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北京時間5月3日上午消息，巴菲特股東大會落下維護，而二老在長達7小時的股東問答中分享了投資心得。騰訊證券為您整理了精彩股東問答。 開場白：我是沃倫他是查理，現(xiàn)在他還能聽見，我還能看見，因此我們搭伙。 首個問題：資本市場要追求效率 持股15年的股東：我問兩個關(guān)乎公司是否道德的問題：1. 西雅圖時報報道了公司麾下房地產(chǎn)商克萊頓(Clayton)的掠奪性貸款政策，2. 公司與3G資本已多次合作，而3G收購公司后往往大幅裁員，股東對這種合作感到擔(dān)心。我認(rèn)為伯克希爾是一個有社會責(zé)任感的公司，但現(xiàn)在出了問題。 巴菲特：我無需為克萊頓的借貸運作做出任何道歉，的確3%的人因為違約失去了房屋是事實，但97%的人因此擁有了房子，他們每個月負(fù)擔(dān)的本金和利息不到600美元。我們接受了來個多個州的91次檢查。在這些檢查中，我記得我們收到的最大罰單只有5500美元。 至于3G收購企業(yè)后大舉裁員的問題，裁減必要數(shù)量的員工后被收購公司的運營一直非常好，我們從來認(rèn)為，一家公司雇傭的員工不能超過必需的程度，這根本就不是道德的問題，是工業(yè)發(fā)展趨勢。隨著時間推移，資本主義必需追求效率。 假如巴菲特把自己的股票送給芒格 提問者：如果巴菲特在一定期限內(nèi)將自己的股份送給查理，是什么妨礙了激進投資者？如果伯克希爾未來被拆分了，是不是很諷刺？ 巴菲特：假設(shè)運行正常，如果伯克希爾被拆分了，就不會有溢價?？赡芸瓷先ナ沁@樣，但不會出現(xiàn)這種情況。從公司企業(yè)稅申報的方面來看，伯克希爾有很多收益。我認(rèn)為任何基于任何長期或中等情況來看不會如此，部分的價值之和大于整體的價值。 對激進投資者最好的防范就是看他的表現(xiàn)。最近，有很多錢投入激進投資者基金，這是個從現(xiàn)金流中得到資金的成功的方法。 我認(rèn)為如果你談?wù)摰氖窃谖屹Y產(chǎn)進入后，我的股份獲得10年的豁免，那時這是個現(xiàn)實的問題，伯克希爾的價值將繼續(xù)增長，而激進投資對此做不了什么改變。 縱觀股份回購的歷史，當(dāng)股票很便宜的時候跌的很瘋狂，反之亦然。這不是我們通過伯克希爾做的。我們樂意以120%的量來購買，因為我們認(rèn)為隨著時間的推移，它將越來越值錢。 芒格：我無法想象我會想和激進投資者結(jié)婚。 回憶印象最深刻的一次投資失敗 股東：印象最深刻的失敗是什么？ 巴菲特：1990年中我在一個鞋廠（Dexter Shoes）上花了4億美元，用的是股權(quán)支付而不是現(xiàn)金，這些股權(quán)現(xiàn)在值60億美元。幾乎每次我們用股權(quán)去收購都是錯誤。有時候我們太過謹(jǐn)慎了，但是100倍過于謹(jǐn)慎也比1%的不謹(jǐn)慎好。 芒格：顯然，我們應(yīng)該像其他很多成功的投資者一樣使用杠桿，我們本可以做的更大。 20歲炒股，岳父為他傾其所有 提問：如何說服早期的投資者克服疑慮和恐懼？ 芒格：知道我們有勝利的記錄之前我們并沒有做得很好。 巴菲特：我20歲的時候開始買股票。那些加入我的人，一個姐妹和她的丈夫，還有其他人，這些人只是對我有信心。我岳父給了我他所有的一切。 芒格：最初，這就是你開始的方式。你只是避免成為一個完美的白癡，而你有良好的品格，能起那么好的作用非常棒。 從目前利率變化中看不出公司資金流失 提問：伯克希爾應(yīng)該用現(xiàn)金償債嗎？ 巴菲特：我相信我們可以用現(xiàn)金創(chuàng)造出機會。