比爾·格羅斯對美聯(lián)儲長期零利率危害的表示擔(dān)憂

【相關(guān)推薦】

高盛：A股下跌和美聯(lián)儲加息進程有啥關(guān)系？

格羅斯發(fā)文：全球所有的金融市場現(xiàn)在都是騙局

享有“債券大王”美譽的格羅斯(Bill Gross)周四(7月30日)表示，由于美聯(lián)儲越來越意識到寬松的貨幣政策并沒有提振全球經(jīng)濟，因此將于9月加息。

格羅斯當(dāng)天為駿利資產(chǎn)管理集團(Janus Capital Group Inc)撰寫的一份投資展望中指出，“美聯(lián)儲開始意識到，零利率除了帶來益處外，也會產(chǎn)生越來越多的負面影響。低利率不是解決方案，而是問題的一部分。”

格羅斯今年1月曾表示，美聯(lián)儲今年必須加息，結(jié)束6年零利率給金融市場帶來的失真。加息會緩慢實施，以避免對已經(jīng)習(xí)慣廉價貨幣的市場產(chǎn)生過度影響。去年9月，格羅斯突然離開太平洋[0.00% 資金 研報][0.00% 資金研報]投資管理公司，加入位于丹佛的駿利，他曾負責(zé)管理全球最大的債券基金。

聯(lián)邦基金利率期貨顯示，交易員們目前認(rèn)為，美聯(lián)儲在9月或9月會議前加息的可能性達到44%。

歐元區(qū)和歐盟正如英國2017年將公投是否退出歐盟所暗示的一樣，它是一個不能正常運作的大家庭，并且可能一直是這個樣子?？梢詮囊韵吕舆M一步證明：1）德國VS法國；2）巴爾干半島；3）南部周邊國家；4）嚴(yán)肅的北歐國家。這些國家是如此的不同，以致于歐盟失去共同目標(biāo)。也許這共同目標(biāo)用兩個字總結(jié)就是“和平和繁榮”，但是和平似乎存在于德國軍事上的限制和北大西洋[-1.76% 資金 研報]公約組織的覆蓋這一形式下，而繁榮因為人們對長期增長繁榮的政策意見不一，所以觀點有沖突。歐洲央行行長德拉吉和德國總理默克爾控制下的歐元主要遵循“發(fā)熱時宜吃，感冒時宜餓”的老派理論，這里的發(fā)熱是指金融上的牛市，“感冒”是指金融上由平衡預(yù)算導(dǎo)致的緊縮政策。截止目前來看這一理論對德國行之有效，但是在希臘卻適得其反，而其他的歐盟國家則反響平平

但是這一相左的觀點——如何治療發(fā)熱或感冒，卻是全球性的。日本用長久的量化寬松和預(yù)算赤字來治療貨幣和財政難題，但是對通貨膨脹和真正的增長卻收效甚微。中國似乎是一名絕望的病人，它不斷換主治醫(yī)生，每個月左右都有新的治療方案。首先，中國治療深圳的發(fā)熱，準(zhǔn)許深圳在2015年上半年有“雙重泡沫”，然后當(dāng)局“阻止”三分之二的股票進行交易，最終創(chuàng)立金融國有企業(yè)來買數(shù)十億股票救出那些一開始天真入市的投資者，最終救助它自己的經(jīng)濟。

但是，因為作為全球的金融體系火車頭，在美國爭論最激烈，同時也在發(fā)生微妙的變化。然而并不是其財政政策發(fā)生了變化。共和黨的“減稅”政策可能至少再主導(dǎo)美國幾年。

