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2014年醫(yī)藥行業(yè)整體收入和利潤增速相比前兩年明顯下降一個臺階，未來10%-15%的增速區(qū)間成為新常態(tài)，機構預計2015年醫(yī)藥板塊以結構性行情為主，其中對醫(yī)藥電商的前景較為看好。機構給予嘉事堂、一心堂、太安堂、康恩貝、亞泰集團等增持評級。

醫(yī)藥行業(yè)確定性機會看醫(yī)藥電商

就醫(yī)藥行業(yè)趨勢，招商證券李珊珊認為，醫(yī)藥工業(yè)2014年預計增長13%左右，上市公司整體預計增長15%左右；2015年預計行業(yè)整體基本維持和2014年相當的增速。2015年行業(yè)投資變量在估值端：估值變動的主要動因在于政策的不確定性，行業(yè)增速預計不會有太大彈性；板塊整體2015年預測PE接近30倍，整體估值不低，2015年板塊以結構性行情為主。投資機會方面，國泰君安分析師丁丹認為，醫(yī)藥電商將有望成為貫穿2015全年的主題投資板塊。

丁丹看好醫(yī)藥電商理由主要是：

一、2013年中國藥品整體市場規(guī)模約1.4萬億元，而網上藥店約42億元，比0.4%，無論從相對還是絕對空間看，醫(yī)藥電商都有巨大增長空間。

1）B2B業(yè)務因各地都建立有非營利性的藥品集中采購的平臺，并沒有衍生出足夠大的商業(yè)市場規(guī)模，企業(yè)主要介入模式是提供技術支持服務，市場規(guī)模較小。

2）B2C業(yè)務暫無行業(yè)龍頭產生（最大的健一網2013年銷售額僅3.8億元），處于多方并進的格局，隨著政策逐步放開，預計門診和零售轉換形成的潛在B2C市場空間約1000億元，格局上可能會形成1-2家自營平臺型企業(yè)以及若干家特色細分企業(yè)。

3）O2O業(yè)務目前處于商業(yè)模式探索初期，主要約束是處方來源和醫(yī)保支付，預計未來可能會形成全國巨頭（BAT等互聯網巨頭）和區(qū)域龍頭（嘉事堂、一心堂）共存的格局。

二、2015年起醫(yī)藥電商將處于政策驅動期。

處方藥網上銷售放開是大趨勢，預計《互聯網食品藥品經營監(jiān)督管理辦法》可能會在2015年上半年頒布。預計銷售目錄、第三方物流配送標準、電子處方、處方外流、醫(yī)保對接等系列相關的配套措施有望陸續(xù)出臺，2015年起醫(yī)藥電商可能會迎來政策出臺高峰期。

重點關注嘉事堂、一心堂等個股

華泰證券表示，醫(yī)療大健康觸網會是2015年的全年熱點和風口，強烈建議重點關注相關標的。華泰證券指出，具有線下物流配送優(yōu)勢，通過自建或戰(zhàn)略聯盟切入線上，健康服務模式轉型進程中走在前列的公司，是投資關注的重點。具體個股方面，華泰證券推薦“三堂一通”：九州通、一心堂、嘉事堂、太安堂。

國泰君安分析師丁丹則是給予嘉事堂、一心堂、太安堂、康恩貝、亞泰集團增持評級，給予九州通、以嶺藥業(yè)謹慎增持評級。

對于一心堂，機構普遍認為公司競爭優(yōu)勢突出，有望成長為中國醫(yī)藥零售連鎖行業(yè)整合者，同時公司積極布局線上業(yè)務，業(yè)績有望維持較快增長。申萬宏源預測一心堂2014-2016年每股盈利分別為1.19元、1.52元、1.90元，同比增長29%、27%、25%。一位不愿具名的分析師表示，一心堂自上市以來，其股價波動所對應的估值波動區(qū)間是30倍至48倍的PE，均值大約是40倍左右。如果市場未來仍然能給予其這樣的估值水平，那么，股價在2016年末、2017年初有望上試100元，對應目前的股價約有一倍的空間。

對于嘉事堂，恒泰證券分析師吳琳表示，公司身處醫(yī)藥電商領域已是當前最大看點，嘉事堂的全資子公司北京嘉事堂連鎖藥店是較早的一批擁有B2C牌照的醫(yī)藥電商。目前，國內醫(yī)藥電商行業(yè)規(guī)模還不到藥品零售市場的1%，如果允許處方藥網上銷售，意味著8000億的處方藥市場被放開，行業(yè)將迎來大爆發(fā)。光大證券分析師江維娜表示，公司物流配送能力突出，在未來的電商競爭格局中，“最后一公里”競爭優(yōu)勢明顯。光大證券預計公司2014-2016年的EPS分別為0.91元，0.82元和1.03元。考慮到耗材和藥品配送業(yè)務的長期成長，以及醫(yī)藥電商業(yè)務帶來的業(yè)績彈性，給予公司2015年50倍估值，上調目標價至41元，給予買入評級。

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