破產(chǎn)重整制度作為一項法律制度,它最早來源于英國衡平法中的公司整理制度。美國聯(lián)邦破產(chǎn)法則系統(tǒng)地規(guī)定了公司重整制度，其中美國于1978年頒布《破產(chǎn)改革法》，對重整制度進(jìn)行了系統(tǒng)的修訂和編排，使重整制度在程序和實(shí)體上都得到完善。西方主要市場經(jīng)濟(jì)國家也參照美國成功的經(jīng)驗將公司重整制度引入各國的企業(yè)破產(chǎn)法。法國在1985年制定《困境企業(yè)司法重整及清算法》，全面取代原來的破產(chǎn)法，實(shí)行重整程序前置的制度安排，規(guī)定在破產(chǎn)程序中應(yīng)首先使用重整程序，只有企業(yè)沒有重整可能的情況下，才可以轉(zhuǎn)入清算程序；德國在1994年頒布的《破產(chǎn)法》均引入了重整制度，建立重整制度拯救困境企業(yè)成為當(dāng)代破產(chǎn)法改革的趨勢。

我國在2006年8月27日頒布的《企業(yè)破產(chǎn)法》正式將重整制度引入我國破產(chǎn)法，新破產(chǎn)法中重整制度的引入,填補(bǔ)了中國市場經(jīng)濟(jì)法律的空白。新破產(chǎn)法借鑒國外立法經(jīng)驗,立足本國國情,將重整規(guī)定為重整申請和重整期間,重整計劃的制定和批準(zhǔn)及重整計劃的執(zhí)行三個方面,共25條條文。為拯救陷入債務(wù)危機(jī)的企業(yè)奠定了法律基礎(chǔ)。

大成律師事務(wù)所作為國內(nèi)知名律師事務(wù)所，始終關(guān)注這一具有變革性的法律的制定、頒布與實(shí)施，專門成立破產(chǎn)專業(yè)委員會研究各國的破產(chǎn)法立法經(jīng)驗，不僅為我國《企業(yè)破產(chǎn)法》的立法提供了許多建設(shè)性意見，還受全國律協(xié)委托起草了《律師承辦企業(yè)破產(chǎn)業(yè)務(wù)指引》，并且出版了多部與破產(chǎn)清算和重整有關(guān)的專著。從2007年6月1日《企業(yè)破產(chǎn)法》正式實(shí)施以來，大成律師事務(wù)所已經(jīng)承接兩家上市公司蘭寶科技信息股份有限公司（以下簡稱蘭寶股份）以及滄州化學(xué)工業(yè)股份有限公司（簡稱滄化股份）的重整法律業(yè)務(wù)，目前，上述兩家上市公司已經(jīng)成功進(jìn)行了破產(chǎn)重整。本文結(jié)合上述上市公司成功實(shí)施破產(chǎn)重整的經(jīng)驗，系統(tǒng)從理論和實(shí)務(wù)操作層面闡述破產(chǎn)重整制度的核心價值，上市公司破產(chǎn)重整的必然性，以及破產(chǎn)重整操作實(shí)務(wù)中的要點(diǎn)等問題，并對兩家上市公司的破產(chǎn)重整計劃草案的要點(diǎn)進(jìn)行比較分析。

一、破產(chǎn)重整制度的核心價值

企業(yè)重整,又稱企業(yè)更生制度，是指具有一定規(guī)模的企業(yè)或公司出現(xiàn)破產(chǎn)原因或有破產(chǎn)原因出現(xiàn)的危險而又有再生希望時，為防止該企業(yè)破產(chǎn)，經(jīng)利害關(guān)系人的申請,在法院的干預(yù)下對該企業(yè)實(shí)施財務(wù)重組并強(qiáng)制管理以使其復(fù)興的法律制度。

破產(chǎn)重整制度已成為現(xiàn)代企業(yè)制度的最新組成部分,并被許多市場經(jīng)濟(jì)國家作為繼和解制度之后預(yù)防大型企業(yè)破產(chǎn)的又一重要法律制度加以運(yùn)用。重整制度代表了現(xiàn)代破產(chǎn)法發(fā)展的主要潮流,也是各國破產(chǎn)法近年來紛紛修改和制定的重點(diǎn)內(nèi)容。近年來,國際上的一些破產(chǎn)大案,如安然公司破產(chǎn)案,美國聯(lián)航公司破產(chǎn)案都適用了重整程序。我國新的企業(yè)破產(chǎn)法順應(yīng)歷史發(fā)展的潮流,擯棄了原破產(chǎn)法的和解整頓制度,設(shè)置了破產(chǎn)清算程序,和解程序,重整程序,這三個程序相互獨(dú)立,又相互關(guān)聯(lián),成為破產(chǎn)法的主要框架。

