從核電市場(chǎng)看，2014年是沿海核電重裝上陣之年。1月24日，國(guó)家能源局公布了《2014年能源工作指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出要安全高效發(fā)展核電?！兑庖?jiàn)》指出，加強(qiáng)在運(yùn)核電站安全管理，確保核電站安全運(yùn)行。

　　加快完成AP1000設(shè)計(jì)固化、主設(shè)備定型，推動(dòng)AP1000自主化依托工程建設(shè)。適時(shí)啟動(dòng)核電重點(diǎn)項(xiàng)目審批，穩(wěn)步推進(jìn)沿海地區(qū)核電建設(shè)。

　　公司在AP1000核電機(jī)組水處理系統(tǒng)項(xiàng)目上具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（凝結(jié)水精處理系統(tǒng)、除鹽水處理系統(tǒng)），將充分受益于沿海、AP1000核電市場(chǎng)的啟動(dòng)。

　?。ǘ┕窘Y(jié)緣于“水”，產(chǎn)業(yè)鏈延展性佳

　　公司傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域是電廠水處理（火電、核電）。在穩(wěn)固原有業(yè)務(wù)的同時(shí)，公司積極拓展新領(lǐng)域，目前公司在重點(diǎn)工業(yè)水處理、海水淡化、市政污水處理及中水回用、水廠污泥處置及資源化利用等領(lǐng)域均實(shí)現(xiàn)了突破。公司已經(jīng)形成“基于重工業(yè)用戶(hù)的水處理產(chǎn)業(yè)鏈”和“基于市政的水處理產(chǎn)業(yè)鏈”。

　　基于重工業(yè)用戶(hù)的水處理產(chǎn)業(yè)鏈，公司具備“電廠水處理+其他工業(yè)水處理+海水淡化”的能力。公司在電廠水處理產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，處于第一梯隊(duì)，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，市場(chǎng)占有率領(lǐng)先。基于這一優(yōu)勢(shì)，公司在工業(yè)水處理領(lǐng)域、海水淡化領(lǐng)域（沿海電廠對(duì)海水淡化的需求大）積極拓展，并取得了示范項(xiàng)目。例如，公司承接了華能威海電廠海水淡化項(xiàng)目，采用雙膜法（超

　　濾+反滲透）技術(shù)，處理能力7200噸/日。公司具備電廠海水淡化項(xiàng)目的實(shí)施經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)市場(chǎng)拓展?jié)摿Υ蟆?/p>

　　另一方面，公司積極拓展基于市政的水處理產(chǎn)業(yè)鏈，具備“市政污水處理及中水回用+污泥處置及資源化利用”的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。兩個(gè)標(biāo)志性的項(xiàng)目是，2013年下半年中標(biāo)的登封市旅游新城污水處理廠BOT投資項(xiàng)目和南京市污水處理廠污泥焚（摻）燒處置項(xiàng)目。

　　公司發(fā)展思路清晰，業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)明顯，而且公司未來(lái)具有外延式擴(kuò)張能力。

　　（三）在手訂單充足，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障

　　公司2013年前三季度，新承接合同額4.72億元，其中火電核電行業(yè)2.78億元、市政行業(yè)0.62億元、其他行業(yè)1.32億元；截止9月底，公司尚未確認(rèn)收入的在手合同金額合計(jì)為8.47億元，其中火電核電行業(yè)5.75億元、市政行業(yè)0.91億元、其他行業(yè)1.81億元。

　　上述訂單統(tǒng)計(jì)中不包括，登封市旅游新城污水處理廠BOT投資項(xiàng)目（一期概算投資8000萬(wàn)元）、南京市污水處理廠污泥焚（摻）燒處置項(xiàng)目（概算投資5850萬(wàn)元）、以及此次中標(biāo)的遼寧徐大堡核電凝結(jié)水精處理系統(tǒng)項(xiàng)目（投標(biāo)金額7980萬(wàn)元）。

　　公司在手訂單充足，2014-2015年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)有保障。

　　三、投資建議

　　公司新業(yè)務(wù)布局展現(xiàn)成效，“基于重工業(yè)用戶(hù)的水處理+基于市政的水處理”的發(fā)展思路清晰，業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)明顯。我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2013-2015年每股收益分別為0.53元、0.68元和0.98元，對(duì)應(yīng)PE為42x、33x和23x.

