你能理解的“新三板”

第一部分 認(rèn)識(shí)“新三板”

一、什么是“新三板”

“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”俗稱(chēng)“新三板”。

也就是說(shuō)，“新三板”真正的名字叫“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”。這人名字聽(tīng)起來(lái)讓人感覺(jué)有點(diǎn)不明覺(jué)歷，“新三板”到底是什么？

認(rèn)識(shí)“新三板”，有兩點(diǎn)值得我們高度關(guān)注：

第一、“新三板”的服務(wù)對(duì)象是中小微企業(yè)。因此，從某種意義上講，“新三板”是我國(guó)中小微企業(yè)的一個(gè)專(zhuān)屬平臺(tái)。

第二、“新三板”是證券市場(chǎng)。從傳統(tǒng)意義上講，主板稱(chēng)為一板，創(chuàng)業(yè)板稱(chēng)為二板，新三板稱(chēng)之為三板。

二、“新三板”能干什么

其實(shí)，作為一個(gè)資本市場(chǎng)，叫什么并不重要，重要的是它能“干什么”。

中小微企業(yè)融資難的問(wèn)題就像一把鎖，在“新三板”沒(méi)有設(shè)立之前，這把鎖好像遲遲沒(méi)有打開(kāi)，或者說(shuō)中小微企業(yè)也嘗試很多路徑去打開(kāi)它，但是效果都不夠理想。“新三板”為解決中小微企業(yè)融資難的問(wèn)題開(kāi)辟了一條新路徑。

三、如何登陸“新三板”

當(dāng)一個(gè)企業(yè)在“新三板”掛牌大廳敲響開(kāi)市寶鐘的時(shí)候，就意味著一個(gè)企業(yè)成功登陸“新三板”，邁入了資本市場(chǎng)的一扇大門(mén)。

讓我們用開(kāi)市寶錘打開(kāi)“新三板”的迷霧。

1、準(zhǔn)入審查——注冊(cè)制

“新三板”在準(zhǔn)入審查方面，實(shí)施了第一個(gè)創(chuàng)新：大家都叫它“注冊(cè)制”。

從字面上看，“新三板”的準(zhǔn)入審核從“審批”變成了“注冊(cè)”，其實(shí) ，“新三板”的準(zhǔn)入審查，既有注冊(cè)制的影子，但也不完全。準(zhǔn)確點(diǎn)的說(shuō)，“新三板”實(shí)行的是“主辦券商制度”，或者叫“券商主辦”。

通過(guò)這種制度安排，把企業(yè)能否上市，能否登陸“新三板”的選擇權(quán)，充分的交給市場(chǎng)來(lái)選擇。

2、準(zhǔn)入條件（要求）

“新三板”的準(zhǔn)入“注冊(cè)制”是不是意味著所有的企業(yè)都會(huì)有機(jī)會(huì)或者說(shuō)有可能登陸“新三板”？答案是“都有可能”。

“新三板”不要求企業(yè)①主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，也不要求它是否具有②持續(xù)盈利能力；這是“新三板”的又一個(gè)創(chuàng)新。

 “新三板”準(zhǔn)入方面的要求：

與創(chuàng)業(yè)板的比較：

與主板的比較：

3、審核制與注冊(cè)制比較

主板也好、創(chuàng)業(yè)板也好，都實(shí)行的是審核制；審核的本質(zhì)是“背書(shū)”，可以理解為國(guó)家（證監(jiān)會(huì)）為企業(yè)背書(shū)。

“新三板”實(shí)行的是注冊(cè)制，注冊(cè)制的實(shí)質(zhì)是把“自由上市權(quán)”交給了企業(yè)，同時(shí)把“自由交易權(quán)”也完全交給了投資者，投資者對(duì)自己的投資行為負(fù)責(zé)。

四、“新三板”功能”

1、價(jià)值（格）發(fā)現(xiàn)功能

“新三板”最主要的一個(gè)功能，就是它的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，也就是定價(jià)功能。

企業(yè)在“新三板”掛牌，全國(guó)所有的投資商都會(huì)知道。“你認(rèn)為我不值錢(qián)，他認(rèn)為我值錢(qián)”，通過(guò)“新三板”的交易規(guī)則，很容易給企業(yè)制訂一個(gè)價(jià)格；有了市場(chǎng)價(jià)格，反過(guò)來(lái)講，企業(yè)融資就相對(duì)容易。

