巧用信用賬戶(hù)　實(shí)戰(zhàn)收益最大化　　

　　實(shí)戰(zhàn)中我們往往會(huì)遇到市場(chǎng)盤(pán)整，整體機(jī)會(huì)有限，但個(gè)股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)層出不窮，對(duì)于資金量較大的客戶(hù)而言，在震蕩市中，往往會(huì)以國(guó)債等固定收益類(lèi)產(chǎn)品為主要配置，但又鑒于固定收益率產(chǎn)品的流動(dòng)性等因素，賣(mài)出原有配置買(mǎi)入個(gè)股并不現(xiàn)實(shí)。此時(shí)，可以結(jié)合融資融券來(lái)實(shí)現(xiàn)：投資者將資金賬戶(hù)中的國(guó)債等固定收益產(chǎn)品轉(zhuǎn)入信用賬戶(hù)（免費(fèi)），然后以信用賬戶(hù)中的國(guó)債為擔(dān)保品融資買(mǎi)入股票。這樣既可以享受原有固定收益產(chǎn)品的穩(wěn)定現(xiàn)金流，又可以兼顧個(gè)股行情。

　　目前，一些資金量大的客戶(hù)往往會(huì)遇到以下問(wèn)題，其大量持有一小盤(pán)股，但突然有一更好的投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)，若在短時(shí)間內(nèi)強(qiáng)行調(diào)倉(cāng)換股，由于小盤(pán)股流通性較差，較高的沖擊成本會(huì)沖擊股價(jià)。此時(shí)，投資者可以將小盤(pán)股轉(zhuǎn)入信用賬戶(hù)，以信用賬戶(hù)中的小盤(pán)股為擔(dān)保品融資買(mǎi)入目標(biāo)股票，逐步在信用賬戶(hù)中減持小盤(pán)股，如此既可以把握更好的機(jī)會(huì)，又可以規(guī)避短時(shí)內(nèi)快速減持小盤(pán)股對(duì)于股價(jià)的沖擊。

　　個(gè)股（組合）對(duì)沖交易

　　對(duì)沖在成熟市場(chǎng)是個(gè)司空見(jiàn)慣的名詞，隨著融資融券余額不斷上升，A股理論上也已具備了組合對(duì)沖的可能。理論上很簡(jiǎn)單，即做多相對(duì)市場(chǎng)具備超額收益高的股票，做空相對(duì)市場(chǎng)具備超額收益低的股票，從而令多頭股票和空頭股票的市值等比例配比。利用不同股票之間的相對(duì)的超額收益，來(lái)獲取與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)的絕對(duì)收益。

　　典型的案例是，某投資者看好民生銀行后期走勢(shì)強(qiáng)于其它大盤(pán)銀行股，該客戶(hù)認(rèn)為民生銀行無(wú)論漲跌，都能跑贏工商銀行5%，但為了控制市場(chǎng)整體下跌，導(dǎo)致可能出現(xiàn)的虧損風(fēng)險(xiǎn)，可以采用“對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的組合策略”。主要操作方法為：投入50萬(wàn)資金買(mǎi)入民生銀行（600016），同時(shí)融券賣(mài)出滬深300指數(shù)權(quán)重股工商銀行（601398）50萬(wàn)元市值。最后無(wú)論指數(shù)上漲或下跌，客戶(hù)獲得的盈利就是“民生銀行”相對(duì)于“工商銀行”5%的漲幅。

　　個(gè)股（組合）套利交易

　　與對(duì)沖交易類(lèi)似，套利策略是融券賣(mài)出相對(duì)高漲的股票，融資買(mǎi)入相對(duì)滯漲（或下跌）的股票，在價(jià)格回歸后，分別了結(jié)債務(wù)。

　　具體案例為：以2011年的高鐵事故為例，作為動(dòng)車(chē)的制造廠商，中國(guó)南車(chē)（601766）自然難逃質(zhì)疑。某投資者認(rèn)為此次突發(fā)事件必然會(huì)引起中國(guó)南車(chē)的恐慌性下跌，同時(shí)對(duì)航空類(lèi)個(gè)股而言，是短暫的利好刺激。于是，他在7月25日以9.70元融資買(mǎi)入中國(guó)國(guó)航10萬(wàn)股，并以6.20元融券賣(mài)出中國(guó)南車(chē)15萬(wàn)股。該事件屬于突發(fā)事件套利，故該投資者獲利后迅速了結(jié)，于7月26日以10.50元賣(mài)出中國(guó)國(guó)航，即賣(mài)券還款，以5.70元買(mǎi)入中國(guó)南車(chē)買(mǎi)券還券，了結(jié)了兩筆債務(wù)?？偣灿?5.5萬(wàn)元（不考慮交易成本）。