與破產(chǎn)清算制度,和解制度和相比較，重整制度把清理債務(wù)與拯救企業(yè)緊密地結(jié)合在一起。一方面,它把債權(quán)人權(quán)利實(shí)現(xiàn)建立于復(fù)興的基礎(chǔ)上,力圖使企業(yè)的營運(yùn)價值得以保留,從而使債權(quán)人得到比在破產(chǎn)清算的情況下更為有利的清償結(jié)果。另一方面,通過債務(wù)調(diào)整,清除破產(chǎn)原因,使企業(yè)擺脫經(jīng)濟(jì)困境,獲得復(fù)興的機(jī)會。企業(yè)重整的目的主要是解決困境企業(yè)所面臨的上述二個問題，即采取相應(yīng)的財務(wù)措施,使陷入經(jīng)營困境,長期虧損的企業(yè)在經(jīng)濟(jì)上康復(fù)；并在債權(quán)人與股東之間達(dá)成某種利益調(diào)整,以維護(hù)當(dāng)事人之間的公平?？梢哉f重整的實(shí)質(zhì)是一種再建型的債務(wù)清償程序,它通過法律機(jī)制實(shí)現(xiàn)企業(yè)治理和財務(wù)解決,實(shí)現(xiàn)負(fù)債企業(yè)資產(chǎn)價格的最大化,以保護(hù)投資者和債權(quán)人的利益,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,維護(hù)社會安全。

應(yīng)當(dāng)看到,在債務(wù)清理和企業(yè)拯救這兩個核心目標(biāo)之間,后者是主要的方面.也就是說,重整制度的首要任務(wù)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)復(fù)興。這一點(diǎn),已經(jīng)成為建立破產(chǎn)重整制度國家的共識。實(shí)際上,重整是通過法律機(jī)制實(shí)現(xiàn)財務(wù)解決以求造就穩(wěn)定的,恢復(fù)活力的企業(yè)的過程。

我們認(rèn)為，破產(chǎn)重整制度的核心價值是為企業(yè)造就了一條再生之路。

二、上市公司破產(chǎn)重整的必然性

由于上市公司具有特殊的資源優(yōu)勢，如果重整成功，經(jīng)營效益得到提高，上市公司的融資功能將逐漸恢復(fù)，其投資價值將會增加。同時，由于上市公司的破產(chǎn)重整必然涉及到眾多債權(quán)人，職工以及投資人的利益，所以，上市公司實(shí)施破產(chǎn)重整具有重大的經(jīng)濟(jì)利益和廣泛的社會利益，是市場經(jīng)濟(jì)的必然選擇。

1、破產(chǎn)重整可以確保上市公司的營運(yùn)價值

以滄化股份為例，2007年5月8日，因2005年和2006年連續(xù)兩年虧損，上海證券交易所對滄化股份股票交易實(shí)行退市風(fēng)險警示特別處理。由于不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，2007年4月10日，債權(quán)人鄂爾多斯市鼎華資源開發(fā)有限責(zé)任公司向滄州市中級人民法院申請滄化股份破產(chǎn)還債。雖然嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致滄化股份進(jìn)入破產(chǎn)程序，但作為上市公司和大型化工企業(yè)，滄化股份仍具有相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)和市場價值。主要體現(xiàn)在四個方面：

一是滄化股份現(xiàn)擁有2233畝國有出讓土地，利用這些土地資源建設(shè)后續(xù)項目，具有土地資源優(yōu)勢。

二是滄化股份主要生產(chǎn)基地所在的渤海新區(qū)，是河北省“十一五”期間沿海發(fā)展的戰(zhàn)略重點(diǎn)區(qū)域，享有沿海開放城市和省級開發(fā)區(qū)的各項優(yōu)惠政策。該區(qū)域處于密集的網(wǎng)絡(luò)交通中心地帶，具有區(qū)位優(yōu)勢。

三是滄化股份作為上市公司，如果重整成功，經(jīng)營效益將提高，其投資價值將增加，并恢復(fù)上市融資功能，具有上市公司資源優(yōu)勢。

四是滄化股份已有29萬噸PVC生產(chǎn)裝置，如果在建的40萬噸PVC項目建成后，總裝置規(guī)?？蛇_(dá)到69萬噸，國內(nèi)市場占有率可達(dá)10%。如新建相同規(guī)模的40萬噸/年P(guān)VC樹脂項目，需增加投資30%，預(yù)計總投資將達(dá)到30億元，具有投資及規(guī)模優(yōu)勢。

需要指出，確定上市公司是否有營運(yùn)價值，也是評估上市公司是否實(shí)施破產(chǎn)重整的重要前提條件。通過破產(chǎn)重整保留企業(yè)的營運(yùn)價值使債權(quán)人得到比破產(chǎn)清算更有利的清償，同時也使企業(yè)通過債務(wù)調(diào)整消除破產(chǎn)原因，使企業(yè)擺脫困境獲得重生。由于破產(chǎn)重整可以確保上市公司的營運(yùn)價值，2007年6月12日，滄化股份向滄州中院申請重整，2007年11月16日，滄州中院依法裁定滄化股份進(jìn)入重整程序。

2、破產(chǎn)重整有利于保護(hù)債權(quán)人的合法權(quán)益

以蘭寶股份為例，蘭寶股份公司因2003年～2005年連續(xù)三年虧損，2006年5月15日起被深交所決定暫停上市。生產(chǎn)經(jīng)營處于停頓狀態(tài)。在此期間，蘭寶股份的資產(chǎn)已被其債權(quán)人瓜分殆盡，可以執(zhí)行的財產(chǎn)或?qū)ν鈧鶛?quán)已經(jīng)基本被執(zhí)行完畢，還有許多已經(jīng)進(jìn)入執(zhí)行程序的債權(quán)人等待執(zhí)行蘭寶股份的資產(chǎn)。2007年11月26日吉林省長春市中級人民法院作出（2007）長民破字第21-2號《民事裁定書》，對管理人編制的債權(quán)表所記載的債權(quán)予以確認(rèn)，債權(quán)總額為人民幣1,726,071,772.55元，其中普通債權(quán)31人，數(shù)額為人民幣1,723,244,784.91元，占蘭寶股份公司確認(rèn)債權(quán)總額的99.836218%。