　　公司盈利模式清晰，在手訂單充足，業(yè)績(jī)步入加速增長(zhǎng)期。公司面向的核電水處理、海水淡化、煤化工水處理、市政水廠污泥資源化利用等細(xì)分產(chǎn)業(yè)均處于市場(chǎng)需求爆發(fā)期，公司業(yè)務(wù)拓展的市場(chǎng)空間大。而且公司具備外延式擴(kuò)張能力。我們維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。

　　江蘇神通（行情，問(wèn)診）：核電業(yè)務(wù)重啟，能源業(yè)務(wù)具備潛力

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券（行情，問(wèn)診）撰寫(xiě)日期：2014.2.13

　　公司是國(guó)內(nèi)核級(jí)球閥、蝶閥的唯一國(guó)產(chǎn)供貨商，定位高端特種閥門(mén)，技術(shù)實(shí)力雄厚，并已經(jīng)得到客戶(hù)認(rèn)可，核電、大容量機(jī)組火電、LNG、煤化工相關(guān)特種閥門(mén)業(yè)務(wù)拓展是看點(diǎn)；受益于節(jié)能環(huán)保改造力度的提高和備件更新需求穩(wěn)定以及公司品牌的優(yōu)勢(shì)地位，公司冶金業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定；受益于國(guó)際上核電重啟節(jié)奏加快和國(guó)內(nèi)大氣污染防治力度加大，國(guó)內(nèi)核電建設(shè)有望保持連續(xù)性，公司核電業(yè)務(wù)有望重啟；受益于國(guó)內(nèi)能源產(chǎn)業(yè)政策對(duì)大容量機(jī)組火電、LNG和煤制油氣的鼓勵(lì)，公司能源業(yè)務(wù)最有潛力；根據(jù)我們對(duì)冶金、核電和能源相關(guān)行業(yè)對(duì)公司相關(guān)特種閥門(mén)產(chǎn)品需求的理解，預(yù)計(jì)公司2014-2016年?duì)I業(yè)收入分別為6.39、8.24和10.22億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.42、0.60和0.79元，對(duì)應(yīng)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為28.53％、43.59％和30.29％；公司最新收盤(pán)價(jià)14.65元，對(duì)應(yīng)2014-2016年P(guān)E分別為34.88、24.42和18.54倍；考慮到公司在特種閥門(mén)行業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位和穩(wěn)健成長(zhǎng)潛力，我們建議按2014年40倍的PE水平給予目標(biāo)價(jià)16.80元，買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：當(dāng)前國(guó)家核電產(chǎn)業(yè)政策和煤制油氣產(chǎn)業(yè)政策尚未完全明朗；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒓觿?；非控股老股東若集中拋售或?qū)Χ唐诠蓛r(jià)構(gòu)成壓力。

　　1。技術(shù)實(shí)力雄厚的高端特種閥門(mén)龍頭

　　核級(jí)蝶閥球閥唯一國(guó)產(chǎn)供貨商，定位高端特種閥門(mén)。公司是國(guó)內(nèi)核級(jí)球閥、蝶閥的唯一國(guó)產(chǎn)供貨商，堅(jiān)持“鞏固冶金、發(fā)展核電、進(jìn)軍石化、服務(wù)能源”的市場(chǎng)定位，主要產(chǎn)品包括應(yīng)用于冶金領(lǐng)域的高爐煤氣全干法除塵系統(tǒng)、轉(zhuǎn)爐煤氣除塵與回收系統(tǒng)、焦?fàn)t煙氣除塵系統(tǒng)、煤氣管網(wǎng)系統(tǒng)的特種閥門(mén)，應(yīng)用于核電站的核級(jí)蝶閥、核級(jí)球閥、非核級(jí)蝶閥、非核級(jí)球閥等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，以及應(yīng)用于煤化工、超（超）臨界火電機(jī)組、石油石化和LNG儲(chǔ)運(yùn)領(lǐng)域的特種專(zhuān)用閥門(mén)。

