鮑默爾，戈茨曼，洛卡特里，梅，普森度和休姆——法國Audencia南特商學(xué)院的多名備受推崇的教授近些年對藝術(shù)投資進行了研究。遠不同于藝術(shù)創(chuàng)作所帶來的激情，這些專家正試圖理解到底是什么影響了畫作和雕塑的價格，以及對它們進行投資的最佳方式。

　　每個人都在試圖解答的謎團是，究竟什么樣的投資算是藝術(shù)品投資？特別是當(dāng)與其他形式的資產(chǎn)投放進行對比時。

　　他們早期的研究重點是藝術(shù)品市場整體，更準確的說是畫作市場。如此一來，他們并不對作品風(fēng)格和藝術(shù)家進行區(qū)分，并且，研究有時還針對三個多世紀以來的藝術(shù)品買賣。很顯然，這種考量標準明顯太過寬泛。

　　近來，這種寬泛的研究方法已經(jīng)被取代，新的研究更注重特定藝術(shù)市場中的限制和更短的期限，以更好地觀察市場的周期性波動。

　　在對藝術(shù)品投資進行估值時，其中一個方法就是測定藝術(shù)品市場和金融市場的關(guān)聯(lián)度。這種研究方法需要將資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)應(yīng)用于藝術(shù)品，藝術(shù)品因此也就成為“藝術(shù)品資產(chǎn)”。

　　在實踐中，這意味著一件藝術(shù)品提供的最小回報必須高于一項無風(fēng)險投資，并且回報還應(yīng)該與國際股票市場市值一致。如果可以滿足這兩項要求，那么藝術(shù)品投資就可以成為多樣化投資的有效工具。

　　如今的問題來源于藝術(shù)品最本身的屬性：獨一無二性。這點與公司大量發(fā)行的股票是截然不同的。那么我們?nèi)绾螌⑷绱舜笙鄰酵サ亩咴趦r格走向上進行比較呢？

　　上世紀70年代以來的所有相關(guān)研究都得出了相似的結(jié)論。首先，不管(藝術(shù)品投資)能否與無風(fēng)險投資相比較，即便是在產(chǎn)權(quán)投資市場，藝術(shù)品市場的回報率都高于通貨膨脹。然而，藝術(shù)領(lǐng)域的投資總是比傳統(tǒng)投資的風(fēng)險更高，這意味著收益也會顯著高于或者低于平均值。

　　另一個普遍的發(fā)現(xiàn)是，藝術(shù)品投資的收益極度依賴于藝術(shù)品年代或者相關(guān)的藝術(shù)流派。進行這種回報測算的最容易的辦法就是建立一項索引，使每個“流派”或者“藝術(shù)品年代”都排列在一個投資范圍內(nèi)。此時，藝術(shù)品的獨一無二性再次成為一個問題。很矛盾的一個事實是，每件獨一無二的藝術(shù)品也在為具備相同特質(zhì)的藝術(shù)品建立某種參照。

　　即使無法對藝術(shù)品價格和收益的原始數(shù)據(jù)進行科學(xué)化的分析，一個簡便的辦法就是參照很容易獲得的拍賣行成交價格。然而，這些數(shù)據(jù)的特定起源又帶來了幾個問題。

　　現(xiàn)實中，拍賣僅僅占據(jù)了藝術(shù)品市場交易的一小部分。世界上大約33%~50%的藝術(shù)品交易通過拍賣行進行。而那些畫廊擁有者、古董經(jīng)銷商甚至是藝術(shù)家本人參與的交易呢？

　　鑒于此，沒有跡象可以表明公開經(jīng)過拍賣行成交的藝術(shù)品投資代表了所有的藝術(shù)品交易。正相反，這些公開的拍賣并不涉及那些市場高端或者低端的作品，比如有些作品被博物館收藏后就從流通市場消失了，或者那些幾乎已經(jīng)失去市場價值的作品。

　　傳統(tǒng)股市和藝術(shù)品交易的一個顯著的區(qū)別在于假定賣出就是獲取回報的一個手段。這點適用于金融市場，但卻無法體現(xiàn)刺激藝術(shù)品交易的真正動機。蘇富比拍賣行在介紹其業(yè)務(wù)時提到了人們賣出藝術(shù)品的四個理由恰好可以證實這點：死亡，離婚，個人的謹慎抉擇和因為背負債務(wù)。也許有人會說“個人的謹慎抉擇”就是為了從藝術(shù)品交易中獲取利益，但即使不否認這點，這也難以成為賣出藝術(shù)品的唯一動力。似乎生活中的“突發(fā)事件”更能促使人們賣出持有的藝術(shù)品。

　　在如此復(fù)雜和多變的環(huán)境下意味著如果將藝術(shù)品作為主要的投資工具，并不是一個容易的選擇。首先需要考慮對哪種類型的藝術(shù)品進行投資。因此，應(yīng)該選擇在質(zhì)量水準被大眾所認可的同時又是相對小眾的藝術(shù)領(lǐng)域進行投資。這也意味著，應(yīng)該選擇至少有幾十年歷史的藝術(shù)品，這些作品通常有較高的市場估價，或者通過博物館的展出吸引了更多的買家。未被認可為經(jīng)典或沒有被大眾熟知的作品則被歸入為不穩(wěn)定的當(dāng)代藝術(shù)品市場。這意味著，最新近的作品無法成為具備升值空間的安全資產(chǎn)。因此，其價格會與其最初的藝術(shù)價值相分離。

　　也許最值得借鑒的策略來自于收藏家：關(guān)注已經(jīng)顯示出強勁投資回報率的某一特定流派分支的作品。幾個因素可以解釋這種做法的可取之處。這些作品本身就是具備很高的質(zhì)量，并且其選擇性對于買家來說非常具有吸引力。并且，如果作品數(shù)量巨大，那么同一藝術(shù)流派受到質(zhì)疑的作品也會在近期被帶入市場。這使得待售的作品因其稀有性而更具吸引力。

　　和時尚一樣，藝術(shù)品也具備不穩(wěn)定性，這會讓一批投資者卻步——如果他們想要把廣義的投資規(guī)則加諸于非常規(guī)的藝術(shù)品市場。然而，如果投資者擁有足夠的耐心和激情去構(gòu)建符合自己口味、定位精準的藝術(shù)品儲備，藝術(shù)品投資會成為一項新的投資策略，且其風(fēng)險值不會與世界股票市場的走勢聯(lián)系地太緊密