本報(bào)記者 黃瑩穎

“潮水退卻之后，概念和故事的光環(huán)褪色，公司的質(zhì)地和估值水平將是經(jīng)得起檢驗(yàn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)。”這是鄧曉峰在2011年年報(bào)中寫(xiě)下的一句話(huà)。

鄧曉峰，2007年接手博時(shí)主題行業(yè)基金，5年時(shí)間這只基金為投資者帶來(lái)近80%的回報(bào)率。對(duì)于今年下半年的A股市場(chǎng)，鄧曉峰強(qiáng)調(diào)，“從滬深300指數(shù)看，機(jī)會(huì)已經(jīng)表現(xiàn)出來(lái)，例如電力、保險(xiǎn)、汽車(chē)等行業(yè)，而地產(chǎn)行業(yè)未來(lái)的投資機(jī)會(huì)稍弱?！?/p>

挖掘公司本身價(jià)值

過(guò)去10年，A股市場(chǎng)風(fēng)云詭譎。鄧曉峰一直在總結(jié)，“由于短期考核壓力的存在，機(jī)構(gòu)投資者行為有短期化傾向，關(guān)注市場(chǎng)參與者之間的博弈因素多過(guò)關(guān)注上市公司本身，這是一個(gè)誤區(qū)。從整體上看，取得回報(bào)的根本只能是上市公司的價(jià)值創(chuàng)造，而不是其他市場(chǎng)參與者。市場(chǎng)這么多年的變化，最終形成一個(gè)信念，投資的過(guò)程實(shí)際上是一個(gè)做研究的過(guò)程，是求知的過(guò)程，是發(fā)現(xiàn)上市公司價(jià)值的過(guò)程。”

鄧曉峰有一條投資法則，“我們?cè)谕顿Y決策上只有一個(gè)客觀標(biāo)準(zhǔn)，就是看公司的總市值與其本身盈利能力和增長(zhǎng)潛力是否匹配。那些能解決人類(lèi)社會(huì)或我國(guó)重大問(wèn)題的行業(yè)及公司，將有較大的發(fā)展空間?！?/p>

2011年全年滬深300指數(shù)下跌25.01%，上證綜指下跌21.68%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌35.88%，中小板指數(shù)下跌37.09%，而鄧曉峰重倉(cāng)的藍(lán)籌股卻表現(xiàn)出較中小盤(pán)及創(chuàng)業(yè)板股票明顯的抗跌性。2011年鄧曉峰頂住壓力，堅(jiān)持以公司的基本面和價(jià)值創(chuàng)造能力作為投資的唯一標(biāo)準(zhǔn)，堅(jiān)決回避概念性炒作和高估值公司，大幅減少損失。也正是如此，在慘淡的2011年，鄧曉峰這種穩(wěn)健的風(fēng)格使得博時(shí)主題行業(yè)基金顯得比較抗跌。

在博時(shí)主題行業(yè)的定期報(bào)告中，鄧曉峰曾借用過(guò)這樣一句話(huà)，“機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)，得用盆接，而不是用針頂?！?011年是保險(xiǎn)行業(yè)基本面最差的時(shí)點(diǎn)，彼時(shí)鄧曉峰即在年報(bào)中表示，保險(xiǎn)行業(yè)已出現(xiàn)長(zhǎng)期投資的好時(shí)機(jī)。此后保險(xiǎn)股的走勢(shì)恰恰印證了這一判斷。

同樣的情況出現(xiàn)在火電行業(yè)。2011年火電全行業(yè)虧損，鄧曉峰去年底時(shí)判斷，火電行業(yè)正處于行業(yè)的長(zhǎng)期拐點(diǎn)，在現(xiàn)有的估值水平和行業(yè)基本面之下，電力行業(yè)具備更好的增長(zhǎng)前景和更高的潛在回報(bào)?；谶@樣的判斷，博時(shí)主題行業(yè)將部分鐵路運(yùn)輸行業(yè)的配置轉(zhuǎn)移到電力行業(yè)。

穩(wěn)健 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

從倉(cāng)位組合和變化看，鄧曉峰的操作一直比較穩(wěn)健，配置主要以藍(lán)籌股、周期性行業(yè)股為核心，輔以一定消費(fèi)股和中小盤(pán)股。行業(yè)配置集中度較高，機(jī)械設(shè)備和金融保險(xiǎn)近兩年來(lái)一直是博時(shí)主題行業(yè)基金的重倉(cāng)品種，除家用電器以外，組合中少量配有新興、消費(fèi)行業(yè)。2011年下半年，博時(shí)主題行業(yè)基金不斷加倉(cāng)保險(xiǎn)股，去年底該基金金融行業(yè)倉(cāng)位比例達(dá)到28.43%，而在今年一季度，這一比例上升至30.74%。

“去年主要是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)一些高估值、基本面發(fā)生變化的公司進(jìn)行排除。”鄧曉峰說(shuō)。從博時(shí)主題行業(yè)個(gè)股配置看，他明顯傾向于白馬股，以2012年一季度前十大重倉(cāng)股為例，基本為各所在行業(yè)的龍頭公司。

對(duì)于下半年的宏觀環(huán)境，鄧曉峰表示，“未來(lái)A股市場(chǎng)是一個(gè)逐步走穩(wěn)的過(guò)程，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有太大問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)主要集中在外部，比如歐債危機(jī)。即使是比較困難的制造業(yè)，也不會(huì)有大問(wèn)題?！编嚂苑鍙?qiáng)調(diào)，“從滬深300指數(shù)看，機(jī)會(huì)已經(jīng)表現(xiàn)出來(lái)，例如電力、保險(xiǎn)、汽車(chē)等行業(yè)，而地產(chǎn)行業(yè)未來(lái)的投資機(jī)會(huì)稍弱?！?

(本文來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) )