來源 | 投覺

作者 | 成曉清

1、對于那些完全沒有賭博天性的人，專業(yè)投資的游戲無比枯燥，也過于艱苦；而具備這種天性的人則需要為自己的稟賦付出代價。

2、在狗與狼之間，萬物都在沉睡。

3、你在盯著深淵時，深淵也在盯著你。

4、當(dāng)問他是怎么獲得投資主意的，他先是呆住了，不知如何回答，思考了一會兒說：他的訣竅就是依賴長時間積累起來的知識基礎(chǔ)。然而，當(dāng)某些事件或片言只語的新消息出現(xiàn)時，他的思維程序馬上觸發(fā)，突然之間就發(fā)現(xiàn)了某個投資機(jī)遇。這種事不能強(qiáng)求，你必須得耐心等待靈感的到來，如果它不來，“就靠岸”（也就是減少杠桿及下注規(guī)模） 。

5、有時要強(qiáng)迫自己做在沒有信息終端的公園長椅上或咖啡館中展開思考。

6、壓力下的優(yōu)雅，是海明威對勇氣的著名定義。

7、戴夫過去是一名基本面導(dǎo)向型的價值投資者，而如今，在飽經(jīng)滄桑之后，他對基本面不再那么留意，變成了一名趨勢投資者。如他自己所說，他現(xiàn)在讓市場告訴自己應(yīng)該擁有哪些股票，而不是由自己告訴市場哪些股票值得擁有?；蛘哒f，他尋找的是可以持續(xù)一段時間的相對強(qiáng)勢。如果一只股票或一群股票上漲的比市場快，他就會讓手下的分析師研究它們。如果沒有發(fā)現(xiàn)基本面有大問題，他就會買進(jìn)這些股票，然后持有到他們的相對強(qiáng)勢消失為止。他從不會因?yàn)橐恢还善北阋硕ベI，也永遠(yuǎn)不會試圖抄底。他覺得購買那些沒人喜歡，沒人想要，價值被低估的股票是傻子才干的事。他購買和持有正在上漲的股票，賣出或避免持有下跌的股票。戴夫那種極端的趨勢跟隨風(fēng)格造成他的業(yè)績相對于基準(zhǔn)大幅波動。他的日子好起來會好得花團(tuán)錦簇，糟起來也會糟得一塌糊涂。

8、一個朋友周末和索羅斯打網(wǎng)球，期間談起對近期市場的看法，索羅斯說他看空，還列舉了好幾個很有說服力的理由，并說自己持有大量空頭倉位。可是在接下的一周，市場不僅沒有下跌，反而急速上揚(yáng)，朋友很替索羅斯擔(dān)心。到周末再一起打球的時候，朋友關(guān)心地問索羅斯那個空頭倉位情況怎么樣，損失嚴(yán)不嚴(yán)重。索羅斯笑了笑說：“我改變主意了，轉(zhuǎn)手做多，沿著行情走了一段，賺了一大筆。”

9、不要多想，不要頻繁交易，人很難既正確又堅持到底。

10、所謂證實(shí)性偏執(zhí)就是傾向于收集支持自己判斷的信息而忽略那些不支持自己判斷的信息。行為倫理學(xué)告訴我們，最好的治療證實(shí)性偏執(zhí)的方式是聽取反對意見，然后分析邏輯中不完善之處。

11、蒂姆：管理投資組合是一種個人行為。對我來說，找合伙人是行不通的。因?yàn)樽罱K，在無眠的深夜里做出買賣決策的只是一個腦瓜而已。

團(tuán)隊就意味著妥協(xié)，它所做出的決策一定趕不上某個孤注一擲的個人。他說自己也經(jīng)常做出錯誤的決策，但至少決策的機(jī)制是正確的。

投資是一種獨(dú)立、孤單、惱人的工作，而密切的人際關(guān)系只能讓你分神。你的關(guān)注點(diǎn)必須完全放在投資組合上，對世界和市場保持機(jī)警，隨時伺機(jī)而動。你的目標(biāo)是業(yè)績，而不是建立一家長盛不衰的公司或是培養(yǎng)出優(yōu)秀的年輕宏觀分析師。

12、關(guān)于小道消息和權(quán)威意見的觀點(diǎn)：塔勒波《成事在天》，聰明人聽到真諦，而傻子只聽到噪音；希臘詩人斐洛斯特拉圖斯：上帝感知未來，常人感知現(xiàn)在，智者感知近前；近代詩人卡瓦菲：在深思中，傳來萬物隱秘的聲音，他們凝神傾聽，街上的人們卻一無所聞。

