無漲跌幅限制的T+0，這一結(jié)果當(dāng)然好。即便不關(guān)閉融資融券業(yè)務(wù)，則更需要“無漲跌幅限制T+0”來與之配套，由此可以形成二者相互制衡、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、平滑波動(dòng)的市場(chǎng)格局，并能有效克制機(jī)構(gòu)與大戶坐莊或操縱股市，它能進(jìn)一步放大機(jī)構(gòu)或大戶坐莊的風(fēng)險(xiǎn)與成本。
我國香港實(shí)行的是典型的“無漲跌幅限制的T+0”的交易機(jī)制，雖然它只有20多萬億的總市值，并有數(shù)百只股價(jià)不足1港元的“仙股”，而且市場(chǎng)完全開放，投資者來自世界各地，然而，在大多數(shù)情況下，日漲幅超過10%的個(gè)股一般只有三、五只，同樣，日跌幅超過10%的個(gè)股一般也只有三、五只。
即便內(nèi)陸市場(chǎng)不如香港市場(chǎng)成熟或開放，但與A股市場(chǎng)20年前實(shí)行無漲跌幅限制的年代相比，已有天壤之別。因此，經(jīng)過25年發(fā)展的A股市場(chǎng)應(yīng)比20年前更能接受無漲跌幅限制的T+0了！我們期待早于兩融業(yè)務(wù)優(yōu)先開放無漲跌幅限制的T+0，然后再恢復(fù)兩融業(yè)務(wù)，這一切都是市場(chǎng)化、法治化改革所需要的市場(chǎng)環(huán)境，可以肯定，即將推出的IPO注冊(cè)制，天然地喜歡并需要無漲跌幅限制的T+0與之相匹配，可以打破新股上市首日44%統(tǒng)一漲跌+隨后N個(gè)10%漲停的尷尬格局。
市場(chǎng)化、法治化改革的實(shí)質(zhì)，就是要減少行政管制，還原市場(chǎng)屬性，重塑投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，培養(yǎng)投資者“用腳投票”的能力。大氣的A股市場(chǎng)、包容的A股市場(chǎng)，敞開胸懷擁抱無漲跌幅限制的T+0吧！你連借錢炒股都不怕，難道還害怕不借錢的T+0、沒有漲跌幅限制的T+0？？？