由于蘭寶股份的債權(quán)人均為法人單位，無自然人，債權(quán)人對蘭寶股份的資產(chǎn)狀況已經(jīng)有充分了解，對蘭寶股份實(shí)施重整比較容易得到債權(quán)人的理解。同時，蘭寶股份所剩的帳面對外債權(quán)，涉及的債務(wù)人基本不具備可執(zhí)行能力，考慮到蘭寶股份其他財產(chǎn)變現(xiàn)過程的損失以及費(fèi)用，必然致使蘭寶資產(chǎn)的清算價值會低于其資產(chǎn)賬面凈值。蘭寶股份重組的前提條件是債權(quán)人可以全部享有公司的清算價值，考慮到上市公司重組后保留的上市公司的營運(yùn)價值，重組會使債權(quán)人獲得的清償比例必然會高于破產(chǎn)清算使債權(quán)人獲得的清償比例；同時擬定的重組方案也可以加快債權(quán)人收回調(diào)整后債權(quán)的回款時間，在重組方案批準(zhǔn)后，不必等到蘭寶股份資產(chǎn)（含債權(quán)、股權(quán)）清理完畢以及自身經(jīng)營獲利，蘭寶股份就可以按重組方案的規(guī)定向債權(quán)人清償債權(quán)。實(shí)施破產(chǎn)重整先讓比單純的破產(chǎn)清算有利于保護(hù)債權(quán)人合法權(quán)益。

由于上市公司涉及債權(quán)人眾多，特別是如果涉及自然人身份的債權(quán)人，處理不好可能影響社會的穩(wěn)定，重整制度的產(chǎn)生豐富了對債權(quán)人利益維護(hù)的手段,它可以避免清算過程中資源的浪費(fèi)和資產(chǎn)的流失,在維系公平清償?shù)幕A(chǔ)上有可能提高債權(quán)人獲得清償?shù)臄?shù)額,使債權(quán)人利益的維護(hù)多了一種保障機(jī)制,更加有利于維護(hù)交易安全和信用機(jī)制的有效運(yùn)轉(zhuǎn)。

3、破產(chǎn)重整有利于保護(hù)職工的合法利益

目前，大多數(shù)經(jīng)營不善的上市公司都是通過國有企業(yè)改制后上市的，上市公司的職工的平均年齡較大，一旦上市公司退市或是破產(chǎn)關(guān)閉，公司的職工將全部面臨下崗的命運(yùn)，這些在國有控股的上市公司工作幾十年的職工，由于年齡偏大，很難實(shí)現(xiàn)再就業(yè)，也可能成為地方不穩(wěn)定的因素。上市公司重組則不存在將職工推向社會的危險，重組后的公司有義務(wù)妥善安排其原有職工，對于有能力的職工可以通過公開競聘上崗，對于未能競聘上崗的職工，也可以通過內(nèi)部退養(yǎng)等方式予以解決，不會將職工推向社會，不會引發(fā)群體性上訪或是突發(fā)性事件。蘭寶股份以及滄化股份都通過破產(chǎn)重整程序，很好的解決了久拖未決的職工債權(quán)的清償問題，取得了比較好的社會效益。

由此可見，上市公司破產(chǎn)重整有利于保護(hù)公司職工的合法權(quán)益，可以避免因公司破產(chǎn)關(guān)閉將職工推向社會的情況發(fā)生，有利于維護(hù)社會安定團(tuán)結(jié)的局面。

4、破產(chǎn)重整有利于保護(hù)廣大股民的合法利益

以蘭寶股份為例，蘭寶股份公司因2003年～2005年連續(xù)三年虧損，2006年5月15日起被深交所決定暫停上市。生產(chǎn)經(jīng)營處于停頓狀態(tài)。根據(jù)蘭寶股份公司和深交所的溝通，如2007年不能實(shí)現(xiàn)盈利，蘭寶股份公司根據(jù)深交所《股票上市規(guī)則》規(guī)定將直接退市，這對蘭寶股份廣大的中小投資者約2.4 萬名中小股民而言，將是一個巨大的損失。蘭寶股份公司只能在不遲于2007年12月31日前經(jīng)法院裁定批準(zhǔn)重整計劃的前提下，通過本次重整產(chǎn)生的債務(wù)重組收益才實(shí)現(xiàn)2007年盈利。所以，蘭寶股份成功的實(shí)施破產(chǎn)重整直接關(guān)系到2.4 萬廣大股民的切身利益，有利于保護(hù)廣大股民的合法利益，有利于社會的安定團(tuán)結(jié)。

上市公司一旦破產(chǎn)清算會被宣告退市，上市公司的地位將不復(fù)存在，無論對上市公司本身還是債權(quán)人、職工、股東（包括股民）而言都是一個各方俱損的結(jié)果，對地方和社會也是一個損失。通過重整，對債權(quán)人而言受償率比破產(chǎn)清算狀態(tài)得到提高，對上市公司而言企業(yè)實(shí)現(xiàn)減債，為重組方進(jìn)入創(chuàng)造了條件，企業(yè)能夠盤活、存續(xù)并發(fā)展，對債權(quán)人、職工、股東（包括股民）以及公司本身都是一個共贏的局面，并且有利于社會穩(wěn)定，有利于地方和社會的發(fā)展。

