經(jīng)常有人根據(jù)股指期貨的席位持倉(cāng)變化，來(lái)預(yù)測(cè)和解讀期指市場(chǎng)的運(yùn)行，即憑借前20家股指期貨席位的凈持倉(cāng)來(lái)判斷后市行情。事實(shí)上，期指的席位持倉(cāng)反應(yīng)的真正含義在現(xiàn)有數(shù)據(jù)信息環(huán)境下很難得到驗(yàn)證，投資者要正確且謹(jǐn)慎看待期指的席位持倉(cāng)，不能妄加曲解。想要正確看待期指的席位持倉(cāng)變化，就要客觀的看待總持倉(cāng)、凈持倉(cāng)和席位持倉(cāng)的區(qū)別，了解背后的含義。

總持倉(cāng)反應(yīng)多空資金參與市場(chǎng)的力度

總持倉(cāng)，是指期指合約所有多空買入（或賣出）的頭寸在未了結(jié)平倉(cāng)前的總和。一份持倉(cāng)的生成一定是有一個(gè)多頭開(kāi)倉(cāng)和一個(gè)空頭同步開(kāi)倉(cāng)才能完成，當(dāng)出現(xiàn)多空同時(shí)平倉(cāng)的時(shí)候總持倉(cāng)就會(huì)減少，如果一個(gè)多頭開(kāi)倉(cāng)和一個(gè)多頭平倉(cāng)，總持倉(cāng)不會(huì)改變，同樣一個(gè)空頭開(kāi)倉(cāng)和一個(gè)空頭平倉(cāng)形成對(duì)手盤也不會(huì)改變總持倉(cāng)量；所以總持倉(cāng)的變化代表了多空力量參與市場(chǎng)的程度，當(dāng)多空分歧加大，多空資金不斷流入市場(chǎng)，就會(huì)不斷推高總持倉(cāng)；當(dāng)市場(chǎng)分歧下降，觀望情緒加重，多空資金就會(huì)選擇平倉(cāng)離場(chǎng)，總持倉(cāng)會(huì)因此下降。不輪資金是進(jìn)還是出，股指期貨市場(chǎng)從整體上看，多頭單邊持倉(cāng)（以下簡(jiǎn)稱多頭持倉(cāng)）和空頭單邊持倉(cāng)（以下簡(jiǎn)稱空頭持倉(cāng)）必然相等，這是因?yàn)楹霞s要達(dá)成交易的話，買賣雙方缺一不可。

從我國(guó)近年來(lái)的交易數(shù)據(jù)上講，自2010年股指期貨上市以來(lái)，所有合約中，進(jìn)入多空前20的會(huì)員合計(jì)約120個(gè)，而中國(guó)金融期貨交易所賬戶總數(shù)超16萬(wàn)戶，平均每個(gè)交易席位代表著超過(guò)1000個(gè)賬戶的持倉(cāng)，是群體行為的綜合表現(xiàn)。

凈持倉(cāng)反應(yīng)多空主力資金的參與程度差異

凈持倉(cāng)的由來(lái)，原則上以總持倉(cāng)算，凈持倉(cāng)永遠(yuǎn)為0，但因?yàn)閲?guó)內(nèi)只公布期指持倉(cāng)排名前20的各席位的持倉(cāng)情況，凈持倉(cāng)就是通過(guò)計(jì)算前20席位多空持倉(cāng)的絕對(duì)數(shù)差異得來(lái)。為何市場(chǎng)較為關(guān)注凈持倉(cāng)，因?yàn)槭袌?chǎng)普遍理解，參與期貨的主力資金一般持倉(cāng)偏大，會(huì)主要分布在排名靠前的會(huì)員席位中，通過(guò)凈持倉(cāng)就能看出主力資金參與市場(chǎng)力度的差異，或者說(shuō)以此判斷市場(chǎng)是偏多還是偏空，當(dāng)多頭頭寸大于空頭頭寸，即出現(xiàn)凈多頭的時(shí)候，市場(chǎng)偏多的概率大，當(dāng)期指出現(xiàn)凈空頭的時(shí)候，市場(chǎng)偏空的概率大。

不過(guò)，由于國(guó)內(nèi)股指期貨還處于發(fā)展階段，目前投資者結(jié)構(gòu)還不太完善，機(jī)構(gòu)投資者更多是參與賣出套期保值為主，所以以滬深300股指期貨為例，上市5年來(lái)，90％以上的時(shí)間呈現(xiàn)凈空頭的局面，即便是去年開(kāi)始進(jìn)入牛市，因此，通過(guò)凈持倉(cāng)判斷市場(chǎng)方向還是需要謹(jǐn)慎。

通過(guò)計(jì)算分析2010年以來(lái)的IF主力合約持倉(cāng)數(shù)據(jù)，得到的結(jié)果是歷史上前20席位的多頭持倉(cāng)占多頭總持倉(cāng)比例的均值為69.9%，前20席位的空頭持倉(cāng)占空頭總持倉(cāng)比例的均值為80.9%。

主力席位持倉(cāng)變動(dòng)需要理性看待

主力席位持倉(cāng)，沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)界定持倉(cāng)到多少為主力席位。通常市場(chǎng)會(huì)將總持倉(cāng)排名居前5、日持倉(cāng)變動(dòng)居前5看作主力席位。但在股指期貨市場(chǎng)，由于投資者形成持倉(cāng)的交易策略較為豐富，投資者的目的也不相同，所以在不能理解持倉(cāng)背后策略的情況下，從表觀數(shù)據(jù)分析可能也會(huì)形成一定曲解。

從理論上講，期貨市場(chǎng)作為風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)，自然存在著風(fēng)險(xiǎn)釋放者（套保交易者）與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者（套利者與投機(jī)者），這兩者的交易目的與交易行為因交易目的不同而各有特點(diǎn)。持有現(xiàn)貨（股票）的套保者因?yàn)橐獙?duì)沖部分持有現(xiàn)貨的風(fēng)險(xiǎn)，一般來(lái)說(shuō)以持有空單為主；套利者針對(duì)過(guò)大的利差設(shè)置交易；投機(jī)者的行為隨機(jī)性較大。通常套保者的持倉(cāng)量比例較大，而套利與投機(jī)者的成交量較大，這樣才能很好的起到風(fēng)險(xiǎn)的釋放與轉(zhuǎn)移。而由于套保者并不是通過(guò)對(duì)期貨走勢(shì)的判斷進(jìn)行多空操作的，其持倉(cāng)量的多空對(duì)后市行情的借鑒意義有限。由于每日公布的股指期貨持倉(cāng)并不區(qū)分套保持倉(cāng)，還是套利投機(jī)持倉(cāng)，所以即便某席位持倉(cāng)很集中，或者當(dāng)天變動(dòng)很大，但由于無(wú)法驗(yàn)證其持倉(cāng)變動(dòng)的真實(shí)意圖，所以并不能對(duì)后市行情構(gòu)成指導(dǎo)作用。