前言：

中概股往往是互聯(lián)網(wǎng)趨勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)，其中各類細(xì)分子行業(yè)的龍頭公司代表著各自行業(yè)的不同景氣度。筆者周末也簡(jiǎn)單總結(jié)了最新的中概龍頭企業(yè)的增長(zhǎng)情況，和您分享各類互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的基本面狀況。未來(lái)隨著中概的回歸，對(duì)于中概股的研究會(huì)越來(lái)越有價(jià)值！

零售電商

一句話總結(jié)，零售電商受益于移動(dòng)端的快速轉(zhuǎn)化和中國(guó)本身零售行業(yè)的中間環(huán)節(jié)過(guò)多，依然是增長(zhǎng)最快，而且中長(zhǎng)期景氣度最高的電商行業(yè)。整體收入增速基本在50-100%之間，移動(dòng)端的占比也基本超過(guò)50%。未來(lái)跨境電商，O2O，互聯(lián)網(wǎng)金融等新業(yè)務(wù)會(huì)成為看點(diǎn)。

阿里巴巴：

2015財(cái)年的GMV增長(zhǎng)46%，同時(shí)新增了9500萬(wàn)活躍用戶。在中國(guó)市場(chǎng)的GMV最新季度增長(zhǎng)高達(dá)40%至6000億人民幣的驚人數(shù)字，其中51%來(lái)自于移動(dòng)端，這個(gè)數(shù)字比一年前的27%和上一季度的42%都大幅提高，受益于零售電商本身比較容易向移動(dòng)端轉(zhuǎn)化的特質(zhì)。天貓的GMV同比增長(zhǎng)62%，為主要增長(zhǎng)來(lái)源。而淘寶的同比增速放緩到29%。15財(cái)年四季度整體收入同比增長(zhǎng)45%至174億人民幣，Non-Gaap凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16%至77億人民幣。

京東：

2015年一季度GMV高速增長(zhǎng)99%至878億人民幣，帶動(dòng)收入同比增長(zhǎng)62%至366億，而虧損由于持續(xù)的投入而擴(kuò)大。事實(shí)上京東電商業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率在持續(xù)改善，虧損主要是因?yàn)橐恍┬聵I(yè)務(wù)的大規(guī)模投入，包括O2O，跨境電商，互聯(lián)網(wǎng)金融等業(yè)務(wù)。活躍用戶數(shù)同比增長(zhǎng)90%至1.05億，移動(dòng)端訂單同比增長(zhǎng)329%，占比提高到42%，比上季度的36%繼續(xù)提高。微信端開始給公司快速導(dǎo)入流量，占到20%的新增活躍用戶。

唯品會(huì)：

2015年一季度GMV同比增長(zhǎng)98%至13.9億美元，雖然很快但是相比14年3季度的130%和4季度的109%已經(jīng)有所放緩?；钴S用戶同比增長(zhǎng)74%至1290萬(wàn)人，總訂單數(shù)同比增長(zhǎng)91%至3850萬(wàn)。好的方面是收入增速下滑是公司減少團(tuán)購(gòu)產(chǎn)品的結(jié)果，所以季度的ARPU值反而同比增長(zhǎng)了14%。移動(dòng)端對(duì)于收入的貢獻(xiàn)達(dá)到72%。跨境電商業(yè)務(wù)環(huán)比增長(zhǎng)360%，是新業(yè)務(wù)中的亮點(diǎn)。公司自有倉(cāng)庫(kù)面積達(dá)到110萬(wàn)平米，到年底會(huì)擴(kuò)張到160萬(wàn)平米。70%的訂單是通過(guò)自有物流倉(cāng)儲(chǔ)，這個(gè)比例預(yù)計(jì)到年底提高到80%。

汽車電商

一句話總結(jié)，受益于汽車行業(yè)的不景氣和去庫(kù)存，經(jīng)銷商廣告業(yè)務(wù)持續(xù)增加，給行業(yè)帶來(lái)80-100%的同比增速。目前汽車之家依然是流量之王，但其商業(yè)模式更加2C，而易車網(wǎng)商業(yè)模式更加2B，打通交易環(huán)節(jié)推進(jìn)真正的電商。

汽車之家：

2015年一季度收入同比增長(zhǎng)82%至6.2億人民幣，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36%至1.7億人民幣。汽車之家在某些方面有點(diǎn)類似于A股上海鋼聯(lián)這種公司，受益于行業(yè)景氣度下滑，最終導(dǎo)致經(jīng)銷商和制造商加大廣告投入，清理庫(kù)存。經(jīng)銷商會(huì)員收入達(dá)到了2.19億，顯示了其在流量端入口的龍頭地位。傳統(tǒng)廣告收入的4億，同比增長(zhǎng)了78%。然而，汽車電商業(yè)務(wù)目前依然起色不大，也是公司未來(lái)必將轉(zhuǎn)型的方向。

易車網(wǎng)：

2015年一季度收入同比增長(zhǎng)98%至7億人民幣，但是凈利潤(rùn)由于在汽車電商業(yè)務(wù)投入過(guò)大，同比下滑了60%至1800萬(wàn)元。公司投入巨大的汽車電商交易量為3.6萬(wàn)臺(tái)，主要來(lái)自于惠買車平臺(tái)，這一塊的量今年目標(biāo)30萬(wàn)臺(tái)，接下來(lái)會(huì)逐步放量。傳統(tǒng)廣告收入占比45%，經(jīng)銷商會(huì)員收入占比42%，相比汽車之家更加平衡。

房地產(chǎn)電商

房地產(chǎn)電商競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，也是必然會(huì)被互聯(lián)網(wǎng)改造的行業(yè)。這個(gè)行業(yè)天然的好處是市場(chǎng)空間巨大，ARPU非常高，中間信息不對(duì)稱也很多。壞處是依然需要O2O，單純線上流量是不行的，需要大量線下的推廣。目前大量公司依然出于轉(zhuǎn)型期。

