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一、如何看待房地產(chǎn)行業(yè)和房地產(chǎn)股？
將這個問題放在第一位，實在是因為它牽扯到非常多的投資關(guān)聯(lián)要素。如果沒有一個明確的判斷，就很難下決斷。如很多人一樣，我在2008年之后一度認為中國的房地產(chǎn)市場會崩盤，后來逐漸接觸更多信息，目前已經(jīng)修正了自己的觀點，新的看法如下：
1、房價過去15年的繁榮，是對新中國建政65年民生建設(shè)項目缺失的總補課。這個過程，以人均住房面積超過30平米而宣告進入尾聲。
2、未來房價不具備崩盤條件，但難以大漲。揚韜2002年前后和2009年前后研究日本和香港房價走勢，一度也認為中國大陸房價會崩掉，后來想通一個道理：中國所有的土地所有權(quán)屬于國家。在房價可能下跌的時候，政府只要不賣地，房價就會相對堅挺。不賣地，政府的財政收入是有很多補償模式的，這里不細論。還有，房地產(chǎn)稅遲早會征收，但它很可能以房屋土地所有權(quán)999年為前提，否則是不可能征收的。
3、過剩的商品房有很多消化途徑，尤其是城區(qū)房屋，比如，可以改造為醫(yī)院床位，可以改造為養(yǎng)老院，可以改變用途為辦公樓等。爛尾樓可能被大地產(chǎn)商收購兼并改造為酒店或新住宅項目。郊區(qū)房屋可以在降價過程中吸引農(nóng)民進城者居住。每年新增住房項目會滿足結(jié)婚族的剛需和改善性住房需求。這一切，提供了需求端，中國房地產(chǎn)市場是不會像日本和香港那樣崩跌的。
4、房地產(chǎn)業(yè)的集中與其它行業(yè)一樣，將來會形成少數(shù)寡頭壟斷競爭的局面。小地產(chǎn)商破產(chǎn)，大地產(chǎn)商接盤。由于房屋賣的完全是地段加品牌，而不是無差別產(chǎn)品，所以同一街道的房價會完全不同。這對開發(fā)商的水平和能力提出了要求。未來生存的開發(fā)商必定是有研發(fā)創(chuàng)新和營銷能力的實力集團，如萬科，綠地，保利這種大地產(chǎn)商。多數(shù)小地產(chǎn)商將消失。
二、銀行股的估值還會提升么？如何看待銀行壞賬？
1、隨著外資陸續(xù)進入，銀行股的估值終將回到世界股市的平均水平，10-20倍PE或者1.5倍PB的估值應(yīng)該是合理的。
2、銀行壞賬會在未來一段時間繼續(xù)上升。但銀行業(yè)會逐漸通過計提損失、降低撥備率等方式保持業(yè)績的相對穩(wěn)定。只要房地產(chǎn)不崩盤，給銀行業(yè)5-10年時間，是完全可以將壞賬率維持在世界銀行業(yè)的平均水平的。而這，不會導(dǎo)致銀行業(yè)全面的業(yè)績下滑。
3、銀行業(yè)的兼并收購、掛鉤互聯(lián)網(wǎng)、混業(yè)經(jīng)營、員工持股制度改革等，會為銀行業(yè)進一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。中國銀行業(yè)是仍有發(fā)展空間的。
三、券商股怎么看？保險股估值算合理么？
1、以美國經(jīng)驗，銀行與券商的市值在全市場中是基本相當(dāng)?shù)?。保險股約相當(dāng)于它們水平的6成。目前，中國的銀行業(yè)市值比券商高1倍多，這個是不太合理的。大國崛起的金融格局，必然是券商行業(yè)取得長遠發(fā)展。未來國內(nèi)A股出現(xiàn)市值過萬億元的券商股是可以期待的。