如果有人50年前告訴我，我可以以1%的利率獲得歐元長期借款，我想我們的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)在的樣子會大不相同。 我們不會將伯克希爾去杠杠化，目前我從利率的變化中看不到資金的流失。邏輯上講，既然現(xiàn)在的融資成本如此之低，公司可能會去借更多的債，但他們并非一定要這樣做。 芒格：這是拓展資本的最佳時機。 道瓊斯與華爾街日報錯失了許多機會 最后一個問題：幾年前，巴菲特向華爾街日報指出，其有非常顯著的競爭優(yōu)勢，那些優(yōu)勢是什么？ 巴菲特：道瓊斯在60年代主宰了金融信息傳播行業(yè)。他們曾經(jīng)那么有優(yōu)勢，但錯失了很多機會。但《華爾街日報》錯過了金融爆發(fā)的時代，并且沒有看清他們應(yīng)該走的方向。 回報率并非評價投資的最佳辦法 NetJets的Andrew Ross Sorkin：對于NetJet飛行員勞資糾紛怎么看？買下NetJets是否是一個錯誤？ 巴菲特：這不是一個錯誤。投資回報率并不是評價它的最佳辦法。 在伯克希爾，我們有數(shù)百個工會。50多年來，我記得我們只有過3次罷工。一次在伯克希爾紡織場的，為期4天；一次在水牛城；還有一次在See’s糖果。我們無論如何沒有反工會的情緒。 我們一直贊美飛行員的專業(yè)性，我很高興我們擁有這樣的事業(yè)。 金融投資從儲蓄做起 提問：金融教育掃盲，請給在國外的教育提建議 芒格：如果你不知道如何儲蓄，那我?guī)筒涣四恪?/span> 巴菲特：重要的是你在最初有一個好習(xí)慣。在習(xí)慣已經(jīng)很難被改變之前，它的形成往往很難被注意到。 在你的孩子小的時候就好好教育他，巴菲特說。如果他在離開大學(xué)時就有9000-10000美元的資產(chǎn)，會幫助他很快建立起一個家庭。 巴菲特挺美國運通：它曾驚艷了股東 提問：隨著交換費率受到限制和其他行業(yè)壓力的來臨，美國運通將如何應(yīng)對？ 巴菲特：支付行業(yè)將受到創(chuàng)新和各類攻擊影響。美國運通了解這些問題，他們的用戶也非常忠誠。 芒格：我也希望能夠有少一些的競爭，但這就是現(xiàn)實生活。 巴菲特：“順便一提，你會發(fā)現(xiàn)在伯克希爾哈撒韋50年的歷史中，美國運通曾驚艷了股東，該公司的適應(yīng)能力令人驚嘆！ 看好可再生能源 股東：你認(rèn)為分布式發(fā)電會成為威脅嗎？ 巴菲特：分布式能源我們一直十分關(guān)注……對此最好的防御是非常低成本的能源價格。在我們國家真正習(xí)慣使用太陽能的人還很少。 芒格：很明顯未來我們將使用更多的可再生能源，伯克希爾能源公司20%的能源來自于風(fēng)能”。 近年來保險公司關(guān)聯(lián)交易頻繁運作 股東：保險公司關(guān)聯(lián)交易近年來常在伯克希爾發(fā)生，這些交易的目的是什么？ 巴菲特：在伯克希爾很多關(guān)于“為什么是現(xiàn)在做”的問題都可以簡單地用“我們現(xiàn)在就是這么做了”來回答。有些情況下，我們做出轉(zhuǎn)變是因為我們意識到應(yīng)該把錢投資在更少的、主要的項目上。“把多數(shù)基金集中在國家賠償項目的投資上會讓我們的資金管理更簡單方便。” 未來10年可以盈利公司的五個特征 投資者：你能說出一個未來10年可以盈利的公司的五個特征嗎？ 巴菲特：查理，我要聽5個。 芒格：我們沒有一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)方法。我們十年前做的就是，我們希望我們做的比現(xiàn)在更好，但是這并沒有公式來幫你去這樣做。 巴菲特：比起預(yù)測公司將來會表現(xiàn)的多好，他更傾向于去考慮事情的影響會不會表現(xiàn)成一筆潛在的交易。