今日（1月19日）A股暴跌，上證綜指大跌7.70%，上證50跌9.15%，星石借助自主研發(fā)的中國式絕對回報模型，在滿倉的情況下凈值僅跌3%左右。我們依然認(rèn)為2015年是藍(lán)籌股大牛市，堅持滿倉操作不改變。

今日金融股大跌，尤其是券商股全線跌停，銀行股也接近全線跌停。直接觸發(fā)因素是上周五證監(jiān)會公布券商兩融違規(guī)問題的處理結(jié)果，中信證券、海通證券、國泰君安等三券商被暫停新開兩融信用賬戶3個月，此外還有數(shù)個券商被點名批評。

星石認(rèn)為此番金融股暴跌的根本原因是其前期漲勢過猛、漲幅過大，短期內(nèi)有一定的內(nèi)在調(diào)整需求。對于后市，星石判斷短期A股尤其是金融、地產(chǎn)等周期板塊可能會震蕩調(diào)整一段時間；中長期來看，A股藍(lán)籌股大牛市行情沒有改變，市場熱點將轉(zhuǎn)向消費股、科技股。

今天A股暴跌，前期漲幅較大的金融股下跌尤其慘烈，短期市場震蕩調(diào)整風(fēng)險加大；但藍(lán)籌股大牛行情的基礎(chǔ)沒有改變，藍(lán)籌股向上的趨勢也不會改變。

首先，各項改革快速推進，改革前景進一步明朗。目前宏觀經(jīng)濟下行壓力加大，但沒有失速風(fēng)險，未來隨著改革效果顯現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟將逐步企穩(wěn)回升，我們分析今年下半年最晚到明年改革的效果就會顯現(xiàn)出來，屆時宏觀經(jīng)濟將觸底回升。這是本輪藍(lán)籌大牛行情最重要的基礎(chǔ)，目前來看沒有發(fā)生任何改變，這是我們堅持看好藍(lán)籌的核心基礎(chǔ)。

其次，2015年貨幣政策保持寬松是大概率事件。近期工業(yè)增加值、CPI、PPI等主要宏觀經(jīng)濟指標(biāo)持續(xù)下行，中國宏觀經(jīng)濟下行壓力仍大，央行有保持貨幣政策寬松的需要，中央經(jīng)濟工作會議對此已經(jīng)有所暗示。市場分析普遍認(rèn)為2015年降息降準(zhǔn)等寬松操作可能會遲到但不會缺席。貨幣政策的寬松將為股市帶來新的增量資金，這也是藍(lán)籌大牛行情的重要基礎(chǔ)之一。

最后，大類資產(chǎn)配置調(diào)整仍在繼續(xù)。資金由房地產(chǎn)、固定收益等高位資產(chǎn)向A股這一“價值洼地”轉(zhuǎn)移的才剛開始，這一進程不會因為一個突發(fā)事件而輕易中止。綜合來看，藍(lán)籌大牛行情的基礎(chǔ)沒有發(fā)生改變，因此星石認(rèn)為藍(lán)籌股大牛行情也不會改變。雖然A股遭遇暴跌，但星石依然堅定看好后市，因此仍然保持滿倉操作狀態(tài)，持倉結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向消費股、科技股。

我們反復(fù)實踐和優(yōu)化多年的“中國式絕對回報”主體框架為：板塊選時、價值選股。我們把所有行業(yè)劃分為周期、消費、科技、防御四大板塊，每一個板塊包括若干行業(yè)，如果一個板塊趨勢向好的行業(yè)占據(jù)壓倒性優(yōu)勢，或者板塊內(nèi)行業(yè)共振強勁，意味著該板塊的投資機會來臨。選出板塊后，在板塊內(nèi)挑出趨勢最好的行業(yè)，進一步細(xì)分其子行業(yè)研究，選出趨勢最強的子行業(yè)，然后根據(jù)價值投資理念，選出子行業(yè)中最具代表性的公司，組建星石的核心股票池。這個投資方法我們苦苦鉆研了七年，也經(jīng)歷了不同市場階段的考驗。

近期股票市場大幅震蕩對于星石的中國式絕對回報方法是一個很好的檢驗。

去年10月份，星石果斷加倉進入滿倉操作新階段，“中國式絕對回報模型”顯示，周期股趨勢向上，科技股趨勢向下。我們隨即拋空以創(chuàng)業(yè)板為主的科技股，大量持有金融地產(chǎn)股為主的周期股，在過去的兩個月中凈值上漲了超過20%。

本次股市暴跌前（1月上旬），星石投資自主研發(fā)的“中國式絕對回報”模型的即顯示，周期股趨勢下行，消費股和科技股趨勢向上。根據(jù)借助“中國式絕對回報”模型得出的這一研究結(jié)果，星石果斷大幅調(diào)整持倉：大幅減持周期板塊股票，拋掉了金融、地產(chǎn)等前期上漲過快、估值修復(fù)結(jié)束的股票，只保留化工等景氣度較好的部分周期股票；同時，我們大幅增加了食品飲料、農(nóng)業(yè)等景氣度趨勢轉(zhuǎn)好的消費股，軟件、傳媒等景氣度趨勢較好的科技類藍(lán)籌股。

未來，我們判斷市場風(fēng)格將自此發(fā)生新的轉(zhuǎn)變，周期股，尤其是金融股的估值修復(fù)行情將暫時告一段落，牛市中熱點將發(fā)生轉(zhuǎn)向，后期消費股和科技股將接過金融股的大旗，引領(lǐng)牛市新的方向。

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