鄭糖此輪熊市由2011年8月至今年9月，歷時37個月，每噸下跌3700元，跌幅高達50%，剛結(jié)束的2013/14榨季全行業(yè)虧損97.6億，至今仍欠付農(nóng)民甘蔗款22.83億（連續(xù)12個榨季后首次拖欠），全國糖農(nóng)收入減少39億，行業(yè)困境歷史罕見，“妖糖”本色一覽無余，但這并不是鄭糖大漲的理由！

    新榨季已然開啟，糖協(xié)歷年并不公布10月食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，在新糖集中上市前夕，市場缺乏實質(zhì)消息指引，而在新榨季各項政策真空期，包括進口、甘蔗收購價、大資金對賭等各項傳聞輪番上陣，鄭糖在資金助力下上下翻飛，多頭抄底者躍躍欲試，但寒冬真的過去了嗎？糖市真的暖了嗎？

國際供需基本面依舊偏空

    國際食糖市場經(jīng)過連續(xù)四個榨季的增產(chǎn)，積累了大量庫存，本榨季終于步入了減產(chǎn)周期，但也只是由增量過剩轉(zhuǎn)換為存量過剩，食糖行業(yè)的好日子仍未到來。國際各食糖權威機構對于新榨季食糖行業(yè)的供需預測眾說紛紜，整體上圍繞過剩幾十萬噸至缺口200余萬噸不等，各家觀點不一也間接導致了當前國際糖價難以形成趨勢性行情，而且各機構對于供需差值預測的絕對數(shù)據(jù)較小，難以對當前低迷糖價達到力挽狂瀾的程度，當前國際糖市的焦點集中于即將結(jié)束本榨季生產(chǎn)的巴西糖業(yè)和即將開榨的泰國和印度食糖業(yè)。

    作為全球最大的食糖生產(chǎn)國和出口國，巴西食糖市場的任何風吹草動都時刻牽動全球糖業(yè)的心，本榨季巴西糖業(yè)虧損連連，不斷有糖廠倒閉，截止10月下旬，巴西已有48家糖廠關閉，去年同期為15家，上榨季其國內(nèi)300余家糖廠集中收榨時間為12月初，收榨日期臨近，產(chǎn)量逐漸明朗，預計14/15榨季巴西中南部產(chǎn)糖3150萬噸，同比降低8%，而15/16榨季的產(chǎn)量受到年初干旱的影響將略有縮減，這也是全球糖市回暖的主要動力之一。

    全球第二大食糖出口國泰國本榨季開榨時間延后一周左右，預計將于本月底或下月初陸續(xù)開榨，但目前還有180萬噸庫存找不到買家，受產(chǎn)區(qū)干旱影響，預計14/15榨季泰國食糖產(chǎn)量將自記錄高位回落至1000-1100萬噸（上榨季為1130萬噸），雖然供應量縮減，但去庫存進展并不順利。

    全球第一大食糖消費國印度新榨季開始時間略有推遲，預計將于本月底或下月初全面啟動，上榨季印度糖業(yè)食糖出口補貼、甘蔗定價等政策糾紛一波三折，至今北方邦的糖企還拖欠著大量的甘蔗款，甚至向政府提出不降低甘蔗價格新榨季將不生產(chǎn)的要求，而剛剛定下的14/15榨季甘蔗收購價經(jīng)過多方爭議最終維持去年水平。新榨季印度產(chǎn)量預估略有上調(diào)，預計14/15榨季食糖產(chǎn)量為2500-2550萬噸，上榨季為2430萬噸，目前已經(jīng)榨糖7.5萬噸，但受低迷糖價影響，印度糖廠目前尚未簽訂任何銷售訂單。

    整體而言，近期國際糖業(yè)日子依舊艱難，但情況已有一定緩解，黎明是否開啟仍需扛過本榨季新糖上市壓力，而缺乏外糖的助力，鄭糖反彈時間和空間恐大打折扣。

國內(nèi)糖市仍需考驗

    我國糖市缺席了10月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，加上甘蔗價收購價遲遲未公布、產(chǎn)區(qū)開榨延遲、進口許可拖后發(fā)放等政策的延遲令新糖上市前的市場想象空間充足。