三、破產(chǎn)重整操作實(shí)務(wù)中的要點(diǎn)和問題分析

1、盡職調(diào)查并出具分析報告

盡職調(diào)查是決定是否進(jìn)行破產(chǎn)重整相關(guān)工作的前提條件，是律師出具相關(guān)法律意見和制定重整計劃草案的基礎(chǔ)。盡職調(diào)查包括上市公司財產(chǎn)狀況說明、債權(quán)清冊、債務(wù)清冊、財務(wù)會計報告、瀕臨破產(chǎn)成因、已清償債務(wù)調(diào)查、出資人情況的調(diào)查、重大法律糾紛和行政處罰的調(diào)查、職工狀況調(diào)查、編制職工安置預(yù)案等內(nèi)容。此時所做的盡職調(diào)查不是一般意義上的財務(wù)調(diào)查或法律調(diào)查，而是需要對對上市公司是否具有重組價值進(jìn)行評估。

2、 破產(chǎn)申請立案、成立清算組并制定管理人

蘭寶股份與滄化股份均是由債權(quán)人申請債務(wù)人破產(chǎn)的，法院在決定中受理破產(chǎn)申請的同時，確定了上市公司清算組的組成人員，并指定了破產(chǎn)管理人。

根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》第二十五條的規(guī)定，破產(chǎn)管理人以及管理人聘請的工作人員接管了上市公司的財產(chǎn)和相關(guān)資料，對上市公司的財務(wù)狀況進(jìn)行了調(diào)查，對法院確定的申報期間內(nèi)申報的破產(chǎn)債權(quán)進(jìn)行了審核，代表上市公司參加了相關(guān)訴訟程序，對上市公司的應(yīng)收款進(jìn)行了清收，依法保護(hù)了債權(quán)人的合法權(quán)益。

3、債權(quán)申報與編制債權(quán)表

法院受理破產(chǎn)申請后，在受理破產(chǎn)申請公告中明確規(guī)定債權(quán)人申報債權(quán)的期限，最短不少于三十日，最長不超過三個月。管理人對債權(quán)人的債權(quán)申報材料進(jìn)行登記造冊，負(fù)責(zé)接受債權(quán)人提交的債權(quán)申報材料，將債權(quán)人提交的證據(jù)材料整理造冊以備核查，并依據(jù)對債權(quán)的審查結(jié)果編制債權(quán)表，對有異議的債權(quán)應(yīng)及時通知債權(quán)人，由債權(quán)人向受理破產(chǎn)案件的法院提起訴訟。如果在破產(chǎn)重整期間，經(jīng)債務(wù)人自行管理財產(chǎn)和營業(yè)事務(wù)的，債務(wù)人也負(fù)責(zé)對債權(quán)人的債權(quán)申報材料進(jìn)行登記造冊，對申報的債權(quán)進(jìn)行審查，并編制債權(quán)表，管理人進(jìn)行監(jiān)督。

4、召開第一次債權(quán)人會議

在債權(quán)申報期限屆滿之日起十五日內(nèi)，法院應(yīng)召集第一次債權(quán)人會議，指定債權(quán)人會議出席，決定是否成立債權(quán)人委員會。管理人應(yīng)將債權(quán)表提交給第一次債權(quán)人會議核查，應(yīng)就債權(quán)表的編制事項向債權(quán)人會議做出說明并回答債權(quán)人的質(zhì)詢，債權(quán)人對債權(quán)表記載的債權(quán)有異議的，有權(quán)向法院提起訴訟

5、 法院裁定確認(rèn)債權(quán)

債權(quán)人會議對債權(quán)表沒有異議的，或若債權(quán)人在法院規(guī)定的期限內(nèi)沒有提起訴訟，管理人應(yīng)將債權(quán)表提交人民法院裁定確認(rèn)。債權(quán)人會議在核查債權(quán)表時提出異議，提出異議的債權(quán)人在法院規(guī)定的期限內(nèi)提起訴訟的，法院應(yīng)當(dāng)依法受理并裁判確認(rèn)。管理人應(yīng)根據(jù)法院的裁決結(jié)果修正債權(quán)表。債權(quán)人應(yīng)依照法院裁定確認(rèn)的債權(quán)表中確定的債權(quán)，參與重整程序并行使相關(guān)權(quán)利。

6、提出重整申請并由法院作出重整裁定

根據(jù)法律規(guī)定，破產(chǎn)程序包括清算、和解、重整三種價值取向完全不同的程序。以蘭寶股份為例，2007年6月14日，長春市中級人民法院裁定受理了債權(quán)人上海美東房地產(chǎn)有限公司申請債務(wù)人蘭寶公司破產(chǎn)案件，如果沒有任何申請人明確的提出重整申請，從程序上講，尚無法進(jìn)入重整期間。根據(jù)規(guī)定，在破產(chǎn)申請后，宣告破產(chǎn)前，申請人都可以提出重整申請。只有經(jīng)申請人提出申請，法院審查符合規(guī)定，裁定債務(wù)人重整并予以公告之日起，才正式進(jìn)入重整期間。所以，在具體操作中，應(yīng)考慮程序轉(zhuǎn)換的時間成本，在初步擬定重整計劃的情況下，在第二次債權(quán)會議召開前，及時的安排申請人提出重整申請，并由法院做出重整裁定，正式進(jìn)入破產(chǎn)重整的程序中。