我們沒有這樣的清單，如果我們有，查理已經(jīng)從我這兒保留了。 芒格：IBM是一個非?？煽康墓?/span> 提問者：這個問題由查理（芒格）回答，你讓巴菲特戒了雪茄，他照做了。那你有說服他不要買IBM的股票嗎？ 芒格：我沒有這樣做過。我認(rèn)為IBM是一個非?？煽康墓?。它仍是一家巨頭企業(yè)，一家非常令人敬佩的企業(yè)。 巴菲特補充：我們不鼓勵其他人跟著我們投資一樣的企業(yè)。如果我們明年或者以后想要買這只股票，那我們就不會希望它的價格現(xiàn)在就漲上去。 芒格：如果不是人們經(jīng)常犯錯，我們也不會這么有錢了。 巴菲特稱自己已許久不關(guān)注白銀 股東提問：關(guān)于財政政策和是否應(yīng)該持有白銀作為避險資產(chǎn)，您的看法是？ 巴菲特：我很久沒有關(guān)注白銀了。 芒格：那也是個好東西哦。 石油企業(yè)投資未虧損 提問：如果持有康菲石油公司（COP）和艾克森美孚，在過去6月可以說是損失慘重。伯克希爾在未來會遠離能源投資嗎？ 巴菲特：伯克希爾的能源投資和其他公司有很大不同。因為被審計員要求，所以在康菲石油的投資里我們顯示的是虧損。但其實，我們在對它的投資上還是賺了點錢的。我們最終關(guān)注的還是現(xiàn)金流和在投資與商務(wù)上的可獲性，當(dāng)然我們也可能改變想法。 芒格：目前的利率水平如此之低，?？松梨诠上⑻幱谶@樣的水平，但也不是一項壞的投資。 全球變暖不是保險投資的威脅 提問：伯克希爾的保險模型沒有把全球變暖作為風(fēng)險因素，能解釋一下嗎？ 巴菲特：一些人把氣候變化看做一個風(fēng)險因素，基本上我們每年都對我們的業(yè)務(wù)進行估價。全球變暖沒有實質(zhì)性的影響。我不去考慮全球變暖的問題，這不會顯著改變我的決定。我不認(rèn)為這是一種威脅。50年可能會有影響，但從一年來看和一天沒什么差別。 芒格：我認(rèn)為在極端天氣下全球變暖的影響是什么并不清楚，這有很多猜測。 暗諷希臘、阿根廷給貨幣一體化拖后腿 提問：法國退出歐元區(qū)經(jīng)濟回到法郎真的好嗎？ 芒格：我認(rèn)為歐元有一個高尚的動機，并且作了非常好的承諾，毫無疑問做得很好。但是從某種程度上來說這是一個有缺陷的系統(tǒng)。例如，希臘的的問題明顯很緊張。有些國家并不應(yīng)該出現(xiàn)在歐元區(qū)里，這些國家降低了參與進來的國家的標(biāo)準(zhǔn)。 巴菲特：僅僅因為系統(tǒng)有缺陷并不意味著它應(yīng)該永遠被指責(zé)……問題應(yīng)該要解決。據(jù)推測，我們可能將有加拿大北美共同貨幣，并使其走上正軌。它甚至可能是有用的，但是我們不可能有全半球的貨幣。 芒格：因為阿根廷！ 巴菲特：他不得不指出一些。關(guān)于歐元區(qū)早期的規(guī)則被不具有較強經(jīng)濟體的國家所打破。這些都是早期樹立了壞榜樣的。在目前的公司可能是行不通的。查理你怎么看？我不知道我為什么再給你一個機會。 芒格：我想我已經(jīng)得罪了足夠多的人。 通脹對投資的影響 提問：突發(fā)性的通脹打擊會對伯克希爾的業(yè)務(wù)造成嚴(yán)重影響？ 巴菲特：房地產(chǎn)業(yè)務(wù)通常在通脹時期表現(xiàn)較好……如果你跟我和芒格一樣在50年以前造了房子，它就是項一次性的支出。 “如果你投資在實用性的業(yè)務(wù)如鐵路，（通貨膨脹）就會吃掉更多的錢……任何此類的投資似乎都在通脹時期表現(xiàn)欠佳。” 品牌業(yè)務(wù)也不錯，巴菲特說，喜詩糖果是一個很好的例子。其他例子包括：在1939年花費10萬購買吉列?！叭绻洸皇芸刂?