    糖協(xié)的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)經(jīng)歷了8月的數(shù)據(jù)矛盾和9月的銷量爆發(fā)，但低迷的現(xiàn)貨價格和鐵路外運量讓人無從探究現(xiàn)貨終究流向哪里，比較合理的去處為現(xiàn)貨中間商而非終端消費，且經(jīng)歷了銷量爆發(fā)和糖企清庫，企業(yè)的資金壓力并未緩解，農(nóng)民甘蔗款大量欠付，讓人吃驚的恐怕不止數(shù)據(jù)本身，雖然糖企銷售的繁榮值得懷疑，但糖廠現(xiàn)貨庫存的確是不多的，這也是抄底資金如此強悍的重要支撐之一。

    甘蔗收購價延遲公布也是介于糖廠和蔗農(nóng)的雙重壓力，預計14/15榨季甘蔗收購價降低至350-380元/噸（對應食糖完稅成本4300-4600元/噸），如此，則蔗農(nóng)收益處于保本微利狀態(tài)，若甘蔗收購價定在320元/噸甚至更低（對應成本4100元/噸），新糖定價4700元/噸，低成本之下糖廠利潤空間非?？捎^，但蔗農(nóng)利益必將嚴重受損，這恐怕是政府不愿見到也不允許發(fā)生的。甘蔗收購價一天不定，新糖定價權一天未決，選擇在此時延后公布，也是對各方有利的一個節(jié)點，但無論最終結(jié)論如何，下榨季甘蔗種植積極性都將大受打擊，食糖供應將進一步縮減，長期看是有利國內(nèi)糖市的，但中短期看，市場價格重心下移已成必然，這對目前鄭糖走出黑暗無疑是不利的。

    為緩解食糖存量壓力，甘蔗產(chǎn)區(qū)響應政府號召普遍推遲開榨半個月至一個月，廣西預計在本月底有34家糖廠開榨，同比減少18家，至12月中旬預計將有68家開榨，同比減少20家。湛江預計在下月中旬后陸續(xù)開榨，同比推遲20天。云南本月只有1家開榨，同比減少1家。在新糖推遲開榨期間，糖企抓住時機加快銷售，截止10月底全國工業(yè)庫存100萬噸，壓力有明顯緩解。雖然扣除13/14榨季的300萬噸工業(yè)臨儲后國儲糖仍有凈庫存434萬噸，且均價高于6100元/噸，但如不發(fā)生天氣等因素導致的極端行情，則國儲不會流向市場，中短期內(nèi)國庫對糖市的影響更多的是在心里層面，但這或?qū)⒊蔀橄抡ゼ景滋怯尚苻D(zhuǎn)?？臻g的制約因素。

    若ICE原糖按照16美分/磅算，鄭糖活躍合約對應巴西配額內(nèi)進口糖價為4150元/噸，配額外5250元/噸。泰國配額內(nèi)進口糖4066元/噸，配額外5136元/噸。與我國廣西柳州現(xiàn)貨價對比，配額內(nèi)利潤空間在220-320元/噸之間，配額外虧損750-850元/噸。

    食糖進口許可延遲發(fā)放一度成為鄭糖盤中大漲160余點的強勢借口，但延遲不代表關閉，況且在WTO的規(guī)則下，在配額內(nèi)進口糖利潤窗口開啟的格局下，在國內(nèi)進口糖加工廠近千萬噸產(chǎn)能的背景下，豈是想關就能關得了的！而糖會預估的本榨季進口300萬噸恐偏低。

    綜上，國際市場行業(yè)危機仍未渡過，巴西雖已收榨且減產(chǎn)，但泰國和印度即將開榨，且增產(chǎn)基本彌補了巴西的減產(chǎn)，國際市場自顧不暇，無力支撐鄭糖。我國正處集中開榨前的基本面真空期，資金多空激戰(zhàn)，多頭的理由在遠期，空頭的壓力在近期，黎明是陽光普照的，但要先扛過去今冬新糖上市高峰的壓力。短期資金當?shù)溃嵦菂^(qū)間交易為良策，主力參考區(qū)間4650-4850。