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這波去杠桿的下跌，對于市場的打擊是極為沉重的，上證指數(shù)目前的狀態(tài)掩飾了大部分個股的慘烈，各位心理應(yīng)該有數(shù)。但是從這波去年7月啟動的行情看，其核心驅(qū)動力卻依舊完好，需要指出的是無論場外配資還是場內(nèi)融資盤的快速增加其實都是發(fā)生在今年三月之后，或者說發(fā)生在上證指數(shù)突破09年高點3478，從技術(shù)面確立牛市后出現(xiàn)的。也就是說這波牛市的原始動力不在杠桿資金驅(qū)動，是什么，大家都知道，改革，創(chuàng)新，轉(zhuǎn)型。無論國企改革，注冊制都是改革創(chuàng)新的具體表現(xiàn)，這兩個核心要素一個沒有完成，并且從宏觀流動性看，資金面寬松不變，在如此背景下就此定義牛市結(jié)束從邏輯上講是行不通的。 變的是牛市的節(jié)奏，即從杠桿牛回歸到理性的慢牛，不變的是牛市的驅(qū)動力，依舊是改革，創(chuàng)新（另外我不認(rèn)同高善文所說的改革牛不成立的觀點）。邏輯上講，這波牛市必然還會延續(xù)下去，只是在規(guī)范了杠桿資金之后，市場會和之前有什么變化呢？周二博文我講過一個觀點，近10年以來，由于重大政策性利空導(dǎo)致大盤短期快速暴跌只出現(xiàn)過兩次，即07年的530和13年的6月錢荒。從監(jiān)管層出手的目的看，這波下跌其實還是和07年530有著很強的可比性，即通過政策手段對市場投機行為進行打壓，促使市場回歸理性。13年6月錢荒暴跌其實監(jiān)管層并不是直接針對股市，有誤傷嫌疑。 做個簡單類比，3月加速入市的配資資金蜂擁而入推高了神創(chuàng)，中小等題材股，再加上基金的抱團取暖效應(yīng)，營造了題材股的又一個歷史性泡沫，這一點和當(dāng)年530之前居民儲蓄資金入場做多題材股尤其是低價題材股從行為特征看是一致的（從今年3月后上證50和滬深300走勢與神創(chuàng)中小對比就清楚，場外配資資金的主要投向顯然不在前者）。530暴跌是印花稅，這次是清理整頓場外配資，都是抽血，只是程度有別，這次更為直接，且連鎖效應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了管理層自己的預(yù)期。530后題材股潮水退去，權(quán)重藍(lán)籌股崛起，大指數(shù)不斷新高，而題材股大部分都沒有跟隨，這次也會一樣，但過程可能會更為曲折復(fù)雜，07年后530時代基金是主導(dǎo)力量，這次不同，基金之前一直低配權(quán)重藍(lán)籌，超配創(chuàng)業(yè)板等小盤股，經(jīng)過這次流動性危機會，即便基金換倉也需要一個過程。我們看到這次強力救市國家資本占據(jù)主導(dǎo)力量，如果從本輪牛市的兩個核心邏輯看，國企改革，我認(rèn)為大非倒是極有可能是未來風(fēng)格轉(zhuǎn)換的重要推手。 對未來，我想說兩點，第一：牛市的內(nèi)在邏輯沒變，但杠桿牛已經(jīng)遠(yuǎn)去，投機資金對于市場影響將逐步衰退。第二，短期走勢和市場情緒相關(guān)，但中期看，歷史仍然會重演，如同春夏秋冬一樣往復(fù)循環(huán)，2.0版的后530時代一定會來，藍(lán)籌股將成為主流博弈對象。穩(wěn)健的大可選擇上證50里面的績優(yōu)銀行，地產(chǎn)，保險等，而激進的投資者建議積極布局股價高彈性的券商，有色，煤炭。 |
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