洋河股份高端產(chǎn)品“夢(mèng)之藍(lán)”銷量下降，中高端產(chǎn)品“天之藍(lán)”增長(zhǎng)乏力，低端產(chǎn)品“海之藍(lán)”等銷量增長(zhǎng)較快，導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)總體下移，并因此導(dǎo)致毛利率出現(xiàn)同比下滑。業(yè)界普遍認(rèn)為，高檔白酒的銷量恢復(fù)仍需要一定的時(shí)間，同時(shí)茅臺(tái)、五糧液等一線品牌進(jìn)行的價(jià)格回調(diào)對(duì)于洋河次高端酒的擠壓很明顯。在貴州茅臺(tái)第三次降低經(jīng)銷商門檻的同時(shí)，五糧液卻組織旗下核心經(jīng)銷商成立經(jīng)銷商聯(lián)盟，對(duì)經(jīng)銷體系分級(jí)對(duì)待。業(yè)內(nèi)表示它們目的是一樣的，既從銷售量上，也從價(jià)格上穩(wěn)住市場(chǎng)。以茅臺(tái)陳年酒為例，按照新規(guī)定，經(jīng)銷商和專賣店在完成年度計(jì)劃后，超量的陳年酒按照1:1獎(jiǎng)勵(lì)普通茅臺(tái)酒計(jì)劃，如果團(tuán)購(gòu)陳年酒銷量在5噸以上，獎(jiǎng)勵(lì)比例達(dá)到1:2.團(tuán)購(gòu)普通茅臺(tái)酒的合同簽訂量也定為起點(diǎn)100箱，20噸封頂，完成團(tuán)購(gòu)量超過10噸，可以獲得完成量50%獎(jiǎng)勵(lì)普通茅臺(tái)合同價(jià)指標(biāo)，第二年甚至可以按照相同比例“獎(jiǎng)勵(lì)”一個(gè)茅臺(tái)的經(jīng)銷權(quán)。作為寧夏最大的白酒經(jīng)銷商，子坤商務(wù)公司高檔酒銷售負(fù)責(zé)人，今年白酒市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊跌，高檔酒銷售很慘淡?！跋裎寮Z液、國(guó)窖1573等酒開始倒掛銷售?！苯衲晔袌?chǎng)上的零售、批發(fā)價(jià)比廠家進(jìn)貨價(jià)還低，一瓶倒掛20-30元；國(guó)窖1573出廠價(jià)從999下調(diào)到680元，但市場(chǎng)上不少銷售商600元就賣。貴州茅臺(tái)旗下的中低端白酒如茅臺(tái)經(jīng)典玉液兩只裝只要119元；購(gòu)買價(jià)值198元的52度茅臺(tái)6年陳釀買一送一；五糧液推出一些高中端白酒如五糧液老尖莊紅金品500ml只要86元。種種促銷方式只為吸引顧客，可銷售量仍不容樂觀。銀川已有少部分白酒經(jīng)銷商熬不住關(guān)門了，還有的改行了，有人改賣紅酒，有人改行做工程.酒水店撤離、轉(zhuǎn)行的情況也是市場(chǎng)重構(gòu)的另一個(gè)表現(xiàn)?，F(xiàn)在大多都拿酒現(xiàn)場(chǎng)結(jié)賬，不再打欠條，不用送東西、給回扣，有一部分經(jīng)銷商反而反映團(tuán)購(gòu)好做了!白酒行業(yè)持續(xù)低迷，資本對(duì)行業(yè)的耐心不斷減弱。近日，西鳳酒第七大股東光大金控資產(chǎn)管理有限公司（下稱“光大金控”）再次掛牌，以1.32億元叫賣手中的股權(quán)，目前同時(shí)被掛牌“甩賣”的還有中糧發(fā)展有限公司（下稱“中糧”）旗下龍虎尊酒業(yè)（安徽）有限公司超過五成的股權(quán)。去年底，中國(guó)老八大名酒董酒的股權(quán)也曾經(jīng)被資本“甩賣”，當(dāng)時(shí)第二大股東拋售董酒22.22%的股權(quán)，曾一度引起資本市場(chǎng)的關(guān)注?，F(xiàn)在整體行業(yè)沒有此前樂觀，出現(xiàn)“無(wú)人問津”的情況也是意料之中的事。在2011年，白酒上市公司受到基金的青睞，持股累計(jì)比例達(dá)241.97%。到了今年一季度，這個(gè)數(shù)字下降到37.77%。其中，古井貢酒和洋河股份的基金累計(jì)持股比例分別從17.05%和18.45%降至不足1%，貴州茅臺(tái)的基金累計(jì)持股從16.89%降至5.2%。

