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期貨：股票=1：3 期貨和股票有1:3的關(guān)系存在。一位資深股期兩棲投資者總結(jié)稱(chēng)，期貨價(jià)格每上漲1個(gè)百分點(diǎn)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)股票價(jià)格基本會(huì)更上3%的漲幅。 全球市場(chǎng)一盤(pán)棋。美元帶動(dòng)商品神經(jīng)的同時(shí)，也牽動(dòng)著股市的神經(jīng)末梢。光大證券報(bào)告稱(chēng)，強(qiáng)美元對(duì)大類(lèi)資產(chǎn)的沖擊程度由大到小為：貴金屬-發(fā)達(dá)債券-新興債券-新興股市-基本金屬-原油農(nóng)產(chǎn)品-發(fā)達(dá)股市。 同時(shí)專(zhuān)注幾個(gè)市場(chǎng)，多路作戰(zhàn)的投資者不在少數(shù)。一位期貨公司管理層人士稱(chēng)，目前期貨公司中通過(guò)證券公司途徑介紹過(guò)來(lái)的客戶(hù)90%以上既做股票又做期貨。 這類(lèi)投資手法的基本理念主要基于產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格暴漲將導(dǎo)致企業(yè)基本面發(fā)生巨大變化。例如2005年的有色板塊股票行情、2007年底的農(nóng)業(yè)板塊行情，2009年1月至2011年的有色、煤炭板塊行情。 據(jù)記者觀察期間盤(pán)面表現(xiàn)，2005年8月至2006年6月，滬銅期價(jià)自30000元/噸一路漲到85500元/噸一線(xiàn)；2009年3月，有色板塊以銅為代表再次起飛，從25600元/噸一路飆升至2010年1月的61100元/噸，短暫回調(diào)后再度上攻到77280元/噸水平。伴隨著產(chǎn)品價(jià)格的上漲，期間相關(guān)股票表現(xiàn)不俗。其中，2005年8月至2006年6月，云南銅業(yè)股價(jià)從2元左右漲到9.5元。江西銅業(yè)股價(jià)則從1.32元一度飆漲到14元。 在這些案例中，產(chǎn)品價(jià)格的暴漲提高了相關(guān)上市公司盈利能力，股票價(jià)格相繼出現(xiàn)強(qiáng)勁暴漲。 “A股市場(chǎng)部分板塊走勢(shì)與期貨市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)非常明顯，比如有色股與有色金屬期貨、白糖股與鄭糖期貨主要呈同漲同跌，而輪胎股和滬膠、電力股和動(dòng)力煤期價(jià)、鋼鐵股和鐵礦石期價(jià)則存在此起彼落的負(fù)相關(guān)效應(yīng)。 就在去年，依靠這一手法操作股票投資的徐先生先后捕捉到南寧糖業(yè)、撫順特鋼的反彈機(jī)會(huì)，在一個(gè)月內(nèi)資金就近乎翻倍?！拔颐看味际歉鶕?jù)期貨市場(chǎng)的變動(dòng)去找股市的相應(yīng)板塊，然后輕倉(cāng)買(mǎi)入觀察，一旦啟動(dòng)就重倉(cāng)跟進(jìn)?！彼f(shuō)。 同樣股期兩棲操作，投資者的手法卻不盡相同，部分成熟的投資者往往從CPI、PPI等宏觀數(shù)據(jù)的變化中獲得此類(lèi)機(jī)會(huì)；而側(cè)重期貨投資的投資人士則像徐先生一樣，從期市動(dòng)向覓得先機(jī)。習(xí)慣股票操作的投資者則另有一套手法，他們發(fā)現(xiàn)，股票價(jià)格往往先行于期貨價(jià)格，一旦發(fā)現(xiàn)股票有筑底結(jié)束跡象，并與期貨在運(yùn)行方向上保持一致時(shí)，即殺入中線(xiàn)持股待漲。 近期以來(lái)，在A股火熱、期市波動(dòng)加劇的行情中，股期聯(lián)動(dòng)跡象愈加明顯，且很少受大盤(pán)調(diào)整影響。在上周美元走弱，貴金屬、有色金屬期貨走強(qiáng)的同時(shí)，相關(guān)板塊個(gè)股也交出了靚麗答卷。上周最后兩個(gè)交易日，有色冶煉板塊多只個(gè)股連收兩根陽(yáng)線(xiàn)。山東黃金、中國(guó)黃金也走出一波強(qiáng)勁的反彈趨勢(shì)。而在白糖期貨自年初5000元/噸一線(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲至近期的5600元/噸一線(xiàn)的過(guò)程中，相關(guān)糖業(yè)股票南寧糖業(yè)則亦步亦趨，多次出現(xiàn)漲停。 股期聯(lián)動(dòng)背后，起到指揮棒作用的仍然是經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律。按照投資時(shí)鐘理論，經(jīng)濟(jì)周期分為緩滯、復(fù)蘇、過(guò)熱和滯脹四個(gè)階段。