　　ETF多空配對(duì)交易

　　自從ETF作為融資融券的標(biāo)的之后，利用不同ETF跟蹤品種的不同，也可以實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益，主要策略是買(mǎi)入（賣(mài)出）一個(gè)ETF品種的同時(shí)賣(mài)出（買(mǎi)入）另一個(gè)ETF進(jìn)行配對(duì)交易，在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，獲取近似絕對(duì)收益 。

　　以去年下半年為例，某投資者認(rèn)為去年下半年大盤(pán)整體趨勢(shì)下行，因中小板指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于深圳100指數(shù)漲幅，并且年底開(kāi)始，大盤(pán)股超跌反彈開(kāi)始拉動(dòng)指數(shù)上行，故該投資者選擇ETF指數(shù)工具多空配對(duì)交易策略進(jìn)行投資，即買(mǎi)入深圳100ETF，融券賣(mài)出中小板ETF。

　　套保方式 普通賬戶(hù) 信用賬戶(hù) 融券費(fèi)用 損益

　　持有股票 融券對(duì)沖

　　浦發(fā)銀行 虧損 盈利 10.2*100*11.1% 盈利

　　/360

　　10萬(wàn)元 30萬(wàn)元 =0.3145萬(wàn)元 19.6855萬(wàn)元

　　大宗交易對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)

　　近兩年大宗交易交易量不斷上升，但市場(chǎng)低迷也會(huì)增加大宗交易接盤(pán)方的風(fēng)險(xiǎn)。由于大宗交易是在每日收盤(pán)后交易，買(mǎi)入的股份只能在第二天賣(mài)出，第二天股票走勢(shì)會(huì)有一定的不確定性。

　　而融資融券提供了一定的解決方案：其一，投資者可以在交易當(dāng)天股價(jià)上升到心理價(jià)位時(shí)，在信用賬戶(hù)中通過(guò)融券拋出等量的該股，提前鎖定盈利，對(duì)沖股價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)；其二，股票為融券標(biāo)的，直接賣(mài)出該股票；若為非融券標(biāo)的，可選擇與其相關(guān)性高的可賣(mài)空股票進(jìn)行融券賣(mài)出；其三，該方法目前比較適用于大宗交易的投資者。

　　以浦發(fā)銀行為例，2011年6月27日，某投資者準(zhǔn)備收盤(pán)后大宗交易以10元每股價(jià)格買(mǎi)入100萬(wàn)股的浦發(fā)銀行，但他看跌指數(shù)。6月27日，浦發(fā)銀行盤(pán)中沖高至10.21元，投資者在信用賬戶(hù)內(nèi)以10.2元價(jià)格融券賣(mài)出100萬(wàn)股的浦發(fā)銀行。6月28日，浦發(fā)銀行盤(pán)中最低至9.86，該投資者在信用賬戶(hù)以9.9元買(mǎi)入浦發(fā)銀行100萬(wàn)股歸還債務(wù)。同時(shí)，在普通賬戶(hù)以9.9元賣(mài)出100股萬(wàn)浦發(fā)銀行。

　　利用日內(nèi)T+0交易控制風(fēng)險(xiǎn)

　　由于A股市場(chǎng)單一賬戶(hù)無(wú)法實(shí)現(xiàn)T+0交易，但隨著融資融券的出現(xiàn)，投資者可以通過(guò)信用賬戶(hù)和資金賬戶(hù)，兩個(gè)不同賬戶(hù)間的運(yùn)作，間接實(shí)現(xiàn)T+0。主要為融券賣(mài)出一只股票，當(dāng)日可通過(guò)買(mǎi)券還券或直接還券的方式償還借入的證券，實(shí)現(xiàn)當(dāng)日回轉(zhuǎn)交易。

　　以中國(guó)遠(yuǎn)洋為例，某客戶(hù)認(rèn)為當(dāng)天該股仍要下跌，于是開(kāi)盤(pán)進(jìn)行融券賣(mài)出（6.39元*10000=63900元），盤(pán)中最低下跌至6.1元，某客戶(hù)通過(guò)買(mǎi)入中國(guó)遠(yuǎn)洋10000股進(jìn)行還券平倉(cāng)（6.1元*10000股=61000元），不但實(shí)現(xiàn)當(dāng)日交易，且T+0操作不收取利息，賺取純利潤(rùn)2900元。