搜房：

公司依然出于轉(zhuǎn)型期，莫天全當(dāng)初電話會(huì)也說(shuō)過(guò)，轉(zhuǎn)型需要2-3個(gè)季度。2015年一季度收入僅僅同比增長(zhǎng)2%，環(huán)比下滑了45%。好消息是新的二手房電商業(yè)務(wù)啟動(dòng)很快，1-2月GMV分別才2200萬(wàn)和4200萬(wàn)美元，到了3-4月已經(jīng)到了3.2億和7億美元。整個(gè)一季度搜房通過(guò)電商渠道賣了1189套房。新房電商銷售達(dá)到7270套。搜房的轉(zhuǎn)型在于O2O流量變現(xiàn)，通過(guò)更低的傭金，打通新房和二手房電商，家裝，以及房地產(chǎn)金融業(yè)務(wù)。

樂居：

2015年一季度收入同比增長(zhǎng)19%至9300萬(wàn)美元，Non-GAAP凈利潤(rùn)為100萬(wàn)美元，同比大跌87%。電子商務(wù)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)35%，占收入的72%，而另一邊的廣告業(yè)務(wù)完全不行，同比下滑了8%，占收入比重24%。樂居在新業(yè)務(wù)方面也在推動(dòng)家裝行業(yè)的O2O，這些新業(yè)務(wù)推動(dòng)也導(dǎo)致市場(chǎng)推廣費(fèi)用大增。

社交平臺(tái)類

一句話總結(jié)，各類社交應(yīng)用都碰到各種瓶頸和問(wèn)題，畢竟社交類應(yīng)用是燒錢和競(jìng)爭(zhēng)最厲害的行業(yè)。然而我們同樣發(fā)現(xiàn)，對(duì)于喜歡社交的中國(guó)人來(lái)說(shuō)，僅僅一款微信肯定是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，未來(lái)市場(chǎng)的老二，老三依然能成為市值過(guò)100億美元的大公司。

陌陌：

陌陌2015年一季度收入2630萬(wàn)美元，同比大增383%。Non-GAAP凈利潤(rùn)940萬(wàn)美元，扭虧時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。收入結(jié)構(gòu)多元化，會(huì)員收入1300萬(wàn)美元，增長(zhǎng)311%。三月會(huì)員數(shù)310萬(wàn)，去年同期才130萬(wàn)。手游收入610萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)212%。移動(dòng)營(yíng)銷收入600萬(wàn)美元，來(lái)自于阿里和58同城的合作。陌陌的本質(zhì)從原來(lái)大家認(rèn)為“約炮”工具，變成了附近人社交工具，群組數(shù)量已經(jīng)高達(dá)550萬(wàn)個(gè)，月度活躍用戶達(dá)到7810萬(wàn)人。唯一的問(wèn)題還是用戶停留時(shí)間不長(zhǎng)，在30分鐘。

微博：

微博一季度收入9630萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)43%；Non-GAAP凈利潤(rùn)290萬(wàn)美元，去年同期虧損480萬(wàn)美元。在阿里進(jìn)入后，微博加快了貨幣化速度，但這也導(dǎo)致阿里成了貨幣化的主要來(lái)源，大量廣告影響了用戶體驗(yàn)。從商業(yè)模式看，微博和美國(guó)的Twitter越來(lái)越殊途同歸，用戶黏性不斷下滑。目前一線城市只占微博30%的MAU（1.98億人，移動(dòng)端占比86%）。

歡聚時(shí)代：

YY一季度收入同比增長(zhǎng)72%至11.5億人民幣，但是由于對(duì)于游戲直播平臺(tái)虎牙的投入，Non-GAAP凈利潤(rùn)才增長(zhǎng)24.7%至2.59億。整個(gè)音樂業(yè)務(wù)越來(lái)越接近瓶頸，月后躍用戶1.17億，上市以來(lái)第一次沒有環(huán)比增長(zhǎng)，ARPU還環(huán)比下滑2.4%至372元。游戲直播受到斗魚沖擊很大，導(dǎo)致公司開始大規(guī)模投入，這一塊業(yè)務(wù)對(duì)于公司獲得流量非常重要。在線教育目前也沒有真正做起來(lái)。公司在沒有新業(yè)務(wù)帶動(dòng)情況下，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)在放緩。

奇虎360：

一季度收入同比45%增長(zhǎng)，達(dá)到3.84億美元。雖然數(shù)字不差，但營(yíng)收增速同比已經(jīng)連續(xù)4個(gè)季度出現(xiàn)下滑，從141%下滑到45%。在新業(yè)務(wù)起不來(lái)的情況下，未來(lái)收入增速繼續(xù)向下。頁(yè)游下滑明顯嚴(yán)重拖累IVAS的業(yè)務(wù)增速，搜索引擎變現(xiàn)的故事說(shuō)了一兩年了，但一直沒有真正出來(lái)。奇虎的問(wèn)題還是缺少硬件端的入口，導(dǎo)致小米，華為手機(jī)崛起后完全不帶他玩了。未來(lái)公司的大神手機(jī)，新的智能硬件產(chǎn)品都會(huì)在下半年出來(lái)，會(huì)是新的看點(diǎn)。在醫(yī)療方面的搜索也會(huì)成為新的廣告變現(xiàn)渠道。當(dāng)然，最重要的是，老周覺得公司估值太便宜了，以100億美元市值的價(jià)格私有化奇虎，未來(lái)將在A股上市。結(jié)合A股“資產(chǎn)證券化”的特質(zhì)，未來(lái)奇虎將有大量的并購(gòu)。