緩滯階段，經(jīng)濟(jì)放緩、失業(yè)率上升，產(chǎn)能利用率偏低，央行大幅度降息；復(fù)蘇階段，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的宏觀政策開(kāi)始累積動(dòng)力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)加速，由于剩余產(chǎn)能還未被全面利用，通脹仍然較低；當(dāng)失業(yè)率回落至低水平，而產(chǎn)能利用率升至高水平，說(shuō)明已經(jīng)進(jìn)入過(guò)熱階段，通脹壓力下央行開(kāi)始加息，宏觀政策收緊；滯脹階段，緊縮政策已令經(jīng)濟(jì)放緩，商品價(jià)格仍然高企，生產(chǎn)成本上漲而通脹情況加劇。 除了經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律，季節(jié)周期也不容忽視。比如受工業(yè)需求拉動(dòng)，銅的消費(fèi)旺季基本出現(xiàn)在3—5月，而7月之后，消費(fèi)淡季來(lái)臨，價(jià)格具有加大調(diào)整壓力。結(jié)合股票市場(chǎng)季報(bào)、年報(bào)行情，可適時(shí)操作。當(dāng)然，由于銅的金融屬性較強(qiáng)，也要配合多種因素考量。此外，有色板塊的上市公司，資源占有量多寡不同，業(yè)務(wù)方向各有側(cè)重，也會(huì)影響資產(chǎn)及收入結(jié)構(gòu)，需要仔細(xì)辨別。 逃頂托底功能凸顯 根據(jù)多位兩棲作戰(zhàn)投資人士的總結(jié)，復(fù)蘇階段股票市場(chǎng)的表現(xiàn)會(huì)優(yōu)于商品市場(chǎng)，而過(guò)熱階段商品市場(chǎng)會(huì)有不俗的表現(xiàn)。2009年以來(lái)，大宗商品價(jià)格大幅下跌，部分研究人士認(rèn)為，前期大跌之后，多數(shù)資源商品基本上已經(jīng)到了跌無(wú)可跌的地步，在利好政策不斷刺激下，迎接市場(chǎng)的或許是一波可觀的反彈，可及時(shí)跟進(jìn)，看美元做期貨，看期貨做股票，爭(zhēng)取板塊收益最大化。 在二者同漲時(shí)期，兩頭狙擊固然收益可觀。然當(dāng)基本面不景氣，股價(jià)往下掉時(shí)，商品期貨的功能將更加明顯。 這首先表現(xiàn)在協(xié)助股票頭寸選擇最好賣(mài)點(diǎn)、逃頂及托底上。因?yàn)橐话愣裕唐菲谪涱I(lǐng)先于現(xiàn)貨市場(chǎng)，即當(dāng)前商品期貨價(jià)格一定程度上反映了對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的價(jià)格走勢(shì)。對(duì)于具體上市企業(yè)如黃金、銅、白糖的相關(guān)上市公司而言，股票價(jià)值是未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)，當(dāng)商品價(jià)格上漲，企業(yè)預(yù)期銷(xiāo)售利潤(rùn)將增加，股價(jià)將上揚(yáng)。反之，商品價(jià)格下跌，企業(yè)收入下降，估值降低。 2008年金融危機(jī)期間，各國(guó)股市暴跌，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)跳水式下挫。對(duì)相關(guān)上市企業(yè)而言，可利用期貨進(jìn)行市值管理，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，則可以通過(guò)建立期貨頭寸保護(hù)股票頭寸。即可通過(guò)股指期貨進(jìn)行保值，也可在具體的商品期貨上建立相應(yīng)頭寸，一切根據(jù)持有股票頭寸的具體情況而定。 這種關(guān)系并非一成不變，分析人士指出，股市反映的是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，而期市則領(lǐng)先于CPI與PPI，在經(jīng)濟(jì)周期中的不同階段，兩者的走勢(shì)也可能發(fā)生背離。比如2010年10月以來(lái)，美國(guó)量化寬松政策推動(dòng)下，大宗商品價(jià)格經(jīng)過(guò)短暫回調(diào)后繼續(xù)突飛猛進(jìn)，而國(guó)內(nèi)股市包括有色、化工等板塊都繼續(xù)大幅回調(diào)。投資者需要對(duì)當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)周期有準(zhǔn)確的把握。 對(duì)于美元與大宗商品負(fù)相關(guān)的說(shuō)法，一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，也應(yīng)當(dāng)對(duì)具體條件加以判斷。