今年 3 月，白春波帶著他的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目債管家參加天使匯的第 8 期閃投。和大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者一樣，白春波曾經(jīng)想象過(guò)自己需要帶著 BP 按照國(guó)內(nèi)天使投資人的名錄一家家的登門(mén)拜訪。令他沒(méi)有想到的是，十分鐘的路演過(guò)后，在天使匯的閃投現(xiàn)場(chǎng)就獲得了 18 份投資意向，最終合投由梅花天使創(chuàng)始合伙人吳世春、伙伴創(chuàng)投創(chuàng)始人戴志康、天使匯 AC 跟投基金共同參與，換句話說(shuō)，除了錢(qián)之外，他將有可能獲得 3 份頂級(jí)天使投資人的行業(yè)內(nèi)有效資源。

這是一個(gè)天使們開(kāi)始愿意抱團(tuán)的時(shí)代，而以天使合投模式幫助創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目天使輪融資的天使匯，無(wú)疑為天使投資機(jī)構(gòu)和個(gè)人天使投資人提供了各項(xiàng)制度更加完善的平臺(tái)。

以下為多個(gè)層面天使合投及公募股權(quán)眾籌的對(duì)比表格

什么是天使合投？

合投并非新鮮事，事實(shí)上，這在國(guó)外早已是最常用也是最普遍的天使投資方式。在美國(guó)，合投也被稱(chēng)為 Social Proof（群體認(rèn)同），通常一個(gè)天使會(huì)把自己喜歡的項(xiàng)目推薦給其他相關(guān)領(lǐng)域的天使，最后由幾個(gè)人一起投資，或者集體商議定價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)投資本身就是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè), 這對(duì)投資人的要求極為嚴(yán)格, 早期階段的投資, 更是如此。因此, 在如何降低投資風(fēng)險(xiǎn)方面, 天使合投逐漸成為一種趨勢(shì)。一來(lái)是因?yàn)槿谫Y的金額在變高, 超過(guò)了原來(lái)天使投資的資金預(yù)期, 二來(lái)項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)變大, 大家需要抱團(tuán)取暖, 盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)。其三, 創(chuàng)業(yè)者在項(xiàng)目發(fā)展初期, 迫切需要得到外部支持, 因此, 更多的創(chuàng)業(yè)者開(kāi)始愿意接受多個(gè)投資者。從表中可以看出，天使合投得單次融資股東數(shù)量基本都在 10 人以下，以天使匯平臺(tái)數(shù)據(jù)為例，5 人為單個(gè)項(xiàng)目平均投資者人數(shù)。

相較公募股權(quán)眾籌長(zhǎng)達(dá) 30 天的平均交割時(shí)長(zhǎng)，天使匯的天使合投已經(jīng)將這一時(shí)間縮短至 14 天，對(duì)于更多會(huì)選擇天使合投方式的種子輪、天使輪、A 輪項(xiàng)目而言，更快速拿到錢(qián)意義重大。

我們來(lái)梳理一個(gè)完整的天使合投流程：

1. 將項(xiàng)目信息和商業(yè)計(jì)劃書(shū)上傳到平臺(tái)上；

2. 由平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資品級(jí)的包裝，相較于公募股權(quán)眾籌的消費(fèi)品級(jí)包裝，天使合投更強(qiáng)調(diào)信息全面不過(guò)度。

3. 在投資機(jī)構(gòu)和有投資、創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的天使投資人圈子里對(duì)項(xiàng)目信息進(jìn)行傳播，吸引投資人來(lái)參與路演和線下約談環(huán)節(jié)，最終形成認(rèn)購(gòu)；

4. 參與天使合投的創(chuàng)業(yè)者可以根據(jù)自己的項(xiàng)目發(fā)展需求和下一步戰(zhàn)略反選投資人，拒絕其他超額認(rèn)購(gòu)的部分，

5. 在將股權(quán)交付給投資人，完成現(xiàn)金交割后，此輪融資完成；

6. 天使合投項(xiàng)目的投后管理難度相對(duì)較低，單次融資股東數(shù)量維持在 10 人以下，且股東專(zhuān)業(yè)性較強(qiáng)，項(xiàng)目后續(xù)只需維系與投資人之間的聯(lián)系，持續(xù)向股東披露信息；

7. 天使合投的參與者基本都是出于價(jià)值投資的考慮，不同于以投機(jī)、理財(cái)為目的的散戶投資人，對(duì)于退出的需求并不強(qiáng)烈。

天使合投相比公募股權(quán)眾籌對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)最大的好處在于：能夠真正接觸到高質(zhì)量的投資人，享受到融資之外的所有資源對(duì)接和幫助，同時(shí)創(chuàng)業(yè)者還能反選投資人而不是被投資人像挑白菜一樣的扒拉。而天使合投對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)最大的好處就是：能夠更充分的分散風(fēng)險(xiǎn)，參投到好項(xiàng)目。

合格天使投資人為什么至關(guān)重要？

在投資人資格越放越寬的當(dāng)下，天使匯的天使合投中對(duì)于投資人嚴(yán)格的審核制度意義重大，原因有以下 3 點(diǎn)：

1. 天使投資是一種風(fēng)險(xiǎn)非常高的投資行為，投資的成功率可謂百里挑一，只有依靠龐大的資金充分分散風(fēng)險(xiǎn)才能保證回報(bào)，所以投資人認(rèn)證門(mén)檻是一種對(duì)投資人的保護(hù)。

