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風險資產：

本周美歐股市保持強勁，美元大幅上揚，大宗商品則呈現普跌格局。

本周標普500指數收于2126.64,較上周上漲2.41%。歐洲股市中,STOXX歐洲50指數收于3513.73,較上周上漲4.41%；其中,德國DAX指數收于11673.42,全周上漲3.16%；法國CAC40指數收于5124.39,全周上漲4.51%；英國富時100指數收于6775.08,全周上漲1.52%。日經225指數收于20650.92,全周上漲4.40%。商品中,COMEX黃金收于1132.3美元/盎司,全周下跌2.58%。LME銅收于5481.5美元/噸,全周下跌1.81%。IPE布油收于57.01美元/桶,全周下跌2.06%。CBOT大豆收于1006.75美分/蒲式耳,全周下跌1.49%。CBOT玉米收于431美分/蒲式耳,全周下跌2.98%。外匯市場中，美元指數收于97.9635,全周上漲2.21%。美元兌日元收于124.05,全周上漲0.99%。

聯儲加息預期升溫以及希臘風險消退是本周市場的核心驅動力。

耶倫證鷹派傾向顯露頭角，市場對美聯儲提前加息預期升溫

本周耶倫在國會山上就半年度貨幣政策作證的證詞內容與上周五的講話基本保持一致，認為美國經濟增長進一步擴張，就業(yè)市場繼續(xù)改善，有信心未來通脹水平將回到 2%，若經濟形勢符合預期，美聯儲將在年內某個時點開始加息，但是在加息速度上，耶倫首次提到提前加息可以令美聯儲政策更加靈活，未來加息速度可以放緩，而推遲加息可能會令美聯儲后期加快加息步伐，再加上耶倫對偏差的 6 月份零售銷售數據不甚擔心，令市場對美聯儲提前加息的預期得到支撐，提振美元指數上行。耶倫講話的具體內容如下：

經濟增長方面，耶倫表示上半年受暫時性因素影響，美國經濟增速疲弱，目前美國消費支出已經回升，預計下半年經濟將逐步走強；

就業(yè)市場方面，耶倫表示就業(yè)市場已顯著改善，預計下半年失業(yè)率將逐漸下降，但還未達到充分就業(yè)的程度，雖然薪資水平溫和增長，但仍處于低位，表明就業(yè)市場仍存在閑置；

通脹方面，耶倫表示能源價格似乎已經企穩(wěn)，通脹水平也有所上升，相信未來通脹水平將回升至 2%的通脹目標；

在加息問題上，耶倫重申若經濟增長符合預期，美聯儲將在年內某個時點加息，并重復強調市場關注焦點不應集中在首次加息的時點，未來加息的路徑更為重要。此外，耶倫表示過早或過晚加息都可能會損害美國經濟。其表示，美聯儲都在過去很長時間都在思考過早加息的危害，正因為擔心過早加息會危害經濟復蘇，所以美聯儲在相當長的一段時間都在維持低利率政策。但過晚加息可能會導致勞動力市場和通脹過熱，屆時美聯儲不得不提高加息速度，這可能會對經濟增長造成傷害。此外，長期維持低利率將降低美聯儲的政策靈活性，若經濟出現意外，貨幣政策空間會很小。耶倫還稱，美聯儲可能在未來的任何一次 FOMC 會議上加息，而不單是在有新聞發(fā)布會的那次。

希臘退出焦點舞臺，鴿派德拉吉繼續(xù)壓制歐元

周一歐盟峰會終于針對希臘問題達成一致，給市場帶來意外之喜，除歐元外其他風險資產喜大普奔，紛紛上揚。周三希臘議會投票通過了嚴苛的救助議案，為重啟第三輪救助談判鋪平了道路。周四歐洲央行宣布上調對希臘的緊急流動性援助9億歐元。周五歐盟批準希臘72億歐元過橋貸款，德國議會也通過了對希臘的援助提案。至此希臘鬧劇終于落幕，與國際債權人的第三輪救助大門徹底被打開。

本周四歐洲央行會議維持主要政策利率不變：主要在融資利率為0.05%，隔夜存款利率為-0.2%，隔夜貸款利率為 0.3%。在會后的新聞發(fā)布會上，央行行長德拉吉延續(xù)了此前的寬松基調，符合市場預期。貨幣政策方面，德拉吉表示歐洲央行將堅定執(zhí)行資產購買計劃，當前 QE 進展順利，將繼續(xù)執(zhí)行至 2016 年 9 月以及通脹水平符合目標之時。此外，QE 的資產購買名單不是一成不變的，有人提議將企業(yè)債券加入 QE 的購買名單，并重申如有必要，歐洲央行將會動用全部工具。

經濟增長方面，德拉吉表示近期經濟數據總體符合央行預期，寬松的貨幣政策令信貸條件得以改善，歐元區(qū)經濟正在溫和復蘇，雖然仍面臨下行風險，但整體可控。此外，德拉吉樂觀表示，近期市場的不確定性并未改變經濟前景，歐洲央行的一系列政策正助推經濟回升，預計歐元區(qū)經濟復蘇的范圍將擴大。

通脹方面，德拉吉表示通脹已在年初觸底，雖然未來數月可能仍保持在低位，但受油價反彈推動，預計年底通脹水平將開始回升。德拉基還強調，充分實施 QE 將有助于通脹回升，一旦通脹前景惡化，央行將會采取行動。

