工業(yè)表現優(yōu)異，稅收優(yōu)惠滯后無礙全年增長。 上半年公司實現營業(yè)收入91.11億元，同比增長12.41%；營業(yè)利潤6.96億元，同比增長34.60%；歸屬母公司凈利潤3.89億元，同比增長16.94%，扣非后增長22.43%，合每股0.8968元。其中Q2單季收入和凈利潤分別增長11.82%和8.34%，主要是核心子公司中美華東高新技術企業(yè)資格重新認定申請尚未批復，本期暫按25%所得稅率計繳。目前重新認定申請文件已遞交，預計年內獲批概率較大，短期會計處理無礙全年增速。公司工業(yè)表現優(yōu)異，中美華東營收18.89 億元，同比增長32.72%，實現凈利潤3.83億元，同比增長28.58%。公立醫(yī)院零差價率和醫(yī)?？刭M4月開始省內全面推廣，商業(yè)板塊繼續(xù)承壓，收入保持8.36%的穩(wěn)健增長。公司經營效率和費用控制良好，期間費用率小幅提高1.3個百分點。每股現金流量1.10元，同比增長47.46%，遠高于每股凈利潤，回款狀況優(yōu)異。
   百令基藥市場放量，阿卡波糖將達10億（含稅）。百令膠囊去年突破10億銷售規(guī)模，目前基本覆蓋二級以上醫(yī)院。預計未來兩年增長25%~30%，驅動力來自于：1、醫(yī)院多科室繼續(xù)滲透，目前百令在內分泌、腫瘤科銷售占比只有30%，仍有較大提升空間；2、基層市場放量，目前百令已進入山西、重慶、新疆、湖北基藥增補，接下來進入浙江基物增補。阿卡波糖納入新版基本藥物目錄，由于拜耳放棄了廣東、山東等地的基藥市場，預計上半年阿卡波糖增速接近50%，今年有望達10億（含稅），并擁有超20億規(guī)模的潛質。另外，阿卡波糖咀嚼片（獨家劑型）明年上半年有望獲批，從而延長產品的生命周期。
   新產品代理增添動力，謀劃大健康布局。公司商業(yè)模式積極向大健康轉型，寧波子公司代理韓國LG的玻尿酸，定位高端，打入美容整形院供應鏈，如上海時光美容，預計今年突破1個億，明年將進入爆發(fā)期，未來LG生命一系列美容產品合作值得期待。全資收購中美華東，股改承諾問題解決掃除再融資最大障礙，由于中美華東剩余25%股權最晚年底并表，下調2014年EPS至1.67元（原1.85元），維持2015~2016年EPS2.50元、3.04元，目前股價對應PE為29倍、20倍、16倍，維持增持評級。
   風險提示：醫(yī)?？刭M超預期