這一篇文章本來(lái)應(yīng)該談一個(gè)新思路。但是，實(shí)在沒(méi)想到的是，第一篇文章發(fā)布后，揚(yáng)韜收到許多抨擊甚至于私信謾罵，說(shuō)用GDP增長(zhǎng)與指數(shù)漲跌的聯(lián)系太牽強(qiáng)，太白癡，太沒(méi)經(jīng)濟(jì)學(xué)頭腦，云云。剛開始還覺(jué)得不是滋味，等再發(fā)了一個(gè)解釋，仍反饋到一些質(zhì)疑。這使我感覺(jué)有必要重新把第一篇文章的“邏輯背后的邏輯”解釋清楚，因?yàn)樽x者有水平很高的，也有悟性很高的，但畢竟多數(shù)人其實(shí)沒(méi)看透背后隱含的邏輯。

首先我要說(shuō)一下，2003年11月，我曾出版過(guò)一本書《讓投資者盈》。在這本書里，我曾用較長(zhǎng)篇幅論述過(guò)日本的經(jīng)濟(jì)模式，然后以比較經(jīng)濟(jì)學(xué)的模式推斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的路徑。這或許是國(guó)內(nèi)較早論述日本1970-1990年代經(jīng)濟(jì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的啟示的。2008年之后，國(guó)內(nèi)好多學(xué)者開始講中國(guó)經(jīng)濟(jì)走入日本的模式，有點(diǎn)拾人牙慧的意思。10年后，我對(duì)當(dāng)時(shí)的一些結(jié)論其實(shí)已經(jīng)有反思和修改，這將在本系列文章中有專篇論述。

當(dāng)時(shí)研究日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，我已經(jīng)注意到了日本股市與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。比如，1950年，日本GDP達(dá)到近4萬(wàn)億日元，當(dāng)時(shí)的日經(jīng)指數(shù)均值約85點(diǎn)。20年后，1971年，日本經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到80萬(wàn)億日元，相當(dāng)于1950年的20倍。而那時(shí)候的日經(jīng)指數(shù)已經(jīng)突破2200點(diǎn)，漲幅同樣超過(guò)20倍。1984年，日本GDP為300萬(wàn)億日元，日經(jīng)指數(shù)10500點(diǎn)。1989年，日本GDP達(dá)到400萬(wàn)億日元，日經(jīng)指數(shù)的歷史性高點(diǎn)是34000點(diǎn)。

好了——

1950-1971年，日經(jīng)指數(shù)與日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度是相仿的，都是增長(zhǎng)近20倍；、

1950-1984年，經(jīng)濟(jì)規(guī)模增長(zhǎng)到75倍，日經(jīng)指數(shù)120倍；

1950-1989年，經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到100倍的增長(zhǎng)，日經(jīng)指數(shù)達(dá)到400倍的增長(zhǎng)！

其中，1984-1989年，日本經(jīng)濟(jì)增速很慢，只有33%的增長(zhǎng)，但是，股市出現(xiàn)了300%的增長(zhǎng)！

看到?jīng)]，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的一段時(shí)間——1950-1971年，20年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為20倍，年化16%多，股市增長(zhǎng)為25倍——股市的漲幅只是跟上了經(jīng)濟(jì)的步伐而已。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較慢的時(shí)期——1971-1989，18年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為5倍，年化9.3%，但股市的漲幅達(dá)到15倍——股市已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)步伐。其中，經(jīng)濟(jì)達(dá)到頂峰前的5年，股市出現(xiàn)了瘋狂加速的特征。

看到上面的描述，頭腦單純的朋友很容易感到鼓舞，但一些專門挑刺的人又會(huì)說(shuō)這個(gè)描述不科學(xué)——沒(méi)錯(cuò)，揚(yáng)韜不喜歡用GDP的實(shí)際增速，而喜歡用GDP的名義增長(zhǎng)來(lái)說(shuō)事，因?yàn)楣墒幸膊豢紤]物價(jià)漲幅的！同樣，揚(yáng)韜沒(méi)有將日本經(jīng)濟(jì)規(guī)模轉(zhuǎn)化成美元，因?yàn)槿毡救送顿Y股市的時(shí)候，當(dāng)然用的是日元！