7、 委托中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行審計評估

法院裁定受理上市公司重整申請后，應(yīng)當(dāng)選擇審計機(jī)構(gòu)和評估機(jī)構(gòu)對上市公司進(jìn)行審計評估，評估上市公司的償債能力，并據(jù)此確定上市公司破產(chǎn)清算時債權(quán)人所能獲得的清算比例。上述審計評估機(jī)構(gòu)的評估結(jié)果應(yīng)經(jīng)債權(quán)人會議認(rèn)可。有關(guān)審計和評估報告的處理問題上，審計評估報告的確認(rèn)權(quán)在法院，不應(yīng)將審計和評估報告確認(rèn)的問題直接列為債權(quán)人會議表決議題。在操作中，為了避免債權(quán)人不能對審計評估報告充分發(fā)表意見，出現(xiàn)債權(quán)人情緒激化，從而抵制和反對重整計劃草案的情形出現(xiàn)，可以參照有關(guān)債權(quán)人核查債權(quán)的規(guī)定進(jìn)行處理，即債權(quán)人會議沒有確認(rèn)債權(quán)的權(quán)利，但有核查的權(quán)利。債權(quán)人會議可以對有關(guān)審計、評估報告的內(nèi)容進(jìn)行詢問和提出異議，但最終確定審計、評估報告的權(quán)利在于法院而不在債權(quán)人會議。即如果出現(xiàn)債權(quán)人不認(rèn)可審計、評估結(jié)果故意拖延重整時間的，法院可裁定給予異議期，或補(bǔ)正期限，異議不成立或補(bǔ)正后強(qiáng)制確認(rèn)。

8、制作重整計劃草案

上市公司應(yīng)當(dāng)自法院裁定重整之日起六個月內(nèi)，向法院和債權(quán)人會議提交重整計劃草案。上市公司應(yīng)當(dāng)在盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上編制重整計劃草案。重整計劃草案對債權(quán)人、債務(wù)人和出資人利益的調(diào)整應(yīng)當(dāng)公平、合理，在同一表決組的成員應(yīng)該享受相同的待遇；重整計劃草案應(yīng)保證擔(dān)保債權(quán)人享有的擔(dān)保權(quán)不受到實(shí)質(zhì)性損害，可以就其特定擔(dān)保財產(chǎn)的價值范圍內(nèi)得到全額清償；重整計劃草案還應(yīng)保證普通債權(quán)所獲得的清償比例不低于其在破產(chǎn)清算程序中所能獲得清償比例；制定重整計劃草案應(yīng)遵循可行性原則，重整計劃草案提出的經(jīng)營方案應(yīng)當(dāng)具有可行性，重整后的債權(quán)清償資金應(yīng)有明確的來源。重整計劃草案具體應(yīng)包括上市公司的現(xiàn)狀、中電租公司的經(jīng)營方案、債權(quán)分類、債權(quán)調(diào)整方案、債權(quán)受償方案、重整計劃的執(zhí)行期限、重整計劃執(zhí)行的監(jiān)督期限等部分。

9、信息披露并與債權(quán)人做好重整溝通工作

重整計劃草案擬定后，在對重整計劃提交債權(quán)人會議表決前，重整計劃的制定者應(yīng)該就重整計劃的具體內(nèi)容做好充分的信息披露和說明工作，這樣可以幫助債權(quán)人獲得足夠多的信息以便對重整計劃做出有根據(jù)的判斷。

以蘭寶股份為例，2007年11月16長春市中級人民法院根據(jù)蘭寶股份公司第二大股東遼寧合利實(shí)業(yè)有限公司的申請，裁定批準(zhǔn)對蘭寶股份公司進(jìn)行重整，并于次日公告了第二次債權(quán)人會議通知。蘭寶股份公司破產(chǎn)管理人及時向各債權(quán)人郵寄送達(dá)了會議通知以及蘭寶股份公司的《審計報告》、《償債能力分析報告書》和《重整計劃草案》。從實(shí)務(wù)操作的角度看，蘭寶股份公司對進(jìn)行重整的信息做了充分的披露，特別是受償率的問題與債權(quán)人特別是金融債權(quán)人以及大額非金融債權(quán)人做了重點(diǎn)溝通，得到了相當(dāng)一部分的債權(quán)人的支持，部分債權(quán)人表示反對或難以支持的，在政府和有關(guān)部門的大力協(xié)調(diào)下也有一部分調(diào)整了態(tài)度，從債權(quán)人會議的最終表決結(jié)果來看和債權(quán)人的溝通工作效果是非常好的。

10、第二次債權(quán)人會議的召開

根據(jù)破產(chǎn)法的有關(guān)規(guī)定，第一次債權(quán)人會議由人民法院召集，以后的債權(quán)人會議，在人民法院認(rèn)為必要時，或者管理人、債權(quán)人委員會、占債權(quán)總額四分之一以上的債權(quán)人向債權(quán)人會議主席提議時召開。同時法律還規(guī)定，召開債權(quán)人會議，管理人應(yīng)當(dāng)提前十五日通知已知的債權(quán)人。可見，法律規(guī)定了第一次債權(quán)人會議以后的會議，管理人有通知的權(quán)利，債權(quán)人會議主席有接受提議和主持的權(quán)利，但都沒有明確管理人或債權(quán)人會議主席有召集會議的權(quán)利。而恰恰是法律同時規(guī)定了，在人民法院認(rèn)為必要時召開。在實(shí)務(wù)操作中，我們也確實(shí)感覺到，由于缺乏司法實(shí)踐的先例，在有些問題的把握上確實(shí)存在不同的理解和困難。但我們認(rèn)為，在現(xiàn)行法律架構(gòu)內(nèi)，只要能有效的解決破產(chǎn)重整的問題，完成破產(chǎn)重整程序，在一些程序問題上不必過多苛求，在具體操作中，完全可以由人民法院召集，管理人通知，債權(quán)人會議主席主持會議，這種做法不違反法律的規(guī)定。由于人民法院具有天然的權(quán)威性，由人民法院召集第二次債權(quán)人會議有利于會議的順利召開。