　　技術(shù)實(shí)力雄厚，得到客戶(hù)認(rèn)可。根據(jù)公司2013年半年報(bào)披露，公司曾實(shí)施過(guò)或正在實(shí)施“焦?fàn)t煙氣除塵專(zhuān)用超大型轉(zhuǎn)換設(shè)備”、“百萬(wàn)千瓦級(jí)核電閥門(mén)”、“AP1000第三代核電站用核級(jí)閥門(mén)”、“天然氣輸送專(zhuān)用特種閥門(mén)”、“超超臨界火電機(jī)組用高壓閥門(mén)”、“液化天然氣（LNG）用超低溫閥門(mén)”等高端閥門(mén)國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)業(yè)化相關(guān)項(xiàng)目，顯示公司技術(shù)實(shí)力雄厚。冶金閥門(mén)方面，公司產(chǎn)品服務(wù)于寶鋼、萊鋼、包鋼等特大型鋼鐵企業(yè)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于對(duì)冶金企業(yè)具有節(jié)能、減排及降耗效果的高爐煤氣全干法除塵系統(tǒng)、轉(zhuǎn)爐煤氣除塵與回收系統(tǒng)和焦?fàn)t煙氣除塵系統(tǒng)。核電閥門(mén)方面，公司在核電蝶閥、球閥產(chǎn)品領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)地位突出，2008年以來(lái)，在我國(guó)核電工程用閥門(mén)的一系列國(guó)際招標(biāo)中，公司為核級(jí)蝶閥和核級(jí)球閥唯一中標(biāo)企業(yè)，獲得了這些核電工程已招標(biāo)核級(jí)蝶閥、核級(jí)球閥的全部訂單，實(shí)現(xiàn)了核級(jí)蝶閥和核級(jí)球閥產(chǎn)品的全面國(guó)產(chǎn)化，成為我國(guó)核電閥門(mén)自主化的重要生產(chǎn)企業(yè)。能源行業(yè)用閥門(mén)方面，公司開(kāi)發(fā)的煤化工專(zhuān)用系列閥門(mén)服務(wù)于神華集團(tuán)，開(kāi)發(fā)的超（超）臨界火電站給水泵汽輪機(jī)排氣蝶閥應(yīng)用于華能電廠、大唐電廠，開(kāi)發(fā)的罐車(chē)專(zhuān)用系列閥門(mén)為中集集團(tuán)（行情，問(wèn)診）南通公司的集裝箱閥門(mén)實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化，開(kāi)發(fā)的LNG專(zhuān)用閥門(mén)為中石化山東LNG接收站的閥門(mén)國(guó)產(chǎn)化做出了貢獻(xiàn)，這些產(chǎn)品憑技術(shù)先進(jìn)、質(zhì)量可靠、服務(wù)周到的特點(diǎn)贏得了客戶(hù)的一致認(rèn)可。2。冶金業(yè)務(wù)穩(wěn)定，核電業(yè)務(wù)重啟，能源業(yè)務(wù)具備潛力冶金業(yè)務(wù)穩(wěn)定。雖然鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能化在繼續(xù)，但公司相關(guān)業(yè)務(wù)仍能保持穩(wěn)定，主要有三個(gè)原因，一是產(chǎn)品主要用在節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的除塵和回收上從而受益于節(jié)能環(huán)保改造力度的提高，二是產(chǎn)品具備易耗品的屬性從而備件更新需求較為穩(wěn)定，三是品牌和市場(chǎng)占有率在鋼鐵行業(yè)具備優(yōu)勢(shì)地位。（南方財(cái)富網(wǎng)個(gè)股頻道）