       酒鬼酒 2012酒類銷售164753.73   129252.32     78.45  %毛利率.    2013只有6.8銷量,下降58.56%，凈利潤(rùn)由上年49544.96萬(wàn)元降為 虧損 3668 萬(wàn)元 。公司業(yè)績(jī)下滑的主要原因系白酒行業(yè)整體結(jié)束黃金時(shí)期，步入行業(yè)寒冬。2013年"三公"政策限制，讓高端酒消費(fèi)大幅下滑，酒鬼酒公司高端品牌酒鬼系列產(chǎn)品僅銷售4.98億元，同比下滑63.87%。"塑化劑事件"的陰影還持續(xù)籠罩著酒鬼酒，使公司品牌形象大受影響，消費(fèi)者可接受程度不高。2013年，公司為了維護(hù)品牌形象和市場(chǎng)份額，銷售費(fèi)用支出2.70億元，也大幅削減了利潤(rùn)。被稱為白酒利潤(rùn)蓄水池的預(yù)收賬款方面，截至2013年12月31日，酒鬼酒僅有1.13億元，相較2012年的3.49億元同比降低67.62%。這意味著酒鬼酒經(jīng)銷商打款意愿進(jìn)一步降低，公司此后的利潤(rùn)調(diào)節(jié)能力也將下降。與銷售下滑對(duì)應(yīng)的是公司的高庫(kù)存，年報(bào)顯示公司庫(kù)存高達(dá)7.39億元，去庫(kù)存還需要相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。酒鬼酒表示，2013年公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈減少4.26億元，與上年同期相比多減少3.43億元。

       目前五糧液年產(chǎn)能約為40萬(wàn)千升，2013年年報(bào)顯示其銷量約為15.1萬(wàn)千升，同比下降了1.3%；其存貨為68.86億元，同比僅增長(zhǎng)了2.06億元，存貨總額占總資產(chǎn)的15.6%。因此，五糧液方面在年報(bào)中也提及，“隨著行業(yè)調(diào)整期的深入，公司面臨最大的挑戰(zhàn)就是產(chǎn)能過剩、消費(fèi)需求變化的問題?！睅?kù)存問題最為嚴(yán)重的大概得算洋河了。年報(bào)顯示，洋河股份2013年的存貨高達(dá)驚人的87.79億元，相比2012年的59.23億元激增了28.56億元，同比大增48.22%。截至去年年末，洋河股份的存貨已占到公司總資產(chǎn)的31.33%。“上游的庫(kù)存高企形成了酒企和大商兩個(gè)庫(kù)存堰塞湖?！边@種上游供應(yīng)庫(kù)存高企已經(jīng)導(dǎo)致了大量的中小型白酒經(jīng)銷商轉(zhuǎn)型，為了理順銷售渠道，酒廠和大商都紛紛采取降價(jià)和促銷政策希望促進(jìn)銷售渠道的順暢，但這一措施收效并不理想，經(jīng)銷商離開高端白酒銷售的速度仍然沒有得到控制。銀基集團(tuán)開設(shè)的28家“品匯壹號(hào)”形象店只剩下5家，經(jīng)銷商的數(shù)字也從424家減少至385家。大商時(shí)代或陷入終結(jié)期 中國(guó)白酒的黃金時(shí)代造就了銀基等大商依靠五糧液等強(qiáng)勢(shì)酒企經(jīng)銷高端白酒，僅僅依靠獨(dú)家總經(jīng)銷和大量囤貨就能坐收巨大利潤(rùn)。面臨調(diào)整期，銀基這樣經(jīng)銷體系并不完善的大商不得不采用回購(gòu)等方式消化積壓在中小型經(jīng)銷商手中的庫(kù)存，以維系其經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)不至于陷入土崩瓦解之困。白酒企業(yè)壓貨式的發(fā)展模式是高端白酒代理商庫(kù)存高企的重要原因，所以白酒企業(yè)必須變革這種壓貨式、高增長(zhǎng)的發(fā)展模式。傳統(tǒng)渠道大戶的資金優(yōu)勢(shì)和渠道分銷優(yōu)勢(shì)已經(jīng)失去價(jià)值，今天誰(shuí)能掌握消費(fèi)者的消費(fèi)需求，誰(shuí)就是酒廠最受重視和尊重的合作伙伴。
