投資要點(diǎn)

“重度模式”與“生態(tài)平臺(tái)”將成為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療重要的發(fā)展趨勢(shì),“重度”是指用戶在一個(gè)平臺(tái)上可以獲取一系列完整閉環(huán)的醫(yī)療服務(wù),一個(gè)完整的“重度”服務(wù),將在體驗(yàn)上完勝“單獨(dú)環(huán)節(jié)”平臺(tái),從而成功搶奪高粘性、高單價(jià)、高頻次的優(yōu)質(zhì)用戶。由于醫(yī)療服務(wù)需求的特殊性,類(lèi)似于“淘寶模式”的商業(yè)邏輯在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域難以成立,醫(yī)療服務(wù)需求是縱向鏈條衍生需求,而“網(wǎng)購(gòu)電商”是橫向衍生需求。此外,我們認(rèn)為除了“重度模式”的思路之外,建立起一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療生態(tài)平臺(tái)同樣至關(guān)重要,建立起服務(wù)患者、醫(yī)生、藥企、醫(yī)院、社保、商業(yè)保險(xiǎn)等各方共贏的整體生態(tài),才能夠產(chǎn)生良性運(yùn)轉(zhuǎn)。在“重度模式”以及“生態(tài)平臺(tái)”實(shí)踐中,我們認(rèn)為非上市公司中,尋醫(yī)問(wèn)藥網(wǎng)“三大平臺(tái)”+“三大服務(wù)”的模式是目前為止極具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的商業(yè)模式,值得借鑒。

尋找具備關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)能力的+具備8大特征的細(xì)分方向的重度垂直企業(yè)。我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療創(chuàng)造的增量?jī)r(jià)值來(lái)自于對(duì)傳統(tǒng)醫(yī)療效率的提升、對(duì)于資源的節(jié)約以及對(duì)于體驗(yàn)的改善。從病種角度看,我們更看好具備8個(gè)特征的細(xì)分病種領(lǐng)域:(1)治不好(慢病),(2)必須治(致命,痛苦),(3)高單價(jià),(4)高頻次,(5)多環(huán)節(jié),(6)重時(shí)效,(7)基數(shù)大,(8)醫(yī)療服務(wù)具備信息不對(duì)稱(chēng)性。而不具備這些要素的細(xì)分方向,重度垂直的商業(yè)模式難以形成。經(jīng)過(guò)初步篩選,我們認(rèn)為糖尿病、肝病、心血管疾病等完全具備重度垂直的條件。從參與者的角度來(lái)看,我們更看好具備“關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)”能力的企業(yè),以及具備“自我閉環(huán)變現(xiàn)工具”的企業(yè)。簡(jiǎn)單說(shuō),我們看好同時(shí)具備“數(shù)據(jù)采集”、“信息推送”的硬件+平臺(tái)企業(yè);以及具備變現(xiàn)工具(藥品等)的龍頭藥企和保險(xiǎn)公司。

投資建議:目前,二級(jí)市場(chǎng)通過(guò)收購(gòu)、參股進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域的上市公司逐步增多,一方面帶來(lái)更多可選標(biāo)的,另一方面也增加了篩選難度。我們首推具備“重度模式”+“生態(tài)平臺(tái)”,包括:寶萊特(300246,渠道變革增加安全墊、醫(yī)療可穿戴式高彈性)、九安醫(yī)療(002432,小米深度背書(shū),最有望成功)、三諾生物(300298,血糖領(lǐng)域的重度垂直,預(yù)期差最大)、樂(lè)普醫(yī)療(300003,心臟病領(lǐng)域的入口+變現(xiàn)工具閉環(huán))。此外以醫(yī)療信息化切入,仍然建議關(guān)注萬(wàn)達(dá)信息(300168)、衛(wèi)寧軟件(300253),延華智能(002178)和海虹控股(000503)。醫(yī)藥電商切入的公司可關(guān)注九州通(600998,受益確定)、一心堂(002727)、太安堂(002433)、嘉事堂(002462)。以網(wǎng)絡(luò)問(wèn)診和慢病管理切入,建議關(guān)注宜華健康(000150)、運(yùn)盛實(shí)業(yè)(600767)、和佳股份(300273)、魚(yú)躍醫(yī)療(002223)。

風(fēng)險(xiǎn):地方保護(hù)限制行業(yè)整合,政策不及預(yù)期