11、重整計劃的表決與批準(zhǔn)

上市公司重整計劃草案制定完成后，應(yīng)提交給法院和債權(quán)人會議，法院在收到重整計劃草案之日起三十日內(nèi)召開債權(quán)人會議，對重整計劃草案進(jìn)行表決。法院依法做出債權(quán)分組，上市公司應(yīng)當(dāng)向各表決組分別就重整計劃草案做出說明，征求各表決組的意見，并回答各表決組提出的問題。對于未通過重整計劃草案表決組，可以同未通過重整計劃草案的表決組協(xié)商。在不損害其他表決組利益的前提下，根據(jù)協(xié)商結(jié)果對草案進(jìn)行修改，該表決組可以對修改過的重整計劃草案再表決一次。重整計劃草案被各表決組均通過后，重整計劃即為通過，并應(yīng)當(dāng)在重整計劃通過之日起十日內(nèi)，向法院提出批準(zhǔn)重整計劃的申請。重整計劃草案未在各表決組全部通過的，經(jīng)與未通過的表決組協(xié)商后，未通過的表決組拒絕再次表決的、或者再次表決仍未通過的，如果重整計劃草案符合《企業(yè)破產(chǎn)法》第87條第2款規(guī)定的，可以申請人民法院批準(zhǔn)重整計劃草案。法院收到申請后三十日內(nèi)作出裁定。法院裁定批準(zhǔn)重整計劃的，應(yīng)終止重整程序并予以公告。

12、重整計劃的執(zhí)行階段

在重整計劃的執(zhí)行階段，對于在法定期限內(nèi)申報債權(quán)的債權(quán)人，上市公司應(yīng)當(dāng)按重整計劃規(guī)定的條件履行還款義務(wù)，對于未在法定期限內(nèi)申報債權(quán)的債權(quán)人，在重整計劃執(zhí)行完畢后，上市公司應(yīng)該按重整計劃規(guī)定的同類債權(quán)的清償條件向上述債權(quán)人還款。

13、向管理人提交重整計劃執(zhí)行報告

在監(jiān)督期內(nèi)，上市公司應(yīng)當(dāng)定期向管理人提交報告重整計劃執(zhí)行報告和債務(wù)人財務(wù)狀況說明。

14、向管理人提交重整計劃執(zhí)行終結(jié)報告

監(jiān)督期屆滿時，上市公司應(yīng)當(dāng)定期向管理人提交報告重整計劃執(zhí)行終結(jié)報告，并附有履行完畢重整計劃的相關(guān)證據(jù)卷。

15、管理人向法院提交監(jiān)督報告

管理人依據(jù)上市公司出具的報告，依法向法院提交監(jiān)督報告后，重整監(jiān)督期自動終止。

四、重整計劃草案的實(shí)例分析

1、重整計劃草案的重要性

重整計劃是由重整人或其他利害關(guān)系人擬訂的, 以清理債務(wù),復(fù)興企業(yè)為內(nèi)容的，經(jīng)關(guān)系人會議表決通過并由法院裁定批準(zhǔn)的重整方案。

重整計劃的本質(zhì)是通過對債權(quán)債務(wù)關(guān)系的重新安排和對企業(yè)經(jīng)營方略的重新設(shè)定,企求達(dá)到債務(wù)企業(yè)重新振作從而避免破產(chǎn)的一個具有實(shí)質(zhì)內(nèi)容和拘束力的法律文件,不同于清算計劃,和解計劃,而具有其獨(dú)立存在的價值。在重整計劃中,既要對安排債務(wù)的清償,又要規(guī)劃債務(wù)人的再生,但后者是主要的,是通過債務(wù)人的再生來清償債務(wù)的。

重整計劃是破產(chǎn)重整制度立法構(gòu)架中的主要內(nèi)容，重整計劃為重整事務(wù)的有序進(jìn)行提供了有力的依據(jù)，重整計劃能否獲得通過，是否切實(shí)可行，直接決定著重整目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)。因此，重整計劃不僅是重整人實(shí)施重整行為的依據(jù),而且在整個重整程序中起著樞紐作用。

2、蘭寶股份與滄州化工破產(chǎn)重整計劃草案的要點(diǎn)比較

為了企業(yè)的繼續(xù)經(jīng)營,重整計劃必須也必然是一個多方的協(xié)商機(jī)制。通過債權(quán)人,債務(wù)人,相關(guān)的利害關(guān)系人等多方的談判,通過一個系列法律上的程序,做出許多交易性的安排,最后通過重整計劃的實(shí)施,使得企業(yè)能夠起死回生。重整計劃實(shí)際上是一個協(xié)議,由于企業(yè)所面臨的問題會有諸多的差異，談判各方的情況各異，不同上市公司之間，就重整計劃的安排也自然會各不相同，各有特色。重整計劃草案從不同角度展示了上市公司破產(chǎn)重整實(shí)務(wù)操作中的亮點(diǎn)。

