記錄：不可忽略“應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)”，2014年2月7日星期五。

今天，球友胡兄的《5問京東》，涉及“帳期”問題，初研如下。

1）觀察零售企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，重要的是“應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)”，并非“帳期”。

無償占用供應(yīng)商貨款是零售行業(yè)的秘密之一，我很注意觀測(cè)。

理論上講，越長(zhǎng)越好，但實(shí)際經(jīng)營(yíng)中總需要平衡，總有極限值。

百度文庫：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)又稱平均付現(xiàn)期，是衡量公司需要多長(zhǎng)時(shí)間付清供應(yīng)商的欠款，屬于公司經(jīng)營(yíng)能力分析范疇。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的計(jì)算：

公式為：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)成本凈額/平均應(yīng)付賬款余額×100% =主營(yíng)業(yè)務(wù)成本凈額/（應(yīng)付賬款期初余額+應(yīng)付賬款期末余額）/2×100%

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率。

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的運(yùn)用：

通常應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越長(zhǎng)越好，說明公司可以更多的占用供應(yīng)商貨款來補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資本而無需向銀行短期借款。在同行業(yè)中，該比率較高的公司通常是市場(chǎng)地位較強(qiáng)，在行業(yè)內(nèi)采購量巨大的公司，且信譽(yù)良好，所以才能在占用貨款上擁有主動(dòng)權(quán)。但在實(shí)際情況中，往往出現(xiàn)一邊占用供應(yīng)商貨款，另一邊客戶又占用公司自己銷售商品的貨款，既應(yīng)收賬款，形成三角債，仍有可能導(dǎo)致公司營(yíng)運(yùn)資金緊張，這時(shí)就需要用現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期來通盤考量公司銷售的現(xiàn)金生成能力.

胡兄簡(jiǎn)化使用：賬期=365/（營(yíng)業(yè)收入/應(yīng)付賬款），導(dǎo)致的結(jié)論是：

京東的劉總說他的賬期是30天，很遺憾IPO文件顯示2013年前3季度、2012年、2011年賬期分別是79、71、62天，比之蘇寧的56、39、33天，差的相當(dāng)多。

經(jīng)營(yíng)角度分析，京東似乎比蘇寧，具備更強(qiáng)大的主動(dòng)權(quán)和談判能力，“壓迫”供應(yīng)商在客戶付款后79天，方能支付供應(yīng)商？似乎違背常識(shí)，嚇我一跳。

（注：胡兄已回復(fù)帖，不用再討論了。）

2）蘇寧云商的 “應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)”。

以下數(shù)據(jù)來自年報(bào)。

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：從06年/27天，延長(zhǎng)至12年42天。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：從06年/2.2天，延長(zhǎng)至5.8天。

就是這30天的收支時(shí)間差，導(dǎo)致蘇寧長(zhǎng)期的賬面現(xiàn)金，支持其繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模與投入。

3）京東的 “應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)”。

不懂英文，真實(shí)很麻煩。

天使塵123：京東在其IPO文件中形容為“我們的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為網(wǎng)上直銷業(yè)務(wù)是2011的35.3天，2012天和43.1天在2013年前九個(gè)月的42.1天。

這個(gè)數(shù)據(jù)，似乎更靠譜些。倘若是真實(shí)可靠的，說明京東在供應(yīng)商的主動(dòng)權(quán)，亦很強(qiáng)大。

下面的解釋，更專業(yè)。
kaitokid ：因?yàn)榭趶讲灰恢?。收入和一?65天這兩點(diǎn)上大家沒有爭(zhēng)議，但在應(yīng)付的使用定義上，差異就出來了。

4）關(guān)于蘇寧與京東的護(hù)城河。

零售行業(yè)都沒有護(hù)城河。如果有那么一點(diǎn)點(diǎn)，可能是：

物流+倉儲(chǔ)+自有店面的重置成本，誰沒事再干一個(gè)沃爾瑪？

超級(jí)低的凈利潤(rùn)率，誰沒事去干1%-2%凈利潤(rùn)率，例如好事多。

靠流量或數(shù)據(jù)營(yíng)銷，形成熱門線上網(wǎng)站，形成客戶粘性？不知道，趕腳不行。

4）需要支持與解答的幾個(gè)問題？

問題1：京東的凈營(yíng)業(yè)收入與蘇寧的營(yíng)業(yè)收入，是類似統(tǒng)計(jì)口徑嘛？

問題2：京東的凈營(yíng)業(yè)收入與交易額，是什么邏輯關(guān)系？（見下圖）

來源不明：http://yangyang.baijia.baidu.com/article/3687

問題3京東的應(yīng)收狀況周轉(zhuǎn)天速為什么是71天？（見下圖）

- 完 -

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天使塵123：

胡司令，你說的京東的賬期怎么跟別人說的賬期不一樣？
京東在其IPO文件中形容為“我們的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為網(wǎng)上直銷業(yè)務(wù)是2011的35.3天，2012天和43.1天在2013年前九個(gè)月的42.1天
http://yangyang.baijia.baidu.com/article/3687