          雖然酒鬼酒2013年受行業(yè)影響表現(xiàn)不佳，但也不至于虧損。究其原因，就在于年初的一場(chǎng)"1億存款離奇被盜案"。在犯罪嫌疑人已經(jīng)被捕后，酒鬼酒才披露今年1月10日子公司賬戶中1億元存款已被他人分三筆非法轉(zhuǎn)走。實(shí)際上，1月20日凌晨，利用合同詐騙酒鬼酒供銷公司1億元存款的犯罪嫌疑人賈某、陳某等人，已經(jīng)在安徽寧國(guó)被當(dāng)?shù)毓簿中虃擅窬晒ψカ@。在犯罪嫌疑人已經(jīng)被捕后，酒鬼酒才披露今年1月10日子公司賬戶中1億元存款已被他人分三筆非法轉(zhuǎn)走。安徽當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道稱，2013年12月5日，犯罪嫌疑人賈某、陳某等人利用南京金亞尊酒業(yè)有限公司與酒鬼酒供銷公司簽訂的協(xié)議，將金亞尊酒業(yè)有限公司在中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行杭州分行為酒鬼酒供銷公司招攬的1億元存款轉(zhuǎn)走，構(gòu)成特大合同詐騙犯罪。酒鬼酒公告稱，2013年11月29日，酒鬼酒子公司酒鬼酒供銷有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱酒鬼酒供銷公司）在中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行杭州分行華豐路支行開立了戶名為 "酒鬼酒供銷有限責(zé)任公司"的活期結(jié)算賬戶，其后共計(jì)存入1億元存款。而后，一名嫌疑人先后從該賬戶將這1億元幾乎盡數(shù)轉(zhuǎn)走，賬戶僅剩1176.03元。在公安機(jī)關(guān)的介入下，酒鬼酒追回部分賬款。公司在2013年業(yè)績(jī)修正公告中稱，公司2013年虧損幅度由6800萬(wàn)元~7800萬(wàn)元調(diào)整至3500萬(wàn)元~4500萬(wàn)元，主要原因系上述被盜案件追回涉案資金3699萬(wàn)。目前，雖然酒鬼酒將這1億元被盜案件造成的損失計(jì)算在了2013年的業(yè)績(jī)中，然而，該事件依然沒有結(jié)束。公司在2014年一季報(bào)中表示，公安機(jī)關(guān)針對(duì)該案件的偵查審理仍在進(jìn)行中。

        在白酒供銷兩旺的時(shí)候，白酒公司只要有產(chǎn)能，就有市場(chǎng)和利潤(rùn)。但是現(xiàn)在隨著白酒市場(chǎng)衰落，一些管理差，市場(chǎng)品牌知名度低的企業(yè)利空可能會(huì)繼續(xù)出，而不是證券分析師認(rèn)為的出盡。從跟蹤的白酒上市公司以及經(jīng)銷商反饋的情況來(lái)看，預(yù)計(jì)白酒行業(yè)上市公司2014年一二季度普遍負(fù)增長(zhǎng)。第一階段的快速估值修復(fù)接近尾聲，但是業(yè)績(jī)期的避險(xiǎn)偏好將使得白酒股價(jià)表現(xiàn)再次回到基本面和業(yè)績(jī)基礎(chǔ)上來(lái)，后續(xù)白酒反彈將開始分化，增長(zhǎng)有保障的公司有望延續(xù)反彈；2014年行業(yè)還將是以擠壓式發(fā)展為主，高端酒競(jìng)爭(zhēng)格局基本穩(wěn)定，但中低端酒競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。有私募人士稱，白酒整個(gè)行業(yè)，只有經(jīng)過長(zhǎng)期的淘汰、關(guān)停并購(gòu)，才能結(jié)束市場(chǎng)的混亂局面，行業(yè)整體利潤(rùn)水平回歸合理，這才是投資白酒的好時(shí)機(jī)。

        2014年是公司的“轉(zhuǎn)型發(fā)展年”。中國(guó)白酒企業(yè)已全面進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵階段，行業(yè)洗牌更加激烈；高端白酒價(jià)格整體下移將使白酒行業(yè)以中低端產(chǎn)品為主導(dǎo)的“腰部競(jìng)爭(zhēng)”更為加劇。