(1) 經(jīng)營方案中戰(zhàn)略投資人的地位不盡相同。

滄化股份陷入瀕臨破產(chǎn)的境地，既有債務(wù)負(fù)擔(dān)重、資金短缺、工藝設(shè)備不對路和市場因素等原因，也有企業(yè)經(jīng)營管理方面的原因。通過重整減債，滄化股份主要靠企業(yè)自身改造形成造血功能。重整計劃草案制定的滄化股份的經(jīng)營方案，具體包括引入戰(zhàn)略投資者；恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營；進(jìn)行工藝改造形成規(guī)模效益；適時定向增發(fā)股票；加強(qiáng)產(chǎn)品成本和質(zhì)量控制；調(diào)整投資結(jié)構(gòu)；改善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營管理水平；加強(qiáng)公司內(nèi)控制度建設(shè)及嚴(yán)格遵守上市公司信息披露制度九個方面的內(nèi)容。在滄化股份的經(jīng)營方案中，引入戰(zhàn)略投資者只是改善經(jīng)營狀況中的一項措施，而且在制定重整計劃草案時，重組方并沒有具體得到落實(shí)。

與滄化股份不同，蘭寶股份公司已完全喪失了自我造血的能力，蘭寶股份公司自2005年以來生產(chǎn)經(jīng)營基本處于停頓狀態(tài)，2007年9月以來，下屬公司長春奧奇汽車塑料涂裝有限公司、華禹光谷股份有限公司和長春華禹鎂業(yè)有限公司亦相繼進(jìn)入破產(chǎn)程序，其盤活和發(fā)展只能依靠外部重組方的介入。在制定重整計劃草案時蘭寶股份已與萬向資源有限公司達(dá)成重組意向，在蘭寶股份公司依照法律程序完成債務(wù)重組的基礎(chǔ)上，由萬向資源作為蘭寶股份公司的重組方，在履行相關(guān)法定程序后，剝離蘭寶股份公司的相關(guān)資產(chǎn)，并以符合相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定以及監(jiān)管部門要求的方式將萬向資源持有的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)其控制的順發(fā)恒業(yè)有限公司100%股權(quán)注入蘭寶股份公司，通過重大資產(chǎn)重組使蘭寶股份公司恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營能力，并最終實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市。

（2）滄化股份進(jìn)行了出資人權(quán)益調(diào)整,而蘭寶股份沒有這方面的安排。

為在債務(wù)人重整中公平保護(hù)債權(quán)人與出資人利益，根據(jù)破產(chǎn)法第八十五條“重整計劃草案涉及出資人權(quán)益調(diào)整事項的，應(yīng)當(dāng)設(shè)出資人組，對該事項進(jìn)行表決”的規(guī)定，滄化股份重整計劃草案設(shè)立出資人組，并對出資人權(quán)益進(jìn)行如下調(diào)整。具體為出資人權(quán)益調(diào)整所涉及的出資人范圍為截至2007年11月21日公司股票停牌日，登記在冊的股東中持股10萬股以上（不包括10萬股）的股東，共計162家，占公司36,076戶在冊股東的萬分之四十五；10萬股以上股東持股31,488.43萬股，占公司42,142萬股股本的74.72%。持股不足10萬股(包括10萬股)的股東，不屬于本次調(diào)整范圍。上述調(diào)整范圍股東所持股份超過10萬股以上的部分，每戶無償減持11%，共計減持3,285.53萬股，以讓渡出資人權(quán)益。管理人將通過有償轉(zhuǎn)讓股東讓渡的股份，提高普通債權(quán)的重整清償比例。若所讓渡股份的實(shí)際變現(xiàn)價值發(fā)生變化，則以實(shí)際變現(xiàn)價值為準(zhǔn)調(diào)整清償比例。

與滄化股份進(jìn)行了出資人權(quán)益調(diào)整相比較，蘭寶股份的破產(chǎn)重整草案中沒有對出資人權(quán)益的調(diào)整。

(3) 債務(wù)清償方式的安排上各有特色

根據(jù)破產(chǎn)法規(guī)定的清償順序和原則，滄化股份重整計劃草案對有特定財產(chǎn)擔(dān)保權(quán)的債權(quán)、職工債權(quán)、稅款債權(quán)作出全額清償?shù)陌才拧Ｍ瑫r滄化股份普通債權(quán)組的不同清償比例兼顧了大額債權(quán)人和小額債權(quán)人的利益,體現(xiàn)了破產(chǎn)法的立法宗旨。在清償期限上，滄化股份采用分階段受償。其中，大額普通債權(quán)清償比例安排,是按重整計劃草案預(yù)計變現(xiàn)出資人權(quán)益調(diào)整所讓渡股份后提高的清償比例。若出資人權(quán)益調(diào)整所讓渡的股份實(shí)際變現(xiàn)價值發(fā)生變化，則以實(shí)際變現(xiàn)價值為準(zhǔn)，相應(yīng)調(diào)整清償和預(yù)留比例。小額債權(quán)的清償比例為確定清償比例，該比例不受出資人權(quán)益調(diào)整后資產(chǎn)變化的影響。

蘭寶股份重整計劃草案在無特定財產(chǎn)擔(dān)保權(quán)的債權(quán)的情況下對職工債權(quán)、稅款債權(quán)也作出了全額清償?shù)陌才拧Ｍ瑫r蘭寶股份是安排在一定期限內(nèi)對所有債權(quán)人的債權(quán)全部以現(xiàn)金方式進(jìn)行清償。清償方式為在人民法院裁定批準(zhǔn)重整計劃之日起的一個月內(nèi)以現(xiàn)金方式清償完畢，但債權(quán)人自愿接受更長的清償期限或其他清償方式的不在此限。