13、塔勒波：把自己和信息源隔離開來。“我這輩子唯一的優(yōu)點(diǎn)就是，我清楚自己的某些弱點(diǎn)，最主要的是我無法以清醒的頭腦去看待自己的業(yè)績?！比绻阋蚕胱诠珗@長椅上冥思苦想，最好是事先已經(jīng)讀過或聽過點(diǎn)什么東西。

14、伯納德·巴魯克和杰西·利弗莫爾：他們兩個都喜歡在拿不準(zhǔn)市場形勢時清空所有股票，然后休假。休假結(jié)束后，他們重新開始建立一個新組合。

15、投資生存戰(zhàn)：只有自大狂和傻瓜才幻想抓住頂部和底部。要想解讀出股市情緒的指針并不容易。在市場轉(zhuǎn)折點(diǎn)附近，大多數(shù)人的感覺永遠(yuǎn)是錯誤的。

16、《股票作手回憶錄》土耳其老人承認(rèn)自己是一個趨勢投資者和貪欲的信徒。當(dāng)股價突然對處好消息失去反應(yīng)時，他給出了這樣的建議：

如果消息仍然非常好，但市場領(lǐng)頭企業(yè)開始失去相對強(qiáng)勢，不再是買強(qiáng)賣弱時，總的來說，應(yīng)少碰股票為妙。

對于有經(jīng)驗(yàn)的交易者來說，這些現(xiàn)象已經(jīng)足以使他們感覺到出了問題。不要期望市場會對你大喊大叫，而是要細(xì)心地傾聽那一絲若有若無的細(xì)語：快跑。不然就會太晚。

17、當(dāng)市場情緒的影響尚未發(fā)揮到極致時，大多數(shù)人的情緒幾乎永遠(yuǎn)能夠正確地反映市場走向。這時要耐心，等到它發(fā)揮到極致為止。

市場情緒指數(shù)，它們在市場頂峰時幾乎沒有任何預(yù)見力，而在底部時卻十分合理。

18、媒體：因?yàn)槊襟w不可避免地更關(guān)注剛剛發(fā)生的驚人事件（因?yàn)槿菀讓懗梢巳雱俚墓适拢?，而不是即將發(fā)生的事。《商業(yè)周刊》的封面故事是絕好的反向指針。

19、除非出現(xiàn)真正徹底的投降，熊市不會結(jié)束。投降是絕望，是無條件的放棄。

20、一團(tuán)和氣、開開心心的會議可能是陷入集體思考的前兆，而質(zhì)疑、激烈的爭論，甚至緊張氣氛則是好現(xiàn)象。

21、在日本，大牛市晚期，摩根士丹利有一位市場戰(zhàn)略師采用了一個大阪大米商人的定時策略來做投資決策，那也是斐波納契數(shù)列的一個翻版。就像其他許多類似的系統(tǒng)一樣，用它來檢驗(yàn)歷史顯得非常吻合實(shí)際，但在實(shí)時預(yù)測時它卻毫無效果。那個家伙錯過了一夜，后來在1990年日本股市崩盤時全軍覆沒。

22、那些小朋友，那些20世紀(jì)90年代末期的股市金童和技術(shù)股的忠實(shí)信徒，在技術(shù)泡沫破裂時受到了重創(chuàng)。他們傷得如此之深，差不多已經(jīng)殘疾，再也不敢去碰技術(shù)股了。但是在今后幾年，技術(shù)股還是有可能再度風(fēng)光的，因?yàn)榭萍计髽I(yè)的訂單和收益都將大大高于預(yù)期。所以，現(xiàn)在你不再需要雇用小朋友，而是該找我這樣的老家伙了。

23、埃德溫·勒菲弗《股票作手回憶錄》，杰西·利弗莫爾反復(fù)強(qiáng)調(diào)應(yīng)當(dāng)買漲殺跌。對一只股票不要做第二次交易，除非有利可圖。永遠(yuǎn)要賣出給你帶來損失的股票。只有毛孩子才買正在跌的股票。

