來源:首屆滬港金融合作高峰論壇的發(fā)言

作者：秦逸飛 SCC所羅門資本（中國）有限公司CEO兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

1、人民幣國際化會(huì)形成人民幣離岸金融中心，香港人民幣離岸中心如何與上海人民幣在岸市場協(xié)同發(fā)展？

答：正是對(duì)人民幣由于人民幣資本賬戶的管制和其不可自由兌換的特點(diǎn)，所以才會(huì)在人民幣國際化的過程中，形成所謂在岸和離岸的概念和相應(yīng)格局。上海是毋庸置疑的本幣在岸中心，是人民幣國際化的基石和錨定作用；同時(shí)我們也非常幸運(yùn)有香港這樣一個(gè)成熟的國際化金融中心，它規(guī)范的市場機(jī)制、國際化影響力和完善的創(chuàng)新能力，都是人民幣國際化進(jìn)程中不可或缺的重要組成部分。

人民幣的國際化必然伴隨著監(jiān)管的逐步開放，完全的人民幣國際化必然是管制的合理自由化。我們預(yù)計(jì)隨著人民幣國際化逐步加大步伐，滬港在人民幣的在岸和離岸合作也會(huì)達(dá)到一個(gè)高潮。所以這個(gè)蜜月期是有期限的，就看雙方如何協(xié)調(diào)對(duì)待了。這里需要特別強(qiáng)調(diào)的是香港部分，希望香港相關(guān)各界必須厘清楚了二者之間的關(guān)系。

2、香港、倫敦、新加坡在人民幣國際化進(jìn)程中的競爭格局？

答：我們前面已經(jīng)說過，人民幣離岸的形成本質(zhì)原因是本幣在岸所決定的，它的開放程度決定了離岸的規(guī)模，這是做蛋糕的部分；競爭格局是分蛋糕的部分，如何劃分有三個(gè)重要因素：

一是本幣來源即在岸中心的分配意愿，這是整個(gè)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)。離岸中心的作用再怎么大，也影響不到這一部分；二是各個(gè)離岸中心的自身綜合條件，這是客觀條件。上述這三個(gè)金融中心都是最重要的國際金融中心，作為人民幣離岸中心都有得天獨(dú)厚的客觀優(yōu)勢；三是我們之前說過包括香港，都是人民幣國際化進(jìn)程中不可或缺的部分，但并非完全不可取代。各個(gè)離岸中心如何善于利用自身的客觀優(yōu)勢，并且主動(dòng)融入或者主動(dòng)促進(jìn)這個(gè)有期限的進(jìn)程中，將是這個(gè)格局形成的最終決定因素?，F(xiàn)在的格局既有可能得以加強(qiáng)，也完全有可能被打破、被洗牌。目前最重要的變量還是在香港這一部分，所以目前的任何預(yù)測都可能不準(zhǔn)確的，任何結(jié)局也都有可能會(huì)發(fā)生。

3、人民幣國際化與資本賬戶可兌換之間的關(guān)系？

答：我們認(rèn)為這二者之間的關(guān)系是很清楚的，資本賬戶的可兌換是人民幣國際化的一個(gè)重要指標(biāo)，沒有資本賬戶的完全可兌換，人民幣國際化就只能固步自封了。一般情況大家都認(rèn)為，資本賬戶的可兌換需要和人民幣國際化保持協(xié)調(diào)。這個(gè)論調(diào)是沒錯(cuò)，但這個(gè)協(xié)調(diào)關(guān)系卻絕不是一一對(duì)應(yīng)的關(guān)系，而是必須有先有后的關(guān)系，而且必須是可兌換要先于國際化才成立。很明顯不是說我們認(rèn)為人民幣需要國際化了，所以要匹配它的可兌換；而是說只有可兌換了，才可以進(jìn)入下一步的人民幣國際化進(jìn)程，這個(gè)邏輯關(guān)系應(yīng)該是很清晰的。

所以應(yīng)該很清楚的是，有關(guān)對(duì)于開放資本賬戶開放所帶來的一系列問題的持續(xù)爭論，哪些是杞人憂天的，哪些是自欺欺人的，哪些又是市場條件下的正常陣痛和必然代價(jià)。

4、2020年上海將建成與中國整體實(shí)力和人民幣國際地位相適應(yīng)的國際金融中心。屆時(shí)，人民幣將具有什么樣的國際地位？

答：人民幣未來一定會(huì)有一個(gè)質(zhì)的提升，并得到它應(yīng)有的國際地位和市場地位，這一切都是毋庸置疑的。但我們認(rèn)為在一系列條件都不甚明朗的情況，特別是游離在市場基礎(chǔ)條件之外的空中樓閣的情況下，人為的任何預(yù)測都是不準(zhǔn)確的，也是不負(fù)責(zé)任的。我不認(rèn)為我們現(xiàn)在給一個(gè)時(shí)間限定和人民幣國際化有什么必然關(guān)系，時(shí)間本身并不能解決任何問題。我們一直強(qiáng)調(diào)的是，必須充分利用市場的有力條件和力量，必須即時(shí)動(dòng)態(tài)的運(yùn)用和調(diào)整一系列評(píng)估工具以及管控機(jī)制，而且這些工具、機(jī)制必須是可量化的、可具象評(píng)估的。在直面國際化市場的時(shí)候，最好還是充分尊重并利用市場的成熟條件，不要人為設(shè)置太多限制，否則會(huì)自縛手腳，并錯(cuò)失很多市場機(jī)遇，也會(huì)違背初衷并得不償失。

5、在推進(jìn)人民幣國際化的進(jìn)程中，遇到了哪些障礙？下一步應(yīng)該做些什么？

答：在這個(gè)問題上大家都談了很多，也比較全面了，我著重說一下“遠(yuǎn)憂”，即大國崛起伴隨的大國衰落。任何貨幣的國際化無疑是國家力量發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃，人民幣的國際化也毫不例外的伴隨著中國的國家戰(zhàn)略崛起?？梢砸允窞殍b，歷史上有成功的典范--美元，也有更多失敗的典范，300年前的西班牙和荷蘭貨幣，以及100年前的英鎊、法郎。在當(dāng)時(shí)的國際格局下，他們不可謂沒有國家貨幣國際化的優(yōu)勢，但是他們的國際化更多的是伴隨著資本輸出和大力開發(fā)海外市場，因?yàn)楹Ｍ獗葒鴥?nèi)賺錢容易太多，所以造成了國內(nèi)產(chǎn)業(yè)空心化和創(chuàng)新不足，投資國內(nèi)的動(dòng)力也就會(huì)下降。

現(xiàn)在歷史的十字路口，中國目前面臨著同樣的歷史機(jī)遇和問題，并且隨著人口紅利減少、環(huán)境壓力迅速上升、國內(nèi)成本高企和市場快速飽和等一系列新老問題的交互發(fā)生發(fā)展，中國無疑面臨著前所未有的復(fù)雜情況。我們通過美國這一波制造業(yè)再造和資本回流，并且在上一季度的經(jīng)濟(jì)增長率和就業(yè)率的持續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)，我讓我們不得不認(rèn)為，這才是真正的結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。所以美元的國際地位不是在減弱反而是進(jìn)一步加強(qiáng)，就是給我們一個(gè)很強(qiáng)烈的預(yù)示。