相比較而言，蘭寶股份安排在人民法院裁定批準(zhǔn)重整計劃之日起的一個月內(nèi)以現(xiàn)金方式清償完畢的做法，最大限度的保障了債權(quán)人的利益。但是相應(yīng)的重整成本也較高。

（4）償債資金的籌措方面，蘭寶股份已經(jīng)落實(shí)到位。

由于蘭寶股份已沒有清償能力，重整計劃安排了長春高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展總公司作為代償人。長春高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展總公司已承諾：在吉林省長春市中級人民法院不遲于2007年12月31日前裁定批準(zhǔn)本重整計劃的前提下，其同意作為代償人替蘭寶股份公司墊付履行本重整計劃所需的償債資金，相關(guān)資金不遲于長春市中級人民法院裁定批準(zhǔn)本重整計劃之日起一個月償債期限屆滿之前匯入管理人開立的專用賬戶，并接受管理人的監(jiān)管。

上述在重整計劃生效之日后一個月償清重整后的債務(wù)是蘭寶股份公司重整計劃的一個特點(diǎn)和優(yōu)點(diǎn)，使債權(quán)人重整后債權(quán)的清償不與企業(yè)的后續(xù)重組以及經(jīng)營情況掛鉤，有利于債權(quán)人利益的保護(hù)。

滄化股份的重整計劃草案，對償債資金的籌措語焉不詳。

（5）重整計劃表決和批準(zhǔn)情況不同。

蘭寶股份第二次債權(quán)人會議于2007年12月5日召開，會議根據(jù)《破產(chǎn)法》規(guī)定將債權(quán)人分為由職工組、稅務(wù)組、小額普通債權(quán)組、大額普通債權(quán)組共四個債權(quán)人組，對重整計劃草案進(jìn)行了分組表決，表決結(jié)果為各表決組均高票通過重整計劃草案。其中稅務(wù)債權(quán)組和小額債權(quán)組為全票通過，大額債權(quán)人組的通過比例為84.75%（按債權(quán)金額計算）。表決結(jié)果表明各債權(quán)人對蘭寶股份重整計劃草案是非常支持的。2007年12月21日，長春中院裁定批準(zhǔn)蘭寶公司重整計劃，終止蘭寶公司重整程序，這標(biāo)志著S*ST蘭寶債務(wù)重組取得成功，蘭寶股份破產(chǎn)重整案是新破產(chǎn)法實(shí)施后，已披露被法院批準(zhǔn)重整計劃的四家上市公司中第一個按照新《破產(chǎn)法》規(guī)定進(jìn)入破產(chǎn)程序的案件。

2007年12月15日滄化股份債權(quán)人會議對重整計劃進(jìn)行了表決但未獲通過。因重整計劃草案具備了破產(chǎn)法規(guī)定的法院強(qiáng)裁條件，滄州中院于2007年12月24日依法強(qiáng)制裁定批準(zhǔn)了滄化股份重整計劃草案。重整計劃的裁定批準(zhǔn)，標(biāo)志著滄化股份成功減債45億元，并因減債收益計入當(dāng)期損益，避免了因連續(xù)三年虧損而被暫停上市。滄化股份從瀕臨破產(chǎn)的邊緣，成功走向再生。

通過上述蘭寶股份和滄化股份破產(chǎn)重整計劃草案比較分析，我們可以看到，在破產(chǎn)重整計劃草案的設(shè)計上,必須充分考慮債權(quán)人的利益,必須使債權(quán)人相信重整計劃草案是可行的,計劃草案能夠確保重整成功,同時保障債權(quán)人不會因重整程序遭受更大的損失。否則，債權(quán)人的抵制就會使重整程序陷入僵局,甚至半途而廢。從實(shí)際效果看,凡是重整計劃草案設(shè)計上對債權(quán)人利益保護(hù)較為充分的,其重整計劃順利通過債權(quán)人會議表決的成功率就較高,反之就較低。即便是不能順利通過債權(quán)人會議表決，如果能在重整計劃草案設(shè)計上對債權(quán)人利益保護(hù)予以充分的考慮，也會為法院的強(qiáng)制批準(zhǔn)提供條件。

綜上，上市公司破產(chǎn)重整操作實(shí)務(wù)中，應(yīng)注意兼顧債權(quán)人、廣大股民和企業(yè)職工的利益。其中，作為重整的核心內(nèi)容，重整計劃草案應(yīng)在對企業(yè)進(jìn)行全面調(diào)查摸底和清產(chǎn)核資基礎(chǔ)上，進(jìn)行周密的財務(wù)分析與法律論證，廣泛征求了債權(quán)人、出資人和企業(yè)職工等各有關(guān)方面的意見，反復(fù)研究后制定。如果重整計劃草案獲得債權(quán)人會議表決通過，或被法院依職權(quán)強(qiáng)制批準(zhǔn)，上市公司不但可以避免破產(chǎn)清算，盡可能減少債權(quán)人的損失，而且有利于企業(yè)擺脫困境，重新走上健康發(fā)展的軌道，避免社會經(jīng)濟(jì)資源的浪費(fèi)，有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會穩(wěn)定。

（資料來源：徐永前 胡曉波，編輯：James）