如果我們用第一篇文章描述的股市指數(shù)/GDP的模式來(lái)處理呢？1950年，日本的這個(gè)比值是2.15，1970年是2.99，1980-1982年的三年穩(wěn)定在2.82的水平。1984-1989年則分別為：3.08、3.46、3.86、4.81、6.53、7.09、8.32。1990年后，這個(gè)數(shù)值開始逐漸下降，到1998年下降到2.70——看到這個(gè)數(shù)字，我們會(huì)有恍然一夢(mèng)的感覺(jué)，1950-1982年，不都是這個(gè)水平嗎？然后，2000年，日本股市就出現(xiàn)大反彈，指標(biāo)回到3.75。

2003年，我做研究的時(shí)候，情況就是那樣的。今年要重新做一下了，結(jié)果是日本的股市依舊低迷。它的其后的兩次低點(diǎn)的數(shù)值分別是2002年的1.72和2008年的1.77。2002年見到1.72后，三年間，日本股市漲100%。2008年見到1.77后，6年間，日本股市又漲100%。

所以，日本的例子就告訴我們，股市純粹是經(jīng)濟(jì)的一條狗。股市就是經(jīng)濟(jì)的投影。經(jīng)濟(jì)如果向好，股市就不會(huì)不漲，而只是時(shí)間的早晚！

現(xiàn)在，我回答一些質(zhì)疑者的問(wèn)題：

 1、為什么是GDP而不是其它？因?yàn)镚DP是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，是最近20年才逐漸興盛起來(lái)的一個(gè)指標(biāo)。在此之前，我們都知道的是GNP，是國(guó)民總收入。這兩個(gè)指標(biāo)計(jì)算起來(lái)沒(méi)什么太大差異。基本上，GDP就可以反映國(guó)民總收入。

2、為什么用GDP而不用居民收入？因?yàn)镚DP是一國(guó)總收入，包括了個(gè)人、企業(yè)、國(guó)家三方面的收入。國(guó)家的稅收遲早也會(huì)回到民眾的腰包里，所以，用它更可靠。

3、為什么用股市指數(shù)而不是總市值流通市值。因?yàn)榭偸兄岛土魍ㄊ兄刀紩?huì)因?yàn)楣墒械墓善背煞肿兓兓?，只有股市指?shù)，反映的是股市全體或部分股票的”上漲幅度“。我們要的就是這個(gè)，而不是總市值。總市值增長(zhǎng)100倍，可能跟你的腰包沒(méi)一毛錢關(guān)系，那還用它干什么呢？

4、為什么GDP增長(zhǎng)一倍股市就要上漲一倍？它的邏輯是——

如果GDP上漲一倍，意味著國(guó)民總收入大致增加了一倍，也意味著國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值基本增長(zhǎng)了一倍，上市公司如果反映經(jīng)濟(jì)的基本狀況，則上市公司的凈利潤(rùn)可能增長(zhǎng)至少超過(guò)一倍。如果一家公司以前每股收益1元錢，股價(jià)20元。那么，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1倍，就意味著它的每股收益達(dá)到2元以上了，股價(jià)理應(yīng)達(dá)到40元。

好了，我不想再去解釋了，什么股本變化、分紅因素等等。當(dāng)我們以一個(gè)國(guó)家為樣本進(jìn)行大范圍統(tǒng)計(jì)的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一倍，基本意味著股市應(yīng)該漲一倍。也許早，也許晚，也許多，也許少，但該來(lái)的總會(huì)來(lái)。就好比一些大律師說(shuō)的：正義雖然會(huì)遲到，但我們等得到。

我們對(duì)照的話是：股市上漲雖然會(huì)遲到，但我們等得到。2015年，牛市我們也等得到！