A股告別“暴發(fā)戶”一樣的瘋牛時(shí)代

——迎接中國(guó)式“慢牛短熊”新時(shí)代

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng) 董登新教授

歷數(shù)中國(guó)股市開門20多年的每一輪牛市，幾乎都是短命而終的“快牛”或“瘋?！?，其基本特征就是“一步到位”的暴漲、瘋漲，由此帶來(lái)的當(dāng)然是“一哄而上”的全民炒股，這樣的牛市，誰(shuí)不炒股誰(shuí)傻子。這樣的牛市雖恐怖，然而，“一哄而散”的漫漫熊市更恐怖！因?yàn)檫@樣的“暴發(fā)戶”一般的瘋牛必然會(huì)形成中國(guó)特色的“快牛慢熊”格局。

這樣的中國(guó)式瘋牛，雖然世界罕見，但其生成機(jī)理卻十分簡(jiǎn)單：人們一旦確認(rèn)牛市來(lái)臨，各類瘋牛傳銷人士、牛鬼蛇神都會(huì)粉墨登場(chǎng)，他們極力鼓動(dòng)尼姑和尚、大學(xué)生、農(nóng)民炒股，各類傳銷口號(hào)驚心動(dòng)魄：財(cái)富管理新時(shí)代，你不理財(cái)，財(cái)不理你；炒股有風(fēng)險(xiǎn)，不炒股更有風(fēng)險(xiǎn)；中國(guó)正處在5000年以來(lái)的最大盛世，牛市無(wú)頂；機(jī)不可失、時(shí)不再來(lái)；全民炒股是天大的好事；誰(shuí)敢捅破泡沫，誰(shuí)就是人民的公敵；6000點(diǎn)已在腳下，萬(wàn)點(diǎn)就在前方，如此等等。

快牛瘋牛一步到位的漲，以及瘋牛傳銷者的功不可沒，其結(jié)果當(dāng)然是恐怖的“全民炒股”：出國(guó)留學(xué)者推遲出國(guó)計(jì)劃，拿私人留學(xué)基金一賭；結(jié)婚買房者推遲結(jié)婚或買房計(jì)劃，他們希望能炒出一套房子；學(xué)生曠課炒股，讀書無(wú)用；夫妻選股反目，各開各戶各炒；員工炒掉老板，回家當(dāng)職業(yè)股民；老板關(guān)掉工廠，生產(chǎn)不如炒股。這就是全民炒股的瘋狂亂象。

只有中國(guó)式瘋牛，才能讓股市在兩年暴漲500%，成為世界獨(dú)一無(wú)二的怪物。2005年6月上證綜指最低點(diǎn)跌破1000點(diǎn)，2007年10月?lián)湎?/span>6124點(diǎn)巔峰，兩年累計(jì)漲幅超過(guò)500%！這就是中國(guó)瘋牛，這就是“暴發(fā)戶”一樣的中國(guó)瘋牛！

上圖：中國(guó)股市暴漲暴跌的“對(duì)稱美”

其間，知足的人暴利了、離場(chǎng)了，從此永遠(yuǎn)離開股市，獨(dú)享人生。然而，更多的人他們不甘心做楊百萬(wàn)，而是要做楊千萬(wàn)或楊億萬(wàn)，他們不懂得休息、不懂得規(guī)避天大的風(fēng)險(xiǎn)，他們伴隨股市從6100點(diǎn)走到了1600點(diǎn)。因此，他們變成了“開寶馬進(jìn)去，騎自行車出來(lái)”的人。然而，奇怪的是：股市從1000點(diǎn)到6124點(diǎn)暴漲500%時(shí)，無(wú)人認(rèn)可中國(guó)股市的成績(jī)，但當(dāng)股市跌破 2000點(diǎn)時(shí)，人們卻開始指責(zé)中國(guó)股市十年“零增長(zhǎng)”。這就是“快牛慢熊”下的漲不算數(shù)、跌算數(shù) 。

一句話：中國(guó)股市就是“一哄而上”的牛市，“一哄而散”的熊市，其結(jié)局當(dāng)然只能是“快牛慢熊”了。相反，西方成熟股市卻總是“慢牛短熊”的運(yùn)行格局。比方，美國(guó)牛市一 般可持續(xù)5——7年，而熊市一般只有1——2年。道理很簡(jiǎn)單：別人的牛市走得平穩(wěn)堅(jiān)實(shí)，并有足夠的耐心和信心，因此，別人的牛市走得從容、長(zhǎng)久而長(zhǎng)遠(yuǎn)，絕不像中國(guó)牛市那樣急吼吼的，急不可耐。

當(dāng)今中國(guó)結(jié)束了30年粗放式、外延型、總量擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)成為新一輪改革戰(zhàn)略。保持定力、盤活存量、優(yōu)化結(jié)構(gòu)已成為央行貨幣政策的主心骨。場(chǎng)外市場(chǎng)及私募市場(chǎng)急速擴(kuò)容，能有效收容或吸納流動(dòng)性的泛濫，并借機(jī)做大做強(qiáng)直接融資；QFII與RQFII額度再度翻番，引領(lǐng)國(guó)際資本進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)，并能導(dǎo)向價(jià)值投資理念；股指期貨、利率期貨、ETF期權(quán)、股指期權(quán)、個(gè)股期權(quán)等金融衍生品的相應(yīng)推出，可以對(duì)單邊做多或單邊做空的現(xiàn)貨市場(chǎng)一邊倒的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖，這有利于熨平“快牛慢熊”的暴漲暴跌，從而走向“慢牛短熊”格局。不過(guò)，我們最期待的仍然是IPO注冊(cè)制。 因?yàn)樽?cè)制不僅能徹底消滅“新股不敗”，而且還能讓“新股三高”基本絕跡，此外，它還能讓垃圾股的殼資源分文不值。這一切都是中國(guó)股市走向健康、走向成熟所不必可少的物質(zhì)條件。

科技創(chuàng)新、質(zhì)量至上的發(fā)展觀，將讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行更加堅(jiān)實(shí)有力。習(xí)慣了傳統(tǒng)增長(zhǎng)模式的中國(guó)，現(xiàn)在的轉(zhuǎn)型升級(jí)確實(shí)存在一定的阻力和困難，但大勢(shì)所趨，無(wú)人能擋。這就是所謂的宏觀經(jīng)濟(jì)“換檔期”。與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整相對(duì)應(yīng)，中國(guó)牛市將不再以大盤指數(shù)漲跌論英雄，而是以結(jié)構(gòu)性行情展開一輪“隱性”慢牛、長(zhǎng)牛，這樣的牛市是一輪全新的牛市，它絕不再是普漲、暴漲的快?；虔偱?。如果這樣的慢牛能持續(xù)至少三、五年以上，甚至十年，那么，中國(guó)股民的幸福時(shí)代也就到來(lái)了。不過(guò)，在慢牛時(shí)代，投資者必須摒棄賺快錢或一夜暴富的投機(jī)心態(tài)。