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期權(quán)推出的市場影響 指數(shù)期權(quán)和股指期貨更多地被作為交易和風(fēng)險(xiǎn)管理工具來使用，主要被機(jī)構(gòu)投資者用以套利和對沖市場風(fēng)險(xiǎn)；而個股期權(quán)更多被用在投資組合中作為配置資產(chǎn)，用來改變投資組合回報(bào)的線性結(jié)構(gòu)。 期權(quán)具有雙向交易、日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易等特點(diǎn)，能夠豐富投資策略，帶來新的套利機(jī)會，所以會吸引大量的投資和投機(jī)資金參與，顯著增加標(biāo)的股票的交易量，提升標(biāo)的藍(lán)籌股的估值，進(jìn)而提高市場定價(jià)效率。 期權(quán)推出有助于增加標(biāo)的股票交易量，降低日間波動 期權(quán)交易具有雙向交易、日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易等特點(diǎn)，能夠豐富投資策略，帶來新的套利機(jī)會，所以會吸引大量的投資和投機(jī)資金參與。由于個股期權(quán)履約時需要實(shí)物交割，期權(quán)組合投資策略多需配置標(biāo)的股票，因此會吸引大量的套利資金到股票交易中，顯著增加標(biāo)的股票的交易量，提升市場的活躍度。從歷史數(shù)據(jù)觀察，美國、中國臺灣的實(shí)證研究表明，引入期權(quán)之后，股市成交量上升，市場的流動性提高，從而使得市場的有效性提升。 另外，當(dāng)期權(quán)推出后，投資者在面臨市場看跌的時候可以買入或賣出期權(quán)來進(jìn)行套期保值，鎖定持股損失，增強(qiáng)持股信心，不必頻繁進(jìn)出助漲助跌。期權(quán)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、套期保值的功能可以使標(biāo)的股票減少投機(jī)色彩，降低其日間波動，從而保持市場相對穩(wěn)定。 期權(quán)推出有利于提升藍(lán)籌估值 長期來看，個股期權(quán)的推出將豐富市場交易工具，但是并不會改變市場基本面，而短期來看則有利于提升藍(lán)籌股的估值。上交所將要推出的個股期權(quán)，其標(biāo)的以上證50指數(shù)權(quán)重股為主，鑒于現(xiàn)在上證50約8倍PE的估值水平，未來可能看漲期權(quán)需求更大，從而有利于提升藍(lán)籌股的長期估值。 另一方面，國內(nèi)投資者習(xí)慣做多，看漲期權(quán)的需求要大于看跌期權(quán)的需求，也利多正股。 比如，港交所在1995年推出個股期權(quán)后，一周內(nèi)恒生指數(shù)上漲7%，正股如匯豐控股股價(jià)也出現(xiàn)持續(xù)上漲行情。因此，個股期權(quán)業(yè)務(wù)的開展將有利于提升藍(lán)籌估值，推動藍(lán)籌股價(jià)上漲。 期權(quán)推出促進(jìn)券商業(yè)務(wù)模式多元化發(fā)展 目前券商的盈利模式主要依賴通道業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)模式單一、同質(zhì)化競爭等發(fā)展瓶頸嚴(yán)重制約了行業(yè)發(fā)展。期權(quán)推出后，由于需要更多的專業(yè)指導(dǎo)和服務(wù)，從而為專業(yè)理財(cái)和投資顧問等業(yè)務(wù)提供了發(fā)揮作用的平臺。這將極大地拓展券商業(yè)務(wù)范圍，提高其服務(wù)能力和風(fēng)險(xiǎn)防范能力，為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提供契機(jī)。 截至2012年，全球交易所各類金融衍生品交易量占比中，個股期權(quán)和ETF期權(quán)合計(jì)占比32%，指數(shù)期權(quán)占比23%，股指期貨占比13%。并從2005年開始，衍生品業(yè)務(wù)占全球投行總收入的比例已經(jīng)超過了股票經(jīng)紀(jì)、自營和承銷三大投行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之和，成為投行最主要的收入來源，其中，股票類衍生品（主要是期權(quán)）的收入占比一直在10%上下浮動。所以期權(quán)會是券商和期貨公司未來業(yè)務(wù)量占比較大的一個品種，有助于改善業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)。 但是，期權(quán)定價(jià)復(fù)雜，產(chǎn)品眾多，對做市商的要求也很高。因此，期權(quán)業(yè)務(wù)的開展對證券公司或期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理能力、投資能力、信息系統(tǒng)開發(fā)能力提出了很高的要求。 另外，個股期權(quán)業(yè)務(wù)的推出可能會影響融資融券業(yè)務(wù)。融資融券業(yè)務(wù)融資成本較高，而個股期權(quán)不僅風(fēng)險(xiǎn)可控，而且無需額外支付融資成本，所以一些投資者會選擇個股期權(quán)而非融資融券。另一方面，由于融資融券操作較為簡單，而期權(quán)交易則非常復(fù)雜，所以期權(quán)交易的開展并不會完全取代融資融券業(yè)務(wù)。 |
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