|
廣發(fā)評專家規(guī)范兩融三建議 維持證券業(yè)買進評級(附股) 北京時間5月7日凌晨消息針對證券業(yè)協(xié)會組織座談會上專家規(guī)范兩融的三條建議，廣發(fā)非銀認為，兩融余額前景幾乎不受影響，差異化設置擔保股票折算率有利于控制風險，券商可實現(xiàn)6倍權(quán)益乘數(shù)的監(jiān)管上限，維持證券業(yè)“買入”評級。 以下為廣發(fā)非銀的分析： 根據(jù)媒體報道，周三證券業(yè)協(xié)會組織座談會上，參會專家提出相關(guān)建議：1、證券公司兩融余額不得超過凈資本4倍；2、擔保股票折算率計算與市盈率等掛鉤；3、證券公司融資融券收益權(quán)債權(quán)轉(zhuǎn)讓待償還余額不得超過凈資本。 我們認為，1、兩融余額前景幾乎不受影響。一方面，證券行業(yè)15Q1末凈資本7735億元，4倍對應3.09萬億元，遠高于目前兩融余額1.88萬億元；另一方面，即便個別券商如華泰靜態(tài)看可能受限，但動態(tài)看可通過次級債、股權(quán)融資等多渠道補充凈資本，尤其是上市券商的優(yōu)勢明顯。 2、差異化設置擔保股票折算率有利于規(guī)范兩融業(yè)務風險，利于兩融長遠發(fā)展。 3、盡管融資融券收益權(quán)債權(quán)轉(zhuǎn)讓設置上限(監(jiān)管主要防止重復質(zhì)押)，但根據(jù)我們草根調(diào)研，依靠目前諸多債務融資工具如公司債、短期公司債、短融、次級債、永續(xù)債、海外債、收益憑證、委托貸款等，券商實現(xiàn)6倍權(quán)益乘數(shù)的監(jiān)管上限將綽綽有余。 投資角度，目前臨近4月份券商業(yè)績靚麗發(fā)布，同時降息預期漸近，繼續(xù)維持證券行業(yè)“買入”評級。 重點推薦：錦龍股份(互聯(lián)網(wǎng)證券龍頭)，招商證券(互金預期)；華泰證券(經(jīng)紀彈性大，臨近H股IPO)；光大證券(國企改革預期)；興業(yè)證券(國企改革預期)；國金證券(互金，臨近增發(fā))。(廣發(fā)證券) 錦龍股份:互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭業(yè)績快速增長可期 研究機構(gòu)：安信證券分析師：衡昆撰寫日期：2015-04-17 業(yè)績概述:錦龍股份2014年實現(xiàn)營業(yè)收入11.37億元,同比增長231.31%;歸屬于母公司的凈利潤3.87億元,同比增長631.19%,2014年EPS為0.43元;公司凈資產(chǎn)25.59億元,對應BVPS2.86元。 公司控股的中山證券互聯(lián)網(wǎng)金融推進成效顯著。第一,中山證券2014年經(jīng)紀業(yè)務份額達0.27%,比2013年提升了0.03個百分點,后續(xù)和騰訊等互聯(lián)網(wǎng)公司的合作將繼續(xù)推進,特別是一人一戶政策放開后,份額具備大幅提升的空間。第二,資本中介業(yè)務開始起步。2014年底中山證券融資融券規(guī)模約22億元,同比增加331%,未來資金補充后將推動資本中介業(yè)務的快速發(fā)展。第三,靈活的激勵機制推動公司快速發(fā)展。年報中提到,公司將建立有效的經(jīng)營管理人員的激勵機制,預計將吸引一大批優(yōu)秀經(jīng)營人才加盟,推動公司業(yè)務快速發(fā)展。 公司持股的東莞證券IPO預期較為強烈。錦龍股份持有40%的東莞證券股權(quán),2014年東莞證券經(jīng)紀業(yè)務份額為0.73%,比2013年略有提升;融資融券規(guī)模為48.86億元,同比增長140%。目前東莞證券IPO申請已經(jīng)獲得監(jiān)管部門受理,IPO預期較為強烈。 定增提升公司資本實力,業(yè)績快速增長可期。公司擬進行非公開發(fā)行不超過21400萬股募集資金總額不超過35億元,部分資金用于補充公司流動資金,支持證券業(yè)務的發(fā)展。 監(jiān)管層鼓勵發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融,特別是“一人一戶”等政策放開后,具備互聯(lián)網(wǎng)思維的券商的發(fā)展空間全面打開。 投資建議:買入-A投資評級,6個月目標價60元。我們預計公司2015年-2016年的收入增速分別為83%,52%,凈利潤增速分別為79%,51%,成長性突出;首次給予買入-A的投資評級,6個月目標價為60元。 風險提示:交易量大幅萎縮,互聯(lián)網(wǎng)金融進展低于預期 招商證券:經(jīng)紀大增、自營亮眼助力業(yè)績暴增274% 研究機構(gòu)：方正證券分析師：王松柏,童楠撰寫日期：2015-04-29 【2015 年一季度業(yè)績概述】招商證券2015 年一季度收入57.1 億,同比增長221%;歸屬母公司凈利潤26.6 億,同比增長274%;凈資產(chǎn)445 億,比去年底增長7%;總資產(chǎn)2488 億,比去年底增長29%。2015 年一季度EPS0.46 元,BVPS7.7 元。 【點評】: 經(jīng)紀業(yè)務份額提升、傭金率下滑低于行業(yè),業(yè)績同比大增222%:2015 年一季度,招商證券股基交易市場份額為4.49%,同比提升6%;2015 年一季度傭金率萬分之6.1,同比下降11%;經(jīng)紀業(yè)務收入23.7 億元,同比增長222%。 自營業(yè)務收入暴增488%:2015 年一季度自營業(yè)務收入22.3 億,同比增長488%,股債兩市走強以及投資資產(chǎn)增多是自營業(yè)務收入增長的主要原因。 兩融業(yè)務迅猛增長:截止到15Q1,公司兩融業(yè)務規(guī)模達到882.5 億元,同比增長286%;存量股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(按存量未解壓抵押物市值計)規(guī)模274.6 億元。利息凈收入7.2 億,同比增長109%。 資管業(yè)務收入增長153%,投行收入同比有所下滑:2015 年一季度資產(chǎn)管理業(yè)務收入2.0 億,同比增長153%。投行業(yè)務收入1.8 億元,同比下滑23%;共承銷0 個IPO 項目(去年同期4 個);增發(fā)項目4 個(去年同期0個),金額28.4 億元。 管理費用同比大增189%,管理費用率略下滑:2015 年一季度招商證券的管理費用22.8 億,同比增長189%。主要由于收入增長帶來變動成本增加及公司業(yè)務規(guī)模增大導致運營成本增加。管理費用率40%,去年同期44%。 盈利預測與投資建議:作為招商局旗下證券公司,公司有望受益于集團豐富的產(chǎn)業(yè)資源和綜合金融發(fā)展戰(zhàn)略;同時還有公司PB 業(yè)務、綜合財富管理平臺戰(zhàn)略等頗多看點。 預計公司15 和16 年EPS 分別1.37 元和1.61 元,對應PE27 倍和23 倍。 鑒于公司強大的集團背景及突出的創(chuàng)新業(yè)務能力,給予公司“強烈推薦”評級。 風險提示:二級市場波動; 監(jiān)管政策加碼 【相關(guān)推薦】 |
|
|