對于何時止損，他沒有要快速堅決的硬性規(guī)則，他認(rèn)為時機(jī)要視股票和市場的感覺而定。他堅信要持有明顯處于長期上漲趨勢中的股票。一旦他持有的一只股票開始下跌，他就把它拋掉。他的原則是，當(dāng)一只原本強(qiáng)勁的股票沒能因利好消息而上漲，這就是它出毛病的第一個信號，也就是時候拋掉它了。

24、山姆的策略是把75%的對沖基金投資放在四五家他十分了解的成熟基金里，然后把剩余的25%分散在10來家“新星”基金里，它們是他的“第二梯隊”。

25、凱恩斯：長期是對目前的一種誤導(dǎo)，在長期，我們都已經(jīng)死了。

26、大量對沖基金的開設(shè)，使得傳統(tǒng)的套利策略越來越難，價格被迅速哄抬。尤其是大量宏觀基金的涌入。

27、開設(shè)基金初期如果收益不好，對于之后的操作運(yùn)營將是極大的壓力，入口時機(jī)很重要。

28、開辦并管理自己的對沖基金是一個如此艱巨的挑戰(zhàn)，而失敗將會給你的生活和精神帶來巨大的創(chuàng)傷，它們可能永遠(yuǎn)無法痊愈！

29、有杠桿的多頭基金業(yè)績波動極大。20世紀(jì)70年代和90年代晚期兩次大牛市結(jié)束后，大多數(shù)對沖基金都變成了杠桿多頭基金。

30、空頭窘境：當(dāng)太多空頭對個股進(jìn)行做空時，由于缺乏可融的股票，當(dāng)有基金面臨贖回時，平掉空倉將導(dǎo)致股價迅速上漲。

31、當(dāng)市場崩潰時，不僅流動性煙消云散，而且價格的直線下跌使所有的決策都可能帶來嚴(yán)重的負(fù)面效果。

32、黃金是一種收益為負(fù)的資產(chǎn)，其價格取決于恐懼。而當(dāng)次貸危機(jī)來臨時，黃金的價格隨著恐懼迅速增高。

33、投資家的天性是：求知欲、好賭的天性和憑借不完整的事實(shí)進(jìn)行艱難決策的能力。

34、他對于新興市場投資有不少高見，比如說，“強(qiáng)龍壓不過地頭蛇”——到頭來做得最好的總是本國投資者。在政治事件引發(fā)的大恐慌之后，地頭蛇們高高興興地從外國人手中接過價格已經(jīng)觸底的股票?？赡阋竿院蠊善鄙禃r還能賣給他們，那就是做夢。要想在新興市場上獲得利潤，唯一的辦法就是以更高的價格賣給比自己更傻的外國投資者。

35、在投機(jī)力量的撞擊中，情緒所扮演的角色已經(jīng)偏離了商業(yè)和行業(yè)的常軌。如果不重視這一點(diǎn)，就無法充分地解釋股價脫離其商業(yè)環(huán)境的現(xiàn)象。在華爾街，“中庸”這個詞并不存在，因?yàn)橥稒C(jī)機(jī)制注定一切行為都會過度。就算是幻象的高潮和失望的深淵過后，人們恢復(fù)性的反應(yīng)都會過激，比正常的商業(yè)趨勢波動更大。人們?nèi)羰侵幌氚压善弊儎优c商業(yè)統(tǒng)計掛鉤，而忽略股票運(yùn)行中的強(qiáng)大想象因素，伙食看不到股票漲跌的技術(shù)基礎(chǔ)，一定會遭遇災(zāi)難，因?yàn)樗麄兊呐袛嗳允腔谑聦?shí)和數(shù)據(jù)這兩個基本維度。而他們參與的這場游戲卻是情緒的第三位和夢想的第四維上展開的。

36、靠在這些資產(chǎn)類別間進(jìn)行配置來創(chuàng)造業(yè)績，而他的手下人做得比各自行業(yè)的平均指數(shù)更加出色，從而達(dá)到錦上添花。

37、從長遠(yuǎn)來看，價格和社會價值講圍繞著一個核心價值回歸平均值，但人類天生容易被感性因素所左右，因此傾向于打破常規(guī)，從而引起巨大的動蕩。在一個由電視和互聯(lián)網(wǎng)搭建起來的溝通無障礙的世界中，人們的非理智因素更容易相互感染并被迅速放大。

38、投資的關(guān)鍵就是洞察世事的興衰，弄清人們情緒的潮流。這就是小說和詩歌的作用所在。