有影響力媒體的營運(yùn)資金從何而來？或者說傳媒應(yīng)當(dāng)建立怎樣的經(jīng)營模式？也許，哈佛大學(xué)主要依靠“投資收入”的模式值得借鑒。

　　日前，文廣集團(tuán)旗下東方明珠(600832,股吧)和百視通(600637,股吧)兩公司聯(lián)袂公告：自即日起原上海文化廣播影視集團(tuán)的事業(yè)單位建制撤銷，改制設(shè)立的國有獨(dú)資上海文化廣播影視集團(tuán)有限公司正式運(yùn)營。后者將根據(jù)兩公司的相應(yīng)定位，用市場化方式對相關(guān)業(yè)務(wù)逐步進(jìn)行梳理、分步解決相關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的調(diào)整問題，目前沒有涉及本公司資產(chǎn)重組的具體方案。一看沒有重組方案，復(fù)牌當(dāng)日兩股跌停；至筆者撰寫此文日（4月2日），3天內(nèi)東方明珠與百視通跌幅分別達(dá)15%和12%，合計損失市值逾100億元。

　　去年以來，傳媒娛樂成了股市中最靚麗的明星板塊，板塊中二三十家公司市盈率普遍在50倍左右甚至更高。但與此同時，在互聯(lián)網(wǎng)的沖擊下，“紙媒已死”、“傳統(tǒng)媒體好景不再”之音不絕于耳。正是在股價走高和業(yè)績走低的夾縫中，上（海）報（業(yè)）集團(tuán)和文廣集團(tuán)相繼成立，兩集團(tuán)成立時都提到要進(jìn)行資本運(yùn)作，并且由原上海國資經(jīng)營公司董事長程峰、原海通證券(600837,股吧)副總經(jīng)理吳斌出任兩集團(tuán)副總裁。鑒于上報旗下有新華傳媒(600825,股吧)，文廣旗下有東方明珠和百視通，市場期待著，上市公司將成為兩集團(tuán)資產(chǎn)注入的平臺。不過上報集團(tuán)成立至今，新華傳媒只發(fā)了個股東更名的公告（由解放日報集團(tuán)更名為上海報業(yè)集團(tuán)）；如今文廣集團(tuán)成立，如上述更是明提“沒有涉及本公司的重組方案”。那么，資本運(yùn)作又會怎樣進(jìn)行呢？

　　在回答這個問題之前，先來看看傳媒業(yè)的狀況。一個例子是《紐約時報》。約在一年前，《紐約時報》就開始數(shù)字化轉(zhuǎn)型，而最新一期財報顯示，2013年其數(shù)字產(chǎn)品付費(fèi)訂閱戶已達(dá)到76萬戶，同比增長19％。即便如此，廣告業(yè)務(wù)降幅還是逾6%（其中印刷廣告降7%，數(shù)字廣告降4%），整體收入已經(jīng)處在距離虧損只有一步之遙的邊緣。第二個例子是騰訊。騰訊2013年第四季業(yè)績顯示，縱然擁有8億戶的微信用戶，網(wǎng)絡(luò)廣告收入也就增長8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上游戲、電子商務(wù)等業(yè)務(wù)的增長。這說明廣告增長總體有限，不管是傳統(tǒng)媒體還是新媒體。

　　在這樣的大趨勢下，媒體要靠自身經(jīng)營（發(fā)行、廣告、收聽、收視等）來實(shí)現(xiàn)盈利的增長已經(jīng)相當(dāng)艱難。但是，“有影響力，有靈魂和脊梁骨”的媒體絕對是需要的，用eBey創(chuàng)始人奧米維雅的話說，就是“以支持獨(dú)立記者為核心使命”的媒體。有影響力媒體的營運(yùn)資金從何而來？或者說傳媒應(yīng)當(dāng)建立怎樣的經(jīng)營模式？也許，哈佛大學(xué)主要依靠“投資收入”的模式值得借鑒。

　　進(jìn)入21世紀(jì)以來，哈佛大學(xué)運(yùn)營資金呈現(xiàn)高度市場化、經(jīng)營性的特點(diǎn)。在四塊收入來源（投資收入、學(xué)生收入、研究資助收入及其他收入）中，投資收入已成為最大的收入組成部分，占比4成以上。投資收入主要來自高度專業(yè)化、職業(yè)化與市場化運(yùn)作的哈佛管理公司（簡稱HMC），投資業(yè)務(wù)包括非現(xiàn)金資產(chǎn)投資、信托投資、贈品管理和風(fēng)險管理等等。由此我們也許可以理解，上報集團(tuán)打算在集團(tuán)層面，成立50億元的文化金融地產(chǎn)基金，以及各10億元的新媒體產(chǎn)業(yè)基金和文化產(chǎn)業(yè)并購基金等系列投資項目；而文廣集團(tuán)之所以要改“事業(yè)”為“企業(yè)”，也是出自市場化、經(jīng)營性的需要。如果說上報集團(tuán)把“投資收入”的重點(diǎn)放在文化金融地產(chǎn)（有體量頗大的存量資產(chǎn)）的話，文廣則很可能先來盤活并做大娛樂板塊，也是源自其本來就有很大一塊娛樂資產(chǎn)。有券商研究員估計，僅旗下“東方娛樂”利潤就在6億~7億元。

　　附帶說一句，股票市場總喜歡把傳媒娛樂算作一個板塊，其實(shí)兩者有本質(zhì)區(qū)別。娛樂是可以賺大錢的，如騰訊的盈利80%以上來自游戲娛樂。傳媒卻不能完全以盈利為目的，包括報業(yè)、出版業(yè)，乃至廣播電視。