針對希臘問題，德拉吉表示新的救助協議已經改變了希臘局勢，歐洲央行將從下周起對希臘緊急流動性援助（ELA）的規(guī)模上調 9 億歐元，低于此前希臘要求的 15 億歐元。德拉吉稱，上調 ELA 的決定是基于希臘的償付能力和抵押品前景，但此次歐洲央行會議未對希臘抵押品折扣問題做出決定。此外，德拉吉表示雖然最新的改革方案令人滿意，但對希臘能否真正執(zhí)行依然懷有疑慮。其還稱進行希臘債務重組是毋庸置疑的，問題在于最佳重組方式是什么。

德拉吉講話期間，歐元/美元跌勢擴大，一度跌至 1.0855，隨即從低位反彈。但是稍后美聯儲主席耶倫重申年內加息的觀點，并進一步闡述了過早尤其是過晚加息的危害，令市場對美聯儲提前加息的預期升溫，再度推高美元指數，歐元承壓下跌。在希臘問題告一段落后，市場焦點重新轉向歐美政策分化，歐元短期將繼續(xù)承壓。

短期（1周）：看多風險資產；

中短期（2-4周）：對風險資產保持中性偏多；

中長期（4周-12月）：（4周-3月）看多風險資產，（3-12月）：風險資產分化。

市場觀點：

戰(zhàn)略機會:過去研究表明，資產管理70%收益來自于大類資產配置，20%收益來自于小類資產配置，而僅有10%來自于擇時收益，我們的長期戰(zhàn)略性機會希望能幫助投資者能更好的把握大類資產配置機會。2015年，我們仍然維持六大長期戰(zhàn)略機會的關注：

美元長期牛市繼續(xù)，由此帶來非美貨幣和商品走勢的逆轉；

美國利率上升周期將開啟，由此帶來國債泡沫的破滅；

股票債券輪動，將推動股市出現上漲大周期；

資金區(qū)域重配，將導致新興市場潛在資本流出，使得資產價格下跌；

中國信用、經濟體系風險，將導致中國市場以及與中國市場相關資產的下跌；

日本債市、日元下跌，日本股市存在海外資金流出風險，日債的低收益率則難以維系如此龐大的負債水平。

投資配置：對美歐股票類風險資產仍維持較高配置。我們保持長期對股市看多的基準判斷，債市看空，發(fā)達市場看多，新興市場看空；

交易策略：看多發(fā)達國家股市，商品市場中短期保持中性配置，戰(zhàn)略配置仍偏低配；

經濟觀點：美國經濟大多不及預期，但并不改美國經濟持續(xù)處于復蘇過程的預期。其中6月零售銷售意外負增長，環(huán)比下降0.3%，不及預期的增長0.3%，為4個月的最大降幅；美國7月費城聯儲制造業(yè)指數大幅不及預期，就業(yè)分項指數跌破0；美國首次申請失業(yè)救濟人數跌落五個月高位，強于預期；

政治觀點：本周一歐盟峰會終于針對希臘問題達成一致，周三希臘議會投票通過了嚴苛的救助議案，為重啟第三輪救助談判鋪平了道路。周四歐洲央行宣布上調對希臘的緊急流動性援助9億歐元。周五歐盟批準希臘72億歐元過橋貸款，德國議會也通過了對希臘的援助提案。至此希臘鬧劇終于落幕，與國際債權人的第三輪救助大門徹底被打開；

央行觀點：美聯儲可能提前加息，歐美股市將得以提振，而新興市場和大宗商品可能遭受資本流出和美元升值的壓力。耶倫首次提到提前加息可以令美聯儲政策更加靈活，未來加息速度可以放緩，而推遲加息可能會令美聯儲后期加快加息步伐，再加上耶倫對偏差的 6 月份零售銷售數據不甚擔心，令市場對美聯儲提前加息的預期得到支撐，提振美元指數上行；

市場情緒觀點：根據美銀美林的月度調查，凈25%的受訪者對未來三個月股市下跌采取了保護措施。這項調查在6月5-11日進行，訪問了207位基金經理，他們總計管理5,620億美元資金。打算超配全球股票的投資者降至凈38%，是八個月以來最低水平，5月為凈47%。超配歐元區(qū)股票的投資者由5月的凈49%下降至46%，低配新興市場的投資者也由6%增加至18%。低配美股的投資者由凈19%降至10%，前者是2008年1月以來最低的美股風險暴露水平。投資者提高現金持倉至4.9%，全球范圍而言為六個月最高；不過單就歐洲投資者來看，則是六年新高。目前約有54%受訪者認為，美聯儲料于9月升息，80%受訪者預期短期市場利率將升高，僅有4%認為公債收益率未來一年將下滑。凈59%低配全球債券，較5月的60%略有改善；

股市：我們認為由于美國經濟增長的可持續(xù)性帶來企業(yè)盈利的增加，使得美股仍然擁有持續(xù)上揚的基礎。高配美歐股市配置，中期仍看好美股，偏向銀行業(yè)以及高分紅股票；

信用產品：高收益?zhèn)袌鼍S持下行趨勢，我們仍繼續(xù)看空高收益?zhèn)袌?strong>；

國債市場：中長期看我們對發(fā)達國家國債利率仍然繼續(xù)看漲。繼續(xù)做多歐元區(qū)邊緣國家VS核心國家，做多標的仍為意大利國債。從長期而言，發(fā)達國家國債仍將趨于下跌；

外匯：盡管希臘問題退出焦點，但由于聯儲提前加息預期，使得美元指數本周大幅上揚，盡管聯儲加息預期在未來幾個月中仍然會有所反復，但長期而言，聯儲加息歐元區(qū)降息過程仍是確定性事件，經濟上也將是美強歐弱，由此帶來美元長期上漲；

商品：聯儲加息預期增強，將帶來強勢美元格局，由此對大宗商品走勢帶來顯著壓力，尤其對于與中國需求密切相關的大宗商品將在長期大概率走勢低迷，包括銅、鐵礦石、焦煤以及動力煤。