芝商所投資教育專欄之期權(quán)知識(shí)介紹

       1973年4月26日，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）成立，除了將期權(quán)的條款標(biāo)準(zhǔn)化之外，CBOE還在掛牌期權(quán)市場(chǎng)里引入做市商的機(jī)制，同時(shí)創(chuàng)立了期權(quán)清算公司（Option Clearing Corporation，OCC），也就是期權(quán)交易的擔(dān)保人。從市場(chǎng)的深度和履約過程的可依賴性角度來看，做市商機(jī)制和期權(quán)清算公司的引入給這個(gè)新成立的交易所帶來了流動(dòng)性和可靠性。

　 　同年7月，F(xiàn)isher Black和Myron Scholes在《期權(quán)定價(jià)與公司負(fù)債》論文中，推導(dǎo)出了以不分紅股票作為標(biāo)的物的歐式看漲期權(quán)定價(jià)公式。而Robert Merton的論文則給出了支付紅利的股票期權(quán)的定價(jià)公式。不久，德克薩斯儀器公司推出了裝有計(jì)算期權(quán)價(jià)值程序的計(jì)算器。理論和技術(shù)上的突破使CBOE迅 速成長(zhǎng)，雖然16種股票期權(quán)上市當(dāng)日的交易量只有911手合約，但僅一個(gè)月后其日交易量就已經(jīng)超過了場(chǎng)外交易市場(chǎng)?，F(xiàn)在，期權(quán)在世界各地不同交易所交易， 標(biāo)的資產(chǎn)包括股票、股票指數(shù)、外匯、債券、商品期貨合約等。

    產(chǎn)品種類

　　根據(jù)交易場(chǎng)所的不同，可以將期權(quán)交易劃分為場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易。由交易所統(tǒng)一制定的期權(quán)合約為場(chǎng)內(nèi)交易期權(quán)，場(chǎng)外交易期權(quán)是指不在交易所進(jìn)行交易的期權(quán)合約。場(chǎng)內(nèi)交易與場(chǎng)外交易是衍生品交易的兩種形式，場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)往往在成交量上占據(jù)優(yōu)勢(shì)，而場(chǎng)外交易市場(chǎng)在成交金額上占有優(yōu)勢(shì)。根據(jù)標(biāo)的物的不同，可以將期權(quán)分為股票期權(quán)、貨幣期權(quán)、股指期權(quán)和商品期權(quán)等。

　　大部分股票期權(quán)的交易是在交易所進(jìn)行的，美國(guó)主要交易期權(quán)的交易所有CBOE、國(guó)際證券交易所（ISE）、美國(guó)股票交易所（AMEX）。美國(guó)場(chǎng)內(nèi)交易的股票期權(quán)是標(biāo)的為100股股票的美式期權(quán)。

        大部分外匯期權(quán)交易是在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行的。美國(guó)交易外匯期權(quán)的交易所有NASDAQ OMX，它提供關(guān)于多種貨幣的歐式期權(quán)合約。期權(quán)合約的規(guī)模是用美元買入或賣出1萬單位的外幣（日元合約的規(guī)模為100萬日元）。

　 　世界各地有許多種不同種類的股指期權(quán)在場(chǎng)外市場(chǎng)及交易所進(jìn)行交易。在美國(guó)，最流行的股指期權(quán)合約為S&P500股指（SPX）期權(quán)、 S&P100股指期權(quán)（OEX）、納斯達(dá)克100股指（NDX）期權(quán)及道瓊斯工業(yè)指數(shù)（DJX）期權(quán)，其中大部分為歐式期權(quán)，只有 S&P100股指期權(quán)為美式期權(quán)。

    市場(chǎng)規(guī)模

　　從世界上第一家期權(quán)交易所CBOE成立開始，到著名的Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型被交易所采用，期權(quán)交易量逐年增大，而在此期間，美國(guó)逐步成為期權(quán)交易中心，其成交規(guī)模由2000年的日均288萬手上升至2013年的約1600萬手。　

        在世界金融衍生品市場(chǎng)中，歐美國(guó)家一直占據(jù)主導(dǎo)地位。然而近些年，隨著新興市場(chǎng)相繼引入衍生品交易，全球衍生品市場(chǎng)格局也發(fā)生了巨大變化。尤其是以韓國(guó)為代表的亞洲國(guó)家，在股指期貨和股指期權(quán)等市場(chǎng)中占據(jù)極其重要的地位。

        目前，股指期權(quán)已成為規(guī)模最大的金融衍生品，其霸主地位短期內(nèi)很難被撼動(dòng)。從 品種來看，成交最為活躍的主要有韓國(guó)的Kospi200期權(quán)、印度的S&P CNX Nifty期權(quán)、歐洲的Euro Stoxx50期權(quán)、美國(guó)的S&P500期權(quán)以及臺(tái)灣的TAIFEX期權(quán)。從地域分布來看，股指期權(quán)主要分布在亞洲、北美洲及歐洲。亞洲近幾年隨 著韓國(guó)、印度市場(chǎng)的崛起，發(fā)展迅速，已經(jīng)成為全球最大的股指期權(quán)市場(chǎng)。