公司將圍繞“1、加快觀念轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新中求發(fā)展，2、加快市場(chǎng)轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化湖南市場(chǎng)，3、加快渠道轉(zhuǎn)型，推動(dòng)渠道下沉，4、加快產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)腰部放量，5、加快隊(duì)伍轉(zhuǎn)型，優(yōu)化營(yíng)銷隊(duì)伍，6、加快管理轉(zhuǎn)型，嚴(yán)控成本費(fèi)用”6個(gè)工作重點(diǎn)，在“以品質(zhì)為根本，以市場(chǎng)為中心，以管理為基礎(chǔ)，以品類為依托，以隊(duì)伍為保障，以戰(zhàn)略為導(dǎo)向”指導(dǎo)思想下，穩(wěn)定中求進(jìn)步，轉(zhuǎn)型中求突破，創(chuàng)新中求發(fā)展，統(tǒng)一思想，腳踏實(shí)地，加快公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，有力推進(jìn)公司的市場(chǎng)轉(zhuǎn)型、渠道轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品轉(zhuǎn)型、隊(duì)伍轉(zhuǎn)型和管理轉(zhuǎn)型。通過實(shí)施新的內(nèi)部約束、激勵(lì)機(jī)制，籌建湘泉品牌專業(yè)營(yíng)銷隊(duì)伍，力求實(shí)現(xiàn)中低端產(chǎn)品在湖南市場(chǎng)規(guī)?；砷L(zhǎng)，全面鞏固湖南大本營(yíng)、根據(jù)地市場(chǎng)的基礎(chǔ)性地位。營(yíng)銷隊(duì)伍必須改變以往的派頭，產(chǎn)品定位方面，酒鬼酒也在做"回歸"，"原來(lái)酒鬼酒把自己定位為全國(guó)品牌，現(xiàn)在，酒鬼酒必須收縮戰(zhàn)線，將湖南市場(chǎng)做好、做實(shí)。湖南市場(chǎng)將是酒鬼酒未來(lái)重點(diǎn)打造的市場(chǎng)。事實(shí)上，從酒鬼酒的業(yè)績(jī)上可以看出，這家企業(yè)確實(shí)遇到了極大的困難。而要改變困局，酒鬼酒必須要經(jīng)過一次蛻變。在這場(chǎng)蛻變中，酒鬼酒已經(jīng)開發(fā)出價(jià)位在300元以下的產(chǎn)品，并將之列為重點(diǎn)打造的產(chǎn)品，而戰(zhàn)場(chǎng)決定在湖南。
　　3年后從湖南市場(chǎng)要30億元    過去的2013年，酒鬼酒除了開發(fā)新品來(lái)補(bǔ)位外，其最忙的事情就是幫助經(jīng)銷商消化社會(huì)庫(kù)存。在社會(huì)庫(kù)存消化完成后，酒鬼酒在2014年大干一場(chǎng)。并提出了經(jīng)過3年調(diào)整后，湖南市場(chǎng)要貢獻(xiàn)給酒鬼酒30億元。2013年，酒鬼酒的營(yíng)業(yè)收入約為7億元，但是本地市場(chǎng)份額占比較小，在省外市場(chǎng)遭遇擠壓的情況下，酒鬼酒重新定位市場(chǎng)，決定將湖南市場(chǎng)作為主戰(zhàn)場(chǎng)，且深入到鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)。在聚焦湖南市場(chǎng)的同時(shí)，省外市場(chǎng)會(huì)收縮，"我們?cè)瓉?lái)有五大中心，北方中心、南方中心、湖南根據(jù)地市場(chǎng)及兩個(gè)指揮部，現(xiàn)在我們把華東這一塊先撤了，然后我們把整個(gè)北方市場(chǎng)收縮，形成'適度收縮、重點(diǎn)突破'的戰(zhàn)略。"
　　"希望經(jīng)過3年調(diào)整，在湖南的銷售規(guī)模達(dá)到30億元。我們估計(jì)湖南省白酒市場(chǎng)的銷售規(guī)模在200億元左右，但本地酒在這個(gè)市場(chǎng)上占比不高，未來(lái)希望公司產(chǎn)品在本地市場(chǎng)的占比提高到15%。對(duì)于這個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，酒鬼酒面臨較大的挑戰(zhàn)。湖南市場(chǎng)是一個(gè)較為包容的市場(chǎng)，在長(zhǎng)沙到處可見瀘州老窖的專賣店和巨幅的廣告牌，足以看出瀘州老窖在湖南市場(chǎng)的地位，而華澤集團(tuán)旗下的金六福也占據(jù)一定的份額，加上本地其它酒品的瓜分，酒鬼酒雖然根在湖南，占據(jù)天時(shí)地利，但要想在湖南市場(chǎng)殺出突圍，開疆?dāng)U土困難依然不小。提出了五個(gè)壟斷、四個(gè)細(xì)分、三個(gè)到位等營(yíng)銷策略。酒鬼酒未來(lái)的銷售中，要細(xì)分到每個(gè)縣市區(qū)甚至鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)，要把核心的超市、接待酒店、核心經(jīng)銷商等都要進(jìn)行壟斷。而服務(wù)必須到位，大鄉(xiāng)鎮(zhèn)必須設(shè)點(diǎn)等，都是酒鬼酒目前正在實(shí)施的戰(zhàn)略。
