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受益新能源汽車(chē),釹鐵硼需求持續(xù)增長(zhǎng)可期。我們看好新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展,作為新能源汽車(chē)三大核心系統(tǒng)之一永磁同步驅(qū)動(dòng)電機(jī)的轉(zhuǎn)子的關(guān)鍵材料,釹鐵硼需求將受益實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng);我們預(yù)計(jì),在新能源汽車(chē)、風(fēng)力發(fā)電、變頻空調(diào)、汽車(chē)自動(dòng)化等多領(lǐng)域共同拉動(dòng)下,至2017全球高性能釹鐵硼需求CAGR15%,增長(zhǎng)至70000噸。

原材料稀土價(jià)格上漲,永磁利潤(rùn)受益放大。作為中國(guó)戰(zhàn)略性?xún)?yōu)勢(shì)資源,作為新能源汽車(chē)、軍工、信息化等行業(yè)不可或缺原材料,中國(guó)WTO敗訴將倒逼行業(yè)政策落地,稀土價(jià)格中長(zhǎng)期趨勢(shì)值得期待。作為稀土下游應(yīng)用的強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè),釹鐵硼龍頭企業(yè)定價(jià)能力較強(qiáng),能較大程度轉(zhuǎn)移成本上漲的壓力,未來(lái)稀土價(jià)格上漲將有助永磁企業(yè)利潤(rùn)空間放大。

龍頭企業(yè)享行業(yè)成長(zhǎng)。中科三環(huán)[5.33% 資金 研報(bào)]是全球釹鐵硼生產(chǎn)的龍頭企業(yè),25年來(lái)專(zhuān)注釹鐵硼產(chǎn)業(yè)發(fā)展,目前擁有燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能15500噸,粘接釹鐵硼產(chǎn)能1500噸,全球高性能釹鐵硼市場(chǎng)份額高達(dá)26%。我們預(yù)計(jì),在歐美以及中國(guó)等主流新能源汽車(chē)釹鐵硼市場(chǎng)中,公司將占有30%的市場(chǎng)份額,將成為新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)驅(qū)動(dòng)下,釹鐵硼行業(yè)最大受益者。

高管增持彰顯信心。2013年10月31日至2014年6月30日,公司高管累計(jì)增持公司股票174.5萬(wàn)股,成交價(jià)格區(qū)間11.67-13.9元/股。我們認(rèn)為,管理層多次增持彰顯了其對(duì)公司未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展的堅(jiān)實(shí)信心。

重申“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2014、2015、2016年eps分別為0.43、0.72和1.01元,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

投資風(fēng)險(xiǎn)和結(jié)論的局限性。宏觀經(jīng)濟(jì)再次衰退、新能源汽車(chē)發(fā)展低預(yù)期、稀土行業(yè)政策低預(yù)期。