2、券商的準入即將放開，券商行業(yè)的兼并重組也已經(jīng)拉開序幕，很多小券商會消失，一些新崛起的小券商則可能借助移動互聯(lián)網(wǎng)等平臺快速崛起為超級大券商。國內(nèi)券商的業(yè)績提升空間非常大，因為我們在金融衍生品方面幾乎是空白狀態(tài)，在理財方面也幾乎是剛起步。長期持有券商股，應(yīng)該有超過市場平均水平的回報。
4、保險股的本質(zhì)是理財工具。如果自己不擅長理財，賣保險股也是一個不錯的選擇。
四、白酒行業(yè)如何看待？
茅臺和五糧液的估值已趨于合理，未來應(yīng)該有跑贏市場的機會。
五、中小板和創(chuàng)業(yè)板見頂了么？
首先要說明，牛市中，絕對不會出現(xiàn)一類股漲而另一類股跌的情況。如果確認中國股市是牛市，則目前的中小板和創(chuàng)業(yè)板就根本不是頂，未來應(yīng)有新的發(fā)展空間。
結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)什么？中小板和創(chuàng)業(yè)板的很多股票就是方向。更進一步，新三板的機會也許會更多。莫因盤小而忽略之。
但是，關(guān)鍵在于，要選好股票。我是看好創(chuàng)業(yè)板和中小板的不少股票的。
六、注冊制和新股擴容會否導(dǎo)致股市下跌？
不會。注冊制會使得上市公司的殼價值消失，尤其是新三板如果具有了再融資能力和交易活躍，中國股市20年的借殼現(xiàn)象將不復(fù)存在。它影響的是垃圾股價值回歸（注意，一部分垃圾股是可以通過收購兼并改善局面而起死回生的），更會將主流資金導(dǎo)入藍籌股。
同樣道理，新股發(fā)行對股市的直接影響也將逐漸消除，除非極大盤股的新發(fā)。
七、私募是不是就比公募基金好？如何決定自己是否該買ETF？
公募基金發(fā)展雖然畸形，但它畢竟?jié)M足了小額投資者的需求，只是制度設(shè)計不合理，才導(dǎo)致這個行業(yè)日漸被邊緣化。
雖然私募基金本質(zhì)上是要賺錢才分成，但制度設(shè)計上也有缺陷，那就是不能面向小額投資者，最終將其淪為富人賺錢的工具。但私募基金的最大問題是良莠不齊，不好分辨水平高低。名聲絕不是一切，也不可長久。
如果你能分辨出哪家私募基金更好，也許就不必去買ETF了。否則，多數(shù)人寧可去買指數(shù)基金，也不要亂投資。
八、既然是分母驅(qū)動的牛市，為什么小盤股才是漲幅最大的？
因為小盤股的分子變化更快。好的公司都是從小企業(yè)成長起來的。小企業(yè)也許幾年時間利潤就增長10倍，股價會漲20倍，但大企業(yè)不能想象多少年增長10倍。
九、科技股和消費股，買哪個更好？軍工股如何看？
我看好科技股，也看好消費股。軍工股和核電股也是可以看好的，但如何從板塊中選股，涉及很專業(yè)的問題，就不多說了。
十、本輪牛市能持續(xù)多久？老師你準備何時退出？
首先，如果指數(shù)低于6500點，我們就不必說牛市持續(xù)多久的問題。等創(chuàng)新高再談吧。
我既然來了，就暫時沒打算退出。目前我在一家私募機構(gòu)從事策略顧問工作，對大局和策略把關(guān)，也精研一些個股。就目前的市場來看，我覺得沒什么太大風(fēng)險，個股的機會還是很多的，所以，我傾向于滿倉持股，在不同階段換不同品種和倉位，在有風(fēng)險的時候，會做空期指對沖，損失一些利潤，也降低一些回撤。如此，爭取無論行情漲跌，保證每年30-50%的回報率。對專業(yè)投資者而言，應(yīng)該是一般般的水平吧。
（本系列連載今日結(jié)束。謝謝你持續(xù)不斷的跟蹤！）
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