對市盈率和市凈率兩個指標(biāo)的正確認(rèn)識及運(yùn)用

一、市盈率   

    市盈率這詞是股票分析中最常見的，市是指“市價”，盈是指“每股盈利”，也就是每股收益。市盈率也叫P/E比。P/E = 股票市價/每股收益。 

由于市價是天天在變化的，故市盈率也是在變的。比如，我們看今天的600519茅臺的市盈率，P/E = 117/1。59=80（倍）市盈率為什么用倍來做單位呢？因為這意味著，靜態(tài)地看,你花117元去買茅臺，在它的年每股收益始終保持在1。59元（06年的水平）的情況下，要80年才能收回你的投資。就等于你投資了一個回收期為80年的投資項目。（根本資金時間價值的原理，其未來股價的現(xiàn)值可視作是等于0，故不考慮）   

本人對市盈率有以下分析：   
    A、市盈率越高，說明股票的風(fēng)險越大但同時也說明投資者對其未來的發(fā)展也就越看好。市盈率越低，說明股票的風(fēng)險越小但同時也說明投資者對其未來的發(fā)展也就越不看好。   

    B、規(guī)模大的公司、經(jīng)營穩(wěn)定的公司市盈率不應(yīng)該高。而小規(guī)模的公司往往有較高的市盈率。這是因為，我們在計算P/E時是用靜態(tài)的每股收益為基礎(chǔ)計算的。   
    在中國的股票市場，很多公司幾年后就不是它自己了，比如說10年前的章子怡，誰能看到她的今天呢？基于以上分析，把所有的股票計算統(tǒng)一的平均市盈率同美國比、同香港比，這是毫無價值的。改革開放以來，在幾代國家領(lǐng)導(dǎo)的英明指引下，中華民族高舉前進(jìn)的紅旗，浩浩蕩蕩，摧枯拉朽，創(chuàng)造的成績舉世無雙，我們的A股市場本就該有比其他國家更高的市盈率。所以，今天的市場是否有泡沫，是不能用市盈率的高低來判斷的！況且既然市盈率有明顯的行業(yè)特征，微軟是100倍的市盈率，而可口可樂只有35倍的市盈率，這都算正常。計算一個平均的市盈率，就相當(dāng)于所有的深圳人在一起計算一個平均身高，有意義嗎？ 不過，大家別誤會我的意思，我不是說目前A股沒有泡沫！我認(rèn)為現(xiàn)在泡沫夠嚴(yán)重的！   

    C、對于同行業(yè)來說，市盈率的比較還是有意義的，比如說拿600519同000858比，拿000060同600497比，拿000024同000002比。若其中差距較大，一般認(rèn)為市盈率低的更具投資價值或至少是投機(jī)價值。   

    D、由于市盈率的分母是每股收益，這就涉及到會計政策的選擇、非經(jīng)營性收益等問題了。比如600137ST浪莎，你若計算它的市盈率，并不高。但是它的每股收益不是來自于正常經(jīng)營，而是債務(wù)重組收益。這種收益不會年年有的。

    E、由于每股收益EPS是靜態(tài)的，若公司未來有強(qiáng)勁的可持續(xù)增長、若公司經(jīng)營發(fā)生根本性變化、若公司的融資決策改變使資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。。。，公司的每股收益就會了發(fā)生很大的變化，通過計算目前的市盈率來評價某支股票是否具有投資價值是錯誤的！目前A股中只有大盤藍(lán)籌股才可以看它的市盈率，才可以同國際進(jìn)行比較，大家該明白為何大盤股一直保持相對比較低的市盈率的原因了吧？   


二、市凈率   

    市凈率這指標(biāo)我非?？粗?，一般認(rèn)為：合理的市盈率水平是5-20倍左右（因為反過來就相當(dāng)于投資報酬率20%-5%，是可以讓人接受的），合理的市凈率水平是3倍左右。上面已經(jīng)說了，市盈率這指標(biāo)基本上沒價值，那我們就是重點(diǎn)關(guān)注市凈率了。 市凈率是市價與每股凈資產(chǎn)相除的結(jié)果,用P/B表示。

    P/B=股票市價/每股凈資產(chǎn)

每股凈資產(chǎn)是指股票的每股帳面價值，從理論上講，市價不應(yīng)該低于每股凈資產(chǎn)，也就是市凈率不應(yīng)該低于1的。（不過，05年末當(dāng)時股市嚴(yán)重低迷時，有上百家公司的市凈率是低于1的）再拿600519茅臺來作分析，它06年年末的每股凈資產(chǎn)是6。25元，市凈率=117/6。25=18倍。這意味著投資者花18元去買一個帳面價值為1元的東西?；?17元去買帳面價值為6。25的東西。平時廣大投資者在選擇買入股票時，最困惑的就是不知道想要買的股票倒底值多少錢，那我建議你先去查它的每股凈資產(chǎn)，看看帳面上值多少？   


對市凈率有以下分析：   
    A、以3倍左右為合理線。   
   
    B、限于目前的會計研究，具有商譽(yù)價值的不在合并的情況下還不能夠在財務(wù)報表中體現(xiàn)出來，所以要特別關(guān)注這一點(diǎn)。   
    目前A股是具有很大的商譽(yù)價值的公司有：張裕葡萄酒、茅臺、五糧液、青島海爾、美的、中國人壽、中國平安、伊利等，大家可能發(fā)現(xiàn)了，基本上是消費(fèi)類的公司。至于萬科，也許大家會有疑問為何沒提到它。萬科的產(chǎn)品是住房，這是談不上品牌價值的，我想廣大的購房者關(guān)心的可能是配套設(shè)施、地理位置、價值、交通等，你不會因為是萬科的房子就去買，這同我們請客喝酒就要用600519、000858是絕不一樣的。況且萬科的市場占有率也僅僅3%而已。（不過，萬科是個優(yōu)秀的公司這毫無疑問，我只是說按目前的6倍的市凈率，它已不具有投資價值）。在操作中，大多數(shù)投資者只看P/E，不看P/B，這是很常見的錯誤。   

    C、從市凈率的角度，000557的每股凈資產(chǎn)是-0。77元，也就是說它的理論價值是0，而目前股價仍然高達(dá)25元的600137ST長控浪莎，它的每股凈資產(chǎn)是0。18。大家看到這，你會多么幸運(yùn)沒有買它呀。帳面價值僅僅0。18元！?。。ㄟ€不到一個雪糕的價值。以后有的人想買ST的時候，建議你先買上幾支雪糕吃吃。） 諷刺地說，這真的是浪里淘沙（莎）一場（長）空（控）！   

    關(guān)于市凈率我說完了。給大家一個作業(yè)題：分別計算以下公司的市盈率及市凈率，并評價其股價的合理性：600519茅臺、000858五糧液、000002萬科、000538云南白藥、600019寶鋼、600030中信證券。

   順便要說的是，我將于一周內(nèi)有一篇文章 “投資者的8大誤區(qū)”，內(nèi)容是關(guān)于資產(chǎn)注入、整體上市、借殼上市、定向增發(fā)、高送轉(zhuǎn)、ST脫帽、扭虧為盈、股權(quán)轉(zhuǎn)讓。這些消息往往被認(rèn)為是重大利好，從而使很多投資者受到損失，我將要給大家作詳細(xì)的解釋，到時你就知道了這些為何不是利好，甚至可能是利空?。?！