在其他因素不變的情況下，部分大宗商品的價(jià)格用美元標(biāo)示，二者呈負(fù)相關(guān)走勢(shì)不難理解，但現(xiàn)實(shí)中，由于大宗商品的價(jià)格還受到供需等因素的影響，上述負(fù)相關(guān)性不一定是百分百地契合。僅考慮貿(mào)易因素，美元貶值引起商品價(jià)格上漲僅限于兩種情況：商品進(jìn)口自相對(duì)于美元貨幣升值的國(guó)家；商品出售給美國(guó)或者美元兌其貨幣的貶值幅度小于出口國(guó)?！?A target=_blank>美元指數(shù)的上漲或者下跌反映的僅僅是匯率問(wèn)題，美元和商品的負(fù)相關(guān)性還受多種其他因素影響。對(duì)于一些定價(jià)權(quán)模糊，流動(dòng)性差的商品，其波動(dòng)和美元指數(shù)走勢(shì)的相關(guān)性還是較弱。即使是黃金與美元的負(fù)相關(guān)關(guān)系，也只在較長(zhǎng)周期比較顯著，短期完全不明顯?！?BR> 拐點(diǎn)捕手 基金配置 “他們騎三輪車(chē)，而我開(kāi)跑車(chē)。兩個(gè)月，他們就會(huì)從我的后視鏡里消失了?！痹凇督灰讍T不死》中，擅長(zhǎng)捕捉趨勢(shì)拐點(diǎn)、狙擊泡沫的作者如是說(shuō)。 在當(dāng)下大宗商品跌至窮途的階段，眼光犀利的拐點(diǎn)捕手和一些基金躍躍欲試。 “從大的經(jīng)濟(jì)周期來(lái)看，我們認(rèn)為整個(gè)大宗商品市場(chǎng)可能已經(jīng)走到了熊市的末端，包括原油、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品、貴金屬。因此在長(zhǎng)期的資產(chǎn)配置中，我們將逐漸購(gòu)入與商品價(jià)格掛鉤的資產(chǎn)，無(wú)論是資源類(lèi)的股票、實(shí)貨、或是與之價(jià)格正相關(guān)的一些理財(cái)產(chǎn)品?！币晃缓Ｍ饣鹑耸勘硎尽?BR> 在一些研究機(jī)構(gòu)的報(bào)告中，也頻現(xiàn)“買(mǎi)入”字眼。宏源期貨在不久前發(fā)布的報(bào)告中建議，少量買(mǎi)入與基建相關(guān)的品種，回調(diào)后再加倉(cāng)，豆類(lèi)油脂特別是油脂的多單可以繼續(xù)配置，原油相關(guān)的品種可以在回調(diào)后買(mǎi)入。“預(yù)計(jì)這一波部分商品價(jià)格的漲幅可能達(dá)到30%至50%?！?BR> 而國(guó)際投行近年來(lái)則逐漸開(kāi)始剝離大宗商品業(yè)務(wù)：高盛在被起訴操控全球鋁價(jià)之后關(guān)閉了其有色金屬交易業(yè)務(wù)；摩根斯坦利將其大部分石油交易業(yè)務(wù)，賣(mài)給俄羅斯國(guó)有石油公司Rosneft；德意志銀行正式宣布退出能源、農(nóng)產(chǎn)品、煤炭與鐵礦石的交易；美銀美林關(guān)閉歐洲電力和天然氣銷(xiāo)售部門(mén)；摩根大通向摩科瑞出售大宗商品的實(shí)體資產(chǎn)和交易業(yè)務(wù)。對(duì)此，部分投資人士解讀為，波動(dòng)較小的商品行情，讓多數(shù)采取量化交易投資手段的國(guó)際投行感到不適應(yīng)，不得不清理此類(lèi)業(yè)務(wù)。 然而，對(duì)于伺機(jī)進(jìn)入的投資者，市場(chǎng)還是不乏機(jī)會(huì)的。 機(jī)會(huì)總是在熊市中誕生的，購(gòu)入成本是決定投資者是否能夠最終獲益的最基本因素?！暗鹊綕q起來(lái)再進(jìn)場(chǎng)，可能已經(jīng)晚了。”一位市場(chǎng)研究人士認(rèn)為，伴隨著資金寬松、股市上漲，接踵而來(lái)的可能是通貨膨脹，此時(shí)，股市投資效益可能會(huì)大大降低，而商品期貨對(duì)沖通脹的功能將會(huì)顯現(xiàn)。而這要密切關(guān)注美元的動(dòng)向。 上述市場(chǎng)研究人士舉例稱(chēng)，以銅為例，歐洲和日本是傳統(tǒng)的銅消費(fèi)大國(guó)，美元對(duì)歐元、日元貶值將會(huì)直接刺激歐洲和日本消費(fèi)商在銅期貨市場(chǎng)的保值需求。在投資領(lǐng)域，美元貶值將直接導(dǎo)致美元資產(chǎn)大幅縮水，國(guó)際上大量流動(dòng)資本這時(shí)便需要選擇價(jià)值穩(wěn)定的資產(chǎn)，在更廣泛的領(lǐng)域內(nèi)配置投資組合以規(guī)避或?qū)_美元下跌的風(fēng)險(xiǎn)，基本金屬正是作為一種重要避險(xiǎn)資產(chǎn)而被納入基金的投資組合。 |
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