讀者咨詢筆者股票問題，常問的是哪只股票可以不可以買。其實(shí)，這就是個(gè)股票估值問題。你到超市購物一定是挑選價(jià)廉物美的商品。購買購票也是，你要挑選內(nèi)在價(jià)值高但價(jià)格便宜的股票，這樣的投資才能保證有穩(wěn)定的收益，同時(shí)降低風(fēng)險(xiǎn)。那么，作為投資，究竟如何給股票估值呢？

股票估值模型很多，但大都是通過假定未來派息增長率的復(fù)式增長對(duì)股票估值，這類估值模型對(duì)股票估值過高，甚至高到無窮大，顯然很不可靠。本文根據(jù)價(jià)值投資理論，提出一個(gè)基于價(jià)值投資的股票估值模型（本文所講股票均指普通股）。

傳統(tǒng)的價(jià)值投資股票估值基于公司收購案中的股權(quán)定價(jià)原則，A公司收購B公司，B公司的凈資產(chǎn)為4億元，則A公司就把B公司作價(jià)4億元收購（當(dāng)然也有溢價(jià)收購或折價(jià)收購的）?；谶@種定價(jià)原則，假如一個(gè)公司發(fā)行了1億股股票，公司當(dāng)期凈資產(chǎn)為4億元，每只股票含有4元的凈資產(chǎn)，這只股票的價(jià)值就是4元。

基于公司凈資產(chǎn)為股票估值并不符合股民投資股票的愿望。股票的經(jīng)濟(jì)權(quán)益包括剩余資產(chǎn)索取權(quán)和盈利分配權(quán)，當(dāng)公司因破產(chǎn)等原因被清算時(shí)，公司的剩余資產(chǎn)要按優(yōu)先順序償付，順序是法院的破產(chǎn)清算費(fèi)用、職工工資和社保、政府稅費(fèi)、債務(wù)、優(yōu)先股權(quán)益，最后才輪到普通股。中國上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率通常在60%-85%之間（2014年滬市非金融類企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為62%），公司破產(chǎn)后剩給股東的資產(chǎn)基本是零，所以，股票持有人并不指望將來能行使剩余資產(chǎn)索取權(quán)。所以說，股民投資股票并不是收購公司或取得公司的剩余資產(chǎn)，而是為了享受公司的盈利分配權(quán)，也就是“分紅”或“派息”。

股東當(dāng)然希望公司能長期分紅，而且股息率越高越好，但如何確定一只股票的可以接受的股息率呢？官方屢提帶薪休假 鼓勵(lì)周五下午+周末短假

可以把投資股票的收益率與銀行存款利率進(jìn)行比較（國際上與國債利率比較）。把錢存銀行是最安全的投資，雖然銀行也有破產(chǎn)的可能，但由于有銀行存款保險(xiǎn)，只要你在一家銀行存款不超過50萬元，你的存款還是安全的。投資股票的風(fēng)險(xiǎn)要比把錢存銀行大得多，因?yàn)槟愕墓善笨赡艹蔀閺U紙，讓你的投資血本無歸。既然投資股票風(fēng)險(xiǎn)這么高，就應(yīng)該考慮股票的收益率不能低于銀行的存款利率。

根據(jù)《滬市上市公司2014年年報(bào)整體分析報(bào)告》，滬市非金融類企業(yè)凈資產(chǎn)收益率為8.76%，每股收益0.39元，股利支付率為32.12%，也就是每股支付股息0.125元。這一組數(shù)據(jù)同比下降。目前商業(yè)銀行一年期存款利率大多是3%，存款一年獲得0.125元的利息應(yīng)存入本金4.17元，如果希望股票的收益率與銀行的存款利率相當(dāng)，股票的價(jià)值應(yīng)為4.17元。據(jù)此我們得出基于價(jià)值投資的股票估值模型：股票價(jià)值=股息/期望收益率。

根據(jù)上述估值模型，如果期望投資收益率是3%，股票每股收益0.39元，則市盈率不應(yīng)超過10.69倍，這與價(jià)值投資大師本杰明·格雷厄姆和沃倫·巴菲特的投資分析理論基本吻合，他們認(rèn)為，市盈率不超過10倍才有投資價(jià)值，市盈率超過10倍就有泡沫成分。

由于公司派息并不穩(wěn)定，有的年份多，有的年份少，有的年份甚至不派息，所以，我們要把公司過去10年（至少5年）的派息情況綜合分析，求出一個(gè)平均股息。如果一個(gè)公司過去10年的平均股息是0.25元，你期望的投資收益率是4%，這只股票的價(jià)值就是6.25元。如果這只股票的市價(jià)高于6.25元就意味著這只股票存在一定的泡沫，如果低于6.25元就意味著是具有穩(wěn)健投資價(jià)值的股票。從肥胖談國民的健康意識(shí)

讀者需要注意的是，由于該股票估值模型使用的是公司以往真實(shí)派息的平均值，使用該模型時(shí)要考慮到這一事實(shí)：傳統(tǒng)企業(yè)盈利能力有下降的趨勢(shì)，這個(gè)估值有可能偏高；成長型的科技企業(yè)盈利能力有上升的趨勢(shì)，這個(gè)估值有可能偏低。夏季養(yǎng)生宜食酸苦 國學(xué)三伏天的道理