【SeanTan的回答(20票)】:

通常來說，擬上市企業(yè)在準備上市前一般是以有限公司形式進行經(jīng)營，而境內(nèi)IPO要求發(fā)行人是股份公司（見《股票發(fā)行并上市管理辦法》），故而，將擬上市企業(yè)的組織形式由有限公司改變?yōu)楣煞莨?，俗稱”改制“（不同場合”改制“意思不一樣，請予以注意），是整個IPO過程中必備的一個環(huán)節(jié)。（券商入場前已經(jīng)是股份公司的擬上市公司除外）

有限公司改制成股份公司，其變化就是股份公司和有限公司不同之處，大致體現(xiàn)在：

1、公司由人合、資合并存的組織，變成了純資合的組織，并由此帶來深刻的變化：比如有限公司可以約定不按出資比例分紅，股份公司則不能；又比如股份公司要求同股同權，同次增資同價；

2、公司的三會運作（股東（大）會、董事會、監(jiān)事會）更為規(guī)范，比如有限公司可以只設執(zhí)行董事、只設一、二名監(jiān)事，而股份公司必須有董事會、監(jiān)事會，其余董事會人數(shù)要求、開會時間等規(guī)定比較細，不一一贅述。

以下為從IPO角度看改制的一些實務知識，節(jié)選自我自己寫的培訓材料，不完全針對問題，但對于認識此問題有幫助，僅供借鑒。

---------------------------------------------------------------------------------------------------------------一、 改制流程

改制的主要程序和事項包括以下內(nèi)容：

l 梳理重大問題并安排解決

主要包括兩方面內(nèi)容，一是影響過會的重大問題予以解決，實現(xiàn)運作規(guī)范。另一方面實施完成業(yè)務整合和組織架構(gòu)調(diào)整的方案，有效避免同業(yè)競爭，減少和規(guī)范關聯(lián)交易；突出公司的主營業(yè)務、核心競爭力和持續(xù)盈利能力。

l 確定董事會人員構(gòu)成

根據(jù)公司現(xiàn)有董事成員確立董事會席位數(shù)和具體人選，尤其需要關注獨立董事的物色；獨立董事要求占1/3以上董事會席位，并包括財務和行業(yè)專業(yè)背景人員。

l 確定監(jiān)事會人員構(gòu)成

監(jiān)事會成員中，1/3以上為職工監(jiān)事。監(jiān)事的選擇傾向于有財務和法律背景，以保證其有能力履職。

l 確定高級管理人員構(gòu)成

高級管理人員需要關注其穩(wěn)定性，能力弱的現(xiàn)有高級管理人員不一定能跟上公司發(fā)展的步伐，在改制之前就需要考慮加以調(diào)整。

l 制定股改方案

股改方案主要是確定改制基準日、確認公司整體變更如何折股以及安排各項程序性事宜。其中此外股本是需要加以注意的問題，盈余公積轉(zhuǎn)增股本會帶來個人股東的所得稅繳納義務，因此確定股本大小時需要綜合考慮和充分論證。

l 實施員工持股計劃（非必經(jīng)程序）

員工持股與改制本身并不直接相關。但由于考慮規(guī)避可能面臨的“股份支付”等問題。因此，股權激勵一般越早越好，要在改制前加以考慮，并納入總體方案予以考慮?？傮w而言，員工持股的時間應該在公司高管人員和組織架構(gòu)確定之后，在改制之前，并早于引入投資人6個月以上。

l 進行股權的調(diào)整（非必經(jīng)程序）

包括進行股權轉(zhuǎn)讓和增資，根據(jù)公司發(fā)展需要引入私募股權投資者（PE）等。

l 準備法律文書

主要包括章程、創(chuàng)立大會決議、第一屆董事會、監(jiān)事會決議、三會和董事會專門委員議事規(guī)則等內(nèi)容。

l 股改審計

股改審計需由有證券從業(yè)資格的會計師事務所進行，審計執(zhí)行人應該是上市會計師事務所的總所而非分所。

l 股改評估

股改評估需由有證券從業(yè)資格的資產(chǎn)評估機構(gòu)進行，評估的對象為公司，公司評估價值應該高于股改審計的凈資產(chǎn)，以保證設立股份公司時出資到位。

l 召開創(chuàng)立大會

根據(jù)《公司法》，以募集方式設立股份公司才需要召開創(chuàng)立大會，而通常成立股份公司的第一次股東大會亦由此被稱為創(chuàng)立大會。創(chuàng)立大會決定股份公司成立，并選舉出股份公司第一屆董事會、監(jiān)事會的成員（選舉的監(jiān)事會成員不包括職工代表監(jiān)事）。通常第一屆董事會第一次會議、第一屆監(jiān)事會第一次會議也于同一天召開，董事長、副董事長、監(jiān)事會主席由此選出，董事會的專門委員會在這一天成立。

l 辦理工商登記手續(xù)

將創(chuàng)立大會決議、章程、評估報告等文件報送到公司登記機關（工商局），即履行工商登記手續(xù)，營業(yè)執(zhí)照下發(fā)日即為股份公司成立日。至股份公司營業(yè)執(zhí)照下發(fā)，改制程序全部完成。

二、 改制條件和判斷標準

改制設立股份公司本身僅僅是履行一些法律程序，但由于監(jiān)管部門對于股份公司在規(guī)范運作的要求遠遠高于有限公司，故而改制是企業(yè)IPO過程的重大環(huán)節(jié)。企業(yè)要立足于在改制前解決重大的規(guī)范性問題；同時，上市主體的業(yè)務需要加以整合，與主營業(yè)務無關的業(yè)務和資產(chǎn)要考慮剝離，組織架構(gòu)隨之調(diào)整；許多其他事宜要與改制相結(jié)合予以考慮。