，那誰也不知道會發(fā)生什么。在德國，通脹就引來了希特勒。我們不想要通脹，即使它對喜詩糖果挺好的。” 巴菲特稱對通貨膨脹率預(yù)測一直是錯的 股東：多高的通貨膨脹率會產(chǎn)生后果？ 巴菲特：迄今為止，對于通貨膨脹我一直是錯的。我不會去預(yù)測可能有5到6年的時間接近0利率，而現(xiàn)在我們正看到歐洲的負(fù)增長率。 對伯克希爾來說，我認(rèn)為伯克希爾在大多數(shù)情況下都將比多數(shù)大公司做得更好。它總是為所有事情做好準(zhǔn)備，并且準(zhǔn)備著采取行動，這使它比大公司有額外優(yōu)勢。公司現(xiàn)在有600億美元。巴菲特寧可有200億美元，并進行400億美元的收購。 芒格：我們一直以來都在游泳，我們要讓潮水自己退去。 希望有更加安全的汽車上路 投資者：鐵路業(yè)的資本支出，諸如油罐車管理的安全措施會對伯克希爾帶來哪些影響呢？ 巴菲特：我們的鐵路和油罐車制造商以及租賃業(yè)務(wù)的利益，在一些方面正在發(fā)生背離……但顯然，我們希望制造更加安全的汽車。 “作為公共承運人，我們必須運輸氯（和其他危險品），這些物品我們本身是不愿意運輸?shù)?，但是我們現(xiàn)在的確在運輸這些物品?！?政府應(yīng)該擔(dān)負(fù)起監(jiān)管有潛在危險的物品和它們的運輸?shù)呢?zé)任。同時，鐵路的安全措施正在逐年變好。 巴菲特自夸地說，相比其競爭者，伯克希爾有最好的安全記錄，伯克希爾能源公司也是如此，該公司的安全性數(shù)據(jù)在現(xiàn)有的管理下在逐漸變好。 芒格：像伯克希爾這樣大且成功的公司有很多工程師，也有很多關(guān)于如何處置這種事的信息和經(jīng)驗。你要是認(rèn)為“這些大公司在不了解如何安全地操作的情況下做了這些事情”，你的腦洞有點大了。 低利率能持續(xù)多久？ 股東：股市市值同美國GNP（國民生產(chǎn)總值）的比例以及企業(yè)利潤與GNP的比例，如果這個數(shù)字是大約4%～6.5%之間，還挺好的。但現(xiàn)在美聯(lián)儲的數(shù)據(jù)是10.5%，會有風(fēng)險嗎？ 巴菲特：事實是，美國的商業(yè)蓬勃發(fā)展到令人難以置信?，F(xiàn)在的低利率環(huán)境讓我們無法把現(xiàn)在的情況與歷史相比較。我們生活在一個利率低得難以置信的世界，問題是這樣的低利率能持續(xù)多久。如果我們回到正常利率，那股票價格就會非常貴，反之亦然。 芒格則調(diào)侃他們二人沒有能力準(zhǔn)確地預(yù)測當(dāng)前利率環(huán)境，所以他反問“為什么有人想要聽我們的預(yù)測？” 巴菲特：人們看你做什么，而非聽你說什么 股東：基于文化的問題。 巴菲特：我不認(rèn)為查理和我在公司十年，我們可以完成更多事情……文化來自最頂端，關(guān)于文化，人們看你做什么，而不是聽你說什么。我們有34萬人為我們工作，我向你保證有很多人在做一些他們不應(yīng)該做的事情。 芒格：我認(rèn)為我們這樣做的事情中最好的其中之一就是，我們總是對我們已經(jīng)知道的不滿意，我們想了解更多。如果巴菲特和我的時間凝固，伯克希爾將會是一個可怕的地方。 回應(yīng)糖類企業(yè)投資前景問題 來自紐約的西蒙娜·華萊士：在過去的50年中，伯克希爾股東已經(jīng)持有多家糖類企業(yè)（例如：喜詩糖果，可口可樂公司），但現(xiàn)在攝取糖分有了更多的健康附加成本。這會不會導(dǎo)致消費者對糖類消費品改觀？怎樣才能說服消費者？ 巴菲特：你會看到所有的食物和飲料公司都在不斷適應(yīng)消費者的需求。預(yù)計未來幾年可口可樂的銷售將持續(xù)增長。 “過去40年中，我所有攝取的卡路里中的四分之一都來自可口可樂。我認(rèn)為關(guān)于怎樣才能感到幸福這個問題因人而異。但如果我一直只吃花椰菜和甘藍菜之類的，我不認(rèn)為我能活到現(xiàn)在?！?/span> 芒格：在我看來糖是一種非常有用的物質(zhì)。它可以防止過早的動脈硬化。從另一個角度講，如果我攝取更多的糖類，它能讓我在護理醫(yī)院少待幾個月。 會再投資更多的汽車經(jīng)銷商 GreggoryWarren：什么把你吸引到了汽車經(jīng)銷行業(yè)? 巴菲特：我們會再買很多經(jīng)銷商，但主要基于本地化的考量。不過，我們不會在汽車經(jīng)銷業(yè)務(wù)上涉及融資業(yè)務(wù)。融資不會是我們業(yè)務(wù)中重要的一部分。其他競爭對手，比如富國銀行，在這方面有成本優(yōu)勢。 在保險投資上有過三次好運 投資者：巴菲特先生，您是否同意伯克希爾成功，是難以被復(fù)制的呢？ 巴菲特：我的確有很好的運氣，但是在保險業(yè)真的有三次非常非常幸運。一次是花了4個小時和一個20歲的孩子解釋了這個行業(yè)。那一次純粹是運氣；第二次好運是可以購買國家賠償?shù)臅r候（NationalIndemnity）；第三次是和Amit Jain（伯克希爾哈撒韋公司的印度員工，目前負(fù)責(zé)幾個再保險業(yè)務(wù)。）見面。 巴菲特：再保險業(yè)務(wù)前景已堪憂 提問：再保險市場在近幾年已發(fā)生變化，伯克希爾將如何應(yīng)對？ 巴菲特：再保險已成為一種常見的資產(chǎn)類別，但你仍可以將它賣給像養(yǎng)老基金這樣的機構(gòu)。如果你去百慕大開設(shè)一家再保險公司，您就可以同時運行一個對沖基金。當(dāng)你的客戶為公司帶入大量資金后，他們就需要用你的再保險業(yè)務(wù)來掩蓋他們的真正動機，那么，你在價格上就不再有太多的吸引力。這一點在行業(yè)內(nèi)已經(jīng)普遍發(fā)生了。我預(yù)計在未來的十年內(nèi)，再保險業(yè)務(wù)不會像它在過去30年內(nèi)那么好了。這項業(yè)務(wù)的前景已堪憂，并且我們也無能為力。 芒格：我們并不喜歡如今再保險行業(yè)的游戲規(guī)則。 為德國制造點贊，有收購德企意向 股東：您認(rèn)為美國和德國的企業(yè)文化有哪些不同？ 芒格：我們在歐洲收購資產(chǎn)的時候很困難，這是非常罕見的。我認(rèn)為歐洲的傳統(tǒng)與美國和其他國家不同。當(dāng)然，德國長期以來都有很高的技術(shù)和發(fā)達的資本主義，我們非常羨慕德國人。他們工作時間比美國人少很多，產(chǎn)出卻比美國人高很多。在工程領(lǐng)域我們非常佩服德國人，我們對此思考了很久。 巴菲特：預(yù)計未來的五年內(nèi)伯克希爾將會購買一家德國的公司。我們手頭有資金，也很急切。德國的價格比美國的更有吸引力一點。 巴菲特捧中國：40多年完成美國200年的成就 提問：關(guān)于中國的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型。你能夠提供什么建議？ 巴菲特：我認(rèn)為中國在未來一段時間內(nèi)會做的很好。美國曾經(jīng)在世界GDP的影響力上舉足輕重，然后看看過去40年里中國同樣做到了這一點。這證明了人類應(yīng)有的潛力，只要你找到了能夠釋放它的方式。我們（美國人）用了200多年完成了它，而他們（中國）用來40、50年就完成了它?，F(xiàn)在，基本上你能讓人們在有生之年里前往世界的任何一個角落。這也讓我蠢蠢欲動、想要去見證它。同樣是人類，他們找到了發(fā)揮他們的潛能的方法，我祝賀他們。