□張 銳

后天，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克就將如期離任了，而他全力驅(qū)動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)起死回生所留下的遺產(chǎn)必將長(zhǎng)久地影響美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)的未來(lái)。

伯南克智商了得，這個(gè)藥劑師的孩子在小學(xué)六年級(jí)時(shí)就贏得了州際拼字比賽冠軍，大學(xué)入學(xué)考試成績(jī)離滿分僅差10分，在哈佛的經(jīng)濟(jì)學(xué)成績(jī)總是排名第一，在麻省理工博士畢業(yè)后，喜歡讀書的伯南克開始了大學(xué)執(zhí)教生涯，先在斯坦福大學(xué)，然后在普林斯頓大學(xué)。在任普大教授和經(jīng)濟(jì)學(xué)系主任期間，以貨幣政策和宏觀經(jīng)濟(jì)史為研究方向的伯南克在他編著的《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》和《微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》等教材中，主張?jiān)O(shè)定一個(gè)明確的通脹目標(biāo)，即要在一定時(shí)期內(nèi)使通脹率保持在某個(gè)特定水平，以引導(dǎo)市場(chǎng)對(duì)通脹的預(yù)期。與此同時(shí)，他還主張?jiān)?a target="_blank">宏觀經(jīng)濟(jì)模型中加入更多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)決定貨幣政策的取向，以便實(shí)現(xiàn)更有效的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。這些學(xué)術(shù)成就不僅奠定了伯南克知名宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家的地位，而且贏得了美聯(lián)儲(chǔ)的賞識(shí)。在1987年成為美聯(lián)儲(chǔ)訪問(wèn)學(xué)者后，伯南克就再也沒(méi)有離開過(guò)金融管理崗位。由于從費(fèi)城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行到紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行達(dá)10年的實(shí)際工作經(jīng)驗(yàn)積累，加上杰出的學(xué)術(shù)成就背景，伯南克在2002年被選拔為美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)成員，3年后，接替格林斯潘出任美聯(lián)儲(chǔ)主席。

連任兩屆主席的伯南克給美聯(lián)儲(chǔ)帶來(lái)了不小的變化。由于美聯(lián)儲(chǔ)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中占有舉足輕重的地位，多年來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)一直傾向于不過(guò)多解讀貨幣政策，這種行事風(fēng)格在格林斯潘的手上達(dá)到了極致。在對(duì)外講話中，格老經(jīng)常喜歡用模糊不清的字眼與市場(chǎng)溝通，如“非理性繁榮”、“可測(cè)量的步調(diào)”、“相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間”、“價(jià)格穩(wěn)定”或“防火墻”等等，但伯南克的講話風(fēng)格清晰明了，不僅如此，同前任們?nèi)纹趦?nèi)一味回避媒體采訪完全不同，伯南克多次接受哥倫比亞廣播公司《60分鐘》節(jié)目的專訪。在他的努力下，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)和貨幣政策走向的預(yù)期由原來(lái)每年發(fā)布2次增加為每年4次，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)公布貨幣決策會(huì)議內(nèi)容記錄的時(shí)間由原來(lái)的會(huì)后6個(gè)星期提前為3個(gè)星期。另外，美聯(lián)儲(chǔ)還在推特網(wǎng)站上開通了官方賬號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)的新聞稿、講話稿、向國(guó)會(huì)提交的報(bào)告和每周的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)都會(huì)通過(guò)推特公布，供公眾了解與查詢。

在提升決策透明度的同時(shí)，伯南克還令美聯(lián)儲(chǔ)手中的權(quán)力半徑得到了前所未有的延伸。與其前任放松金融管制的治理思路完全不同，伯南克向白宮和國(guó)會(huì)山力舉強(qiáng)化對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，最終引致了美國(guó)歷史上最嚴(yán)厲金融監(jiān)管法案鏗鏘落地。根據(jù)新的監(jiān)管法案，聯(lián)儲(chǔ)被改組為具有巨大監(jiān)管權(quán)力和行政權(quán)力的超級(jí)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)監(jiān)督美國(guó)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，還可以接管陷入危機(jī)中的大型金融企業(yè)和機(jī)構(gòu)。特別是，美聯(lián)儲(chǔ)在行使對(duì)大型金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管權(quán)的同時(shí)，原有的獨(dú)立貨幣政策沒(méi)有受到絲毫的削弱和損傷。