　　酒鬼酒試圖通過自己的努力，打下一片屬于自己嶄新的天空。而白酒市場(chǎng)收縮，不僅有來(lái)自行業(yè)大環(huán)境的影響，更有三公消費(fèi)政策給白酒企業(yè)帶來(lái)的最猛打擊。在一線名酒企業(yè)將價(jià)格和服務(wù)下沉到鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)時(shí)，地方酒企和區(qū)域名酒企業(yè)收縮市場(chǎng)也是不得已而為之。酒行業(yè)的調(diào)整依然繼續(xù)，所有的白酒企業(yè)面臨同樣的問題，誰(shuí)擁有地盤誰(shuí)就是王者。酒鬼酒雖然是白酒行業(yè)中的一個(gè)典型的代表，但也折射出白酒業(yè)的現(xiàn)狀。為應(yīng)對(duì)行業(yè)變化，酒鬼酒推出了酒鬼老壇、彩陶湘泉、馥郁香、紅小鬼等系列新品，價(jià)位從幾十元到二三百元不等，不同價(jià)格段的產(chǎn)品相互補(bǔ)充，加上清晰地市場(chǎng)定位和主打"戰(zhàn)場(chǎng)"，酒鬼酒為投資者描繪了一個(gè)藍(lán)圖，但要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，需要酒鬼酒付出更多的努力。
         今世緣在江蘇的營(yíng)收為23.48億元。而洋河股份是它營(yíng)收的近4倍。2013年，洋河股份在江蘇的銷售額高達(dá)92.81億元，但僅占總營(yíng)收的61.77%。未來(lái)今世緣要突圍，面臨的挑戰(zhàn)不少，“在目前的情況下，今世緣想要在省內(nèi)繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)，難度不小，因?yàn)檠蠛庸煞萁鼉赡觊_始在江蘇省內(nèi)做了天網(wǎng)工程，在省內(nèi)是沒有盲點(diǎn)的，幾乎在每個(gè)地級(jí)市的銷售額都突破5億元了，全面形成了區(qū)域和渠道壁壘，此外在品牌上洋河股份也構(gòu)建了壁壘，因此突破不容易，除非在酒體上有創(chuàng)新，口感風(fēng)格和性價(jià)比上給消費(fèi)者全新的感覺，若從渠道層面硬拼，兩者的實(shí)力相差太遠(yuǎn)了?！毖蠛庸煞莸奶炀W(wǎng)工程在2013年實(shí)現(xiàn)了江蘇市場(chǎng)海之藍(lán)以下價(jià)位40億元(含稅和折扣折讓)的收入規(guī)模。因?yàn)檠蠛庸煞菔召?gòu)了雙溝，今世緣在揚(yáng)州、淮安等傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)份額都遭到洋河股份的蠶食。江蘇市場(chǎng)主要是“三溝一河”，分別是高溝、雙溝、湯溝和洋河，雙溝被洋河收購(gòu)了以后，在江蘇的市場(chǎng)也就擴(kuò)大了，“隨著今世緣上市，營(yíng)銷力度加大，江蘇市場(chǎng)在3~5年內(nèi)都不會(huì)安定。大眾消費(fèi)與今世緣的喜慶消費(fèi)吻合，正加大對(duì)省外市場(chǎng)的投入。目前，今世緣在省外設(shè)立了16個(gè)營(yíng)銷中心，省外業(yè)務(wù)員人數(shù)占總數(shù)40%?！罢憬⑸虾?、山東、河南、安徽將是公司未來(lái)幾年省外開拓的主要市場(chǎng)，公司還計(jì)劃在省外開260多家旗艦店。在持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上，推進(jìn)全國(guó)化市場(chǎng)戰(zhàn)略。但這種“逆市”而上的拓展并不容易，今世緣業(yè)績(jī)下滑已初現(xiàn)苗頭。2014年1月~3月，今世緣的營(yíng)業(yè)收入較去年同期下降了16.87%，凈利潤(rùn)下降了12.56%，并預(yù)計(jì)2014年上半年與去年同期相比，營(yíng)業(yè)收入將下降8%~13%，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將下降6%~10%。