近期，廣西食糖生產(chǎn)開(kāi)始進(jìn)入最后階段。根據(jù)截止目前的出糖率數(shù)據(jù)，本榨季廣西的減產(chǎn)幅度將較開(kāi)榨初期的預(yù)期更大，預(yù)計(jì)幅度為15-20%，廣西本榨季的產(chǎn)量預(yù)計(jì)在630-680萬(wàn)噸。由此，全國(guó)的糖產(chǎn)量將大致減少250萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)全國(guó)食糖產(chǎn)量最終數(shù)據(jù)將不到1100萬(wàn)噸。需求量保持小幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)達(dá)1500萬(wàn)噸左右，如果2015年食糖進(jìn)口量能夠控制在商務(wù)部提出的350萬(wàn)噸之內(nèi)，則國(guó)內(nèi)供需格局大體平衡，較上榨季有實(shí)質(zhì)性改善。

　　近期的國(guó)際糖價(jià)表現(xiàn)疲軟，一度跌破13美分/磅的心理關(guān)口。但國(guó)際糖市進(jìn)入減產(chǎn)周期的預(yù)期同樣明確。國(guó)際糖價(jià)連續(xù)低迷，已經(jīng)沒(méi)有新增產(chǎn)能，即使是資源最豐富的巴西，糖企虧損也是普遍現(xiàn)象。KINGSMAN預(yù)計(jì)15/16榨季全球產(chǎn)不足需525萬(wàn)噸。

　　基于以下原因，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)不會(huì)大量進(jìn)口：1)中國(guó)制糖行業(yè)已經(jīng)到了生存還是毀滅的關(guān)鍵時(shí)期，尤其制糖行業(yè)對(duì)廣西和云南的經(jīng)濟(jì)影響重大，同時(shí)牽扯到大量蔗農(nóng)，蔗農(nóng)的甘蔗款不能及時(shí)兌付增加了社會(huì)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。站在國(guó)家的角度，一定不會(huì)讓制糖行業(yè)消亡。2)從最近的政策動(dòng)向上看，已經(jīng)確定了我國(guó)政府對(duì)制糖行業(yè)扶持的態(tài)度。3)當(dāng)前國(guó)際糖價(jià)低迷更多的是因?yàn)榘臀骼讈啝栙H值，從基本面看，國(guó)際糖價(jià)已經(jīng)進(jìn)入到了減產(chǎn)周期，糖價(jià)上漲的概率較大。因此，我們預(yù)期2015年國(guó)內(nèi)制糖行業(yè)迎來(lái)實(shí)質(zhì)性改善，實(shí)現(xiàn)扭虧。

　　南寧糖業(yè)是最純粹的糖業(yè)股，面臨如下投資機(jī)會(huì)：1)行業(yè)周期向上；2)上游甘蔗種植，可通過(guò)土地流轉(zhuǎn)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模種植，并整合相關(guān)資源實(shí)現(xiàn)單產(chǎn)提升；3)行業(yè)低迷時(shí)，收購(gòu)兼并預(yù)期高。我們預(yù)計(jì)南寧糖業(yè)2014-16年的EPS分別為-0.91、0.05和0.55元，給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格17.44元，對(duì)應(yīng)2016年32倍PE估值。