2. 沒(méi)有天使投資經(jīng)驗(yàn)的散戶投資人，在參與天使投資后會(huì)為了退出干擾經(jīng)營(yíng)，因此設(shè)定投資人資質(zhì)也是對(duì)創(chuàng)業(yè)者的保護(hù)。

3. 投資人范圍越大，在投資過(guò)程中出現(xiàn)將項(xiàng)目的商業(yè)信息暴露給更多不相關(guān)的人的可能性越大，項(xiàng)目信息泄露風(fēng)險(xiǎn)越大。

正基于此，天使匯目前的認(rèn)證投資人中 66.3% 為企業(yè)高管與基金合伙人以上級(jí)別，包括上市公司董監(jiān)高、互聯(lián)網(wǎng)公司高管、持續(xù)創(chuàng)業(yè)者以及律所、投行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所的合伙人等，他們都具有極強(qiáng)的獨(dú)立判斷能力和較高的風(fēng)險(xiǎn)承受、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。

除此之外，天使匯上創(chuàng)業(yè)者可以對(duì)自己項(xiàng)目的 BP 開(kāi)放權(quán)限進(jìn)行選擇，保證項(xiàng)目 BP 只有認(rèn)證投資人能夠看到，對(duì)于初創(chuàng)項(xiàng)目起到了很好的保護(hù)作用。

除了信息泄露之外，選擇有過(guò)往創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷和投資經(jīng)歷的投資人，也能夠在投資之外給你一些資源幫助。天使匯曾經(jīng)有過(guò)統(tǒng)計(jì)，平臺(tái)上的認(rèn)證投資人在行業(yè)資源、產(chǎn)業(yè)背景、專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)儲(chǔ)備、戰(zhàn)略決策、資源對(duì)接、法律支持、資本運(yùn)作特別是人脈關(guān)系方面都能給予創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目大量支持。投資人質(zhì)量越高，這部分帶來(lái)的資源就越豐富。

試想：一個(gè)做本地生活服務(wù)的項(xiàng)目，在出讓同樣股權(quán)的基礎(chǔ)上，你是愿意讓一個(gè)與創(chuàng)投、與行業(yè)都不相關(guān)的人投資你 100 萬(wàn)，還是愿意讓馬化騰投你 100 萬(wàn)。

為什么不選擇公募股權(quán)眾籌？

公募股權(quán)眾籌所帶來(lái)的是雙向的未知風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)此類(lèi)平臺(tái)并沒(méi)有給散戶線下約談創(chuàng)業(yè)者留下空間，只有線上路演和線上約談。同時(shí)公募股權(quán)眾籌的投資人以投資機(jī)構(gòu)和散戶為主，無(wú)法對(duì)散戶的身份進(jìn)行深入調(diào)查，無(wú)法有效反選高質(zhì)量投資人，容易被競(jìng)品、不理性投資人投資，給后續(xù)的投后管理和經(jīng)營(yíng)帶來(lái)麻煩。初創(chuàng)項(xiàng)目失敗率很高，選擇散戶投資人從投資人追償風(fēng)險(xiǎn)角度看，還非常容易在項(xiàng)目失敗后陷入投資人追償風(fēng)險(xiǎn)。

再簡(jiǎn)單一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，公募股權(quán)眾籌獲得的投資人就像是公開(kāi)發(fā)行股票帶來(lái)的散戶，他們完全不了解股市運(yùn)行邏輯，在遭受損失后會(huì)要求政府或經(jīng)營(yíng)者賠償，在創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目中引入散戶投資人很有可能帶來(lái)同樣的麻煩。散戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差，創(chuàng)業(yè)者被索賠風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，而天使合投的投資人成熟理智，追償風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。

不適合進(jìn)行公募股權(quán)眾籌的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目特征如下：

· 項(xiàng)目發(fā)展階段較早、門(mén)檻較低或者團(tuán)隊(duì)忠誠(chéng)度較差的項(xiàng)目，容易被抄襲或被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手瓦解團(tuán)隊(duì)；

· 非消費(fèi)產(chǎn)品的項(xiàng)目，距離公眾比較遠(yuǎn)，受眾范圍較窄；

· 本輪融資除現(xiàn)金之外還希望引入投資人提供的各類(lèi)資源；

· 不想被復(fù)雜的投后管理困擾。

平臺(tái)跟投意味著什么？

大多數(shù)公募股權(quán)眾籌平臺(tái)是以收取傭金的形式進(jìn)行盈利的，但天使輪的公司最缺的就是錢(qián)，業(yè)界慣例 5% 的傭金對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)來(lái)說(shuō)融資成本并不低。

以天使合投平臺(tái)天使匯為例，他們采取的跟投模式其實(shí)就是把平臺(tái)自身的盈利模式和創(chuàng)業(yè)者、投資人的立場(chǎng)綁在一起——因?yàn)槠脚_(tái)本身也成為了項(xiàng)目的投資人之一，只有項(xiàng)目好好繼續(xù)發(fā)展下去，最終上市或變現(xiàn)，平臺(tái)才有可能在后續(xù)中盈利。天使匯對(duì)于平臺(tái)完成融資項(xiàng)目收 1% 股權(quán)的盈利模式和跟投模式是一樣的，也是以股權(quán)代傭金的形式，對(duì)于早期項(xiàng)目是非常實(shí)惠的。

總結(jié)

天使合投是一種效率更高、拿到錢(qián)之余更能拿到所需資源的融資方式和融資渠道，它很大程度上降低了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資成本，提高了融資效率。相比較公募股權(quán)眾籌在投資人資質(zhì)、資源對(duì)接、投后管理一系列問(wèn)題上的不確定因素，天使匯在做的天使合投模式顯然更為有效。