此前，今世緣也曾宣稱要做全國(guó)化，但并不成功。今世緣在2005年到2006年開始做全國(guó)市場(chǎng)，但省外市場(chǎng)的產(chǎn)品線表現(xiàn)并不突出，因?yàn)橐愿叨说膰?guó)緣打全國(guó)市場(chǎng)并沒有品牌根基。由于來(lái)自同一省份，因此無(wú)論在省內(nèi)還是省外，洋河股份都將是今世緣難以擺脫的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，“它們?nèi)珖?guó)市場(chǎng)的焦點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)價(jià)位將在80~138元之間，在省內(nèi)，300元以下全價(jià)位競(jìng)爭(zhēng)。洋河股份目前在打造親民價(jià)格的白酒上仍未做出耀眼的成績(jī)，但今世緣的緣文化則代表了民酒的樸素價(jià)值觀，在這點(diǎn)上，今世緣有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

        現(xiàn)階段白酒行業(yè)首推青青稞酒

       青青稞酒最有希望在下一輪白酒盛宴中從地方性品牌升級(jí)為全國(guó)化品牌。資產(chǎn)輕，盈利恒久，地位和品種獨(dú)特且唯一，是好票的三大要素.青青稞酒的主營(yíng)業(yè)務(wù)為青稞酒的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主要產(chǎn)品含互助、天佑德、八大作坊、永慶和等系列。白酒消費(fèi)未來(lái)將回歸理性和品質(zhì)，主要消費(fèi)價(jià)位將更集中于100-300 元，受益差異化品類、價(jià)位合理、優(yōu)秀的機(jī)制及管理團(tuán)隊(duì)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向中高端天佑德升級(jí)，西藏設(shè)廠可獲大幅稅收減免，盈利能力有望提升：1）300 元以下產(chǎn)品收入占比約90% ，受行業(yè)影響較小，100-300 元1Q 增長(zhǎng)超過30% ；2）西部地區(qū)酒風(fēng)盛行，消費(fèi)能力明顯提高，為產(chǎn)品升級(jí)提供消費(fèi)基礎(chǔ)，目前118 元的八大作坊出現(xiàn)向168 元天佑德升級(jí)的趨勢(shì)；西部白酒市場(chǎng) 300 元以上為一線品牌占據(jù)，百元以下為地產(chǎn)酒競(jìng)爭(zhēng)激烈,100-300 元之間地產(chǎn)酒強(qiáng)勢(shì)品牌少，而公司進(jìn)軍省外市場(chǎng)的高原生態(tài)系列終端價(jià)在80-400元之間，定位準(zhǔn)確；行業(yè)景氣度下行期間，二線酒收縮防御，西北市場(chǎng)的擴(kuò)張力度下降，減少了青青稞酒深度開拓西北市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)； 3）西藏工廠 7、8 月份投產(chǎn)，消費(fèi)稅、增值稅、所得稅可獲得75-100% 的減免，滿產(chǎn)后有望大幅降低稅率；青青稞酒在青海省市占率超過50% ，多個(gè)因素造就青海白酒王者：民營(yíng)體制靈活，管理層激勵(lì)到位。依托產(chǎn)品特色，提升品牌形象，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。渠道全覆蓋，深度分銷掌控終端。青海省內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，過去幾年市場(chǎng)容量快速擴(kuò)大。2、估值較低。極其悲觀假設(shè)下預(yù)計(jì)今年利潤(rùn)增速為20%、EPS0.80 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為28 倍；按我們35%利潤(rùn)增速假設(shè)、EPS0.90 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為25 倍。