當(dāng)然，無(wú)論對(duì)伯南克本人，還是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)史，最為值得紀(jì)念的還是他力排眾議，在金融海嘯之中揚(yáng)起了寬松貨幣政策的檣櫓。正是有了伯南克的殺伐性決斷，美聯(lián)儲(chǔ)在短短15個(gè)月內(nèi)將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從5.25%降至0并維持至今；正是由于伯南克果敢性謀斷，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)推出了四輪QE，最終向金融體系注入了超過(guò)2.5萬(wàn)億美元的資金流量，使美國(guó)經(jīng)濟(jì)“避免了另一次大蕭條”(奧巴馬語(yǔ))。

想當(dāng)初，很多人擔(dān)心，四輪QE必定引致美元的全球泛濫，驅(qū)動(dòng)國(guó)際大宗商品價(jià)格上揚(yáng)，最終釀制全球性通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫。然而，時(shí)至今日，所有這些理論設(shè)想都沒(méi)有出現(xiàn)在現(xiàn)實(shí)世界中，相反人們看到的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)在快速恢復(fù)。按伯南克的最新解釋，四輪QE為美國(guó)創(chuàng)造了850萬(wàn)個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)，失業(yè)率從10%降至7%；工業(yè)生產(chǎn)和資本投資超過(guò)了經(jīng)濟(jì)衰退前的峰值；金融系統(tǒng)調(diào)整了資本結(jié)構(gòu)，金融體系更穩(wěn)定。

較受爭(zhēng)議的是，四輪QE下來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模由伯南克執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)之初的8680億美元膨脹到目前的4.03萬(wàn)億美元。不過(guò)，相對(duì)于日本央行32%、歐央行31%以及英國(guó)央行27%的規(guī)模占比，總資產(chǎn)占GDP之比為21%的美聯(lián)儲(chǔ)還算健康。特別值得關(guān)注的是，受買入美國(guó)國(guó)債和抵押貸款支持證券的利息收入增加的推動(dòng)，最近兩年美聯(lián)儲(chǔ)向美國(guó)財(cái)政部上繳了1500多億美元利潤(rùn)，創(chuàng)下同期歷史最高紀(jì)錄。鑒于伯南克的巨大貢獻(xiàn)，美國(guó)國(guó)會(huì)曾破天荒地向伯南克派發(fā)了19．67萬(wàn)美元的年度最高獎(jiǎng)金。

在離任前啟動(dòng)QE退出程序，從而為繼任者珍妮特·耶倫減緩政治壓力和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提供相對(duì)舒適的決策環(huán)境，也表現(xiàn)了伯南克的政治謀略和決策智慧。同時(shí)，伯南克也沒(méi)有采用清晰的數(shù)據(jù)作為加息的觸發(fā)點(diǎn)，只強(qiáng)調(diào)“低利率環(huán)境會(huì)在失業(yè)率低過(guò)6.5%后也存在相當(dāng)一段時(shí)間”，這又讓耶倫贏得了更大的政策回旋余地，也安撫了市場(chǎng)的焦慮。

評(píng)判金融危機(jī)以來(lái)的這段歷史，或許還要拉開更遠(yuǎn)的時(shí)間距離，但至少今天美國(guó)股市祥云連片，失業(yè)人數(shù)創(chuàng)下六年來(lái)新低，消費(fèi)指數(shù)勁升至金融危機(jī)前的水平，這些記錄無(wú)疑是對(duì)伯南克執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)8年最厚重的肯定。

（作者系中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)理事、經(jīng)濟(jì)學(xué)教授）

(上海證券報(bào))