中國和美國將成為超級力量，我認(rèn)為作為同樣擁有核武器的兩個國家，有必要在這樣的一個世界中找到彼此了解對方優(yōu)點和缺點的方法。 芒格：沒有什么比中美協(xié)作更加重要 股東：巴菲特對于美國的未來十分樂觀，對于化學(xué)物質(zhì)危機、核安全風(fēng)險、網(wǎng)絡(luò)攻擊怎么看？ 巴菲特：這些問題對美國有重大威脅。美國經(jīng)濟走強的關(guān)鍵原因并不受這些威脅的影響，即便在經(jīng)濟增長最為溫和的這幾年。 芒格：中國發(fā)展得比其他任何大的國家還要快很多，沒有什么比中美協(xié)作更加重要，同時我們需要避免其他錯誤可能帶來的后果。 回應(yīng)中國股市熱，不理解為啥沒人愿做價值投資 中國投資者：價值投資是否只針對發(fā)達市場？是否適用于過去十幾個月翻了兩倍的A股？ 巴菲特：投資不分國界，我認(rèn)為我不會改變我的原則。在世界任何地方購買股票時我都會使用相同的原則。中國的投機力量比美國還要大，這可能會創(chuàng)造出機會。人們都尋找容易的方式，但容易的方式往往是錯誤的。 芒格：我認(rèn)為比起投機，中國人可以在價值投資上做得更好。 巴菲特和芒格堅持己見：奇怪的是沒有人做價值投資。 芒格：當(dāng)他們買東西的時候，誰不想獲得價值？ 關(guān)于伯克希爾 伯克希爾無法學(xué)Yahoo那樣分紅 Carol Loomis：對于伯克希爾來說，在未來的某個時間，分發(fā)諸如可口可樂或者美國運通的任何股權(quán)投資是否有意義？或是否合法？ 芒格：我認(rèn)為我們無法做到像美國運通等公司那樣。Yahoo就是個反面例子，因為我們無法像其那樣做。 巴菲特：這就是為什么稅法是禁止的。你不能像那樣在未支付資本利得稅的情況下分發(fā)那樣的東西。Yahoo沒有除稅（負(fù)債）。 巴菲特重申捐掉99%的財產(chǎn) 股東：關(guān)于捐贈至少一半的資產(chǎn)決定呢？ 巴菲特：其實我承諾把99%的財產(chǎn)都捐掉。 正如大家所知，遺產(chǎn)稅的豁免已經(jīng)被提得很高，所以如果我的孩子可以很積極地幫助我工作，我將感到非常高興。而我給他多少并不重要。當(dāng)我們考慮用錢來做什么的時候，其實選擇是很少的。 問題在于，錢如何花得最有意義？ 50年前被鎖起來的股票憑證對我來說顯然沒有任何實際用途了。他們在其他地方會發(fā)揮更大的作用。既然這樣，為什么要把它們留給我或者我自己的子孫后代呢？ 寶潔公司和伯克希爾未完成交易 Gregg Warren：金霸王擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流和強有力的品牌，但其核心業(yè)務(wù)能力在下降。巴菲特一直愿意參與到這類能夠提供強大現(xiàn)金流的商業(yè)投資中，但問題是：你們有考慮過稅收問題嗎？ 巴菲特：寶潔公司和伯克希爾在這筆交易中都享有稅收優(yōu)勢，雙方無論在價格或是稅收上都有獲利。這是有點類似于房地產(chǎn)交換協(xié)議，你可以稍微延遲繳稅。也就是說，無論是寶潔公司還是伯克希爾都沒相關(guān)的交易記錄，因為它壓根就沒有真正交易成功。 巴菲特計劃持有該公司相當(dāng)長的時間，也許直到第四季度都不會最終完成交割。 芒格：若無誠信，就算再有能力也不會被雇傭 股東：評價一下對Ted Weschler的投資理念，他和Todd Combs管理著波巴希爾數(shù)十億美元的資產(chǎn)。 巴菲特：Ted和Todd在投資和商業(yè)上都非常聰明，還有他們令人羨慕的個性。伯克希爾真的需要那些了不起的投資經(jīng)理。我們看到過人們?yōu)榱俗非蠼疱X毀了自己，其實他們并不需要錢，因為他們已經(jīng)很富有了。 