胡戎 回復(fù) 天使塵123：

賬期=365/（營(yíng)業(yè)收入/應(yīng)付賬款），這是公認(rèn)的公式。
京東2013年前3季度、2012年、2011年應(yīng)付賬款（account payable）分別為106.78、80.97、36.36億元。
蘇寧、亞馬遜均按這個(gè)公式計(jì)算。

kaitokid 回復(fù) 天使塵123：

因?yàn)榭趶讲灰恢?。收入和一?65天這兩點(diǎn)上大家沒有爭(zhēng)議，但在應(yīng)付的使用定義上，差異就出來了。
最精確的口徑，要用每日的算數(shù)平均來算。但數(shù)據(jù)拿不到，只有京東和蘇寧才有365天每天的應(yīng)付數(shù)據(jù)，才可以做日平均。
退而求其次，外部市場(chǎng)就用(期初+期末)/2，也就是每個(gè)季度（或年）的應(yīng)付（實(shí)際意味著季度最后一天的靜態(tài)應(yīng)付數(shù)據(jù)）。
再退而求其次，直接使用當(dāng)年的收入/當(dāng)年最后一天的靜態(tài)應(yīng)付。此時(shí)對(duì)于成長(zhǎng)型企業(yè)就非常不客觀了，一年中的發(fā)展巨大，最后一天的應(yīng)付其實(shí)已經(jīng)對(duì)應(yīng)了最后一個(gè)月、甚至一周的運(yùn)營(yíng)規(guī)模，此時(shí)分子也應(yīng)該用短周期的收入推測(cè)出一個(gè)虛擬的年收入，再來相除，才比較合理。

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胡戎：

5問京東

1問：京東的賬期短嗎？
京東的劉總說他的賬期是30天，很遺憾IPO文件顯示2013年前3季度、2012年、2011年賬期分別是79、71、62天，比之蘇寧的56、39、33天，差的相當(dāng)多。
2問：京東的賬面現(xiàn)金充足嗎？
劉總還曾說，京東賬面現(xiàn)金70億元。抱歉，京東2013年3季度賬面現(xiàn)金+交易性金融資產(chǎn)132億元，但是占用供應(yīng)商貨款122億元，占比92%。同期蘇寧賬面現(xiàn)金+交易性金融資產(chǎn)293億元，占用供應(yīng)商貨款143億元，占比49%。
3問：電商是低成本的運(yùn)營(yíng)模式嗎？
劉總說過，電商是低成本的。抱歉，京東2013年前三季度、2012年、2011年總費(fèi)用率是10.4%、13.13%、12.1%。2012年的總費(fèi)用率與我2013年6月12日測(cè)算的京東2011年13.06%，差異不大。見此貼：http://xueqiu.com/4034077482/24114440。這樣的費(fèi)用率，蘇寧早期比這個(gè)還低，蘇寧2006~2010年都是10%甚至以下。
4問：京東的盈利可持續(xù)嗎？
京東2013年盈利，是因?yàn)樯鲜鲆蛩兀黄绒D(zhuǎn)向平臺(tái)化。自2011年至今，京東的毛利率與總費(fèi)用率倒掛，盈利依賴平臺(tái)化后削減成本、獲得退稅、獲得利息才取得的。這種偏向服裝日百的類淘寶模式，僅僅是淘寶的改良版本。
5問：京東是互聯(lián)網(wǎng)零售企業(yè)嗎？
迄今為止，京東的盈利模式依舊是“采買模式”，占貨款、吃價(jià)差、返點(diǎn)，沒有走出傳統(tǒng)零售的基本套路，只不過掛了個(gè)互聯(lián)網(wǎng)而已。
京東的電商低成本說，互聯(lián)網(wǎng)基因說，根本就是個(gè)“謊言”。
$蘇寧云商(SZ002024)$ $京東商城(JINGDONG)$

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真實(shí)的京東：靠利息和政府補(bǔ)貼盈利？

小白不菜02月01日 22:06

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京東“扭虧”的背后——真正的情況是，京東的電子商務(wù)業(yè)務(wù)其實(shí)虧損3.16億人民幣，折合美元虧損0.52億。是在加上利息收入、政府補(bǔ)貼等“其他”收入之后，才得到了凈利潤(rùn)6000萬人民幣的“扭虧為盈”——1000萬美元。 有人說，不論怎么贏利，只要贏利了，就行。好吧。俺沒說不行，俺只想研究一個(gè)問題：如果扭虧是靠利息和補(bǔ)貼——這種商業(yè)模式是否可持續(xù)？靠利息贏利的電子商務(wù)公司，是否具有可持續(xù)的投資價(jià)值。

【聽楊姐說】??