發(fā)生變化的是貨幣政策，隨著美聯(lián)儲開始意識到零利率的負面作用和積極作用一樣越來越多。在歷史上，美聯(lián)儲和其他國家的央行都有過依賴一種低利率的模式，越來越低的利率能不僅促進資產(chǎn)價格而且可以使得投資進入實體經(jīng)濟。而在金融資產(chǎn)領(lǐng)域，道理更加簡單：更高的債券價格和股票市盈率能夠激活市場，盡管滴入效應(yīng)產(chǎn)生的工資增加并沒有得到實現(xiàn)。在實體經(jīng)濟，這道理也很直觀：如果央行降低債務(wù)成本，資產(chǎn)凈值接近零，那么不可避免的私有經(jīng)濟會上鉤——投資便宜的工廠和設(shè)備，科技，創(chuàng)新等等。我覺得這是“不勞而獲——點點鼠標(biāo)不花錢”。但是不對的，不是這樣的。

格羅斯指出，將貨幣成本逐漸“降低到零”并沒有產(chǎn)生理想中的效果，即鼓勵實體經(jīng)濟的支出和投資。相反，卻讓僵尸公司存活下來，而創(chuàng)新受到削弱、各個公司將現(xiàn)金用于股票回購。

公司投資稀缺。主要是結(jié)構(gòu)上的原因，我在2009年提出新常態(tài)政策后就一直向人們傳遞這樣一個觀點，因為老齡化，緊縮政策和先進的科技永久取代勞動力這些原因，未來的人們可能進入真正的低增長。但是也有其他與零利率直接相關(guān)的負面作用：3個月倫敦同業(yè)拆借利率6年來徘徊在30個基點，高收益利差在追求高投資回報中一降再降。因為一些BB，B和CCC評級的公司能夠以少于5%的利率借貸，一批僵尸公司和未來僵尸公司出現(xiàn)在實體經(jīng)濟中。約瑟夫·熊彼特（ Schumpeter）提出的關(guān)于資本主義發(fā)展的核心“創(chuàng)造性破壞”被推翻。以前的投資還在，而新投資卻被扼殺。并且因為低利率，高評級的公司已經(jīng)借貸了數(shù)十億美元，但他們沒有將這些錢投資到實體經(jīng)濟上，他們用這些錢回買本公司股票。2015年至今，公司授權(quán)回購自己股票的年化規(guī)模達到1.02萬億美元，比2007年的總和8630億美元增加18%。

但是也許最近國際清算銀行的年度報告能更好說明這一點。國際清算銀行是所有央行的最終央行，如果美聯(lián)儲和其他央行的“發(fā)熱宜吃”零利率政策有所改變，那么按道理將在國際清算銀行最先有所體現(xiàn)。國際清算銀行強調(diào)“超低利率”會有中期成本。他們稱這樣的利率會降低利差......在金融市場引起廣泛的錯誤定價......危險到保險公司和養(yǎng)老基金的償付能力......結(jié)果會威脅到科技，經(jīng)濟，法律甚至政治。報告中沒有特別提到希臘，也沒有提到中國直上直下的股票市場，但是讀者應(yīng)該明白其中的含義。低利率也許不能治療發(fā)熱，實際上它也許會讓病人的溫度繼續(xù)升高直到危及生命。美聯(lián)儲副主席耶倫，前美聯(lián)儲官員費希爾，紐約聯(lián)儲主席杜德利和各大公司也許不會達成一致，但是在本周的美聯(lián)儲會議上他們肯定會傾聽。

在美聯(lián)儲上調(diào)利率方面沒有本質(zhì)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)理由，然而如果能避免全球金融危機，九月份就應(yīng)該上調(diào)利率。但是上調(diào)利率的理由不能冒險抬升通貨膨脹，或者是以降低到5%的失業(yè)率為代價。這一原因是全球金融市場的領(lǐng)導(dǎo)者美聯(lián)儲和歐洲央行正在意識到泰勒規(guī)則和其他貨幣政策的標(biāo)準(zhǔn)信號燈現(xiàn)在不應(yīng)該被扔進歷史的垃圾桶。低利率不是解決的方案，低利率已經(jīng)成為問題的一部分。我們祈禱，越來越多的如基姆·比安科（Jim Bianco）和CNC的瑞克·斯坦利（Rick Santelli）這樣的反向投資人士可以讓國際清算銀行相信他們的世界已經(jīng)改變。（雙刀）