芒格：誠信是比大腦更重要的事。如果是我們不信任的人，就算他們再有能力，我們也不會雇傭。 巴菲特談什么樣的人掌管伯克希爾 股東：為什么首席投資官不能是CEO? 巴菲特：我不愿意讓一個只有投資經(jīng)驗，而沒有運營經(jīng)驗的人來掌管整個伯克希爾。 在投資和運營上，我自己領(lǐng)悟和獲取的經(jīng)驗都是非常寶貴的。 伯克希爾知道消費者需要什么 股東：在線保險銷售的戰(zhàn)略是什么？ 巴菲特：我們會發(fā)現(xiàn)消費者真正需要什么。我們相信伯克希爾的試驗，通過這些試驗我們也知道了應(yīng)該如何操作。保險銷售從塞信封到電話到電視發(fā)生了很大變化，關(guān)鍵在于為人們省錢，并且為他們提供很好的服務(wù)。 伯克希爾不會被認(rèn)定為“大到不能倒” 股東：監(jiān)管機構(gòu)是否認(rèn)為，伯克希爾的再保險業(yè)務(wù)已經(jīng)到了“大到不能倒”的地步？ 巴菲特：這個問題要從兩方面來看：在歐洲，保險公司更多被視為一般性的企業(yè)，而在美國，保險公司則有更多含義，在美國的金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會看來，某些金融機構(gòu)具有很大的系統(tǒng)重要性。不僅包括大的銀行機構(gòu)，像是GE通用公司、保誠集團、大都會人壽等都在其中。 ?？松梨诰秃艽蟠?，蘋果公司和沃爾瑪也很大，而且很重要。我不認(rèn)為伯克希爾哈撒韋在任何程度上接近被判定為具有系統(tǒng)重要性的金融機構(gòu)。 股東：所以如果伯克希爾倒臺會摧毀美國的金融體系嗎？ 巴菲特：沒有人給過我們這樣的界定。上次金融危機中，我們是惟一一家還在堅持發(fā)放貸款的金融機構(gòu)。我們不會將自己置于危險之中。 巴菲特設(shè)想公司100年后的樣子 提問：你是否認(rèn)為在管理那些上市公司的時候會有很多的困難？有什么措施能夠解決？此外，薪酬結(jié)構(gòu)是基于長期還是短期的規(guī)劃？ 巴菲特：我們會告訴他們我想象中的公司100年后的樣子，他們知道我們是認(rèn)真的。我認(rèn)為我們樹立正確的榜樣，并且我們會用盡其所能的言語來努力傳達這種信念。 這也體現(xiàn)在年報中“我們會一遍又一遍地強調(diào)這一觀點?！钡@并不是說會忽略每一年的盈利情況。 巴菲特、芒格談經(jīng)濟學(xué)巨匠 提問：從本杰明·格雷厄姆的作品和亞當(dāng)·斯密的《國富論》中學(xué)到了什么？ 巴菲特：它雖然沒有幫助形成我的投資哲學(xué)，但是我從中學(xué)到了經(jīng)濟學(xué)。亞當(dāng)·斯密給我們提出了很好警告。如果你讀亞當(dāng)·斯密、凱恩斯、里卡多等人的著作，你就會非常有智慧。 芒格：亞當(dāng)·斯密是世界上舉世公認(rèn)的最聰明的人之一。 巴菲特：還有應(yīng)該讓各人做各自最擅長的事。 芒格：你有沒有做你自己的腸道手術(shù)。 巴菲特拒絕回應(yīng)。 芒格：巴菲特比我更常使用互聯(lián)網(wǎng) 提問：是什么讓你能夠始終保持活力？別說是因為喝了可口可樂！你現(xiàn)在有打算嘗試互聯(lián)網(wǎng)嗎？ 芒格：事實是，巴菲特比我更熟悉互聯(lián)網(wǎng)。 巴菲特：如果讓我在飛機和互聯(lián)網(wǎng)兩者中選一個，雖然二者都是我不想要放棄的娛樂項目，我會選擇放棄飛機。（他每年在飛機上花費一百萬美金） 芒格：無論喜不喜歡，我們都生活在現(xiàn)代社會中。我不喜歡一心多用。我做每一件事情都需要考慮良久，以至于一心多用這種事情從沒有發(fā)生在我身上。 