各位菜心，話說昨天京東詭異地在除夕之夜遞交IPO文件，引發(fā)了楊姐的巨大好奇心。

為啥楊姐覺得這家公司詭異涅？

一般來講，上市對(duì)一家公司都是好事，公司都會(huì)希望媒體幫忙造勢(shì)，這樣能夠吸引市場(chǎng)上的投資者，股票受到熱捧，股價(jià)就能上揚(yáng)，這家公司就能夠通過犧牲少量股份獲得最大融資。

而除夕之夜，是沒有人愿意去研究財(cái)報(bào)滴，平面媒體也大多截版了，即便想做也沒有版面和心情了——網(wǎng)站和自媒體們，尤其是俺”小白不菜“除外哈。

當(dāng)然了，您說京東商城想哪天遞交IPO文件，關(guān)我們這堆破記者什么事？

唉，關(guān)聯(lián)是不大，只有一點(diǎn)點(diǎn)：楊姐的幾個(gè)好友都在日?qǐng)?bào)和網(wǎng)站，他們?cè)诔χ雇蝗唤拥矫罨毓炯影唷呛牵覀兟氊?zé)所在，就像戰(zhàn)士要上戰(zhàn)場(chǎng)一樣，義無返顧，而且節(jié)后還得做專題啊。

那么京東為啥這么干涅？

第一，京東應(yīng)該是試圖隱瞞一些對(duì)自己不利的、只傳播一些他們想傳播的信息吧？

姐搜了一下，外界的新聞都是說”京東扭虧了，要融資15億美元“啥的——俺咋么看著就像一個(gè)統(tǒng)發(fā)的公關(guān)稿涅？而且是非常成功的公關(guān)稿——記者沒時(shí)間細(xì)細(xì)研究，只能先發(fā)這個(gè)——其實(shí)，您往后看哈，嚇您一跳。

第二，對(duì)抗阿里巴巴。阿里巴巴從馬云起，幾乎都是公關(guān)，戰(zhàn)斗力之強(qiáng)悍，整個(gè)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)居首，呃，不好意思——應(yīng)該說，包括美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)在內(nèi)的整個(gè)地球居首。除了360敢居其二以外，沒有敢居業(yè)界第一的。

但在這個(gè)春節(jié)的除夕夜，馬云馬總你也不好意思把公關(guān)團(tuán)隊(duì)從祖國(guó)各地再都叫回來吧？唉，即便你叫回來自己的公關(guān)團(tuán)隊(duì)，你也不能讓全國(guó)的記者都回來上班吧？也沒有版面啊。這樣一來，阿里強(qiáng)大的輿論攻勢(shì)就在春節(jié)的炮竹聲中消散了……???

所以，京東這招真高明！

不過，這個(gè)辦法既好也不好——如此反常的舉動(dòng)誰不懷疑啊？楊姐還真想看看他家的情況究竟怎樣。SO，今天楊姐抽了點(diǎn)時(shí)間好好看了一下所謂“盈利”的京東的IPO文件。

OK，”扭虧“的背后——真正的情況是，京東的電子商務(wù)業(yè)務(wù)其實(shí)虧損3.16億人民幣，折合美元虧損0.52億。是在加上利息收入、政府補(bǔ)貼等“其他”收入之后，才得到了凈利潤(rùn)6000萬人民幣的“扭虧為盈”——1000萬美元。

那么京東商城的利息收入是多少涅？是2.22億人民幣。還有1.64億“其他收入”，俺咨詢了一下電商行業(yè)的專家，專家說這個(gè)“其他收入”大概就是一些政府補(bǔ)貼之類的。好吧，反正不是電子商務(wù)上掙的錢！（如果這里解釋的不對(duì)，請(qǐng)各界好友立刻指教哈，我好不斷學(xué)習(xí)，不斷提高。）

看看這個(gè)表：（京東IPO文件F1第10頁）

http://www./Archives/edgar/data/1549802/000104746914000443/a2218025zf-1.htm

2011年，京東凈營(yíng)收（Total net revenues）為211.29億RMB，運(yùn)營(yíng)虧損（Loss from operations）14.04億RMB，加上利息啥的進(jìn)項(xiàng)，凈虧損Net（loss）/profit——縮減到12.84億RMB；

2012年，京東凈營(yíng)收413.81億RMB，運(yùn)營(yíng)虧損19.51億RMB，加上利息啥的進(jìn)項(xiàng)，凈虧損縮減到17.29億RMB。

