近年來，期貨市場(chǎng)的參與結(jié)構(gòu)逐步地發(fā)生變化，效應(yīng)累積到現(xiàn)在，量變?cè)絹碓酱螅Y(jié)構(gòu)的變化已經(jīng)較大，簡(jiǎn)單來說，主要的變化就是：散戶資金被私募化、私募資本陽光化、大戶資本機(jī)構(gòu)化、產(chǎn)業(yè)資本專業(yè)化。

私募資本陽光化后，更容易獲得市場(chǎng)地位和社會(huì)認(rèn)同，因此可以做得更大。不少散戶和中戶則通過購(gòu)買產(chǎn)品的形式，資金從由個(gè)人投資者操作變成了由私募機(jī)構(gòu)管理，雖然資金的所有者沒有變，但資金在期貨市場(chǎng)的性質(zhì)變了，在期貨市場(chǎng)的交易模式更是大大變化。

大戶們因?yàn)橘Y源的集中度高，人才的吸引力大，具有天然的不可逾越的優(yōu)勢(shì)，大部分大戶的眼光也是超前和敏感的，因此隨著期貨資產(chǎn)管理時(shí)代的帶來，較多大戶已不是賭一把行情、控一把行情、用資金優(yōu)勢(shì)去想辦法盈利的大戶，而是通過組建專業(yè)團(tuán)隊(duì)、廣泛了解政策和信息、深入分析市場(chǎng)和其他投資者的前提下想辦法去盈利的大戶。

產(chǎn)業(yè)資本這些年因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的不太景氣而變得更加謹(jǐn)慎，但同時(shí)也更加重視金融工具的應(yīng)用，從簡(jiǎn)單的套保、簡(jiǎn)單的借助期貨公司的力量，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榻M建專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)，利用所在產(chǎn)業(yè)的信息優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)，參與優(yōu)化后的套保、選擇性的套利、甚至還有一部分確定性較高的投機(jī)。

在這樣的大背景下，在期貨交易理念和操作層面，投機(jī)性、博弈性、主要靠技術(shù)分析或量化手段的投資行為的優(yōu)勢(shì)正在下降，而基于價(jià)值分析的投資行為，特別是基于價(jià)值分析的左側(cè)交易的投資行為的優(yōu)勢(shì)則正在上升?？梢哉f，現(xiàn)在的期貨市場(chǎng)，價(jià)值投資大有可為。

私募機(jī)構(gòu)、大戶機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)，他們對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的分析和把握要高于普通投資者，他們對(duì)行業(yè)、品種的研究，他們對(duì)各類基本面信息的獲得、分析和結(jié)論的提出，專業(yè)度和準(zhǔn)確度要高于普通投資者，他們對(duì)技術(shù)的分析研究、對(duì)量化的統(tǒng)計(jì)研究，對(duì)投資邏輯和取勝邏輯的理解，對(duì)交易規(guī)則的設(shè)計(jì)、紀(jì)律的制定、風(fēng)控的設(shè)置、人員的分工等，也都優(yōu)于普通投資者。因此他們往往能先于普通投資者發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)機(jī)會(huì)、捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)、規(guī)避大的風(fēng)險(xiǎn)、兌現(xiàn)合適的利潤(rùn)。

由此，在行情上至少出現(xiàn)了以下四個(gè)特點(diǎn)：

1、機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)的趨同性。對(duì)一個(gè)基本面供求關(guān)系比較明確的品種，后續(xù)價(jià)格會(huì)上漲還是下跌的觀點(diǎn)判斷會(huì)趨同。在行情上的具體表現(xiàn)為在某個(gè)一個(gè)區(qū)域，單子會(huì)比較多，因?yàn)檩^多機(jī)構(gòu)都在此建倉(cāng)或平倉(cāng)，價(jià)格會(huì)得到強(qiáng)壓力或強(qiáng)支撐，而這種壓力和支撐不是普通意義上的技術(shù)劃線的壓力和支撐，而是基于基本面供求、季節(jié)性、政策、事件、天氣等的綜合判斷之后的價(jià)格區(qū)間的趨同性判斷。比如橡膠的反彈，若是以往的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，可能反彈力度會(huì)更大，但在如今的市場(chǎng)，反彈總是很乏力，并且反彈后會(huì)馬上被壓下來。

2、行情發(fā)展的提前性。一波上漲行情，從技術(shù)上看，可能要一周后才能突破上行，但現(xiàn)在就直接拉上去了。這是因?yàn)楦黝悪C(jī)構(gòu)在提前分析預(yù)判和觀點(diǎn)趨同的情況下，自然會(huì)提前布局，這提前布局的力量若是較大，則行情就提前發(fā)生了。

3、行情啟動(dòng)的突然性。對(duì)一個(gè)事件、一個(gè)消息或一個(gè)政策的理解，以及對(duì)某個(gè)價(jià)格區(qū)間該上該下的判斷，以往是各有各的想法，現(xiàn)在則是不少機(jī)構(gòu)的想法會(huì)雷同，那么在合力的作用下，這類行情的啟動(dòng)會(huì)有突然性的特征。比如7月1日遠(yuǎn)月豆類的突然跌停。

4、同一品種不同合約的表現(xiàn)不盡相同。按照散戶的理解，1409的雞蛋和1501、1505的雞蛋不會(huì)有太多的不同，而在機(jī)構(gòu)眼中，經(jīng)過深入分析后，這三個(gè)合約有天壤之別，由此三個(gè)合約的價(jià)格、漲跌、波動(dòng)節(jié)奏也就很不一樣了。

基于此，對(duì)任何一個(gè)投資者來說，以前從容不迫的進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)現(xiàn)在越來越少了，以前右側(cè)交易 機(jī)會(huì)多多，總會(huì)給我們相對(duì)充沛的時(shí)間和相對(duì)好的價(jià)位，而現(xiàn)在則不同了。

因此，趨勢(shì)性交易者可以考慮從價(jià)格投資轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)值投資，并嘗試左側(cè)交易。要加深對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、對(duì)行業(yè)/產(chǎn)業(yè)的研究，研究的廣度要增加，不只是技術(shù)分析，另外還要盡量避免追漲殺跌，做好提前布局和后續(xù)跟進(jìn)的戰(zhàn)術(shù)安排，要更加注重進(jìn)場(chǎng)的性價(jià)比和出場(chǎng)的安全性。

（期貨中國(guó) 沈良）