決定一個企業(yè)是否能改制，什么時點改制，涉及大量的判斷；判斷的基礎是前期的盡職調(diào)查，通過盡職調(diào)查，我們要落實以下問題，并加以統(tǒng)籌安排：

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PS：從IPO實務上和證監(jiān)會要求的形式上，企業(yè)改制后在以下方面會強化或發(fā)生改變：

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l 公司是否具備持續(xù)盈利能力

盡管證監(jiān)會當前的審核重點從盈利能力轉(zhuǎn)向合規(guī)，但具有持續(xù)盈利能力是企業(yè)上市核心條件。為什么這么說呢？規(guī)范是一個增加成本的過程，只要企業(yè)能真正盈利，絕大部分規(guī)范的問題都能通過錢和時間來解決。

改制時首先要判斷公司是否真正具備持續(xù)盈利能力，這體現(xiàn)在以下幾個方面：

1）歷史上有良好的盈利記錄：在設定的報告期內(nèi)收入、利潤符合上市硬性條件（詳見首發(fā)管理辦法、上市規(guī)則）。

2）具備核心競爭力：核心競爭力是企業(yè)盈利的護城河，是企業(yè)將來持續(xù)盈利的保證，我們需要確認、歸納、解釋一個企業(yè)盈利的商業(yè)邏輯。

3）經(jīng)營模式穩(wěn)定：企業(yè)的經(jīng)營模式在報告期內(nèi)應當已經(jīng)成熟穩(wěn)定。

4）處在一個好的行業(yè)，具備一定行業(yè)地位：企業(yè)所處行業(yè)發(fā)展應該是良性的，而非走下坡路的；行業(yè)空間應該足夠大，保證企業(yè)未來有擴張空間；企業(yè)應當有與其競爭力相應的行業(yè)地位，對于一些容量較小的細分行業(yè)來說，可能只有行業(yè)排名前三的企業(yè)才有機會通過審核。

5）不存在客戶、供應商的重大依賴：若企業(yè)的盈利主要依賴于客戶或供應商，那么這種盈利是脆弱的，一旦客戶或供應商發(fā)生變動，這種盈利便可能不復存在。判斷重大依賴的標準通常是最大的供應商或客戶占比超過50%；但在實務中，這一條標準并非絕對，若能解釋好客戶和供應商的穩(wěn)定性問題，也能通過審核。

l 歷史沿革是否存在問題

公司歷史沿革中的問題主要指重大違法違規(guī)。若公司歷史上存在重大違法行為，須解決后運行完整的三個會計年度才能申報。其中最為常見的是出資不實問題，若存在重大出資不實（占出資時注冊資本50%以上），在補足出資后，需要運行完整的三個會計年度。

【國有資產(chǎn)相關問題】

l 公司的資產(chǎn)是否完整

公司的主要經(jīng)營性資產(chǎn)需要納入上市主體，包括土地使用權、廠房、辦公場所、設備、商標、專利等。對于廠房、辦公場所，若為租賃方式使用，租約應當有足夠長的期限；對于土地使用權、商標、專利等，權屬應當完整，且履行相關產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓手續(xù)。

l 公司的財務數(shù)據(jù)是否真實

公司報告期內(nèi)的財務數(shù)據(jù)必須真實，這是上市審核中的一條紅線。各項財務指標應合理，毛利率的橫向?qū)Ρ群涂缙诓▌討斈芎芎眠M行解釋。在盡職調(diào)查中，收入確認、應收賬款、存貨、其他應收賬款、其他應付賬款、長期股權投資等科目應予以關注，每項資產(chǎn)和業(yè)務的匹配性應予以確認。

l 公司的經(jīng)營是否合法合規(guī)

公司在改制的時點上，經(jīng)營應該是合法合規(guī)的，重大的合法合規(guī)問題應當立足于在改制之前解決；若存在一些不重大的合法合規(guī)問題，應當確認在改制后能夠很好解決，并在解決后不再重犯錯誤。公司經(jīng)營過程中的合法合規(guī)，除了一般性的工商、稅務、環(huán)保、勞動以外，還要重點關注公司所處行業(yè)的監(jiān)管體系，對于受監(jiān)管比較嚴格的行業(yè)，實現(xiàn)經(jīng)營合法合規(guī)需要作很大的努力。

l 公司是否已解決同業(yè)競爭問題

公司在改制前應當解決同業(yè)競爭問題。對于控股股東或?qū)嶋H控制人控制的同類業(yè)務，應當進行處置。處置的方式包括將同類業(yè)務注入上市主體，或停止經(jīng)營，或轉(zhuǎn)讓給無關聯(lián)的第三方。

l 關聯(lián)交易是否規(guī)范

公司的關聯(lián)交易在改制前應當予以規(guī)范，盡量減少并體現(xiàn)交易必要性和公允性?？毓晒蓶|或關聯(lián)方占用上市主體資金的行為應當予以清理；關聯(lián)方和上市主體間若存在供銷關系，應當嚴格確保其價格和市場價格一致。

l 公司的組織架構(gòu)和管理團隊是否穩(wěn)定公司在改制前組織架構(gòu)應當與業(yè)務相匹配并調(diào)整到位，相應的，公司的管理團隊，尤其是高級管理人員應當穩(wěn)定。民營企業(yè)發(fā)展的過程中，已有的高級管理人員不一定能符合上市要求，若存在這種情況，需要在改制前予以統(tǒng)籌解決。

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