2、融資功能

4、“新三板”與納斯達(dá)克的勾連

美國(guó)有兩大資本市場(chǎng)，一個(gè)是紐約證券交易所（簡(jiǎn)稱(chēng)紐交所），一個(gè)是納斯達(dá)克證券交易所（簡(jiǎn)稱(chēng)納斯達(dá)克）。納斯達(dá)克是怎樣發(fā)展起來(lái)的？

答案是創(chuàng)新。

納斯達(dá)克在成立之時(shí)，就沒(méi)有盈利指標(biāo)的要求，這是納斯達(dá)克的創(chuàng)新，紐交所到1999年也去取消了盈利能力指標(biāo)。

從創(chuàng)新意義上講，“新三板”就是中國(guó)的“納斯達(dá)克”，它的服務(wù)對(duì)象極具活力的中小微企業(yè)。

五、火爆的“新三板”

2013年“新三板”掛牌企業(yè)只有356家；2014年達(dá)1,572家，當(dāng)年增加1,216家；截止2015年6月29日，“新三板”掛牌企業(yè)為2,637家，僅上半年就增加了1,065家，已接近去年的總量。

【總結(jié)】

“新三板”是個(gè)新興市場(chǎng)，它沒(méi)有歷史負(fù)擔(dān)，所以意味著它后續(xù)的創(chuàng)新空間很大；從它的名字上可以看出，它既沒(méi)有叫交易所，也沒(méi)有叫場(chǎng)外交易柜臺(tái)；所認(rèn)從這個(gè)意義上講，它兼具了場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易的雙重功能。場(chǎng)內(nèi)干的事它可以干，場(chǎng)外干的事它也可以干；公開(kāi)市場(chǎng)干的事可以干，私募市場(chǎng)干的事它也可以干。

第二部分 “新三板”投資

一、投資門(mén)檻

什么人都可以投資“新三板”嗎？不是

 “新三板”的投資門(mén)檻是：機(jī)構(gòu)投資者500萬(wàn)元，個(gè)人投資者300萬(wàn)元；除了投資門(mén)檻外，還要求投資者有投資經(jīng)驗(yàn)、專(zhuān)業(yè)能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

其實(shí)，設(shè)置投資門(mén)檻，500萬(wàn)元也好，300萬(wàn)元也好，其本質(zhì)的目的不是剝奪大眾參與市場(chǎng)交易的權(quán)利，而在于有效的保護(hù)投資人。

隨著“新三板”市場(chǎng)的不斷完善和成熟，一方面投資門(mén)檻會(huì)適時(shí)調(diào)整；另一方面證券公司、私募股權(quán)基金、信托公司可以通過(guò)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品讓投資來(lái)購(gòu)買(mǎi)，以使更多的人參與到“新三板”投資中來(lái)。

為活躍市場(chǎng)提供多元化的交易對(duì)手，是資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。

二、財(cái)報(bào)與創(chuàng)始人

投資一個(gè)企業(yè)，關(guān)注其財(cái)報(bào)應(yīng)當(dāng)是件天經(jīng)地義的事。但初始企業(yè)的財(cái)報(bào)往往不怎么“漂亮”。創(chuàng)業(yè)性企業(yè)有一個(gè)理論，說(shuō)的是企業(yè)的成敗取決于創(chuàng)始人，如董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，而且，看董事長(zhǎng)、總經(jīng)理要重于看年報(bào)、季報(bào)。

因此，一個(gè)企業(yè)有一個(gè)好的“大哥”，有一個(gè)好的團(tuán)隊(duì)，往往會(huì)“加分”不少。

第三部分 新三板的交易

“新三板”實(shí)行兩種交易制度，一種是做市交易即做市商制度，一種是協(xié)議交易，并且兩種方式可以轉(zhuǎn)換。

一、什么是做市商制度

1、做市商制度的起源

一個(gè)叫鮑德的經(jīng)紀(jì)人（商），因腿部意外受傷，無(wú)法像其他交易員一樣到處散單子了進(jìn)行股票買(mǎi)賣(mài)（交易），而想出的辦法。

2、什么是做市商

做市商制度是海外各主要證券交易所的主導(dǎo)交易制度，目前，在我國(guó)證券交易市場(chǎng)中，只有“新三板”采用這種交易制度。

做市商制度就是在“新三板”股票交易中，由證券公司向投資者報(bào)出股票的買(mǎi)入和賣(mài)出價(jià)格，公眾投資者在這個(gè)價(jià)格區(qū)間內(nèi)和證券公司進(jìn)行買(mǎi)和賣(mài)。