2013年前九個(gè)月，京東的凈營(yíng)收為492.16億RMB，運(yùn)營(yíng)虧損3.16億RMB，加上利息2.22億RMB和其他1.64億RMB等，在Net profit凈利潤(rùn)上終于出現(xiàn)了6000萬。

楊姐猜想，利息收入的來源是啥？是自有資金嗎？如果京東有很多錢，那么是為了跟阿里搶時(shí)間才匆忙上市的？

如果不是自己的錢，那么多半是供應(yīng)商的應(yīng)收賬款吧？

那么政府補(bǔ)貼等其他收入呢？估計(jì)是不穩(wěn)定吧？政府這部分給高新科技企業(yè)的補(bǔ)貼是根據(jù)情況老在變化中的，而且也不可能永遠(yuǎn)給下去，例如漢王科技，就曾以高新科技啥的名義領(lǐng)過政府補(bǔ)貼，后來快要沒有補(bǔ)貼的時(shí)候，還特意注明了一下提醒投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

有人說，不論怎么贏利，只要贏利了，就行。好吧。俺沒說不行，但俺要給大家說明白，京東的扭虧是靠利息和補(bǔ)貼。楊姐只是想研究一下，這種商業(yè)模式是否可持續(xù)？靠利息贏利的電子商務(wù)公司，是否具有可持續(xù)的投資價(jià)值。

京東商城連年虧損，幾次融資，一共融得22.31億美元。

唉，去年2月最后一輪融資的時(shí)候，就有人感嘆，京東連加拿大退休教師的錢都不放過??？

楊姐當(dāng)時(shí)說實(shí)在的真拿不準(zhǔn)，京東商城的估值連年被傳越來越高，泡沫破裂前融資都是被描述成“對(duì)我們有信心滴”。

好吧，讓我們來看看，京東的生意：

（注：yoy即year over year，就與上年的對(duì)比。）

京東是賣3C起家，盡管京東一直在努力降低3C的比例，但目前仍然是82.8%的收入來自3C，這部分利潤(rùn)不高啊，因?yàn)槭菢?biāo)配產(chǎn)品，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)慘烈，多半是賺人氣賺吆喝不賺錢。

綜合百貨利潤(rùn)稍高，但2013年前九個(gè)月的收入占總收入的14.85%，比起去年同期還略有下降。服務(wù)收入有所上升，但是比例太低——3.13%，尚難支撐盈利。

這張表主要告訴我們，京東大部分還是自營(yíng)為主，2013年前9個(gè)月，自營(yíng)的銷售額占了76.74%，平臺(tái)（就是店中店P(guān)OP）的銷售額只占了23.26%。

當(dāng)然，京東上的東西就是全，很多可供選擇，這一點(diǎn)也是不錯(cuò)滴，也是吸引楊姐在京東商城買東西滴原因——但是俺碰上了假貨哦！B2C平臺(tái)也不能杜絕這個(gè)問題嗎？

（抱歉，時(shí)間太緊，”應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)“一項(xiàng)俺在IPO文件中沒找到。以上三張表格來自”海通批零“，路穎/汪立亭/潘鶴/李宏科整理。感謝）??

而對(duì)于給供應(yīng)商的應(yīng)付賬款，京東在其IPO文件中形容為“我們的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為網(wǎng)上直銷業(yè)務(wù)是2011的35.3天，2012天和43.1天在2013年前九個(gè)月的42.1天。

話說B2C的天花板是啥？是流量？

姐又查了一個(gè)數(shù)字：

看到了嗎？京東和當(dāng)當(dāng)都是在下降滴。當(dāng)然，很多人會(huì)說，alexa的數(shù)據(jù)不準(zhǔn)，俺不是讓您看絕對(duì)數(shù)據(jù)，俺是讓您看趨勢(shì)和四家的對(duì)比，相對(duì)來講，這是公平的。

好吧，就算這些都o(jì)k，不過看到一個(gè)數(shù)字俺納悶了，京東現(xiàn)在快遞員1.8萬名，似乎比以前說的2萬人要少，且比以前的目標(biāo)4萬人更少。

對(duì)了，誰說的來著，如果京東有幾萬的快遞員的話，京東就不是一家電子商務(wù)公司了，而是一家快遞公司——咦，順豐的創(chuàng)始人王衛(wèi)，是不是在打噴嚏啊？原來也許馬云馬總想多了，強(qiáng)哥真正的目標(biāo)是你?。?/p>

以上是俺的一些調(diào)查的思考，供大家拍磚。

最后再跟菜心們提個(gè)醒：這幾個(gè)電子商務(wù)平臺(tái)上買東西一定要比價(jià)，沒有哪家一定會(huì)便宜，而且普遍看來，京東已經(jīng)不再低價(jià)了，雖然他家貨品是又多又全，但是也有假貨，俺就有幸買到了……55555

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