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⊙本報(bào)記者 王彭 對于不擅長選股，又渴望獲得超越市場平均收益的投資者來說，可以利用一種創(chuàng)新型投資工具——行業(yè)ETF，來捕捉A股市場行業(yè)輪動(dòng)帶來的投資機(jī)會。一般而言，行業(yè)輪動(dòng)背后的本質(zhì)原因，是在經(jīng)濟(jì)周期不同階段中各行業(yè)存在景氣變換，市場資金在這種景氣變換預(yù)期下會流動(dòng)于不同行業(yè)之間，從而令某個(gè)行業(yè)在特定期間相對大盤存在超額收益。 美林利用超過30年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)周期和資產(chǎn)配置、行業(yè)輪動(dòng)之間存在一定的關(guān)系，并將這一結(jié)論歸納為“美林投資時(shí)鐘”。實(shí)證研究表明，A股市場大類行業(yè)的板塊輪動(dòng)規(guī)律基本符合投資時(shí)鐘的內(nèi)在邏輯，即在復(fù)蘇、擴(kuò)張、滯脹和收縮階段，不同行業(yè)呈現(xiàn)差異化表現(xiàn)。例如，2009年的牛市行情中有色金屬表現(xiàn)最好，2010年的震蕩市中醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)最好，2011年“股債雙殺”中銀行業(yè)相對抗跌，2012年地產(chǎn)行業(yè)領(lǐng)漲大盤，2013年則是科技和醫(yī)藥股表現(xiàn)最好。若能根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期所處的時(shí)間段，申購相應(yīng)的行業(yè)指數(shù)基金，投資者便有機(jī)會跑贏大盤。 指數(shù)化投資能否實(shí)現(xiàn)行業(yè)輪動(dòng)效應(yīng)呢？答案是肯定的。投資者可以通過不同行業(yè)指數(shù)基金的切換來把握市場行業(yè)輪動(dòng)的節(jié)奏。相較于最高倉位只有95%的普通指數(shù)基金而言，可以滿倉操作、且交易成本低廉的ETF基金，更容易發(fā)揮利用投資時(shí)鐘進(jìn)行投資的優(yōu)勢。目前，隨著華夏、匯添富、大成、嘉實(shí)、易方達(dá)等公司的系列行業(yè)ETF，以及部分公司的單行業(yè)ETF的相繼推出，投資者可以利用的投資工具也越來越豐富。 在具體操作策略上，首先‖對市場風(fēng)格變化把握較好的投資者，可以利用行業(yè)ETF進(jìn)行板塊輪動(dòng)投資。比如，當(dāng)投資者在投資消費(fèi)行業(yè)獲利后，認(rèn)為市場風(fēng)格將轉(zhuǎn)到醫(yī)藥行業(yè)，可以以最快的速度買入醫(yī)藥ETF，并賣出消費(fèi)ETF。在無法準(zhǔn)確判斷個(gè)股經(jīng)營狀況和預(yù)期下，或者是市場非理性投機(jī)增加、基本面選股明顯處在弱勢情況下，通過投資優(yōu)質(zhì)行業(yè)ETF能夠降低個(gè)股選擇的難度。 其次，一旦所屬的行業(yè)ETF被納入融資融券的標(biāo)的，對于更為專業(yè)的投資者，則可以構(gòu)建出更為豐富的投資策略，如景氣行業(yè)與市場對沖策略、行業(yè)配對的多空交易策略、行業(yè)與個(gè)股對沖策略等等。所謂景氣行業(yè)與大盤的對沖策略，具體操作是買入看多的行業(yè)ETF同時(shí)賣出股指期貨 ，從而對沖掉行業(yè)ETF中所暴露的市場整體風(fēng)險(xiǎn)并獲得該行業(yè)的超額收益。反之亦然。 雖然目前市場上眾多行業(yè)ETF基金差異并不大，但投資者在挑選相關(guān)產(chǎn)品時(shí)，仍需關(guān)注產(chǎn)品二級市場流動(dòng)性和跟蹤偏離度等因素。前者體現(xiàn)在ETF二級市場交易的便捷性，后者則直接關(guān)系到投資者能否運(yùn)用ETF高效的實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)。 表：部分行業(yè)ETF列表
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