如果你還明白，你一定在銀行兌換過(guò)外匯（如美元），其實(shí)是一樣的，做市商的功能類(lèi)似于銀行在外匯兌換中的角色。

有人想用人民幣兌換美元，有人想將美元兌換成人民幣，他們之間不是直接進(jìn)行交易，他們只能到銀行去，銀行每時(shí)每刻都會(huì)報(bào)出美元的買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)，他們根據(jù)銀行報(bào)出的買(mǎi)賣(mài)牌價(jià)與銀行進(jìn)行美元兌換，做市商就類(lèi)似于這個(gè)銀行。

3、做市制度的功能或者目的

實(shí)行做市商制度，最主要的目的就是增加市場(chǎng)流動(dòng)性，提高交易價(jià)格的穩(wěn)定性。

一方面保證了交易的隨時(shí)進(jìn)行；另一方面確定了交易的價(jià)格；做市商在股票交易中其實(shí)就是擔(dān)當(dāng)了這兩個(gè)角色。

4、做市商穩(wěn)賺不虧嗎

從理論上講，證券公司低價(jià)從掛牌公司買(mǎi)入股權(quán)，再在二級(jí)市場(chǎng)上高價(jià)賣(mài)出，肯定是穩(wěn)賺不賠的。但按照做市商的規(guī)則，證券公司報(bào)出買(mǎi)價(jià)后，只要有機(jī)構(gòu)按此價(jià)格賣(mài)，證券公司就必須要買(mǎi)。但如果做市和賣(mài)價(jià)無(wú)人接收，就會(huì)出現(xiàn)只有買(mǎi)而沒(méi)有賣(mài)的狀態(tài)。

一旦這樣的情況一直持續(xù)下去，證券公司就會(huì)占用大量資金，資金成本大量增加。因此，維持買(mǎi)賣(mài)平衡是做市商必須解決的問(wèn)題。

因此，做市券商既是中間商，也是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者。

做市規(guī)則：每5分鐘報(bào)一次價(jià)；持續(xù)報(bào)價(jià)；

 “新三板”的做市商制度是一個(gè)革命性的創(chuàng)新。

二、協(xié)議交易及股價(jià)巨振

目前“新三板”市場(chǎng)實(shí)行兩種交易方式，其中一種就是協(xié)議交易；嚴(yán)格意義上講協(xié)議交易不是一種公開(kāi)市場(chǎng)上的交易方式，具有很強(qiáng)的私募交易性質(zhì)。

正是因?yàn)閮煞N交易方式的并存，導(dǎo)致了“新三板”股票（權(quán)）價(jià)格會(huì)出現(xiàn)“過(guò)山車(chē)”式的巨幅振蕩，影響到市場(chǎng)價(jià)格的發(fā)行機(jī)制。

造成價(jià)格“過(guò)山車(chē)”式巨振，還有另外一個(gè)因素，就是“新三板”總體單只股票容量比較小，市場(chǎng)的深度不夠，所以對(duì)價(jià)格的敏感程度比較高。

正因?yàn)椤靶氯濉笔歉唢L(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，所以側(cè)重于向機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放，個(gè)人散戶(hù)特別是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)承受能力的人，要通過(guò)設(shè)置高門(mén)檻不要讓他們進(jìn)來(lái)。

第四部 申請(qǐng)掛牌特別提示

如果你是傳統(tǒng)行業(yè)，以下問(wèn)題需要引起你特別注意，因?yàn)樗鼤?huì)影響到你是否能順利的邁入“新三板”的門(mén)檻，及進(jìn)入門(mén)檻后的融資能力。

一、合法存續(xù)滿(mǎn)2年

這是個(gè)不能逾越的檻，你不能急，不滿(mǎn)2個(gè)年完整會(huì)計(jì)年度，你是過(guò)不去的。

二、主營(yíng)業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

1、主營(yíng)業(yè)務(wù)

“新三板”沒(méi)有“主業(yè)突出”的要求，只要求掛牌企業(yè)“業(yè)務(wù)明確”。但作為傳統(tǒng)行業(yè)，上市審核時(shí)是一定會(huì)關(guān)注你的主營(yíng)業(yè)務(wù)的；同時(shí)，突出的主營(yíng)業(yè)務(wù)會(huì)更受投資者的青睞。