巴菲特：當(dāng)然，在互聯(lián)網(wǎng)上玩橋牌，這種娛樂并不符合芒格的胃口。讓我驚奇不已的是，在過去20-25年中，互聯(lián)網(wǎng)對人們的生活造成了如此大的改變，而且這一現(xiàn)象仍未結(jié)束?，F(xiàn)在，想要組織三個人在大雪天玩橋牌可方便多了。 芒格稱讓人產(chǎn)生好感惟一辦法就是變得有錢 股東：你是怎樣讓人們喜歡你并且愿意和你一起工作的？ 芒格：我像你這么大的時候很令人討厭，沒有人喜歡我的。我讓別人對我產(chǎn)生一點點好感的惟一辦法就是變得非常有錢，而且非常慷慨。 巴菲特：我和查理在年輕的時候都很讓人討厭。如果我羨慕一個人，為什么不去學(xué)習(xí)他的優(yōu)點呢？你可以在你的學(xué)校里找找那些讓你喜歡的人，把他們令你喜歡的地方記下來；而對于那些你討厭的人，你同樣可以這么做。 芒格：這在婚姻中也非常受用。改變自己比改變你的另一半來的容易很多。 巴菲特：要善于去尋找那些低要求，低期待的人。 如何穩(wěn)定情緒，巴菲特：用榔頭和錘子 提問：基金成立初期，當(dāng)資本還不是很充裕的時候，如何做的與眾不同？ 巴菲特：這其實是一個很簡單的游戲，這需要你有穩(wěn)定的情緒。我是用榔頭和錘子來應(yīng)對這一切的。但是我很享受我所做的一切。 在7-19歲的時候，我對做生意非常有熱情，但是當(dāng)時還沒有受到本杰明·格雷厄姆的啟迪。這之后，我形成了自己的哲學(xué)。 芒格：我認(rèn)為對于那些有這方面激情，并且可以保持下去的人來說，這是一個很簡單的游戲。我并不想成為那些想要通過精明和持有股票而致富的人的范例。 回應(yīng)現(xiàn)在什么對他們最重要 提問：現(xiàn)在對你們最重要的是什么？ 芒格：我認(rèn)為在這方面我很不幸，我更擅長挑毛病而不是其他。我本可以作為一名成功的運動員或者演員……我的祖父說，你的職責(zé)是盡你所能地理性看待問題。因為我很擅長這方面，而其他方面一無是處。我認(rèn)為，理性是道義上的責(zé)任，而伯克希爾就是理性的代表。 我一直都是那么做的。這比聚斂財富的技術(shù)更為重要。對我來說，這是一項道德原則。我認(rèn)為你必須要非?？犊?，相反，吝嗇的人才是瘋了。 巴菲特：對現(xiàn)在的我而言最重要的就是，因為有百萬投資者與我們命運相惜，如果公司發(fā)展不好我就不會開心。 芒格：我們討厭讓別人虧錢。沃倫，你難道不討厭損失伯克希爾的錢嗎？ 巴菲特：這會讓我夜不能寐。真正讓我難受的是，我做了什么不好的決定影響到了伯克希爾的長期價值。” 芒格：正如一個好的醫(yī)生，不會希望他的病人死在手術(shù)臺上。 巴菲特：失敗的經(jīng)驗讓我們正確看待成功 提問：你如何對一項你沒有經(jīng)驗的新的投資制定營運指標(biāo)？ 巴菲特：首先我們沒有想清楚這個問題，但我們大致有個感覺。當(dāng)我們知道我們已經(jīng)有足夠的資金時，這一切就變得容易了。 （我們公司成立初期）我們持續(xù)關(guān)注出現(xiàn)的問題，因為我們有沒錢，所以想買一項資產(chǎn)的時候，我們必須出售掉另一項。這樣看來，你就有了比較標(biāo)準(zhǔn)。 我們同樣也有過失敗。失敗的經(jīng)驗讓我們正確地看待成功。 芒格：我們欠為我們籌集資金的家庭很多。此時，別人的指點和很好的案例就變得非常重要。 巴菲特：沒有什么未被問過的問題 股東：有什么問題是你從來沒被問到過，但是你現(xiàn)在想要回答的？ 巴菲特：我認(rèn)為我?guī)缀醣粏柕剿械膯栴}，而且被問了很多次……查理（指芒格）有什么非常想被問到的問題嗎？ |
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