首先要釐清的是,很多投資人選擇定期投入,不是因為他在單筆與定期這兩個選項中做出了決定,而是他的狀況就是要定期投入.

比如要一個剛開始上班的年輕人,現(xiàn)在就拿100萬出來做單筆投資.可能性不高.對於大多數(shù)上班領(lǐng)取薪水的人,投資資金來源就是每月領(lǐng)取的薪水,所以很自然的,定期投入變成一個合理的選擇.(但每月另薪水不一定要每月投入,每季投入或是半年投入,也是定期投資,而且效果未必較差)

剛好，定期投入是處理未知的未來市場走向的一個有用策略，所以一石二鳥。定期投入可以符合自身的資金來源狀況，也是個處理市場波動的方法。

這也是大多人選擇定期投入的情境。

但對於某些投資人，他就必需在定期投入與單筆投資間做出決定。這些狀況包括，中獎得到一筆彩金、長輩遺贈、變賣資產(chǎn)得到一筆現(xiàn)金等。假如要將這筆錢投入資本市場(不管是股票與債券)，他就真切的面臨單筆vs定期投入的選擇。

一般看法會比較偏向定期投入，譬如建議分散投入，分成12到18個月，分批投入。但到底這種狀況下，單筆投入還是定期投入的成果比較好呢?

針對這個問題，美國資產(chǎn)管理業(yè)者Vanguard最近刊行了一篇非常具有價值的研究報告，名為Dollar-cost averaging just means taking risk later 。

這篇文章的主題，就在於當(dāng)手上有一筆錢要投入時(100萬)，比較單筆投入(Lump sum investment，簡寫為LSI) 與定期定額(Dollar-cost averaging，簡寫為DCA)的成果。

最基本的假設(shè)狀是這樣的:

單筆投入就是一開使就把資金依資產(chǎn)配置比重投入。(譬如股債比6:4)

定期投入是分散在12個月，每月投入1/12的資金。

總共投資年限設(shè)定為十年(所以定期投入12個月，投入全部資金後，要再持有九年)

研究三個國家，分別是美國，英國與澳洲。分別以當(dāng)?shù)氐墓善?、債券指?shù)為計算基準(zhǔn)。

結(jié)果是不論那一個國家，也不論股債比是100:0或是0:100，單筆投入在六到七成的歷史狀況中，會有勝過定期投入的績效。即便是風(fēng)險調(diào)整過後的報酬，也是單筆投入勝出。

這個結(jié)果不令人意外，因為在大多數(shù)時候，股票與債券的確會給予投資人比現(xiàn)金更高的報酬。將資金押在場邊，延緩?fù)度?，雖是比較慢暴露在風(fēng)險之中，但也會比較少參與到上漲。

所以結(jié)論是，假如你對於目標(biāo)資產(chǎn)配置感到安心，也想儘早參與市場的話，那麼可以直接就單筆投入。譬如你的目標(biāo)配置是股債比60:40，那你就直接把這筆錢的60%單筆投入股市。40%單筆投入債市。

但假如你擔(dān)心單筆投入後，市場就下跌，讓你後悔不已，那麼可以考慮用定期投入。

基本上，你想投入，代表你預(yù)期該市場有上漲的潛能。既然如此， What are you waiting for?單筆投入是合理的作法。

但我們又常常不敢單筆投入，因為我們怕下跌的風(fēng)險。所以擔(dān)心這個風(fēng)險的人，會選擇定期投入。這是個合情的作法。

對於面臨定期或單筆投入的選擇的投資人，最後的比較，就看你是要個合情或是合理的作法。

假如面對這個單筆投入的選項，會讓人感到不安，無法執(zhí)行時，很可能的原因在於你的目標(biāo)配置風(fēng)險過高，超出你能承受的範(fàn)圍。

這個分析也可以讓我們看到，許多定期投入的”衍生策略”，其實都是為了處理投資人的心理負(fù)擔(dān)，不見得是個合理的作法。

最明顯的例子，就是定期投入，達到某某%報酬率後，就全部贖回，再重新開始定期投資。

這個做法最大的缺點，就在於這個某某%的報酬率，往往是憑感覺定出來的，而不是一個有什麼合理證據(jù)與分析支撐的數(shù)字。

10% 贖回? 還是15%贖回?

Why?

為什麼不在獲利3.1415927%時就贖回?

再者就是，假如到達一定報酬率就出場，那日後標(biāo)的再一直漲上去怎麼辦?那不就白白錯失大筆獲利?

會發(fā)展與採行這種作法的投資人，往往在承擔(dān)超出心理負(fù)擔(dān)的風(fēng)險。因為這種一達到幾%就離場，之後又要再度坐擁現(xiàn)金，慢慢投入的行為，很明顯是不敢留在市場中的舉動。

這種投資方法，比前面引用的分析文章中，分批投入，布局完成後就持續(xù)留在市場中的作法，更加的保守?？梢哉f是過度保守。去過度照顧損失趨避(loss aversion)的心態(tài)，結(jié)果常常就是無法掌握到市場的報酬。

而且這個做法有個很大的矛盾。假如你相信這個市場的獲利潛能，但又不敢留在這個市場中，那要怎樣得到獲利啊?真有獲利時，是要給留在市場中的人，還是在市場旁邊觀望，只投入10%資金，另外90%還沒投入的人呢?

假如某個標(biāo)的或市場，要讓你採行這樣的策略才會覺得舒坦。那建議就不要投入了。你正在參與一個超出心理負(fù)荷的金錢遊戲。

舉重時，過重的啞鈴我們會抬不起來知難而退，避免了受傷。投資時，許多人喜歡打腫臉充胖子，玩一些超負(fù)荷的標(biāo)的。結(jié)果是斷筋損骨之禍。

Don’t do that.

假如這個標(biāo)的風(fēng)險太高，那麼就算用定期投入或是什麼衍生策略，都還是不應(yīng)該投入。假如這個標(biāo)的或配置的風(fēng)險完全在你的承受度之內(nèi)，就算馬上單筆投入也是合理的做法。