“你一個(gè)初創(chuàng)的企業(yè)，什么都想做，可能什么都做不好”，投資人會(huì)這樣想。

2、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

“新三板”沒(méi)有盈利指標(biāo)的要求，只要求企業(yè)具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。但作為傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)，一定要有一個(gè)好的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，具備快速成長(zhǎng)的條件；同時(shí)，從股票的角度講，一支沒(méi)有盈利的股票往往沒(méi)有投資價(jià)值。

實(shí)際上，大多數(shù)投資者的投資“標(biāo)準(zhǔn)”是“有一定盈利水平，且具有一定的成長(zhǎng)性”。

三、控股股東和實(shí)際控制人變動(dòng)

“新三板”沒(méi)有要求企業(yè)在一定期間內(nèi)“控股股東和實(shí)際控制人不發(fā)生重大變動(dòng)”，但在上市審核時(shí)，這個(gè)問(wèn)題是肯定會(huì)受到重點(diǎn)關(guān)注的。

股東頻繁變動(dòng)，尤其是控股股東和實(shí)際控制人變動(dòng)，容易讓人產(chǎn)生“無(wú)限遐想”。控股股東或?qū)嶋H控制人是企業(yè)的靈魂，一個(gè)沒(méi)有靈魂或靈魂經(jīng)常變化的企業(yè)，是不能長(zhǎng)久發(fā)展的。

“你們都不做了，我們?yōu)槭裁匆丁?，投資者常常會(huì)這樣想。

四、經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)

“新三板”沒(méi)有對(duì)管理層做出嚴(yán)格要求，但一個(gè)企業(yè)是要靠管理層（團(tuán)隊(duì)）來(lái)運(yùn)營(yíng)的。

一個(gè)有著共同價(jià)值取向的、穩(wěn)定的、有業(yè)界資深經(jīng)歷的、有相當(dāng)?shù)膶W(xué)識(shí)和能力的團(tuán)隊(duì)，肯定能為企業(yè)掛牌“加分”。

同時(shí)，一個(gè)團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)當(dāng)有個(gè)“老大”，中小微企業(yè)的控股股東和實(shí)際控制人往往也是管理團(tuán)隊(duì)的“老大”；一個(gè)誠(chéng)信、有影響力、有胸懷的“老大”會(huì)受到投資者的追捧。

六、項(xiàng)目（業(yè)務(wù)）儲(chǔ)備

“新三板”講究成長(zhǎng)性，項(xiàng)目（業(yè)務(wù)）儲(chǔ)備是成長(zhǎng)的基礎(chǔ)。同時(shí)，資本市場(chǎng)喜歡“題材”，愛(ài)聽(tīng)“故事”，因?yàn)楹芏唷邦}材”和“故事”也能讓人產(chǎn)生無(wú)限的遐想，會(huì)使投資人不自覺(jué)的展望企業(yè)的未來(lái)。

結(jié)束語(yǔ)：

“新三板”的一個(gè)主要功能是解決中小微企業(yè)融資難的問(wèn)題。

1、股票融資方面

2013年“新三板”市場(chǎng)的融資額度為10億元，2014年是130億元，2015年上半年超過(guò)了300億元，目前已披露發(fā)行預(yù)案的公司擬融資額度為610億元?！靶氯濉比耆谫Y額度過(guò)千億值得期待。

從融資額度分布來(lái)看，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、現(xiàn)代制造業(yè)備受青睞，發(fā)行數(shù)量大，市場(chǎng)認(rèn)可度較高，合計(jì)占比達(dá)90%；其中，發(fā)行業(yè)態(tài)集中于戰(zhàn)略新型產(chǎn)業(yè)。

 “新三板”融資的特色：小額、快速、靈活、多元；

2、享受資本市場(chǎng)的福利

“新三板”的設(shè)立，打破資本市場(chǎng)是成熟企業(yè)、規(guī)模企業(yè)的專(zhuān)利，中小微企業(yè)也可以享受資本市場(chǎng)的服務(wù)。從某種意義上講，“新三板”引領(lǐng)著未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨形。

主板、創(chuàng)業(yè)板每日交易量高峰時(shí)期可達(dá)2萬(wàn)億，“新三板”目前交易峰值是50億，“新三板”有足夠空間容納企業(yè)，重要的是要把企業(yè)內(nèi)功練好！