近兩天恒瑞醫(yī)藥超越云南白藥成為A股市值最高的醫(yī)藥股。截止9月18日，醫(yī)藥上市公司中，恒瑞醫(yī)藥以市值553億排第一，而云南白藥市值為534億元?；瘜W(xué)藥首次登上市值第一的寶座，這背后有怎樣的意義？

文/戴明明

在改革良好預(yù)期的刺激下，近兩個(gè)月來，股市熱火朝天，不過細(xì)心的人會(huì)發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域中，中成藥企業(yè)普遍表現(xiàn)不佳。而具有標(biāo)志性意義的是，近兩天恒瑞醫(yī)藥超越云南白藥成為A股市值最高的醫(yī)藥股。截止9月18日，醫(yī)藥上市公司中，恒瑞醫(yī)藥以市值553億排第一，而云南白藥市值為534億元?；瘜W(xué)藥首次登上市值第一的寶座，這背后有怎樣的意義？

恒瑞和白藥，發(fā)展模式迥異

多年以來，我們已經(jīng)習(xí)慣了云南白藥、天士力、康美藥業(yè)等中成藥企業(yè)占據(jù)A股醫(yī)藥上市公司市值前列。但是，從今年開始，這些以中成藥為主打的醫(yī)藥上市公司表現(xiàn)差強(qiáng)人意。

根據(jù)筆者的統(tǒng)計(jì)，云南白藥從年初最高價(jià)69.20元/股（前復(fù)權(quán)，下同），下降到目前的51.31元/股。跌幅25.85%。康美藥業(yè)從年初最高19.32元/股下跌到目前的15.12元/股，跌幅21.74%。天士力從年初的47.75元/股下跌到目前的40.13元/股，跌幅15.96%。相比而言，恒瑞醫(yī)藥從最高的36.20元/股上升到37.10元/股，漲幅2.49%。

僅拿云南白藥和恒瑞作對比的話，這兩家企業(yè)可以作為中成藥和化學(xué)藥企業(yè)的代表，前者擁有三大核心業(yè)務(wù)-云南白藥膏、云南白藥氣霧劑和云南白藥牙膏。無論是從業(yè)績規(guī)模上來看，還是利潤增長來看，云南白藥前幾年都表現(xiàn)不錯(cuò)。在不久前公布的半年報(bào)中，云南白藥實(shí)現(xiàn)營收86.27億元，較去年同期增長18%。其中凈利潤11.30億元，較上年同期的9.37億元，增幅達(dá)20.68%。

不過從業(yè)內(nèi)的反映來看，云南白藥近幾年脫離主營業(yè)務(wù)越來越明顯，無論是云南白藥牙膏，還是今年宣布進(jìn)軍藥妝領(lǐng)域，都與中成藥生產(chǎn)和銷售的主業(yè)開始甩開距離。業(yè)內(nèi)有人認(rèn)為，云南白藥主要增長點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移到了非藥領(lǐng)域，已經(jīng)不能算是一個(gè)完全的中成藥企業(yè)了。進(jìn)軍大健康領(lǐng)域似乎成為大型中成藥企業(yè)不可避免的發(fā)展之路。

恒瑞醫(yī)藥最近很火，因?yàn)榭鼓[瘤重磅新藥阿帕替尼即將上市。恒瑞醫(yī)藥在外界看來十分低調(diào)。作為國內(nèi)化學(xué)創(chuàng)新藥企業(yè)，恒瑞近年獲批的新藥不少，尤其在腫瘤等?？祁I(lǐng)域，恒瑞醫(yī)藥與國內(nèi)同行的差距漸漸拉開。這幾年來，恒瑞醫(yī)藥一直順風(fēng)順?biāo)?，公司?jīng)營穩(wěn)步向上。2014年半年報(bào)顯示，上半年恒瑞實(shí)現(xiàn)營收35.1億元。同比增長18.23%，實(shí)現(xiàn)凈利潤7.6億元，同比增長18.38%。

單純從凈利潤增長來看，兩家企業(yè)似乎差距不大，但是從凈利潤率來看，恒瑞醫(yī)藥顯然要比云南白藥強(qiáng)。與云南白藥拋開主營業(yè)務(wù)不同，恒瑞一直堅(jiān)持在化學(xué)藥?？祁I(lǐng)域。國際化方面來看，兩者都有外生的動(dòng)力，只不過云南白藥因?yàn)橹兴幧矸?，其道路走得并不通暢，而恒瑞已?jīng)有多個(gè)制劑獲得國際認(rèn)可。

中成藥企業(yè)發(fā)展遇到瓶頸？

在剛剛過去的兩天，天士力深陷復(fù)方丹參滴丸事件漩渦，而去年年初，云南白藥也曾經(jīng)受到消費(fèi)者投訴，稱云南白藥配方含有毒藥材。其實(shí)，這些只是中成藥企業(yè)受到市場質(zhì)疑案例中的冰山一角。

這些市場上反映的問題，正是目前國內(nèi)中藥發(fā)展的尷尬之處，即沒有形成一個(gè)適合中藥發(fā)展特點(diǎn)的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)體系。目前有很多中藥的有效成分仍未清楚，對中藥質(zhì)量的監(jiān)督缺乏一個(gè)系統(tǒng)的綜合評價(jià)，而設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)對技術(shù)壁壘考慮少，監(jiān)管不夠透明有效。

有例為證，今年9月10日和16日，廣東省食品藥品監(jiān)督管理局分別三次發(fā)布收回藥品GMP證書的公告，共涉及13家藥企。其中有11家的認(rèn)證范圍為中藥飲片，另外兩家為：片劑、顆粒劑、中藥前處理及提取車間；口服液、中藥前處理及提取車間。中成藥企業(yè)損失慘重。

中成藥企業(yè)的規(guī)范化問題層出，在新藥審批方面也舉步維艱。從中國藥品審評9月3日為止的再審品種目錄數(shù)量來看，目前中藥新藥在審72個(gè)，而化學(xué)藥卻高達(dá)1574個(gè)。中藥的研發(fā)與化學(xué)藥相比，似乎已經(jīng)陷入了一個(gè)瓶頸。一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的問題，就是目前中藥研發(fā)的新品類——中藥注射劑已經(jīng)多年審批慘淡。

目前，還有一把利劍懸在中成藥企業(yè)的心頭，自去年以來，發(fā)改委將對中成藥進(jìn)行價(jià)格調(diào)整的聲音猶在耳旁。多年以來，中成藥企業(yè)深受藥材價(jià)格波動(dòng)的困擾，面對藥材資源的枯竭、市場的質(zhì)疑、價(jià)格的波動(dòng)，規(guī)范化的指責(zé)，中成藥企業(yè)能否熬過去，交給市場去回答吧。