隨著公司調(diào)整銷售策略、西藏子公司投產(chǎn)、青海旅游旺季到來(lái)等積極因素影響，公司全年有望實(shí)現(xiàn)35%的利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)。西北市場(chǎng)復(fù)制青海模式，成長(zhǎng)空間巨大：（1）西北市場(chǎng)缺乏強(qiáng)勢(shì)的白酒企業(yè)，青青稞酒具備搶奪對(duì)手市場(chǎng)份額、提高西北市場(chǎng)占有率的能力。（2）西北市場(chǎng)地域相對(duì)偏遠(yuǎn)，同時(shí)總體市場(chǎng)規(guī)模偏小，為外來(lái)品牌的介入制造了一定障礙。而相對(duì)于青稞酒2012 年12億的收入規(guī)模，西北地區(qū)的市場(chǎng)容量則足以支撐公司的高增長(zhǎng)。（3）青青稞酒在西北板塊市場(chǎng)將逐步導(dǎo)入深度分銷模式，實(shí)現(xiàn)區(qū)域市場(chǎng)渠道全覆蓋。（4）甘肅、西藏是近期省外重點(diǎn)市場(chǎng)，戰(zhàn)略市場(chǎng)甘肅12年翻番增長(zhǎng)達(dá)1 億收入，13年有望達(dá)到1.7 億元，深度分銷模式復(fù)制程度最高，辦事處已逐步開始管理終端；西藏作為青稞主產(chǎn)區(qū)，在茅臺(tái)、五糧液消費(fèi)受限后，缺乏地產(chǎn)青稞酒產(chǎn)品，公司搶占這一空白市場(chǎng)，把西藏打造為下一個(gè)青海，14年目標(biāo)保守1 億元； 2013年甘肅收入可增長(zhǎng)50%，西藏市場(chǎng)可增長(zhǎng)100%以上。 3、在行業(yè)基本面最差的二季度公司仍實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，下半年公司有望繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。白酒行業(yè)基本面較差已被市場(chǎng)接受，但同期公司仍實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，驗(yàn)證了我們今年以來(lái)白酒行業(yè)中青青稞酒表現(xiàn)將最好的正確判斷。隨著四月初開始公司調(diào)整銷售策略，二季度中后期已對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生正向影響，按照業(yè)績(jī)修正公告顯示計(jì)算，公司第二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為4587 萬(wàn)-6192 萬(wàn)元，增長(zhǎng)區(qū)間為16.0%-56.5%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因主要在于中端品種增長(zhǎng)良好及成本費(fèi)用控制得當(dāng)。公司年報(bào)顯示 2013 年實(shí)現(xiàn)銷售收入 14.38 億元，同比增長(zhǎng) 20.13%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn) 3.73 億元，同比增長(zhǎng) 23.9%，EPS0.83 元，基本符合預(yù)期。其中第四季度銷售收入同比增長(zhǎng) 9.42%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 8.51%。2014 年一季度實(shí)現(xiàn)銷售收入 5.32 億元，同比下降 8.03%，歸屬股東的凈利潤(rùn) 1.53 億元，同比下降 5.73%，低于此前預(yù)期。西北市場(chǎng)面臨行業(yè)整體壓力的挑戰(zhàn)，二季度開始公司迅速調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，集中力量發(fā)力中檔產(chǎn)品，同時(shí)加大促銷力度和市場(chǎng)投入。青藏地區(qū)也即將迎來(lái)旅游旺季，從而促進(jìn)青稞酒消費(fèi)。公司業(yè)績(jī)有望逐步企穩(wěn)，下半年或筑底復(fù)蘇。